报告摘要:
　　贵金属：美国滞胀担忧再起而加息暂停可期，关注下周将公布的通胀数据对9月议息会议的指引
　　本周COMEX黄金下跌1.20%至1,942.60美元/盎司，COMEX白银下跌5.50%至23.20美元/盎司。COMEX黄金库存减少242,426金衡盎司，COMEX白银库存减少2,132,202金衡盎司。本周金银比升至83.75。本周SPDR黄金ETF持仓减少139,179.49金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加1,835,927.50盎司。
　　本周多位美联储官员的表态显示，通胀依旧是美联储货币政策的关注点，而关于9月是否加息整体态度较为谨慎。目前市场预期美联储9月维持利率不变的概率为93%。通胀方面，一方面是劳动力通胀有望继续降温，上周公布的美国8月非农就业数据显示失业率上行及薪资增速放缓，同时7月JOLTs职位空缺降幅超预期，显示劳动力参与率的提升，劳动力市场更趋平衡有望缓解美联储对劳动力通胀的担忧；而另一方面，本周公布的美国8月服务业PMI录得连续第8个月扩张，加之油价上行，再度引发对通胀的担忧，关注下周即将公布的通胀数据。
　　而在消费方面，对于消费的担忧正逐渐升温，一是抵押贷款高利率对美国购房申请的需求造成抑制；二是旧金山联储日前的测算显示美国家庭的超额储蓄或将耗尽，这将对未来的消费景气度造成明显影响，也将推动劳动力回归市场；三是美联储褐皮书显示在美国消费强劲的同时出现了一些疲弱迹象，包括对商品需求的放缓给制造业带来压力，而消费信贷的增长及逾期率的上行也在显示消费者正逐渐耗尽储蓄。
　　在高利率、通胀带来的生活成本增长、美国消费者储蓄正在耗尽等因素的作用下，消费意愿或将逐渐下降，从而负反馈至制造业活动；而与此同时服务业也逐渐受到需求疲弱的压力，两方面作用之下，再度引发对滞涨的担忧。此外，高利率带来的高融资成本也令银行贷款损失及债务违约风险仍值得关注。滞涨担忧升温及9月加息暂停的预期将支撑金价，而上行则需要看到美联储进一步的动作，以及9月议息会议所传达出的进一步信息。目前通胀仍是美联储官员最为聚焦的点，关注下周即将公布的通胀数据对9月议息会议的更多指引。
　　基本金属：宏观方面关注下周美通胀数据对议息会议指引，铜铝消费有望带来基本面改善
　　本周LME市场，铜、铝、锌、铅、锡较上周分别下跌3.08%、2.50%、1.89%、1.26%、1.03%。本周SHFE市场，锡较上周分别上涨0.78%，铜、铝、锌、铅较上周分别下跌1.41%、1.89%、0.05%、0.18%。
　　铜：海外矿端供应有望继续增长，关注旺季消费表现
　　宏观方面，本周多位美联储官员表态仍继续关注通胀数据，但整体表态较为谨慎，表示将根据数据决定，部分官员则表达9月可以再度暂停加息观察后续数据，目前市场预期9月暂停加息仍是最大概率，关注下周即将公布的美国8月通胀数据对后续货币政策的指引。
　　基本面上，矿端增量方面，赞比亚政府恢复韦丹塔公司KCM铜矿经营权，未来将对矿端产量有所贡献；Sandfire最近正式开放了Motheo铜矿，并致力于提高矿石处理量；秘鲁7月铜产量同比增长17.7%；智利央行数据显示8月铜出口额同比增长8.3%，此外Codelco与旗下El Teniente矿的监理工会提前达成集体谈判协议，避免了停产的可能性。另外，还存在一些不确定因素，一是第一量子旗下Cobre Panamá与政府的谈判受到抗议活动的干扰，除了临近社区及环保方面的抗议，还有工资谈判，关注后续谈判进展是否对其生产造成影响，其2022年铜产量约在35万吨；二是近年来全球矿业的收购增长，也令处于收购过程中的矿业资产面临不确定性，但收购完成之后有望带来产量的增长，包括赞比亚Mopani铜矿、博茨瓦纳Khoemacao铜矿。整体上，铜矿供应呈现增长及宽松态势，本周在进口铜矿流入的影响下TC环比上行，港口铜库存增长。但展望未来，南美主产国矿业私人投资不足及社会动荡将限制后续年份铜矿产量的增长。
　　冶炼端，海关总署数据显示8月铜精矿进口环比7月增长，显示冶炼厂检修结束后产量增长带来的原料需求增加，新进入检修的冶炼厂相对较少、新产能释放等因素影响之下，预计国内冶炼产量仍将维持同环比增长。消费端，地产利好政策使得对地产竣工端的消费预期有所提升，电网订单集中交货预计带动消费，同时传统旺季即将来临，消费预计得到提振。
　　铝：供应端增量将放缓而库存仍在低位，旺季预期及终端好转带动消费
