消费者服务：出行链高景气，利润端有望持续修复
　　分板块来看，景区和酒店板块收入与利润同比均大幅反弹，大多数公司扭亏为盈。23H1收入端恢复率（与2019相比）排序：景区（107%）>酒店（96%）；23H1扣非归母净利润恢复率排序：酒店（89%）>景区（82%）。免税板块整体受益于海南客流的大幅恢复，Q1收入端创历史新高，Q2由于消费力低迷等因素收入环比回落。其他服务板块：人力资源板块业绩出现分化，以招聘为核心的业务受到经济周期影响较大，以员工管理及基础性岗位为主的业务表现出一定的抗周期性，归母利润同比增速排序：北京人力>外服控股>科锐国际。
　　1）景区板块利润端与19年相比尚有缺口主要由于跟团游恢复相对缓慢以及新项目正处于培育期从而影响部分龙头公司业绩修复，如宋城演艺、中青旅23H1扣非归母净利润分别恢复至2019年的39%、28%；峨眉山、九华旅游、黄山旅游、天目湖等上半年扣非归母净利润已超过2019年同期。
　　2）酒店板块龙头公司23H1revpar均超2019年同期表现，2023年也均提出了更为积极的开店目标（首旅1500-1600家VS锦江1200家），但由于直营店疫情期间规模收缩，23H1收入规模不及19H1；利润方面，直营店爬坡+产品升级投入+海外通胀加息对利润形成拖累，Q3暑期旺季，我们预计利润率将持续修复。此外，OTA佣金提升致使销售费用增加（23H1首旅、锦江销售佣金分别+337%、39%），我们认为未来CRS占比提升也是龙头酒店集团开源节流的中长期看点。
　　3）免税板块，上半年海南客流高景气，三亚凤凰、海口美兰机场旅客吞吐量分别恢复至2019年的108%、96%，23Q1中国中免单季收入创历史新高，Q2由于消费力疲软等因素收入回落，但毛利率保持环比提升。受到机场租金提升影响，销售费用端压力加大，23H1归母净利润同比-2%。展望未来，我们认为一期二号地、重奢新品牌开业、市内店政策、机场租金重新谈判等事项有望逐步落地，利润端改善值得期待。
　　商贸零售：费用优化+需求释放，跨境电商表现亮眼
　　中信商贸零售指数各细分行业中，珠宝首饰、跨境电商、百货及综合业态需求稳健复苏，取得收入增长，电商服务及超市板块去年基数相对较高，总体收入同比下滑。23H1收入同比增速排序依次为珠宝首饰>跨境电商>百货及综合>电商服务>专业市场>超市。受益于国际海运费用下降叠加供应链优化，跨境电商板块业绩弹性释放；同时由于去年低基数效应+国企改革降本增效，百货板块利润也取得显著增长。各板块扣非归母利润同比增速排序为：百货及综合业态>跨境电商>珠宝首饰>电商服务>专业市场>超市。
　　1）跨境电商：费用端优化下头部企业归母净利润大幅增长，收入端泛品卖家增长更快。2023年上半年全球海运费价格降幅明显，上海出口集装箱运价指数（SCFI）欧地基本港/美西基本港/美东基本港由2022年年初的7539USD/TEU、7980 USD/FEU及11471USD/FEU，分别回落至2023年6月的1466USD/TEU、1368USD/FEU和2320USD/FEU,降幅分别为81%、83%、80%，跨境电商企业成本费用端得到较大优化。需求端，海外性价比消费趋势明显，同时美元兑人民币汇率处于较高位置也增加了出口产品的价格竞争力，Q2亚马逊第三方卖家服务收入同比+18%，预示跨境电商大盘需求较为旺盛。相比于泛品卖家，精品卖家更加受到“亚马逊封号事件”影响，同时泛品卖家性价比属性更强，收入增速取得更亮眼表现。
　　2）珠宝首饰：去年同期低基数效应收入利润大幅增长，扣非归母净利润与2021年存在差距，黄金消费相对稳健。珠宝首饰12家上市公司2023H1收入同比+24%，但毛利率下滑及费用率提升影响，扣非净利润仅同比+7%，同比2021H1下滑19%。其中黄金消费保持较为稳健的需求增长，剔除迪阿股份（钻石消费为主）、豫园股份（非珠宝类业务及减值影响较大），10家上市公司扣非归母净利润同比2021+32%。近期金价维持高位，欧美经济数据低迷，金价上涨预期强，有望对Q3业绩形成支撑。
　　3）百货业态：低基数效应利润大幅反弹，与2021年同期尚有差距。随着线下客流恢复，A股36家百货及综合业态上市公司23H1收入同比+2%，费用率降低以及毛利率提升下扣非归母净利润同比+136%，但由于消费力恢复较为缓慢，收入与扣非利润同2021年仍有差距，36家上市公司收入同比2021年-3%，扣非净利润同比2021年-15%。
