投资要点
　　重点推荐：洪城环境，蓝天燃气，新奥股份，景津装备，美埃科技，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生，九丰能源，宇通重工。
　　建议关注：昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。
　　生态环境部等八部门联合印发《关于深化气候适应型城市建设试点的通知》。通知明确，在全国范围内开展深化气候适应型城市建设试点，积极探索和总结气候适应型城市建设路径和模式，提高城市适应气候变化水平。到2025年优先遴选一批工作基础好、组织保障有力、预期示范带动作用强的试点城市先行先试；到2030年，试点城市扩展到100个左右；到2035年，气候适应型城市建设试点经验得到全面推广，地级及以上城市全面开展气候适应型城市建设。
　　行业跟踪：1）生物柴油：地沟油价格下跌，生柴需求有待提振。2023/9/1-2023/9/7生柴均价7850元/吨(环比上周-0.6%)，地沟油均价5800元/吨(环比上周-1.7%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为145元/吨（环比上周-71.1%）。近期原料居于高位震荡，叠加欧盟对国内进行的反倾销调查以及对酯基的怀疑心态，国内生柴市场心态低迷。2）锂电回收：金属价格涨跌互现折扣系数维稳，盈利小幅波动。2023/9/4-2023/9/8，三元黑粉折扣系数持平，锂/钴/镍系数均为72%。截至2023/9/8，碳酸锂19.75万（周环比-3.9%），金属钴25.7万（+2.4%），金属镍16.81万（-0.4%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.19万（-0.03万）。3）电子特气：稀有气体需求好转氪气涨势可观，关注特气产品价格上调。2023/9/3-2023/9/9，氙气周均价6.25万元/立方米（环比+0.23%）；氪气周均价743元/立方米（环比+6.12%）；氖气周均价295元/立方米，与上周价格持平；氦气周均价环比下跌0.07%至1199.74元/瓶。
　　现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！行业经历粗放1.0时代（资金+政策驱动）、2.0时代（杠杆驱动），进入高质量发展3.0时代（真实现金流+优质技术驱动），估值体系重塑！1、优质资产价值重估:环保需求刚性稳定。进入运营期后资产负债表优化，现金流改善+定价&支付模式理顺+RIETs盘活。水：自由现金流改善提分红，价格改革c端付费接轨海外成熟市场估值存翻倍空间。【洪城环境】稳健增长，承诺2021-2023年分红率50%+，股息率ttm5.1%，2023年PE9X（估值日2023/9/8）。2、高质量发展中的环保独角兽:各产业高质量发展，配套环保需求进阶，产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、压滤机：【景津装备】沙漠之花。显著护城河压滤机龙头。设备一体化+出海贡献新增长，2023年PE15X，PEG0.51（估值日2023/9/8），2022年加权ROE23%，现金流优。b、半导体治理：刚需高壁垒，国产化率提升+突破高端制程。【美埃科技】洁净室过滤器，高端制程突破+耗材占比提升。【盛剑环境】废气在线处理，2021年国产化率10%+。3、双碳持续推进：CCER重启在即，新政强化供给约束，长期碳市场向非电扩容。【高能环境】再生资源；【仕净科技】最经济的水泥碳减排；【龙净环保】紫金绿电+储能。
　　最新研究：绿色动力：运营收入稳健增长，协同拓展&外延并购提供增量。光大环境：运营收入占比持续提升，发力市场拓展&经营提效。
　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报环保环保行业跟踪周报八部门联合印发关于深化气候适应型城市2023年09月10日建设试点的通知关注现金流改善市场化证券分析师袁理改革核心资产盘活价值重估执业证书S0600511080001021-60199782增持维持yuanldwzqcomcn行业走势TableSummaryTableTag投资要点环保沪深300重点推荐洪城环境蓝天燃气新奥股份景津装备美埃科技盛1剑环境高能环境仕净科技龙净环保光大环境瀚蓝环境凯美-1-3特气华特气体国林科技金科环境三联虹普赛恩斯天壕能源-5-7英科再生九丰能源宇通重工-9建议关注昆仑能源重庆水务兴蓉环境鹏鹞环保三峰环境再-11-13升科技卓越新能-15202291320231112023511202398生态环境部等八部门联合印发关于深化气候适应型城市建设试点的通知通知明确在全国范围内开展深化气候适应型城市建设试点积极探索和总结气候适应型城市建设路径和模式提高城市适应气候变化相关研究水平到2025年优先遴选一批工作基础好组织保障有力预期示范习主席强调建设全国CCER带动作用强的试点城市先行先试到2030年试点城市扩展到100个交易市场重启预期渐近关注左右到2035年气候适应型城市建设试点经验得到全面推广地级及以上城市全面开展气候适应型城市建设碳价值增量兑现行业跟踪1生物柴油地沟油价格下跌生柴需求有待提振202391-2023-09-04生柴均价元吨环比上周地沟油均价元吨2023977850-065800生环部发布全国生态质量监环比上周-17考虑一个月库存周期测算单吨盈利为145元吨环比上周-711近期原料居于高位震荡叠加欧盟对国内进行的反倾销督监测工作方案现金流改善调查以及对酯基的怀疑心态国内生柴市场心态低迷2锂电回收金价格改革核心资产盘活价值重属价格涨跌互现折扣系数维稳盈利小幅波动202394-202398三元黑估粉折扣系数持平锂钴镍系数均为72截至202398碳酸锂1975万2023-09-04周环比-39金属钴257万24金属镍1681万-04根据模型测算单吨废三元毛利-119万-003万3电子特气稀有气体需求好转氪气涨势可观关注特气产品价格上调202393-202399氙气周均价625万元立方米环比023氪气周均价743元立方米环比612氖气周均价295元立方米与上周价格持平氦气周均价环比下跌007至119974元瓶现金流改善