　　矿端，黑山最大铝土矿商恢复生产，近期来自黑山的铝土矿重回中国市场。而根据海关总署数据，早在印尼禁矿出口两个月前，自印尼进口铝土矿的量就降至0，而自几内亚进口铝土矿呈现增长，加之此次黑山铝土矿恢复生产及对我国出口，整体铝土矿供应不成为制约；国内方面，中铝贵州第二铝矿燕龙林歹矿区开采建设项目获批，项目规模为35万吨/年，均带来铝土矿的增量。电解铝方面，目前云南电解铝复产已经基本结束，根据SMM数据，8月我国电解铝产量同比增长3.9%，运行产能增长至4278万吨左右，开工率达到了94.7%。后续云南复产结束后，电解铝供应的增长将显著放缓。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2023年9月9日TableTitle美国滞胀担忧再起而加息暂停可期铜铝消费端有望带来基本面改善TableTitle2有色-基本金属行业周报评级及分析师信息TableIndustryRank报告摘要TableSummary行业评级推荐贵金属美国滞胀担忧再起而加息暂停可期关注行业走势图TablePic下周将公布的通胀数据对9月议息会议的指引本周COMEX黄金下跌120至194260美元盎司COMEX白银下跌550至2320美元盎司COMEX黄金库存减少242426金衡盎司COMEX白银库存减少2132202金衡盎司本周金银比升至8375本周SPDR黄金ETF持仓减少13917949金衡盎司SLV白银ETF持仓增加183592750盎司本周多位美联储官员的表态显示通胀依旧是美联储货币政策的关注点而关于9月是否加息整体态度较为谨慎目前市场预期美联储9月维持利率不变的概率为93通胀方面一方面是劳动力通胀有望继续降温上周公布的美国8月非农TableAuthor分析师晏溶就业数据显示失业率上行及薪资增速放缓同时7月JOLTs职邮箱yanronghx168comcn位空缺降幅超预期显示劳动力参与率的提升劳动力市场更SACNOS1120519100004趋平衡有望缓解美联储对劳动力通胀的担忧而另一方面本研究助理温佳贝周公布的美国8月服务业PMI录得连续第8个月扩张加之油邮箱wenjbhx168comcn价上行再度引发对通胀的担忧关注下周即将公布的通胀数据研究助理黄舒婷而在消费方面对于消费的担忧正逐渐升温一是抵押贷邮箱huangsthx168comcn款高利率对美国购房申请的需求造成抑制二是旧金山联储日相关研究前的测算显示美国家庭的超额储蓄或将耗尽这将对未来的消1基本金属周报美失业率增长而薪资增速放缓令费景气度造成明显影响也将推动劳动力回归市场三是美联加息有望暂停消费端发力或将带动铜铝价格储褐皮书显示在美国消费强劲的同时出现了一些疲弱迹象包2023942行业深度大趋势向上行情东风已备黄金配置括对商品需求的放缓给制造业带来压力而消费信贷的增长及138293正当时逾期率的上行也在显示消费者正逐渐耗尽储蓄2023725在高利率通胀带来的生活成本增长美国消费者储蓄正3行业深度关键战略金属供需情况梳理在耗尽等因素的作用下消费意愿或将逐渐下降从而负反馈202377至制造业活动而与此同时服务业也逐渐受到需求疲弱的压力两方面作用之下再度引发对滞涨的担忧此外高利率带来的高融资成本也令银行贷款损失及债务违约风险仍值得关注滞涨担忧升温及9月加息暂停的预期将支撑金价而上行则需要看到美联储进一步的动作以及9月议息会议所传达出的进一步信息目前通胀仍是美联储官员最为聚焦的点关注下周即将公布的通胀数据对9月议息会议的更多指引基本金属宏观方面关注下周美通胀数据对议息会议指引铜铝消费有望带来基本面改善本周LME市场铜铝锌铅锡较上周分别下跌308250189126103本周SHFE市场锡较上周分别上涨078铜铝锌铅较上周分别下跌请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报141189005018铜海外矿端供应有望继续增长关注旺季消费表现宏观方面本周多位美联储官员表态仍继续关注通胀数据但整体表态较为谨慎表示将根据数据决定部分官员则表达9月可以再度暂停加息观察后续数据目前市场预期9月暂停加息仍是最大概率关注下周即将公布的美国8月通胀数据对后续货币政策的指引基本面上矿端增量方面赞比亚政府恢复韦丹塔公司KCM铜矿经营权未来将对矿端产量有所贡献Sandfire最近正式开放了Motheo铜矿并致力于提高矿石处理量秘鲁7月铜产量同比增长177智利央行数据显示8月铜出口额同比增长83此外Codelco与旗下ElTeniente矿的监理工会提前达成集体谈判协议避免了停产的可能性另外还存在一些不确定因素一是第一量子旗下CobrePanam与政府的谈判受到抗议活动