　　投资建议
　　近期，受到宏观经济数据以及暑期结束影响，可选消费整体回调幅度较大，部分龙头个股估值具备性价比，建议重点关注：1）调整相对充分，后续有新政策催化的免税板块，相关受益标的包括王府井、中国中免；2）地产链零售，相关受益标的包括居然之家、美凯龙；3）人力资源服务板块，相关受益标的包括科锐国际、北京人力；4）酒店板块，高景气度有望延续，龙头经营效率和品牌优势有望持续提升，相关受益标的包括锦江酒店、华住-S、首旅酒店、君亭酒店等；5）会展板块，相关受益标的包括兰生股份、米奥会展；6）黄金珠宝板块，相关受益标的包括潮

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2023年09月04日商贸社服行业TableTitle半年报总结显著复苏利润率逐步改善TableTitle2社服零售行业周报评级及分析师信息TableSummary消费者服务出行链高景气利润端有望持续修复行业评级TableIndustryRank推荐分板块来看景区和酒店板块收入与利润同比均大幅反弹大多数公司扭亏为盈23H1收入端恢复率与2019相比排行业走势图TablePic138287序景区107酒店9623H1扣非归母净利润恢复率排序酒店89景区82免税板块整体受益于海南客24流的大幅恢复Q1收入端创历史新高Q2由于消费力低迷等16因素收入环比回落其他服务板块人力资源板块业绩出现9分化以招聘为核心的业务受到经济周期影响较大以员工管1理及基础性岗位为主的业务表现出一定的抗周期性归母利润-6-13同比增速排序北京人力外服控股科锐国际2022092022122023032023062023091景区板块利润端与19年相比尚有缺口主要由于跟团游恢复社会服务沪深300相对缓慢以及新项目正处于培育期从而影响部分龙头公司业绩修复如宋城演艺中青旅23H1扣非归母净利润分别分析师许光辉恢复至2019年的3928峨眉山九华旅游黄山旅TableAuthor邮箱xughhx168comcn游天目湖等上半年扣非归母净利润已超过2019年同期SACNOS11205230200022酒店板块龙头公司23H1revpar均超2019年同期表现联系电话2023年也均提出了更为积极的开店目标首旅1500-1600分析师徐晴家VS锦江1200家但由于直营店疫情期间规模收缩邮箱xuqinghx168comcn23H1收入规模不及19H1利润方面直营店爬坡产品升SACNOS1120523080002级投入海外通胀加息对利润形成拖累Q3暑期旺季我联系电话们预计利润率将持续修复此外OTA佣金提升致使销售费用增加23H1首旅锦江销售佣金分别33739我们认为未来CRS占比提升也是龙头酒店集团开源节流的中长期看点3免税板块上半年海南客流高景气三亚凤凰海口美兰机场旅客吞吐量分别恢复至2019年的1089623Q1中国中免单季收入创历史新高Q2由于消费力疲软等因素收入回落但毛利率保持环比提升受到机场租金提升影响销售费用端压力加大23H1归母净利润同比-2展望未来我们认为一期二号地重奢新品牌开业市内店政策机场租金重新谈判等事项有望逐步落地利润端改善值得期待商贸零售费用优化需求释放跨境电商表现亮眼中信商贸零售指数各细分行业中珠宝首饰跨境电商百货及综合业态需求稳健复苏取得收入增长电商服务及超市板块去年基数相对较高总体收入同比下滑23H1收入同比增速排序依次为珠宝首饰跨境电商百货及综合电商服务专业市场超市受益于国际海运费用下降叠加供应链优请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报化跨境电商板块业绩弹性释放同时由于去年低基数效应国企改革降本增效百货板块利润也取得显著增长各板块扣非归母利润同比增速排序为百货及综合业态跨境电商珠宝首饰电商服务专业市场超市1跨境电商费用端优化下头部企业归母净利润大幅增长收入端泛品卖家增长更快2023年上半年全球海运费价格降幅明显上海出口集装箱运价指数SCFI欧地基本港美西基本港美东基本港由2022年年初的7539USDTEU7980USDFEU及11471USDFEU分别回落至2023年6月的1466USDTEU1368USDFEU和2320