上周黑色板块整体震荡偏弱，品种间分化，碳元素偏强。上周国内包括支持城投平台化解当下的流动性风险，以及一线城市认房不认贷等政策出台后，国内进入需求验证期，宏观定价权重下降。美国经济韧性较强，同时美联储持续偏鹰的表态导致美元指数上行，原油价格高企后市场预期加息概率小幅走高。产业方面，板材库存快速累积或引发结构性矛盾。原料端，库存延续去化，钢材库存压力下，炉料需求或将走弱，炉料估值偏高的背景下，成本有下移空间。短期矛盾累积，旺季需求证实前，预计黑色维持偏震荡偏弱表现。
　　成材价格下跌：上周五大品种钢材产量小幅下降，一方面部分高炉受限产影响，另一方面板材库存压力渐大也影响部分产量。螺纹钢需求季节性回升，带动五大材需求回升。库存延续去化。中期看，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱，但认房不认贷等政策提高地产销售预期。基建现实用钢需求维持弱势。但专项债加速以及化债政策等或将提振需求。市场对旺季需求仍有预期，但短期现实压力仍存，预计价格震荡偏弱运行。
　　炉料价格分化：铁矿端，铁水环比增加，钢厂盈利率大幅下滑，预计铁水增幅空间有限。疏港回落，现货成交回落，远期成交持平，钢厂刚需小幅补库存刺激矿价走强。港口库存小幅累库，后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。短期来看，减产预期反复，铁水维持高位，钢厂小幅补库，矿价偏强运行。
　　煤焦端，煤矿事故多发，但短期有复产迹象。铁水产量维持高位，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临铁水下降预期，焦炭需求预期转弱。近期需重点关注炼焦成本、宏观情绪变化及粗钢压产政策。
　　整体而言，近期市场交易的核心在于政策效果，铁水是否见顶，煤炭价格下降空间，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验。钢材库存累积，钢厂利润下行，铁水见顶概率加大。煤炭日耗开始回落，海外天然气扰动降低，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，美元短期走强，关注13日的通胀数据。预计短期黑色板块价格仍将震荡偏弱运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号需求进入检验期成本支撑或减弱黑色建材黑色策略周报20230910研究员唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyunciticsfcom重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎黑色板块需求进入检验期成本支撑或减弱上周黑色板块整体震荡偏弱品种间分化碳元素偏强上周国内包括支持城投平台化解当下的流动性风险以及一线城市认房不认贷等政策出台后国内进入需求验证期宏观定价权重下降美国经济韧性较强同时美联储持续偏鹰的表态导致美元指数上行原油价格高企后市场预期加息概率小幅走高产业方面板材库存快速累积或引发结构性矛盾原料端库存延续去化钢材库存压力下炉料需求或将走弱炉料估值偏高的背景下成本有下移空间短期矛盾累积旺季需求证实前预计黑色维持偏震荡偏弱表现成材价格下跌上周五大品种钢材产量小幅下降一方面部分高炉受限产影响另一方面板材库存压力渐大也影响部分产量螺纹钢需求季节性回升带动五大材需求回升库存延续去化中期看房企拿地意愿较弱新开工降幅较大地产用钢需求仍然偏弱但认房不认贷等政策提高地产销售预期基建现实用钢需求维持弱势但专项债加速以及化债政策等或将提振需求市场对旺季需求仍有预期但短期现实压力仍存预计价格震荡偏弱运行炉料价格分化铁矿端铁水环比增加钢厂盈利率大幅下滑预计铁水增幅空间有限疏港回落现货成交回落远期成交持平钢厂刚需小幅补库存刺激矿价走强港口库存小幅累库后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力短期来看减产预期反复铁水维持高位钢厂小幅补库矿价偏强运行煤焦端煤矿事故多发但短期有复产迹象铁水产量维持高位焦炭短期成本和需求支撑仍在但钢材利润回落且面临铁水下降预期焦炭需求预期转弱近期需重点关注炼焦成本宏观情绪变化及粗钢压产政策整体而言近期市场交易的核心在于政策效果铁水是否见顶煤炭价格下降空间以及美国加息政策变化其中地产和基建均已兑现政策但效果仍待检验钢材库存累积钢厂利润下行铁水见顶概率加大煤炭日耗开始回落海外天然气扰动降低煤价有所松动海外方面美国经济韧性较强加息预期下降美元短期走强关注13日的通胀数据预计短期黑色板块价格仍将震荡偏弱运行中期持续关注铁水产量和钢材库存变化海外风险事件发展资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