市场化改革核心资产盘活价值重估重申环保30时代行业经历粗放10时代资金政策驱动20时代杠杆驱动进入高质量发展30时代真实现金流优质技术驱动估值体系重塑1优质资产价值重估环保需求刚性稳定进入运营期后资产负债表优化现金流改善定价支付模式理顺RIETs盘活水自由现金流改善提分红价格改革c端付费接轨海外成熟市场估值存翻倍空间洪城环境稳健增长承诺2021-2023年分红率50股息率ttm512023年PE9X估值日2023982高质量发展中的环保独角兽各产业高质量发展配套环保需求进阶产品壁垒铸就龙头地位和持续增长a压滤机景津装备沙漠之花显著护城河压滤机龙头设备一体化出海贡献新增长2023年PE15XPEG051估值日2023982022年加权ROE23现金流优b半导体治理刚需高壁垒国产化率提升突破高端制程美埃科技洁净室过滤器高端制程突破耗材占比提升盛剑环境废气在线处理2021年国产化率103双碳持续推进CCER重启在即新政强化供给约束长期碳市场向非电扩容高能环境再生资源仕净科技最经济的水泥碳减排龙净环保紫金绿电储能最新研究绿色动力运营收入稳健增长协同拓展外延并购提供增量光大环境运营收入占比持续提升发力市场拓展经营提效风险提示政策推广不及预期财政支出低于预期行业竞争加剧133东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1最新观点411生态环境部等八部门联合印发关于深化气候适应型城市建设试点的通知412推进环境基础设施建设提升行动完善价格机制助力商业模式理顺413生物柴油地沟油价格下跌生柴需求有待提振514锂电回收金属价格涨跌互现折扣系数维稳盈利小幅波动615电子特气稀有气体需求好转氪气涨势可观关注特气产品价格上调716现金流改善市场化改革核心资产盘活价值重估重申环保30时代82行情回顾821板块表现822股票表现93最新研究1031凯美特气上半年业绩暂时承压下半年有望走出阴霾1032绿色动力运营收入稳健增长协同拓展外延并购提供增量1133光大环境运营收入占比持续提升发力市场拓展经营提效1234三联虹普再生业务发展提速工业AI集成应用持续推进1335蓝天燃气河南中下游龙头H1利润稳增募投项目如期投产期待后续稳步增长1436盛剑环境半年度新签单超22年全年湿电子化学品耗材实现突破1537英科再生2023Q2业绩修复2023H1再生PET收入贡献超101638仕净科技归母同比高增154利润率提升现金流改善1739赛恩斯收入确认具备季节性合作紫金股权激励指引期待全年业务放量18310美埃科技快速开拓海外市场耗材替换打开存量空间184行业新闻1941生态环境部等八部门联合印发关于深化气候适应型城市建设试点的通知1942四部门发文明确从事污染防治的第三方企业所得税政策问题2043三部委发布关于推进畜禽粪污资源化利用标准系建设的指导意见2044工信部财政部发布电子信息制造业2023-2024年稳增长行动方案2145工信部等部门印发汽车行业稳增长工作方案2023-2024年加快环卫等领域新能源汽车推广应用2146湖北省生态环保大会暨第二轮省级生态环境保护督察动员会召开2147贵州省尾矿库分类分级环境监督管理实施办法试行印发2248河南省生态环境厅公开征求水产养殖尾水污染物排放标准意见2249陕西省大气污染防治条例修正案草案征求意见稿公开征求意见23410四川省生态环境厅等七部门印发四川省地下水生态环境保护规划2023-2025年235公司公告236下周大事提醒297往期研究2971往期研究公司深度2972往期研究行业专题318风险提示32233东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1国内UCOME与地沟油价格周度元吨5图2国内生物柴油与地沟油价差周度元吨5图3锂电循环产业链价格周度跟踪2023942023986图4锂电循环项目单位毛利情况跟踪7图52023年氪氖氦氙周均价8图6202394-202398各行业指数涨跌幅比较9图7202394-202398环保行业涨幅前十标的9图8202394-202398环保行业跌幅前十标的10表1水务及固废设施建设政策目标梳理4表2公司公告23表3下周大事提醒29333东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1最新观点11生态环境部等八部门联合印发关于深化气候适应型城市建设试点的通知通知明确在全国范围内开展深化气候适应型城市建设试点积极探索和总结气候适应型城市建设路径和模式提高城市适应气候变化水平到2025年优先遴选一批工作基础好组织保障有力预期示范带动作用强的试点城市先行先试到2030年试点城市扩展到100个左右到2035年气候适应型城市建设试点经验得到全面推广地级及以上城市全面开展气候适应型城市建设12推进环境基础设施建设提升行动完善价格机制助力商业模式理顺政策持续推进水务固废设施建设完善价格和收费机制助力商业模式理顺8月24日国家发展改革委等三部门联合印发了环境基础设施建设水平提升行动20232025年1环境设施建设目标基本延续前期十四五政策规划到2025年新增污水处理能力将达到每日1200万立方米新增和改造污水收集管网长度将达到45万公里再生水生产能力将不少于每日1000万立方米同时全国的生活垃圾分类收运能力目标达到每日70万吨以上城镇生活垃圾焚烧处理能力则达到每日80万吨以上在固体废弃物处置和综合利用方面中国将显著提高其能力和规模确保危险废物处置能力得到充分保障县级以上城市建成区的医疗废物将全部实现无害化处置2加大投融资支持力度完善价格及收费机制保障可持续运营期待生产者付费制推进下商业模式理顺通过中央预算内投资等方式予以支持将符合条件的项目纳入地方政府专项债券的支持范围完善污水生活垃圾危险废物医疗废物处置价格形成和收费机制鼓励金融机构加大环境基础设施项目信贷投放力度和融资支持力度表1水务及固废设施建设政策目标梳理到2025年量化目标新增污水新建改建和扩全国城镇生活规划实施新增和改造污全国生活垃圾发布时间政策名称处理能力建再生水生产能垃圾焚烧处理期限水收集管网分类收运能力万立方力万立方米能力万吨万公里万吨日米日日日环境基础设施建设2023824水平提升行动20232023-20251200451000达70以上达80以上2025年关于加快推进城镇202229环