USDFEU降幅分别为818380跨境电商企业成本费用端得到较大优化需求端海外性价比消费趋势明显同时美元兑人民币汇率处于较高位置也增加了出口产品的价格竞争力Q2亚马逊第三方卖家服务收入同比18预示跨境电商大盘需求较为旺盛相比于泛品卖家精品卖家更加受到亚马逊封号事件影响同时泛品卖家性价比属性更强收入增速取得更亮眼表现2珠宝首饰去年同期低基数效应收入利润大幅增长扣非归母净利润与2021年存在差距黄金消费相对稳健珠宝首饰12家上市公司2023H1收入同比24但毛利率下滑及费用率提升影响扣非净利润仅同比7同比2021H1下滑19其中黄金消费保持较为稳健的需求增长剔除迪阿股份钻石消费为主豫园股份非珠宝类业务及减值影响较大10家上市公司扣非归母净利润同比202132近期金价维持高位欧美经济数据低迷金价上涨预期强有望对Q3业绩形成支撑3百货业态低基数效应利润大幅反弹与2021年同期尚有差距随着线下客流恢复A股36家百货及综合业态上市公司23H1收入同比2费用率降低以及毛利率提升下扣非归母净利润同比136但由于消费力恢复较为缓慢收入与扣非利润同2021年仍有差距36家上市公司收入同比2021年-3扣非净利润同比2021年-15投资建议近期受到宏观经济数据以及暑期结束影响可选消费整体回调幅度较大部分龙头个股估值具备性价比建议重点关注1调整相对充分后续有新政策催化的免税板块相关受益标的包括王府井中国中免2地产链零售相关受益标的包括居然之家美凯龙3人力资源服务板块相关受益标的包括科锐国际北京人力4酒店板块高景气度有望延续龙头经营效率和品牌优势有望持续提升相关受益标的包括锦江酒店华住-S首旅酒店君亭酒店等5会展板块相关受益标的包括兰生股份米奥会展6黄金珠宝板块相关受益标的包括潮宏基老凤祥等7百货零售线下消费复苏商业地产REITS催化传统零售板块有望得到价值重估相关受益标的百联股份重庆百货王府井等风险提示宏观经济下行居民收入及消费意愿恢复不及预期疫情二次冲击请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报正文目录1行情回顾42行业公司动态521行业资讯522行业投融资情况623重点公司公告73宏观数据104投资建议125风险提示13图表目录图1本周大盘及社服零售行业涨跌4图2本周重点子板块涨跌4图3本周涨幅排名前五的个股4图4本周跌幅排名前五的个股4图57月社零总额同比2511图67月除汽车外社零总额同比3011图77月城镇乡村社零总额同比233811图87月商品零售餐饮收入同比1015811图97月实物商品线上线下同比66-1111图101-7月实物商品网上零售占比26411图117月服装鞋帽针纺织品化妆品金银珠宝零售同比23-41-10012表1本周行业投融资事件一览7请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报1行情回顾本周消费者服务指数跑赢上证综指和沪深300商贸零售指数跑赢沪深3002023828-202391中信消费者服务指数涨幅237中信商贸零售指数涨幅226上证综指涨幅226深证成指涨幅329沪深300涨幅222创业板指涨幅293中小板指涨幅340中证500涨幅304重点子板块中涨幅由高到低分别为服务综合682餐饮587景区432珠宝首饰及钟表278一般零售181旅游零售172酒店-134人力资源服务-303图1本周大盘及社服零售行业涨跌图2本周重点子板块涨跌4032934080682352933045873023722622660252224322040278151721811020050000-20-134-40-303资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所个股方面创业黑马以周涨幅2114位居涨幅榜首位曼卡龙西安饮食周大生君亭酒店以周涨幅1451972905798分列个股涨幅第二三四五位本周跌幅榜前五位分别为锦江B股-1057东方时尚-805菜百股份-619老凤祥B-592黄山B股-568图3本周涨幅排名前五的个股图4本周跌幅排名前五的个股252114200145115-297290510798-4-65-568-619-5920-8-805-10-1057-12资