所11螺纹成本存支撑现实存压力品种周观点中线展望1需求螺纹周度表观消费281万吨14同比-01全国建材成交周均137万吨同比-022供给螺纹产量2536万吨-51其中长流程产量2261万吨-38短流程产量275万吨-133库存总库存750万吨-28社会库存565万吨-17钢厂库存185万吨-114基差华东三线螺纹仓单价3740元吨-2001合约华东三线螺纹基差23元吨765利润螺纹即时成本3346元吨-5螺纹即时利润-54元吨5螺纹盘面利润97元吨-65螺纹6总结供给方面本期螺纹产量环比降幅扩大利润回落叠加粗钢压减政策仍存预计产量仍将承压需求方面震荡本期螺纹钢需求回升库存继续去化商品房销售同比延续回落房企拿地意愿较弱新开工降幅较大地产用钢需求仍然偏弱基建投资大幅回落现实需求维持弱势市场对旺季需求仍有预期关注地产和基建政策对实际需求的拉动作用短期仍偏震荡操作建议区间震荡风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所22热卷累库压力不减卷螺承压运行品种周观点中线展望1需求热卷表观消费3124万吨90冷卷表观消费857万吨50中厚板表观消费1558万吨03板材表观消费5539万吨-372供给热卷产量3155万吨-46华东671万吨-10南方684万吨-05北方1800万吨-313库存总库存3784万吨31社库2932万吨40厂库852万吨-104基差01合约热卷基差0元吨-501-05价差56元吨-18热卷5利润热卷即时成本3450元吨-3热卷即时利润-34元吨-3501合约热卷盘面利润164元吨-82震荡6总结板材表需回落粗钢平控措施并未落地钢厂复产势头暂缓北方产量下行总库存累库压力不减热卷基本面仍旧偏弱宏观政策相对偏暖市场对旺季需求抱有期待在现实供需可能转好的情况下后续重点关注库存去化是否顺畅操作建议区间操作风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所33铁矿铁水环比增加矿价偏强运行品种周观点中线展望1供给全球发运总量回升主流矿山发运正常波动普氏价格偏高引导非主流地区发运增加国产矿环比持平到港小幅回升供给端暂无矛盾2需求铁水产量高位维持但钢厂盈利率大幅下滑疏港回落现货成交回落远期成交持平高中低品价差回落钢厂库存小幅回升刚需小幅补库3库存疏港回落到港增加港口库存小幅累库后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力钢厂库存小幅回升贸易矿库存回落钢厂刚需小幅补库铁矿4基差01合约基差87元吨-13071-5价差41元吨35震荡5利润高炉吨钢利润快速压缩PB落地利润回升超特落地小幅回升6总结铁水环比增加钢厂盈利率大幅下滑预计铁水增幅空间有限疏港回落现货成交回落远期成交持平钢厂刚需小幅补库存刺激矿价走强港口库存小幅累库后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力短期来看减产预期反复铁水维持高位钢厂小幅补库矿价偏强运行操作建议区间操作风险因素终端需求超预期非主流发运减量上行风险发改委加强价格监管粗钢减产政策下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所44焦炭铁水延续高位焦钢博弈持续品种周观点中线展望1需求247家钢厂铁水日产量2469万吨13高炉开工率84107247家钢厂焦炭库存可用天数108天01铁水产量延续高位焦炭刚需支撑较强前期钢厂集中到货焦炭库存可用天数回升明显2供给全样本焦化厂产能利用率77611焦化厂日均产量713万吨07247家钢厂日均焦炭产量461万吨-01铁水产量维持高位下游焦炭刚需性采购支撑较强焦企出货较为顺畅随着钢厂到货量增加采购积极性有所回落焦企仍有一定利润生产负荷逐步提升供应缓慢增加3库存焦炭总库存8413万吨14全样本焦化厂库存723万吨-24主要港口库存1836万吨-111247家钢厂库存5855万吨149可用天数10801钢厂按需采购叠加钢厂前期集中到货库存继续累积港口集港减少焦炭贸易商及期现商积极解套出货库存持续下降钢厂按需采购焦企库存总体稳定总库存持稳供需总量相对平衡震荡4利润Mysteel吨焦利润13元吨-11焦炭提降落地入炉煤成本坚挺焦企利润边际收缩5基差期差期价升水港口准一基差-34元吨-291-5价差偏强运行周五日盘收于84元吨206总结焦化厂利润边际收缩暂不影响焦企生产积极性焦炭供应缓慢增加下游铁水产量维持高位钢厂按需采购刚需支撑较强总体来看钢材旺季将至长流程钢厂暂无大幅减产驱动铁水预计维持高位焦炭需求支撑仍在焦钢博弈持续短期高位震荡运行近期需重点关注宏观情绪变化旺季现实需求炼焦成本和粗钢压产政策操作建议区间操作风险因素原料成本坍塌粗钢压产政策下行风险煤矿安检限产政策刺激超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