的干扰除了临近社区及环保方面的抗议还有工资谈判关注后续谈判进展是否对其生产造成影响其2022年铜产量约在35万吨二是近年来全球矿业的收购增长也令处于收购过程中的矿业资产面临不确定性但收购完成之后有望带来产量的增长包括赞比亚Mopani铜矿博茨瓦纳Khoemacao铜矿整体上铜矿供应呈现增长及宽松态势本周在进口铜矿流入的影响下TC环比上行港口铜库存增长但展望未来南美主产国矿业私人投资不足及社会动荡将限制后续年份铜矿产量的增长冶炼端海关总署数据显示8月铜精矿进口环比7月增长显示冶炼厂检修结束后产量增长带来的原料需求增加新进入检修的冶炼厂相对较少新产能释放等因素影响之下预计国内冶炼产量仍将维持同环比增长消费端地产利好政策使得对地产竣工端的消费预期有所提升电网订单集中交货预计带动消费同时传统旺季即将来临消费预计得到提振铝供应端增量将放缓而库存仍在低位旺季预期及终端好转带动消费矿端黑山最大铝土矿商恢复生产近期来自黑山的铝土矿重回中国市场而根据海关总署数据早在印尼禁矿出口两个月前自印尼进口铝土矿的量就降至0而自几内亚进口铝土矿呈现增长加之此次黑山铝土矿恢复生产及对我国出口整体铝土矿供应不成为制约国内方面中铝贵州第二铝矿燕龙林歹矿区开采建设项目获批项目规模为35万吨年均带来铝土矿的增量电解铝方面目前云南电解铝复产已经基本结束根据SMM数据8月我国电解铝产量同比增长39运行产能增长至4278万吨左右开工率达到了947后续云南复产结束后电解铝供应的增长将显著放缓近期进口铝锭有所流入而得益于铝水转换率的提升铝库存虽有所增长但仍在低位消费端来看铝板带箔开工受旺季影响开工向好终端方面随着新能源应用增长光伏型材汽车型材等对铝消费的拉动增长未来对地产依赖度有望继续下降而地产端在政策出台之下有好转预期整体上供应增幅显著放缓叠加消费端旺季效应以及终端好转铝基本面继续改善铅炼厂复产及提产带来供应增长铅价上行及旺季不及预期制约消费表现供应端本周原生铅及再生铅的开工率均较上周有所改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报善原生铅方面供应增长的主要原因是8月的检修结束以及部分厂的提产后续还有新建产能的释放再生铅方面也主要受益于炼厂的复产及提产预计9月产量将环比继续增长但8月部分地区铅精矿加工费出现下调以及废电瓶供应紧张导致价格抬升均显示目前原料端的紧张仍带来成本支撑及产量增长的限制而铅价上涨及目前下游旺季表现不及预期制约下游消费制约铅价表现锌海外矿端再遇扰动利润修复及检修结束令国内供应面临增长近期锌矿端面临扰动导致矿端供应减量本周进口矿加工费继续下行一是葡萄牙Almina矿业因锌价低及加工费高计划于9月24日暂停旗下Aljustrel铅锌矿的运行预计2025年第二季度才能恢复生产其去年生产215万吨锌精矿此外若低价持续将不排除继续减产中小矿山二是澳大利亚Jaguar锌矿将于本月进行保养和维护三是澳大利亚AuroraMetals矿业于7月3日进入破产管理程序旗下四座矿山都处于保养和维护状态除此之外仍需关注海外矿事故及品位长期下滑对未来增量的限制而随着后续即将进入四季度国内矿将进入冬储期因而国内矿也面临加工费继续下行的预期冶炼端根据SMM数据8月在检修因素影响下产量不及预期但在利润回升以及检修结束两个因素的作用下预计9月产量将呈现修复仍维持同比增长的预期因而消费端表现较为重要目前进口锌锭流入及国内供应增长之下库存仍在低位而终端在家电出口较好地产措施出台以及旺季将至的带动下消费预计有增量小金属上下游博弈加剧令钼市表现震荡下游采购谨慎带动钒市价格下跌钼精矿价格较上周基本持平钼铁价格较上周基本持平本周钼市价格较为震荡主因是上下游的博弈加剧矿端挺价延续令原料面临紧张局面供应端还受到降雨偏多以及环保等因素的影响致使供应并不宽裕而消费端目前仍有较多进场招标以及有对于传统消费旺季的预期但受到价格较高及国际钼市价格的影响因而整体价格较为震荡且预计后续仍将维持消费表现仍较重要中期而言近两年钼矿供应难放量供应端受限之下持续关注需求表现五氧化二钒价格较上周下跌498钒铁价格较上周下跌603钒电池指数价格较上周上涨165报收134357本周钒市价格呈现下跌主要仍是需求因素供应端相对过剩而下游虽即将进入旺季但目前采购谨慎下游采购价格下探令钒市继续承压后续关注地产政策是否带来消费的好转中期而言钒液流电池项目持续推出需求增量空间广阔将令供需格局趋于紧张继续带动钒价稳步上行投资建议美国薪资通胀放缓而失业率上行同时滞胀担忧再起加息有望暂停关注信贷紧缩风险及后续通胀数据变化对美联储货币政策的指引受益标的山东黄金