策略推荐：
　　铜期权：进口回升，偏度指数上扬，对冲保护
　　铝期权：库存低位，偏度反弹后有所回落，备兑增厚
　　螺纹钢期权：现实压力仍存，持仓量PCR下行、偏度上扬，对冲保护
　　豆粕期权：多空交织，持仓量PCR回落，备兑保护
　　白糖期权：基本面偏强，持仓量PCR有所回升，加权隐波走高，牛市价差
　　棉花期权：抢收预期仍在，偏度指数继续下探，备兑增厚
　　 PTA期权：供需改善，成交量、持仓量PCR震荡，备兑增厚
　　甲醇期权：供需矛盾不大，加权隐波上行、偏度下行，备兑增厚
　　风险因子：1）刺激政策超预期，2）房地产恢复力度不及预期，3）市场流动性持续萎缩

研究报告全文：中信期货研究权益及期权策略周报商品期权2023-09-09部分品种调整推荐备兑增厚策略投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113240112220报告要点111110200109180108160本周部分品种出现调整但基本面未发生较大变化同时期权情绪指标无明显转向短107106140105期推荐关注备兑增厚策略1201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14摘要权益及期权策略团队研究员策略推荐姜沁021-60812986铜期权进口回升偏度指数上扬对冲保护从业资格号F3005640铝期权库存低位偏度反弹后有所回落备兑增厚投资咨询号Z0012407螺纹钢期权现实压力仍存持仓量PCR下行偏度上扬对冲保护康遵禹010-58135952豆粕期权多空交织持仓量PCR回落备兑保护kangzunyuciticsfcom从业资格号F03090802白糖期权基本面偏强持仓量PCR有所回升加权隐波走高牛市价差投资咨询号Z0016853棉花期权抢收预期仍在偏度指数继续下探备兑增厚魏新照中信期货商品指数走势FetchingFetching中信期货商品指数117021-80401721240PTA期权供需改善成交量持仓量PCR震荡备兑增厚115220113weixinzhaocificsfcom200111从业资格号F3084987180甲醇期权供需矛盾不大加权隐波上行偏度下行备兑增厚109投资咨询号Z00163641601071401051201031002020-12-182021-01-042021-01-182021-02-012021-02-222021-03-082021-03-222021-04-062021-04-202021-05-072021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-20风险因子1刺激政策超预期2房地产恢复力度不及预期3市场流动性持续萎缩重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货权益及期权策略周报商品期权一商品期权市场整体流动性图表1商品期权成交量期货成交量期权成交量期货成交量800070006430600068114899500046344480580337914359400031713288325530002410210621323485295630461655196120001354851100015122611322000418389853679132200012铜铝锌豆豆LPGPTAPVC黄金白银原油甲醇塑料棉花白糖豆粕菜粕玉米豆油花生乙二醇工业硅铁矿石动力煤螺纹钢聚丙烯苯乙烯棕榈油菜籽油天然橡胶资料来源Wind中信期货研究所图表2商品期权日均成交持仓9月4日-9月8日成交量日均万成交量日均万手成交期权期货持仓量日均万成交额日均亿手手铜93万144万643084万13亿铝160万423万3791133万10亿锌115万264万435950万10亿金属黄金37万174万210673万09亿白银103万780万1322127万09亿工业硅44万151万295603万03亿铁矿石424万866万4899548万38亿黑色动力煤00万00万00000万00亿螺纹钢303万2005万1512633万10亿原油89万192万463443万46亿能源LPG135万300万448056万06亿甲醇590万1860万3171285万17亿PTA677万2057万3288348万18亿化工塑料21万513万41821万01亿PVC65万1672万38974万05亿聚丙烯19万711万26134万01亿213中信期货权益及期权策略周报商品期权苯乙烯222万729万304603万05亿乙二醇50万581万85303万04亿棉花220万674万3255337万28亿软商品白糖152万711万2132374万10亿天然橡胶71万832万85170万27亿豆粕250万1845万1354639万14亿菜粕198万1194万1655191万08亿玉米126万642万1961331万03亿棕榈油210万871万2410119万11亿农产品豆油67万988万679138万09亿菜籽油99万748万132282万07亿豆154万154万348573万02亿豆294万139万681157万03亿花生76万131万5803102万03亿资料来源Wind中信期货研究所图表3商品期权量成交额单位万元铜铝螺纹豆粕白糖棉花PTA甲醇500004500040000350003000025000200001500010000500002023732023710202371720237242023731202387202381420238212023828202394资料来源Wind中信期货研究所313中信期货权益及期权策略周报商品期权二场内商品期权周度策略图表4商品期权市场流动性9月4日-9月8日板块重点期权品种策略推荐主要逻辑关键词铜进口回升明显供给略微偏松进口回升对冲保护CUSHF偏度指数上扬市场情绪偏淡有色与新材料铝低库存的支撑作用仍将持续库存低位备兑增厚ALSHF偏度反弹后有所回落市场情绪非消极螺纹钢需求延续弱势黑色建材现实压力仍存对冲保护RBSHF持仓量PCR下行偏度上扬情绪仍较谨慎豆粕多空因素交织预计震荡走势多空交织备兑保护MDCE持仓量PCR回落市场情绪中性白糖进口预计偏紧内外价差高位农业基本面偏强牛市价差SRCZC持仓量PCR有所回升加权隐波走高棉花短期集中抛售抢收逻辑未证伪抢收预期仍在备兑增厚CFCZC偏度指数继续下探期权情绪偏中性PTA终端需求存改善迹象供需改善备兑增厚TACZC成交量持仓量PCR震荡市场情绪中性化工甲醇供需双增格局下基本面矛盾不大供需矛盾不大备兑增厚MACZC加权隐波上行偏度下行情绪偏乐观资料来源Wind中信期货研究所413中信期货权益及期权策略周报商品期权三金属期权情绪指标铜铝铜期权观点进口回升对冲保护基本面方面当前铜库存偏低8月铜矿进口回升明显供给略微偏松不过下方现货端具有一定抵抗性限制沪铜深跌综合来看预计铜价维持高位震荡期权情绪方面成交量PCR反弹持仓量PCR指标跟随标的向下隐波低位波动偏度指数上扬市场情绪偏淡期权策略推荐保护性对冲策略图表5铜期权成交量执行价格分布图表6铜期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量CUSHF成交量PCR右