境基础设施建设的200081500达70左右达80左右指导意见433东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报十四五城镇污水2021611处理及资源化利用发2021-2025200081500展规划十四五城镇生活2021513垃圾分类和处理设施2021-2025达70左右达80左右发展规划中华人民共和国国民经济和社会发展第20213132021-202520008十四个五年规划和2035年远景目标纲要数据来源发改委人民政府官网东吴证券研究所13生物柴油地沟油价格下跌生柴需求有待提振地沟油价格下跌生柴需求有待提振1原料端根据卓创资讯202391-202397地沟油均价5800元吨环比2023825-2023831地沟油均价-172产品端202391-202397全国生物柴油价格在7500-8200元吨生柴均价7850元吨环比2023825-2023831生柴均价-06在欧盟对国内生物柴油反倾销调查以及对酯基生物柴油的质疑下国内生物柴油市场情绪持续低迷沙特俄罗斯原油减产美国去库进程下油价连续上涨生物柴油作为石化柴油替代品价格有望重回上行趋势3价差国内UCOME与地沟油当期价差2050元吨环比2023825-2023831价差25若考虑一个月的库存周期价差为1950元吨环比2023825-2023831价差-141按照生物柴油价格-地沟油价格88高品质得油率-1000元吨加工费测算单吨盈利为145元吨环比2023825-2023831单吨盈利-711图1国内UCOME与地沟油价格周度元吨图2国内生物柴油与地沟油价差周度元吨50001400040001200010000300080002000600010004000020000202136202236202336周均价差当期生柴均价元吨地沟油均价元吨周均价差考虑1个月库存周期数据来源卓创资讯东吴证券研究所数据来源卓创资讯东吴证券研究所533东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报14锂电回收金属价格涨跌互现折扣系数维稳盈利小幅波动盈利跟踪金属价格涨跌互现折扣系数维稳盈利小幅波动我们测算锂电循环项目处置三元电池料Ni15Co8Li35盈利能力根据模型测算本周202394202398项目平均单位碳酸锂毛利为-752万元吨较前一周-023万元吨平均单位废料毛利为-119万元吨较前一周-003万元吨锂回收率每增加1平均单位废料毛利增加0037万元吨金属价格涨跌互现折扣系数维稳盈利波动期待行业进一步出清盈利能力改善金属价格跟踪截至2023981碳酸锂价格回落金属锂价格为140万元吨较前一周环比变动-48电池级碳酸锂995价格为1975万元吨周环比比变动-392硫酸钴价格回升金属钴价格为257万元吨周环比变动24前驱体硫酸钴价格为3560万元吨周环比变动143硫酸镍价格回升金属镍价格为1681万元吨周环比变动-04前驱体硫酸镍价格为315万元吨周环比变动064硫酸锰价格持平金属锰价格为139万元吨周环比变动15前驱体硫酸锰价格为059万元吨周环比变动00折扣系数维稳截至202398折扣系数维稳1三元极片粉锂折扣系数平均72上周较前一周同比变动00pct2三元极片粉钴折扣系数平均72周环比变动00pct3三元极片粉镍折扣系数平均72周环比变动00pct图3锂电循环产业链价格周度跟踪202394202398日期9495969798周涨跌月涨跌年初至今金属价格万元吨参考价格金属锂991400014000140001400014000-48-186-523碳酸锂995电国产20552030200519901975-39-219-614长江有色市场平均价钴12530253025602570257024-89-216前驱体硫酸钴35535535535536014-100-265长江有色市场平均价镍板117241720173116931681-04-12-300前驱体硫酸镍电池级31331331331331506-16-188长江有色市场平均价电解锰11371381391391391500-187前驱体硫酸锰电池级05905905905905900-48-106折扣系数锂727272727200pct-15pct三元极片粉钴727272727200pct-15pct镍727272727200pct-15pct锂727272727200pct-15pct极片粉钴727272727200pct-15pct钴酸锂锂707070707000pct-15pct电池粉钴707070707000pct-15pct数据来源WindSMM东吴证券研究所633东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图4锂电循环项目单位毛利情况跟踪本周202394202398平均单位废料毛利-119万元吨6004050020000400203004020060100801000120-10140-20160左轴碳酸锂995电国产万元吨左轴单吨碳酸锂毛利万元吨碳酸锂单吨废料毛利万元吨废料数据来源Wind东吴证券研究所注2023130起金属锂开始计折扣系数盈利计算方式改变15电子特气稀有气体需求好转氪气涨势可观关注特气产品价格上调稀有气体需求好转氪气涨势可观关注特气产品价格上调1生产端根据隆众资讯调研上周截止至202397气体厂家空分开工率在6654较前一周下降024pct各地空分开工情况略有下降但总体维持中高位水平2产品端根据卓创资讯数据202393-202399期间氙气周均价625万元立方米环比变动023氪气周均价74286元立方米环比变动612氖气周均价295元立方米与上周价格持平氦气价格窄幅下探周均价环比下跌007至119974元瓶3供需分析氙气下游订单需求稳定在原料液偏紧的支撑下价格延续上涨走势氪气市场需求尚可成交价格有所上移本周均价小幅上涨氖气下游需求无明显好转货源供给相对宽松价格继续弱势盘整氦气下游需求清淡资源消化缓慢价格稳中下行本土晶圆产能供需缺口较大半导体扩产热潮推动特气高增特种气体为晶圆制造第二大耗材广泛应用于电子半导体领域气体占晶圆制造材料成本13为第二大耗材占IC材料总成本5-6特气下游超四成应用于电子半导体领域国内各大晶圆厂仍处于扩产周期在2025年前仍在进行产线扩建根