中金黄金招金矿业银泰黄金赤峰黄金灵宝黄金华钰矿业海外供应增加缓慢国内云南复产来到尾声后续增量有请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报限下游地产边际转暖光伏及汽车型材需求较好带动消费表现受益标的云铝股份中国铝业神火股份天山铝业南山铝业铜供应面临增长压力消费端海外存在衰退担忧但国内地产及电网消费边际转暖铜价有望受益受益标的洛阳钼业紫金矿业铜陵有色西部矿业风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内消费力度不及预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报正文目录1美国滞胀担忧再起而加息暂停可期铜铝消费端有望带来基本面改善611贵金属612基本金属1013小金属1514行情回顾182风险提示20图目录图1SHFE黄金价格及库存元克千克9图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司9图3SHFE白银价格及库存元千克公斤9图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司9图5金银比10图6COMEX非商业净多持仓张10图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司10图8SLV白银ETF持仓盎司10图9SHFE基本金属涨跌202114为基期14图10LME基本金属涨跌202114为基期14图11SHFE铜价及库存元吨吨14图12LME铜价及库存美元吨吨14图13SHFE铝价及库存元吨吨15图14LME铝价及库存美元吨吨15图15SHFE锌价及库存元吨吨15图16LME锌价及库存美元吨吨15图17SHFE铅价及库存元吨吨15图18LME铅价及库存美元吨吨15图19钨精矿价格万元吨17图20钨产品价格万元吨17图21钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨17图22海绵钛价格万元吨17图23镁锭价格元吨18图24钒产品价格元千克18图25精铟价格元千克18图26铬产品价格元吨18图27精铋价格元吨18图28锑锭及锑精矿价格元吨18图29一周板块涨跌19图30有色细分行业周涨跌19图31个股涨幅前十20图32个股跌幅前十20请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报1美国滞胀担忧再起而加息暂停可期铜铝消费端有望带来基本面改善11贵金属111一周重点新闻1黑天鹅逼近美国三大车企工人或罢工近日美国汽车工人联合工会UAW与美国三大车企通用汽车福特汽车和Stellantis集团进行合同谈判要求给工人大幅加薪及其他权益目前的劳资合同将于9月14日晚1159到期如果双方无法在到期之前达成新的劳动协议工人或进行大规模罢工目前已有多达97的工人同意授权罢工这一罢工威胁正引发市场越来越多的关注因其被视美国经济和资本市场的一个潜在黑天鹅周四通用汽车公司向UAW提出了一项议案提议对其工厂中的高薪员工进行总计16的加薪并对薪资较低的新员工进行56的加薪但UAW主席迅速做出反应称该提议侮辱人金十数据2美国购房申请降至1995年以来最低一项衡量美国抵押贷款购房申请的指标上周跌至28年低点凸显了抵押贷款高利率对买家需求的抑制效应周三公布的数据显示美国抵押贷款银行家协会MBA购房申请指数下降21至1419为1995年4月以来最低截至9月1日当周30年期固定利率抵押贷款的合约利率下跌10个基点至721但仍接近数十年来的最高水平抵押贷款需求整体指标下降29至近27年低点其中再融资活动下降华尔街见闻3美超额储蓄或将耗尽消费景气度将明显减弱本轮美国经济周期的一大动力引擎超额储蓄或将耗尽据旧金山联储日前测算截至今年6月末美国家庭持有的超额储蓄已不足1900亿美元该联储银行经济研究部的分析师在博客文章中写道尽管前景存在相当大的不确定性但预计这些超额储蓄可能在2023年第三季度耗尽分析人士认为随着美国超额储蓄从高点回落消费景气度也将明显减弱对美国经济的贡献作用将趋于下行与此同时超额储蓄逐步消耗也可能推动部分群体回归劳动力市场对通胀产生一定的影响中国证券报4美联储褐皮书警告消费者耗尽储蓄请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报美联储最新褐皮书显示美国经济和就业市场在7月和8