轴100007100020700008000156900060001068000400067000052000660000005600061000660007100076000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7铜期权持仓量PCR走势图表8铜期权成交额PCR成交量PCR指标CUSHF持仓量PCR右轴CUSHF成交额PCR成交量PCR右轴71000207100014127000070000151069000690000810680006800006050467000670000266000006600000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9铜期权加权隐含波动率图表10铜期权偏度指数CUSHF加权隐含波动率CUSHF偏度指数7100005071000112110700000407000010869000030690001061046800002068000102670000106700010098660000006600096资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所513中信期货权益及期权策略周报商品期权铝期权观点库存低位备兑增厚基本面方面产量回复对供应端的压力初显下游需求有所回升但低于往年同期不过低库存的支撑作用仍将持续短期预计维持震荡走势期权情绪方面标的价格下行但持仓量PCR未跟随偏度反弹后有所回落市场情绪非消极策略推荐备兑增厚图表11铝期权成交量执行价格分布图表12铝期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量ALSHF成交量PCR右轴20000195002019000151500018500101800010000175000550001700000015200160001680017600184001920020000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13铝期权持仓量PCR走势图表14铝期权成交额PCR成交量PCR指标ALSHF持仓量PCR右轴ALSHF成交额PCR成交量PCR右轴19500141950020121900019000101518500081850010180000618000041750017500050217000001700000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表15铝期权加权隐含波动率图表16铝期权偏度指数ALSHF加权隐含波动率ALSHF偏度指数195000201950011019000015190001051850018500100010180001800095175000051750090170000001700085资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所613中信期货权益及期权策略周报商品期权四黑色期权情绪指标螺纹期权观点现实压力仍存对冲保护基本面方面螺纹需求季节性回暖产量受利润影响下降库存延续去化但宏观层面地产基建弱势仍有压力预计短期仍偏震荡期权情绪方面周五标的价格调整同时成交量PCR向上持仓量PCR下行偏度继续上扬反映情绪上仍较谨慎期权端推荐对冲保护策略图表17螺纹钢期权成交量执行价格分布图表18螺纹钢期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量RBSHF成交量PCR右轴35000390012385010300003800082500037503700062000036500415000360035500210000350000500002800305033003550380040504300455048005100资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表19螺纹钢期权持仓量PCR走势图表20螺纹钢期权成交额PCR成交量PCR指标RBSHF持仓量PCR右轴RBSHF成交额PCR成交量PCR右轴3900090390020385008538503800380015375008037503700075370010365007036503600360005355006535503500060350000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表21螺纹钢期权加权隐含波动率图表22螺纹钢期权偏度指数RBSHF加权隐含波动率RBSHF偏度指数39001039001063850385010408380038001023750375006100370037009836500436509636000236003550355094350000350092资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所713中信期货权益及期权策略周报商品期权五农业期权情绪指标豆粕白糖棉花豆粕期权观点多空交织备兑保护基本面方面大豆进口量季节性回落猪价涨幅放缓二育陆续出栏多空因素交织预计震荡走势期权情绪方面认购认沽执行价对称分布持仓量PCR回落隐波偏度均无明显变化期权情绪中性可考虑备兑保护策略图表23豆粕期权成交量执行价格分布图表24豆粕期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量MDCE成交量PCR右轴30000460025440020250004200152000040001015000380005100003600340000500002800305033003550380040504300455048005100资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表25豆粕期权持仓量PCR走势图表26豆粕期权成交额PCR成交量PCR指标MDCE持仓量PCR右轴MDCE成交额PCR成交量PCR右轴4600254600124400204400104200420008154000400006103800380004360005360002340000340000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表27豆粕期权加权隐含波动率图表28豆粕期权偏度指数MDCE加权隐含波动率MDCE偏度指数4600030460011544000254400110420002042004000015400010538000103800100360000536003400000340095资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所813中信期货权益及期权策略周报商品期权白糖期权观点基本面偏强牛市价差基本面方面双节将至现货需求旺盛根据巴西排船数据8月中国食糖进口预计偏紧内外价差存收敛空间预计白糖价格震荡上涨期权情绪方面从成交量来看多空分歧较大不过成交量PCR有回落迹象持仓量PCR有