据我们的统计至2025年底头部晶圆厂的产能距2021年新增2969万片月约当8英寸2021-2025年大陆晶圆产能复合增速166晶圆厂扩产明确拉动上游电子特气需求不断增长关注供应链安全电子特气国产率仅15自主可控强逻辑二十大报告强调产业链关键环节自主可控关注核心技术攻坚和材料国产化替代而目前电子特气国产化率仅15国产替代迫切在国家政策的驱动下我国特气企业不断强化核心技术提升产品品质扩产气体品类逐步打破国外厂商垄断国产替代浪潮涌起733东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图52023年氪氖氦氙周均价数据来源卓创资讯东吴证券研究所16现金流改善市场化改革核心资产盘活价值重估重申环保30时代行业经历粗放10时代资金政策驱动20时代杠杆驱动进入高质量发展30时代真实现金流优质技术驱动估值体系重塑1优质资产价值重估环保需求刚性稳定进入运营期后资产负债表优化现金流改善定价支付模式理顺水自由现金流改善提分红价格改革c端付费接轨海外成熟市场估值存翻倍空间洪城环境稳健增长承诺2021-2023年分红率50股息率ttm512023年PE9X估值日2023982高质量发展中的环保独角兽各产业高质量发展配套环保需求进阶产品壁垒铸就龙头地位和持续增长a压滤机景津装备沙漠之花显著护城河压滤机龙头设备一体化出海贡献新增长2023年PE15XPEG051估值日2023982022年加权ROE23现金流优b半导体治理刚需高壁垒国产化率提升进高端制程美埃科技洁净室过滤器高端支撑突破耗材占比提升盛剑环境废气在线处理2021年国产化率103双碳加速推进CCER重启在即新政强化供给约束长期碳市场向非电扩容高能环境再生资源仕净科技最经济的水泥碳减排龙净环保紫金绿电储能2行情回顾21板块表现本周202394-202398环保及公用事业指数下跌12表现好于大盘本周上证综指下跌053深证成指下跌174创业板指下跌24沪深300指数下跌136833东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报中信环保及公用事业指数下跌12图6202394-202398各行业指数涨跌幅比较6420国煤石银电餐电通基综有机非建纺商汽钢食房轻环计沪家建交农医电传深-2防炭油行子饮力信础合色械银材织贸车铁品地工保算300电筑通林药力媒军石元旅及化金行服零饮产制及机运牧设工化器游公工属金装售料造公输渔备-4件用融用事事-6业业-8数据来源Wind东吴证券研究所22股票表现本周202394-202398涨幅前十标的为聚光科技1128龙源技术837先河环保33力合科技291洪城环境242武汉控股207启迪桑德18蓝焰控股171龙净环保151迪森股份149图7202394-202398环保行业涨幅前十标的151050数据来源Wind东吴证券研究所本周202394-202398跌幅前十标的为美丽生态-759东方园林-662东珠景观-633巴安水务-619金科环境-535水发燃气-463中原环保-436清水源-381德创环保-377环能科技-359933东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图8202394-202398环保行业跌幅前十标的0-4-8数据来源Wind东吴证券研究所3最新研究31凯美特气上半年业绩暂时承压下半年有望走出阴霾事件公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入294亿元同比减少1897归母净利润89245万元同比减少8921扣非归母净利润16607万元同比减少9784上半年业绩暂时承压下半年有望走出阴霾2023H1公司实现营业收入294亿元同比-1897归母净利润89245万元同比-89212023Q2公司实现营收155亿元同比-432环比1123归母净利润178495万元同比-3244较23Q1增加267745万元23H1公司二氧化碳产品营收098亿元同比-1403占总营收比3344特气业务营收025亿元同比-6219占总营收比845行业周期因素叠加公司短期营运变动影响公司上半年业绩暂时承压下降1受市场预期芯片行业上半年终端逐步去库存影响稀有气体价格从前期高点逐步回归岳阳凯美特上半年收入同比下降2安庆凯美特分公司1月受上游计划停车检修及复产后上游生产装置低负荷运行影响液化气销量同比下降3公司实施2022年度股权激励计划导致2023年半年度计提股份支付减少净利润随半导体产业周期逐步走出下行低谷公司二季度业绩环比修复未来业绩有望进一步环比提升公司为我国液体二氧化碳龙头企业具备渠道客源产能多重优势1尾气回收工艺绑定大型央企兼具气源稳定和成本优势2高质量产品获食品饮料及工业客户广泛认可公司为可口可乐和百事可乐的中国策略供应商覆盖食品饮料及工业界知名客户客源优质稳定3产能持续扩张深度布局南方市场现有年产能56万吨二氧化碳揭阳新建二氧化碳回收装置一期建成规模30万吨年深度布局南方区域1033东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报定增募资7亿元充盈特气品类布局过氧化氢驱动公司新一轮成长期1持续充盈特气品类宜章特气项目包含氯化氢溴化氢氟气氟基混配气等福建凯美特项目包含30万吨年275计高洁净食品级电子级工业级过氧化氢2提升原料自给保障布局巴陵90000Nm3稀有气体提取装置逐步实现稀有气体原料自给3客户认证加速推进多项电子特气产品已获ASML法液空COHERENT认证4后续重点布局高毛利激光混配气眼科行业实现销售突破并签订长协盈利预测与投资评级考虑行业周期因素叠加公司短期营运变动影响我们将2023-2025年公司归母净利润预测从245341396亿元下调至174226301亿元2023-2025年归母净利润增速为53034对应413224倍PE维持买入评级风险提示下游需求不及预期项目研发不及预期市场价格波动风险32绿色动力运营收入稳健增长协同拓展外延并购提供增量事件2023H1公司实现营收2142亿元同减535归母净利润364亿元同减1260加权平均ROE同比降低122pct至4842023H1运营收入保持增长建造规模下降毛利率提升2023H1公司综合毛利率3595同降006pct归母净利率1700同降141pct