月增长放缓许多企业预计近期工资增长将普遍放缓大多数地区的联系人表示经济增长是温和的褐皮书显示美国消费仍然强劲尤其是在旅游和其他服务方面的支出但也显示出经济边缘出现了一些疲软的迹象对商品的需求放缓正在对制造业产生压力而高利率继续对房地产市场施加压力不愿放弃低利率抵押贷款的消费者导致供应短缺几乎所有地区都报告称待售房屋的库存仍然有限一些地区有证据表明消费者已经耗尽了过剩的储蓄更多地转向借贷来为购买融资大多数地区表示消费者贷款余额增加一些地区报告了消费信贷逾期率的上升金十数据5美国服务业状况在恶化滞胀风险正在上升标普全球市场情报首席商业经济学家ChrisWilliamson表示美国8月服务业PMI数据暗示滞胀风险正在上升因为顽固的价格压力伴随着商业活动近乎停滞到目前为止第三季度的PMI数据表明在经历了强劲的第二季度之后经济增长开始放缓制造业再次低迷同时服务业的状况也在恶化越来越多的公司报告称由于利率上升和生活成本上升的影响消费者变得不愿消费然而金融服务和商业服务提供商也日益感受到需求疲软带来的压力金十数据112贵金属美国滞胀担忧再起而加息暂停可期关注下周将公布的通胀数据对9月议息会议的指引本周多位美联储官员的表态显示通胀依旧是美联储货币政策的关注点而关于9月是否加息整体态度较为谨慎博斯蒂克表示需要让限制性政策发挥作用而威廉姆斯则表示决定9月是否加息前需要更多数据支持柯林斯则表示劳动力再平衡还有一段路需要走取决于数据情况可能有理由进一步收紧政策洛根表示美联储9月再度暂停加息可能是合适的古尔斯比则表示了对当前风险的担忧并表示将讨论维持在高利率多久而不是把利率提高至多高目前市场预期美联储9月维持利率不变的概率为93通胀方面一方面是劳动力通胀有望继续降温上周公布的美国8月非农就业数据显示失业率上行及薪资增速放缓同时7月JOLTs职位空缺降幅超预期显示劳动力参与率的提升劳动力市场更趋平衡有望缓解美联储对劳动力通胀的担忧而另一方面本周公布的美国8月服务业PMI录得连续第8个月扩张加之油价上行再度引发对通胀的担忧关注下周即将公布的通胀数据请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报而在消费方面对于消费的担忧正逐渐升温一是抵押贷款高利率对美国购房申请的需求造成抑制美国抵押贷款银行家协会MBA购房申请指数下降至1995年4月以来最低二是旧金山联储日前的测算显示美国家庭的超额储蓄或将耗尽这将对未来的消费景气度造成明显影响也将推动劳动力回归市场三是美联储褐皮书显示在美国强劲消费的同时出现了一些疲弱迹象包括对商品需求的放缓给制造业带来压力以及高利率对地产市场的压力而消费信贷的增长及逾期率的上行也在显示消费者正逐渐耗尽储蓄在高利率通胀带来的生活成本增长美国消费者储蓄正在耗尽等因素的作用下消费意愿或将逐渐下降从而负反馈至制造业活动而与此同时服务业也逐渐受到需求疲弱的压力两方面作用之下再度引发对滞涨的担忧此外高利率带来的高融资成本也令银行贷款损失及债务违约风险仍值得关注滞涨担忧升温及9月加息暂停的预期将支撑金价而上行则需要看到美联储进一步的动作以及9月议息会议所传达出的进一步信息目前通胀仍是美联储官员最为聚焦的点关注下周即将公布的通胀数据对9月议息会议的更多指引受益标的山东黄金中金黄金招金矿业银泰黄金赤峰黄金灵宝黄金华钰矿业113价格及库存本周COMEX黄金下跌120至194260美元盎司COMEX白银下跌550至2320美元盎司COMEX黄金库存减少242426金衡盎司COMEX白银库存减少2132202金衡盎司SHFE黄金上涨095至46684元克SHFE白银下跌261至5777元千克SHFE黄金库存基本不变SHFE白银库存减少12238千克本周金银比升至8375本周SPDR黄金ETF持仓减少13917949金衡盎司SLV白银ETF持仓增加183592750盎司请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报图1SHFE黄金价格及库存元克千克图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3SHFE白银价格及库存元千克公斤图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报图5金银比图6COMEX非商业净多持仓张资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司图8SLV白银ETF持仓盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