所55焦煤宏观情绪提振盘面强势上涨品种周观点中线展望1需求全样本焦化厂日均产量713万吨07247家钢厂日均焦炭产量461万吨-01焦钢企业焦煤库存可用天数103天-01焦煤下游低库存叠加高日耗支撑焦煤需求期货盘面上涨提振市场情绪产地竞拍氛围好转2供给煤矿权重开工率1002-01原煤产量6090万吨-01110家洗煤厂开工率76618110家洗煤厂精煤日均产量641万吨16近期煤矿事故频发煤矿安检加严叠加部分煤矿因检修及换工作面等因素有不同程度减产煤矿复产节奏偏慢供应边际收紧下游按需补库市场情绪转好洗煤厂产量环比增加3库存煤矿原煤库存1923万吨02煤矿精煤库存1403万吨-10110家洗煤厂原煤库存2299万吨26110家洗煤厂精煤库存122940总库存24010万-227全样本焦化厂库存8787万吨-134钢厂库存7525万吨63主要港口进口焦煤库存1792万吨-161铁水日产量延续高位焦煤需求仍有支撑下游按需补库焦企采购相对谨焦煤慎中间环节观望为主上游逐步累库但总体处于低位震荡4基差期差期价上涨基差强势修复01-05价差偏强运行周五日盘收于89元吨115总结供应端近期煤矿安检加严供应边际收紧煤矿复产节奏偏慢上游煤矿开始累库总体库存处于低位蒙煤通关延续高位澳煤进口性价比转弱需求端当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求短阶段来看宏观情绪提振旺季铁水延续高位下游库存偏低焦煤刚需维持韧性短期高位震荡运行近期需要关注煤矿安检宏观情绪变化以及粗钢压产政策操作建议区间操作风险因素粗钢压产政策动力煤需求不及预期下行风险政策刺激超预期煤矿安检限产上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所66废钢宏观政策刺激产业矛盾累积品种周观点中线展望1需求255家钢厂废钢日耗量5041万吨钢厂利润有所回升废钢日耗小幅增加2供给255家钢厂废钢日均到货量48433万吨五大材表需回升到货有所增加3库存255家钢厂废钢库存434432万吨255家钢厂废钢库存可用天数86-01天钢厂库存可用天数环比下降总体偏低4价差废钢价格涨跌不一华北2643-20元华东255413元华东废钢-铁水价差8619废钢震荡元吨华北废钢-铁水价差180-25元吨华东废钢价格回升铁水成本回落废钢-铁水价差继续走扩5总结废钢到货增加日耗维持钢厂减产意愿不足但维持低库存运行可用天数偏低综合来看宏观政策刺激产业矛盾累积预期现实博弈废钢震荡运行风险因素终端需求超预期释放钢厂复产加快上行风险钢厂减产增加终端需求萎靡下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所77硅锰收储预期走强锰矿强势反弹品种周观点中线展望1需求炼钢需求方面本周钢材五大品种表需9449万吨-109产量9224万吨-72钢材下游需求弱势持稳粗钢平控并未实质性落地五大材产量下行2利润内蒙古现货测算利润450元吨10硅锰主力合约盘面交割利润最高627元吨413供给121家独立硅锰企业周度日均产量33978吨144开工率66303合金厂产量高位运行平罗县发布文件表示做好年内能耗双控工作4成本本周主产区结算电价持稳天津港南非半碳酸块Mn365报价317元吨度07澳块Mn450报价388元吨度05宁夏银川10-30mm粒度化工焦出厂价1640元吨-震荡硅锰5库存上周硅锰合金厂库存208万吨10硅锰上游库存出现累库拐点6基差期差本周内蒙古硅锰11合约基差-102元吨-22本周11-01价差98元吨307总结成本端锰矿港口现货继续探涨报价小幅上调工厂态度偏谨慎按需采购为主供应端主产区维持高开工状态工厂转为累库广西厂家存在复产现象需求端河钢集团硅锰9月采购标书发布市场存在新一轮收储预期总体来看硅锰现实供给相对过剩预计短期震荡运行后市关注锰矿价格和钢招情况操作建议区间操作风险因素锰矿库存高企终端需求不及预期下行风险钢厂快速复产政策超预期刺激上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所88硅铁成本支撑坚挺产量小幅回落品种周观点中线展望1需求炼钢需求方面本周钢材五大品种表需9449万吨-109产量9224万吨-72钢材下游需求弱势持稳粗钢平控并未实质性落地五大材产量下行金属镁正值出口船期刚需采购较多出口成交相对回暖2利润宁夏现货利润-280元吨-3009合约盘面利润362元吨243供给独立硅铁企业日均产量14793吨-630开工率374-07合金厂产量小幅回落平罗县发布文件表示做好年内能耗双控工作4成本本周主产区结算电价持稳青海宁夏硅石到厂价200-250元吨神府兰炭小料1100-1180元吨出厂涨50-80元吨河北石家庄7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