主要是本期部分运营项目燃料成本增加以及计提安全生产费用增加所致分业务来看1垃圾处理及发电业务实现营收1245亿元同增1040毛利率3939同降769pct2建造服务实现营收642亿元同降2807主要系在建项目数量与规模下降毛利率823同增176pct3PPP项目利息收入实现营收198亿元同增251供汽量同增40项目收入多元化初见成效截至2023H1末公司垃圾焚烧已投运项目35个在建项目2个运营项目垃圾处理能力达38万吨日装机容量7975MW位居行业前列2023年上半年公司处理生活垃圾62978万吨同增1460发电量2214亿度同增788上网电量1835亿度同增873供汽业务持续拓展2023H1实现供汽量1951万吨同增39652023H1单吨垃圾发电量352度吨同降586吨上网291度吨同降512受供汽量增加影响所致项目建设有序推进2023年新增投运量有望达5400吨日2023H1朔州葫芦岛武汉二期项目顺利竣工投产2023年8月底章丘二期项目投产合计新增产能4600吨日目前靖西项目在建设计处理能力800吨日上半年已累计完成工程总量97根据公司经营计划该项目将于2023年年内如期投产预计全年新增投运量达5400吨日资产负债率下降经营性现金流净额改善截至2023年6月底公司资产负债率1133东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报6481同减196pct2023H1经营性现金流净额288亿元同比增加469主要系本期建设投入较上年同期减少计入经营活动现金流出的PPP项目建设支出减少规模稳健增长现金流改善协同拓展外延并购提供增量垃圾焚烧行业刚性扩容商业模式理顺现金流改善公司推进在手项目建设外延并购内外兼攻助产能持续提升2015-2022年公司垃圾焚烧运营产能复增29截至2023年8月底已投运产能396万吨日至2023年底有望达4万吨日2023年2月公司签署收购框架协议涉及项目已投规模4500吨日上半年基本完成现场尽调2023年5月与济南章丘区政府签订投资合作框架协议建设低碳环保产业园盈利预测与投资评级固废运营稳健增长效率提升建造规模下降我们维持2023-2025年归母净利润预测8659831109亿元同增161413对应PE11109倍估值日2023831维持买入评级风险提示项目进展不及预期政策风险财务风险行业竞争加剧33光大环境运营收入占比持续提升发力市场拓展经营提效事件公司2023H1实现主营营业收入16297亿港元同比减少24实现归母净利润2785亿港元同比减少1运营和财务收入占比提至75利润率上行随着公司在手项目转入运营2023H1公司运营和财务收入占比提升至75运营占比提升带动利润率上行2023H1销售毛利率4414同比857pct1运营收入2023H1公司运营服务收入9539亿港元同比持平占比59同比15pct其中环保能源运营收入4540亿港元同比05绿色环保运营收入3176亿港元同比-4主要系市场产废量仍然保持在较低水平致危固废业务处理单价持续下降环保水务运营收入1557亿港元同比62建造收入2023H1公司建造收入4070亿港元同比-55占比25同比-18pct主要是建设项目数量受到市场影响减少其中环保能源建造收入2657亿港元同比-62绿色环保建造收入463亿港元同比-35环保水务建造收入950亿港元同比-343财务收入2023H1公司财务收入2688亿港元同比-4占比16同比3pct垃圾焚烧龙头强者恒强深化精细化管理提质增效垃圾焚烧行业进入稳定运营期建造规模和资本开支下降未来商业模式有望C端理顺行业现金流逐步改善公司重整发展战略进一步聚焦固废泛水清洁能源三大主业装备制造环境科技作为两翼为主业赋能聚焦资源整合激发内部活力公司作为垃圾焚烧龙头实现大规模高盈利得益于央企资源协同及多元化低成本的融资优势我们从在手规模运营效率解读公司精细化管理运营优势1规模2023H1公司在手垃圾焚烧规模1572万吨日居全球首位其中环保能源已投运垃圾焚烧项目规模为1313万吨日在建规模097万吨日2023H1新增垃圾焚烧项目2000吨日餐厨厨余项目775吨日发力市场拓展巩1233东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报固龙头地位2效率2023H1公司环保能源板块垃圾处理量2387万吨同比8上网电量7893亿度同比5平均吨上网电量331度吨餐厨厨余污泥及其他垃圾处理量126万吨同比32公司30余个项目拓展对外供热业务加强垃圾来源的统筹与整合促进项目经营效益提升盈利预测与投资评级随着在手项目的陆续投运公司规模盈利双升自由现金流将显著转好有望迎来估值修复考虑公司项目建设进度影响我们将2023-2025年归母净利润预测自504753885766亿港元调整至462146744923亿港元对应444倍PE估值日期202391维持买入评级风险提示项目进展不及预期政策风险财务风险行业竞争加剧34三联虹普再生业务发展提速工业AI集成应用持续推进事件2023H1公司实现营收628亿元同增2228归母净利润143亿元同增2089扣非归母净利润139亿元同增17712023H1业绩稳健增长再生材料及可降解材料收入高增722023H1销售毛利率3870同增228pct销售净利率2484同增103pct分业务来看1新材料及合成材料收入373亿元同增395毛利率4138同增953pct2再生材料及可降解材料收入217亿元同增7160毛利率2813同减1177pct再生材料及可降解材料营收高增进一步佐证行业加速发展趋势3工业AI集成应用收入031亿元同增5351毛利率7460同减774pct亚洲食品级再生聚酯样板工程顺利实施工业AI集成应用持续推进1新材料及合成材料成功切入PA66上游产业链核心技术服务领域的聚酰胺材料工艺技术解决方案已覆盖从己内酰胺尼龙666聚合至锦纶666纺丝的全产业链范围2再生材料及可降解材料子公司Polymetrix与日本C-PET签署的食品级再生rPET项目顺利实施开始贡献业绩该项目为亚洲单体投资最大的再生PET项目合同额约合23亿元人民币2023H1公司与台华新材子公司签署的化学法循环再生尼龙材料项目开始贡献业绩预计2023年内交付3工业AI集成应用2023H1公司继续推动化纤工业智能体解决方案的销售及交付上半年收入延续了去年超过50的增长趋势技术驱