所12基本金属121一周重点新闻1抗议活动使人们对CobrePanam合同的批准产生怀疑外媒9月5日消息政府与加拿大第一量子矿业公司firstQuantumMinerals的子公司MineraPanam就其CobrePana铜矿谈判的第一周讨论因抗议和冲突而受到破坏这增加了人们对其最终批准的怀疑内阁批准的新合同面临着环保主义者和邻近社区对CobrePana铜矿日益强烈的反对但同时也得到了政府和商界的支持包括国家矿业协会CobrePanam于2019年6月开始生产铜精矿去年该公司报告铜产量为350438吨上海金属网2赞比亚政府恢复韦丹塔公司KCM铜矿经营权请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报据外媒9月5日消息经过漫长的谈判赞比亚政府已恢复韦丹塔资源有限公司在Konkola铜矿KCM的经营权韦丹塔已同意的一些条件包括向KCM的开发投资10亿美元向所有当地债权人支付25亿美元通过企业的社会责任项目向当地社区投资2000万美元这家印度投资者还承诺将员工工资提高20并向所有员工一次性支付2500赞比亚克瓦查韦丹塔国际锌业南非公司执行董事兼首席财务官PushpenderSingla表示他的公司已准备好为实现政府未来十年的300万铜产量目标做出贡献上海金属网3中国1-8月份未锻轧铜及铜材进口量同比减10铜矿砂及其精矿进口量增加中国2023年8月份未锻轧铜及铜材进口量为4733304吨7月份为4511591吨1-8月份累计进口量为35126541同比减少108月份中国铜矿砂及其精矿进口量为2697万吨7月份为197万吨1-8月累计进口量为18104万吨同比增加9海关总署4黑山铝土矿企复产黑山矿重回中国市场海关数据显示2022年中国自黑山共计进口45万余吨铝土矿占中国自非主流来源国进口量的22今年1-7月来自黑山的进口量同比下滑464至16万吨据Mysteel调研了解黑山矿进口量大幅缩减主要是由于该国最大铝土矿商停产但随着该企业的复产和中国对进口矿需求的增加近期黑山矿又重新回到中国市场海关总署5中国铝业贵州第二铝矿燕龙林歹矿区开采建设项目获批中国铝业股份有限公司贵州第二铝矿燕龙林歹矿区开采建设项目符合国家产业政策依据行政许可法企业投资项目核准和备案管理办法同意实施该项目项目建设矿山规模35万吨年详见贵州省发展和改革委员会122铜海外矿端供应有望继续增长关注旺季消费表现宏观方面本周多位美联储官员表态仍继续关注通胀数据但整体表态较为谨慎表示将根据数据决定部分官员则表达9月可以再度暂停加息观察后续数据目前市场预期9月暂停加息仍是最大概率关注下周即将公布的美国8月通胀数据对后续货币政策的指引基本面上矿端增量方面赞比亚政府恢复韦丹塔公司KCM铜矿经营权未来将对矿端产量有所贡献Sandfire最近正式开放了Motheo铜矿并致力于提高请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报矿石处理量秘鲁7月铜产量同比增长177智利央行数据显示8月铜出口额同比增长83此外Codelco与旗下ElTeniente矿的监理工会提前达成集体谈判协议避免了停产的可能性另外还存在一些不确定因素一是第一量子旗下CobrePanam与政府的谈判受到抗议活动的干扰除了临近社区及环保方面的抗议还有工资谈判关注后续谈判进展是否对其生产造成影响其2022年铜产量约在35万吨二是近年来全球矿业的收购增长也令处于收购过程中的矿业资产面临不确定性但收购完成之后有望带来产量的增长包括赞比亚Mopani铜矿博茨瓦纳Khoemacao铜矿整体上铜矿供应呈现增长及宽松态势本周在进口铜矿流入的影响下TC环比上行港口铜库存增长但展望未来南美主产国矿业私人投资不足及社会动荡将限制后续年份铜矿产量的增长冶炼端海关总署数据显示8月铜精矿进口环比7月增长显示冶炼厂检修结束后产量增长带来的原料需求增加新进入检修的冶炼厂相对较少新产能释放等因素影响之下预计国内冶炼产量仍将维持同环比增长消费端地产利好政策使得对地产竣工端的消费预期有所提升电网订单集中交货预计带动消费同时传统旺季即将来临消费预计得到提振受益标的洛阳钼业紫金矿业铜陵有色西部矿业123铝供应端增量将放缓而库存仍在低位旺季预期及终端好转带动消费矿端黑山最大铝土矿商恢复生产近期来自黑山的铝土矿重回中国市场而根据海关总署数据早在印尼禁矿出口两个月前自印尼进口铝土矿的量就降至0而自几内亚进口铝土矿呈现增长加之此次黑山铝土矿恢复生产及对我国出口整体