所回升加权隐波走高情绪偏积极期权端推荐牛市价差策略图表29白糖期权成交量执行价格分布图表30白糖期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量SRCZC成交量PCR右轴140007200251200070002010000156800800010600066000540006400002000054005900640069007400资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表31白糖期权持仓量PCR走势图表32白糖期权成交额PCR成交量PCR指标SRCZC持仓量PCR右轴SRCZC成交额PCR成交量PCR右轴7200307200142512700070002010086800156800061066006600040502640000640000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表33白糖期权加权隐含波动率图表34白糖期权偏度指数SRCZC加权隐含波动率SRCZC偏度指数720002572001157000020700011001568006800105010660000566001006400000640095资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所913中信期货权益及期权策略周报商品期权棉花期权观点抢收预期仍在备兑增厚基本面方面中央投储缓解供给压力短期市场集中抛售但未来抢收的逻辑仍未证伪预计棉价偏强运行但仍不具备大幅上涨的条件期权情绪方面成交量PCR持仓量PCR跟随标的运行但偏度指数继续下探期权情绪偏中性综合来看可以考虑备兑增厚图表35棉花期权成交量执行价格分布图表36棉花期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量CFCZC成交量PCR右轴200001800014121750010150000817000061000016500040250001600000012800138001480015800168001780018800资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表37棉花期权持仓量PCR走势图表38棉花期权成交额PCR成交量PCR指标CFCZC持仓量PCR右轴CFCZC成交额PCR成交量PCR右轴18000141800012121017500175001008081700017000060604165000416500020216000001600000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表39棉花期权加权隐含波动率图表40棉花期权偏度指数CFCZC加权隐含波动率CFCZC偏度指数180000251800010810617500020175001040151700017000102010100165001650000598160000001600096资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1013中信期货权益及期权策略周报商品期权六化工期权情绪指标PTA期权观点供需改善备兑增厚基本面方面开工率小幅下降终端需求存改善迹象加工费处在低位有上涨空间预计PTA震荡走强期权情绪方面认购认沽成交量对称分布成交量持仓量PCR走势跟随标的加权隐波平稳偏度有所反弹市场情绪中性期权策略推荐备兑增厚图表41PTA期权成交量执行价格分布图表42PTA期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量TACZC成交量PCR右轴500006200126100104000060000859000630000580057000420000560002100005500000460048505200570062006700资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表43PTA期权持仓量PCR走势图表44PTA期权成交额PCR成交量PCR指标TACZC持仓量PCR右轴TACZC成交额PCR成交量PCR右轴62001262001561001061006000086000105900590006580058005700045700055600025600550000550000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表45PTA期权加权隐含波动率图表46PTA期权偏度指数TACZC加权隐含波动率TACZC偏度指数6200030620010461006100025102600002060005900590010001558005800985700010570096560000556005500000550094资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1113中信期货权益及期权策略周报商品期权甲醇期权观点供需矛盾不大备兑增厚基本面方面供应环比提升需求开工提升其中醋酸涨幅较大供需矛盾不大双节将至关注备货情况短期预计维持震荡走势期权情绪方面成交量持仓量PCR指标与标的走势一致加权隐波上行偏度继续下探市场情绪偏乐观策略推荐备兑增厚图表47甲醇期权成交量执行价格分布图表48甲醇期权成交量PCR走势认购成交量认沽成交量MACZC成交量PCR右轴350002700143000026001225001025000240008230006200002200041500021002000021000019000050000180019252050217523002425260028503100资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表49甲醇期权持仓量PCR走势图表50甲醇期权成交额PCR成交量PCR指标MACZC持仓量PCR右轴MACZC成交额PCR成交量PCR右轴2700252700142600260012202500250010240024001508230023000622001022000421000521002000200002190000190000资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表51甲醇加权隐含波动率图表52甲醇期权偏度指数MACZC加权隐含波动率MACZC偏度指数270003027001152600025260011025002500240002024001052300015230010022000102200952100210020000052000901900000190085资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1213中信期货权益及期权策略周报商品期权免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-88261313