动型企业己二腈国产突破带动聚酰胺66放量在即公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备研发品牌优势及客户资源突出伴随着聚酰胺6及66原材料的国产化及成本边际下降消费升级带动高端纺服需求及汽车行业的快速发展聚酰胺666持续迎来稳健增长2022年打破己二腈技术垄断聚酰胺66将迎来行业快速放量聚酯瓶片回收全球领先有望复制原生领域优势及份额Polymetrix是全球固相聚合SSP技术引领者在原生聚酯vPET领域国际市占率达90产品满足可口可1333东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报乐雀巢达能等企业食品级包装材料安全要求在再生聚酯rPET领域实现超净技术真正实现聚酯同等级回用的闭环循环全球市占率达40公司有望在再生聚酯行业复制原生领域市场份额实现循环再生板块的快速扩张盈利预测与投资评级随着尼龙下游需求升级再生产业提速公司在手订单积累业绩将稳步释放我们维持2023-2025年归母净利润预测320415532亿元对应PE为1713和10倍估值日2023830维持买入评级风险提示订单不及预期研发风险行业竞争加剧35蓝天燃气河南中下游龙头H1利润稳增募投项目如期投产期待后续稳步增长事件2023年上半年公司实现营业收入2548亿元同比增长41归母净利润337亿元同比增长373扣非归母净利润325亿元同比增长235加权平均ROE同比降低164pct至92城燃业务带动公司发展现金流稳健股息率保持高水平2023年上半年公司实现营业收入2548亿元同比增长41主要系来自城燃业务的自然增长归母净利润337亿元同比增长373扣非归母净利润325亿元同比增长235符合预期2023年上半年公司持续进行降本增效管理利润率水平稳健销售毛利率2218同比上升112pct销售净利率1319同比下降01pct公司2023年上半年经营性净现金流223亿元与去年基本持平充裕的现金流水平为公司高分红提供保障公司2020-2022年分红比例分别为705584股息率ttm733估值日期2023830IPO募投项目如期投产期待后续稳步增长公司2021年IPO募投项目驻马店乡镇天然气利用工程和驻马店乡镇天然气利用工程新蔡县募集资金87亿元项目于2023H1基本建设完成公司响应政策要求积极开拓乡村市场项目投产后预计将带来一次性接驳安装收入以及后续持续供气增量按照招股书测算募投项目将为公司贡献年均收入632亿元年均利润总额7011万元天然气终端消费复苏带动城燃业务恢复2023年上半年国内天然气产量1155亿立方米同比增长54天然气进口量794亿立方米同比增长58天然气消费量1941亿立方米同比增长56根据中国天然气发展报告20232023年中国天然气消费量3850亿3900亿立方米增长率5577增长主要受城市燃气和发电用气驱动公司5家城燃子公司在驻马店新郑新乡及开封部分地区拥有特许经营权城市燃气消费量自然增长叠加募投项目投产带动城燃用户规模增长将带动公司城燃业务发展盈利预测与投资评级公司为河南省中下游一体化天然气龙头积极拓展城市天然气销售新增量我们维持2023-2025年公司归母净利润677481亿元同比增速1433东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报13110097EPS为097106117元对应PE1019284x估值日期2023830维持买入评级风险提示上游气源价格波动天然气政策变化36盛剑环境半年度新签单超22年全年湿电子化学品耗材实现突破事件公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入772亿元同比增长3999归母净利润077亿元同比增长2312扣非归母净利润074亿元同比增长3061加权平均ROE同比降低082pct至528IC领域收入占比达735IC订单高景气带动收入高增2023年上半年公司实现营业收入772亿元同比增长3999归母净利润077亿元同比增长2312主要系下游客户需求旺盛公司竞争力提升分业务来看2023年上半年1光电显示实现收入4334万元占比达562集成电路实现收入566亿元同比增长7871占比提升至7353新能源业务实现收入155亿元同比增长69424占比约202023年上半年公司销售毛利率2870同比下降005pct相较于2022年全年提升069pct毛利率整体稳定23上半年新签订单超22全年集成电路新签订单占比612023年上半年公司新增订单1711亿元已达去年全年新签订单总额的10795分板块来看2023年上半年1集成电路新增含税订单105亿元同比增长6748成功中标奕斯伟芯恩斯达微粤芯等公司项目2半导体显示新增厦门天马深圳华星等行业重点项目合计新增含税订单27亿元已达2022年全年同口径新增合同额的76753新能源新增含税订单35亿元同比增长195254半导体制程附属设备及关键零部件公司积极加快市场拓展和研发验证工作LS设备真空设备温控设备三大业务条线取得丰硕成果合计新增制程附属设备含税订单080亿元订单表现亮眼IC新能源高增半导体附属制程设备与零部件持续突破半导体耗材实现突破电子材料上海工厂正式投产2023年H1公司湿电子化学品业务实现收入5295万元新中标广州广芯惠科绵阳惠科等项目上海工厂建设验收完成并投产为满足进一步产能需求公司积极推动合肥项目建设光刻胶剥离液实现了0到1的突破已在多个半导体显示头部客户上线测试并顺利与某半导体显示知名客户签订框架采购合同并正式获得采购订单累计交货超过200吨盈利预测与投资评级半导体废气治理龙头充分受益国产化率提升设备与耗材贡献新增量我们维持2023-2025年归母净利润215294387亿元同增653731当前市值对应2023-2025年PE201511x2023825维持买入评级风险提示下游行业资本支出波动原材料价格波动行业竞争加剧1533东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报37英科再生2023Q2业绩修复2023H1再生PET收入贡献超10事件2023H1公司实现营收1134亿元同增588归母净利润119亿元同减1754扣非归母净利润116亿元同减2045新产品开发新渠道挖掘持续推进2023Q2盈利显著