铝土矿供应不成为供应制约国内方面中铝贵州第二铝矿燕龙林歹矿区开采建设项目获批项目规模为35万吨年均带来铝土矿的增量电解铝方面目前云南电解铝复产已经基本结束根据SMM数据8月我国电解铝产量同比增长39运行产能增长至4278万吨左右开工率达到了947后续云南复产结束后电解铝供应的增长将显著放缓近期进口铝锭有所流入而得益于铝水转换率的提升铝库存虽有所增长但仍在低位消费端来看铝板带箔开工受旺季影响开工向好终端方面随着新能源应用增长光伏型材汽车型材等对铝消费的拉动增长未来对地产依赖度有望继续下降而地产端在政策出台之下有好转预期整体上供应增幅显著放缓叠加消费端旺季效应以及终端好转铝基本面继续改善受益标的云铝股份中国铝业神火股份天山铝业南山铝业请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报124铅炼厂复产及提产带来供应增长铅价上行及旺季不及预期制约消费表现供应端本周原生铅及再生铅的开工率均较上周有所改善原生铅方面供应增长的主要原因是8月的检修结束以及部分厂的提产后续还有新建产能的释放再生铅方面也主要受益于炼厂的复产及提产预计9月产量将环比继续增长但8月部分地区铅精矿加工费出现下调以及废电瓶供应紧张导致价格抬升均显示目前原料端的紧张仍是带来成本支撑及产量增长的限制而铅价上涨及目前下游旺季表现不及预期制约下游消费制约铅价表现125锌海外矿端再遇扰动利润修复及检修结束令国内供应面临增长近期锌矿端面临扰动导致矿端供应减量本周进口矿加工费继续下行一是葡萄牙Almina矿业因锌价低及加工费高计划于9月24日暂停旗下Aljustrel铅锌矿的运行预计2025年第二季度才能恢复生产其去年生产215万吨锌精矿此外若低价持续将不排除继续减产中小矿山二是澳大利亚Jaguar锌矿将于本月进行保养和维护三是澳大利亚AuroraMetals矿业于7月3日进入破产管理程序旗下四座矿山都处于保养和维护状态除此之外仍需关注海外矿事故及品位长期下滑对未来增量的限制而随着后续即将进入四季度国内矿将进入冬储期因而国内矿也面临加工费继续下行的预期冶炼端根据SMM数据8月在检修因素影响下产量不及预期但在利润回升以及检修结束两个因素的作用下预计9月产量将呈现修复仍维持同比增长的预期因而消费端表现较为重要目前进口锌锭流入及国内供应增长之下库存仍在低位而终端在家电出口较好地产措施出台以及旺季将至的带动下消费预计有增量126价格及库存本周LME市场铜铝锌铅锡较上周分别下跌308250189126103本周SHFE市场锡较上周分别上涨078铜铝锌铅较上周分别下跌141189005018请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报库存方面本周LME市场铜锡较上周分别上涨2863699铝铅锌较上周分别下跌176342661SHFE市场铜铅锌锡较上周分别上涨17951600787070铝较上周分别下跌129图9SHFE基本金属涨跌202114为基期图10LME基本金属涨跌202114为基期资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图11SHFE铜价及库存元吨吨图12LME铜价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报图13SHFE铝价及库存元吨吨图14LME铝价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图15SHFE锌价及库存元吨吨图16LME锌价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图17SHFE铅价及库存元吨吨图18LME铅价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所13小金属请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周报131一周重点新闻1美国CopperWolf项目钻探结果良好外媒9月7日消息IGO公司和巴克斯顿资源公司BuxtonResources合资企业在美国亚利桑那州的铜狼CopperWolf项目第二个金刚钻孔结果令人鼓舞CPW0002DD钻孔见到连续分布的厚层蚀变脉体和矿化表明铜狼是个世界级的斑岩铜钼矿床巴克斯顿公司称第一个孔见矿84米铜品位04相当于铜当量086上海金属网2钒钛股份控股股东与陕钢集团签订合作协议钒钛股份公告控股股东攀钢集团与陕钢集团签订钒钛磁铁矿冶炼技术服务等系列合作协议公司与陕钢集团汉钢公司签订了钒渣委托加工合同和钒产品购销协议就陕钢集团汉钢公司钒渣委托加工及钒产品购销事宜达成一致意见钒钛股份3洛阳钼业24万吨铜本月底将发运完毕2024年刚果金铜产量预计达60万吨预计本月底刚果金24万吨左右的铜库存将发运完毕基本完成消化记者从洛阳钼业分管非洲业务的副总裁周俊处获悉2024年洛阳钼业位于刚果金的整体铜金属产量有望达60万吨洛阳钼业因此前在刚果金的TFM铜钴矿增储权益金出现争议在今年4月达成共识后5月份当地出口限制也已放开此前滞留在当地的铜钴产品相继离港销售财联社132小金属上下游博弈加剧令钼市表现震荡下游采购谨慎带动钒市价格下跌钼精矿价格较上周基本持平钼铁价格较上周基本持平本周钼市价格较为震荡主因是上下游的博弈加剧矿端挺价延续令原料面临紧张局面而供应端还受到降雨偏多以及环保等因素的影响致使供应并不宽裕而消费端目前仍有较多进场招标以及有对于传统消费旺季的预期但受到价格较高及国际钼市价格的影响因而整体价格较为震荡且预计后续仍将维持消费表现仍较重要中期而言近两年钼矿供应难放量供应端受限之下持续关注需求表现五氧化二钒价格较上周下跌498钒铁价格较上周下跌603钒电池指数价格较上周上涨165报收134357本周钒市价格呈现下跌主要仍是需求因素供应端相对过剩而下游虽即将进入旺季但目前采购谨慎下游采购价格请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周报下探令钒市继续承压后续关注地产政策是否带来消费的好转中期而言钒液流电池项目持续推出需求增量空间广阔将令供需格局趋于紧张继续带动钒价稳步上行镁锭价格较上周上涨569海绵钛价格较上周上涨200金属铬价格较上周上涨139精铋价格较上周上涨085高碳铬铁价格较上周基本持平锑锭价格较上周基本持平锑精矿价格较上周基本持平二氧化锗锗锭价格较上周基本持平精铟价格较上周基本持平黑钨精矿价格较上周下跌041钨铁价格较上周下跌057APT价格较上周下跌082白钨精矿价格较上周下跌084133价格变化图19钨精矿价格万元吨图20钨产品价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图21钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨图22海绵钛价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周报图23镁锭价格元吨图24钒产品价格元千克资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图25精铟价格元千克图26铬产品价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图27精铋价格元吨图28锑锭及锑精矿价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所14行情回顾141行业板块表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周报图29一周板块涨跌资料来源Wind华西证券研究所本周上证指数报收311672点周跌幅053沪深300报收373999点周跌幅136本周SW有色金属板块涨幅002从细分行业看子行业中其他稀有金属钨铅锌稀土及磁性材料黄金出现涨幅分别为264105050028012铜铝镍钴锡锑锂出现跌幅跌幅分别为010038143226图30有色细分行业周涨跌资料来源Wind华西证券研究所142个股表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周报图31个股涨幅前十图32个股跌幅前十资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所基本金属贵金属除稀土外的小金属除磁材外的金属新材料的上市公司中周涨幅前五分别是云南锗业安宁股份斯瑞新材光智科技北方铜业其涨幅分别为10241006802700680周跌幅前五分别是明泰铝业云路股份罗平锌电豫光金铅济南高新跌幅分别为6815345105064452风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内消费力度不及预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20