回暖在全球经济增速下行消费疲软影响下公司业绩2022Q4和2023Q1底部承压2023Q3显著回暖2023Q2单季度营收618亿元同比889环比1952归母净利润107亿元同比1277环比81641综合毛利率2648环比316pct公司营收业绩修复得益于持续推进新产品开发和新渠道挖掘传统三框产品从再生PS横向拓展多材质建材产品从线条拓展至墙面等多场景2023H1成品框毛利率同增251pct至3480PET产品营收占比超102023H1分业务来看1塑料制品2023H1收入贡献72其中成品框收入538亿元同减585毛利率3480同增251pct线条收入280亿元同增756毛利率3014同减027pct2粒子收入同减1533至169亿元毛利率040同减1411pct3PET产品实现营收123亿元收入贡献首超10毛利率0094环保设备收入同减2299至015亿元毛利率5795同增321pct推进PET项目工艺优化加速越南PS深加工项目产能释放公司海外项目投产后助力公司拓展新产品市场扩大盈利规模1马来西亚5万吨年PET项目于2022Q2顺利投建2023H1已按计划完成破碎清洗脱标自动分选造粒增粘等生产工艺模块调试可生产出食品级再生粒子片材及纤维级再生粒子公司推进瓶砖回收体系搭建工艺改善和全球渠道铺设产品主销北美欧洲累计实现营收123亿元未来伴随工艺优化升级产能利用率提升r-PET瓶到瓶高值化应用领域竞争力有望进一步加强2越南清化一期PS深加工项目自2022年6月份投产以来加快产能释放以及欧美大客户验厂进度2023H1实现营收072亿元净利润013亿元2023年下半年越南广宁4公顷项目将推进厂房基建竣工设备订购及人员招聘等相关工作将有利于未来公司越南基建产能释放以及海外新增订单承接纵横拓展扩充品类资质背书增强竞争力公司在夯实PSPET优势领域的基础上纵向拓展PEPPHDPE等多品种塑料循环利用领域横向拓展到多材质资源再生领域公司高品质rPET粒子已取得全球回收标准GRS美国食品和药物管理局FDA欧洲食品安全局EFSA等资质认证品类扩充与资质的逐步落地有助于打开长期成长空间盈利预测与投资评级公司为再生塑料先行者项目稳步推进有望持续贡献增长我们维持2023-2025年归母净利润预测299376457亿元对应151210倍PE估值日2023828维持买入评级风险提示项目投产及进度不达预期贸易政策变动和加征关税风险1633东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报38仕净科技归母同比高增154利润率提升现金流改善事件2023年上半年公司实现营业收入1332亿元同比增长9812归母净利润103亿元同比增长15350扣非归母净利润100亿元同比增长19452加权平均ROE同比提高384pct至7732023H1营收业绩表现亮眼利润率持续提升规模效应显现2023H1公司销售毛利率2680同增169pct期间费用率1437同降068pct归母净利率776同增169pct2023H1公司制程污染防控设备营收1238亿元同增9907占总营收的9291毛利率2756同增207pct2023Q2单季度公司实现营收757亿元同增9709归母净利润068亿元同增14167环比增长8943归母净利率894同增165pct环比2023Q1提升273pct加回股权激励成本后2023H1归母高增225归母净利率达10622023H1公司股权激励费用3812万元加回股权激励成本后归母净利润为141亿元同增22521归母净利率为1062同增415pct销售商品回款增加经营性现金流净额同比改善2023H1公司1经营活动现金流净额-128亿元同增55262投资活动现金流净额-183亿元同减464793筹资活动现金流净额794亿元同增20426光伏制程污染防控设备龙头单位价值量有望提升成长加速公司凭品牌技术成本优势巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位受益于光伏电池扩产加速同时新技术路线一体化品类扩张有望带动公司单位价值量511倍提升2023年以来累计公告中标订单金额超43亿元其中广西梧州项目单GW价值6572万元阿特斯项目单GW价值2971万元验证公司一体化模式产业链延伸能力电池片固碳项目打开第二曲线新成长现金流改善可期公司积极拓展1光伏电池片拟建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目是公司依托机电系统设计经验切入下游电池片领域的战略拓展截至2023年7月中旬一期已完成电池生产设备的采购预计9月底生产设备进场2水泥固碳钢渣资源化矿粉市场规模超千亿公司首个项目已于2022年11月投产年产60万吨基于钢渣捕集CO2与资源化利用的复合矿粉项目投产在即项目可低成本捕集烟气CO2钢渣资源化利用制备低碳建筑材料随碳市场扩容水泥钢铁固碳需求将加速释放共赢而非成本水泥钢铁企业经济排放解决双受益盈利预测与投资评级光伏景气度上行水泥固碳逐步推进电池片项目建设顺利我们维持公司2023-2025年归母净利润预测2409041251亿元对应3086倍PE估值日2023828维持买入评级1733东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报风险提示订单不及预期研发风险行业竞争加剧39赛恩斯收入确认具备季节性合作紫金股权激励指引期待全年业务放量事件2023年上半年公司实现营收268亿元同增28归母净利润036亿元同增879扣非归母净利润033亿元同增2167加权平均ROE同比减少368pct至409毛利率3335同增014pct净利率1452同减267pct收入确认具备季节性期待全年业务放量2023年上半年公司实现营收268亿元同增28归母净利润036亿元同增879符合预期公司通常Q1Q2开展项目招标和启动工作Q4进行较大强度现场作业验收2019-2022年公司半年度收入占全年44343938预计下半年收入确认加速此外2023H1信用减值446万去年同期84万影响净利率占归母净利润123分板块来看1重金属污染防治综合解决方案收入大幅增长拓展新能源和新材料方向业务综合解决方案业务收入124亿元同增115占营业收入46302运营服务收入回落运营服务收入085亿元同减12占营业收入31763产品销售一体化重金属废水处理设备产品订单增加实现销售业务平稳增长销售业务收入056亿元同增18占营业收入2079报告期公司一体化重金属废水处理设备等核心设备订单数量达到10个其中包含出口至非洲的2套设备签单金额超3000万元同比增长33合作紫金新能源领域拓展打开空间12023H1与紫金矿业相关收入7246亿元同增332023H1公司与紫金矿业相关收入7246亿元同增33根据公司全年经营计划2023年与紫金矿业相关收入将达到35亿期待下半年业务放量2业务拓展至新能源领域空间打开2022年公司综合解决方案业务项目签单数量与金额大幅增长并实现市场开拓为业务未来发展提供重要支撑股权激励目标树立信心期待全年业务放量公司推动股权激励计划实施充分调动公司核心骨干和团队的积极性吸引和留住优秀人才根据公司股权激励目标2023-2025年营收将达81115亿元复合增速40彰显高增信心半年度收入确认略有延迟期待全年业务放量盈利预测与投资评级我们维持2023-2025年归母净利润095148202亿元对应2023-2025年EPS分别为100156213元对应2023-2025年PE281813倍估值日期2023825维持买入评级风险提示行业政策变化下游行业扩产进度不及预期310美埃科技快速开拓海外市场耗材替换打开存量空间1833东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报事件2023年上半年公司实现营业收入652亿元同比增长15归母净利润077亿元同比增长2123扣非归母净利润067亿元同比增长96加权平均ROE同比降低778pct至509半导体洁净室设备龙头稳健增长净利率提升现金流改善2023年上半年公司业绩稳健增长实现营业收入652亿元同比增长15主要系公司下游业务需求增加以及市场扩张归母净利润7699万元同比增长2123扣非归母净利润6748万元同比增长96公司持续进行降本增效管理利润率水平稳健销售毛利率2768同比下降106pct销售净利率1178同比上升058pct分业务板块来看1洁净室空气净化收入占比7652相比2022年度占比7116水平更加集中2室内空气品质优化收入占比19063大气污染排放治理领域收入占比442公司加强回款管控质量提升2023年上半年经营性净现金流3487万元同比去年-1249万元大幅改善研发技术处于行业前列耗材替换打开第二成长空间公司已授权专利数与研发人员占比均处于行业前列2023H1研发投入达到3103万元同比增长26取得新增授权发明专利2项实用新型专利7项公司主要产品均达到国内外空气洁净相关质量标准要求并通过了3CULFMAHAMCE等的一系列国内外认证公司客户包括各领域领军企业与天马微电子中芯国际华星光电京东方辉瑞制药雀巢苹果等客户建立了稳定的合作供应关系不断为客户提供后续过滤器设备的替换实现新客户开拓存量替换双线增长公司优势突出快速打开海外市场1硬性技术方面公司瞄准东南亚等海外市场产品通过多项国际体系认证同时获得多个国家和地区的产品认证是STMicroelectronicsMicronAMDWesternDigitalTexasInstruments等国际半导体厂商的合格供应商2软性背景方面公司核心团队成员中共有5位马来西亚外籍高管具有国际视野公司近几年依托境外生产基地与海外销售海外收入规模快速增长近三年境外收入CAGR接近50盈利预测与投资评级洁净室设备供应龙头在手订单饱满产能扩张规模效应助力公司加速成长我们维持2023-2025年公司归母净利润172532亿元对应增速分别为404529当前市值对应2023-2025年PE231612x2023825维持买入评级风险提示扩产进度不及预期洁净室下游政策风险技术迭代风险4行业新闻41生态环境部等八部门联合印发关于深化气候适应型城市建设试点的通知生态环境部办公厅财政部办公厅中国气象局办公室等八部门联合印发关于深1933东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报化气候适应型城市建设试点的通知明确在全国范围内开展深化气候适应型城市建设试点积极探索和总结气候适应型城市建设路径和模式提高城市适应气候变化水平以防范气候风险为目标建设气候适应型城市可以最大限度降低气候变化不利影响和风险提高城市适应气候变化能力对保障城市安全运行提高城市竞争力和可持续发展潜力具有重要意义2017年我国遴选了28个城市启动开展气候适应型城市建设试点在普及适应理念创新工作机制强化重点领域适应行动等方面取得积极成效并积累了有益经验通知明确到2025年优先遴选一批工作基础好组织保障有力预期示范带动作用强的试点城市先行先试到2030年试点城市扩展到100个左右到2035年气候适应型城市建设试点经验得到全面推广地级及以上城市全面开展气候适应型城市建设数据来源httpsmpweixinqqcomsdXJHDrW1jLlYhKtOnkddQ42四部门发文明确从事污染防治的第三方企业所得税政策问题为鼓励污染防治企业的专业化规模化发展更好支持生态文明建设财政部税务总局国家发展改革委生态环境部四部门发布关于从事污染防治的第三方企业所得税政策问题的公告对符合条件的从事污染防治的第三方企业减按15的税率征收企业所得税数据来源httpswwwgovcnlianbobumen202309content6901998htm43三部委发布关于推进畜禽粪污资源化利用标准系建设的指导意见国家标准委农业农村部生态环境部关于推进畜禽粪污资源化利用标准体系建设的指导意见到2030年以就地就近用于农村能源和农用有机肥为主要使用方向以减污降碳协同增效保安全为重点推动制修订国家标准行业标准100项左右出台一批地方标准团体标准和企业标准政府颁布标准和市场自主制定标准协调配套的畜禽粪污资源化利用标准体系进一步完善公益性和市场化相结合的标准化推广服务体系基本形成标准化助力土壤地力改善化肥减量畜禽养殖污染和农业面源污染治理畜禽粪污资源化利用对减排固碳肥地增效的综合作用得到充分发挥数据来源httpswwwsamrgovcnzwzfxxgkfdzdgknrbzjssart2023art96258038062f4dcba1bdd3bffcfc283ahtml2033东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分