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报2行业公司动态21行业资讯酒店全国6663家星级旅游饭店第二季度营业收入超410亿元8月25日文化和旅游部发布2023年第二季度全国星级旅游饭店统计调查报告全国6663家星级旅游饭店以下简称星级饭店第二季度营业收入为41015亿元其中餐饮收入比重为3885客房收入比重为4660平均房价为37379元间夜平均出租率为5241每间可供出租客房收入为19590元间夜统计显示2023年第二季度星级饭店平均出租率前10名地区为湖南上海北京福建新疆兵团浙江西藏重庆海南江苏其中湖南的星级饭店第二季度平均出租率为7190上海为6582北京为6390来源迈点旅游文旅部公布首批文化和旅游部技术创新中心建设名单近日文化和旅游部印发文化和旅游部关于公布首批文化和旅游部技术创新中心建设名单的通知明确启动12个首批文化和旅游部技术创新中心建设的工作据了解首批文化和旅游部技术创新中心建设名单主要涉及演艺装备游乐设施智慧旅游与景区建设艺术显示与交互体验文化数字化与智能化等特色鲜明应用性强的场景位置部署在北京市辽宁省上海市浙江省福建省山东省湖南省广东省四川省依托单位既有行业知名企业又有国内重点高校按照相关规定不超过1年届时通过验收的将转入正式运行阶段来源迈点消费伯恩斯坦报告称奢侈品行业增长将放缓据时尚商业快讯伯恩斯坦分析师LucaSolca在上周发布的一份关于未来的奢侈品消费者的报告中指出在疫情期间大肆购买奢侈品的消费者将重新冷静下来从而导致全球奢侈品消费增长放缓整个行业也将回归正常的周期性轮转在LucaSolca看来美国奢侈品消费的放缓是奢侈品行业正常化的先兆在通胀影响下美国消费者正在减少消费追求高性价比的产品和服务今年上半年除了爱马仕LVMH和开云集团在美国市场的表现均有所放缓甚至下滑该报告还发现巴黎奢侈品购物胜地蒙田大道的门店客流量低于去年水平略低于预期在分析师探访时蒙田大道只有LouisVuittonDior以及Gucci和Jacquemus的门店同时接待超过20人除LoroPianaJacquemusGucciFendi和Chloe外其他所有门店的客流量都不及1月来源免税零售专家旅游外交部8月30日起来华人员无需再做新冠检测8月28日外交部发言人汪文斌主持例行记者会汪文斌在会上宣布自2023年8月30日起来华人员无需进行入境前新冠病毒核酸或抗原检测来源免税零售专家旅游飞猪国际机票暑期预订量同比去年增长12倍境外租车预订量同比增长近95倍请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报飞猪发布2023暑期出游快报显示包含国内机票酒店线路游景区门票等在内的国内游暑期预订量继续超越疫情前飞猪酒店日均间夜量超越疫情前同期水平并连续刷新暑期表现纪录出境游迎来恢复以来的最热周期过去3个月飞猪出境旅游商品成交额同比去年增长高达8倍以上签证服务成交额已超越2019年同期国际机票暑期预订量同比去年增长12倍飞猪平台上境外租车预订量同比去年增长近95倍来源环球旅讯旅游国内航线机票燃油附加费9月5日起大幅上涨重回年初高位从机票代理处获悉已收到部分国内航空公司的口头通知将于9月5日出票日期起上调国内航线旅客运输燃油附加费征收标准成人旅客800公里含以下航线每位旅客收取60元燃油附加费800公里以上航线每位旅客收取110元意味着比目前的燃油附加费征收标准分别涨30元和50元已经接近年初的60120元来源环球旅讯酒店上海迪士尼第三座主题酒店已动工上海迪士尼度假区8月31日宣布该度假区内第三座主题酒店今日动工这一扩建将为上海迪士尼度假区进一步成为适合多日游玩的热门旅游度假目的地添砖加瓦据悉酒店定位高端拥有400间客房开业后将与拥有420间客房的上海迪士尼乐园酒店和拥有795间客房充满童趣的玩具总动员酒店相辅相成业界指出新扩建的主题酒店预计可以给上海迪士尼带来更多客流这也是未来上海迪士尼的新盈利亮点之一来源环球旅讯酒店暑假结束经济型酒店价格腰斩随着暑假结束酒店价格降温明显数据显示9月1日至24日国内酒店间夜均价环比8月下降三成左右北京上海等城市经济型酒店价格出现明显回落如北京汉庭酒店房价已从暑假期间的1000多元腰斩至400多元接近疫情防控措施调整后水平杭州部分酒店价格也出现大幅降价虽现价格回落迹象但预计中秋国庆期间酒店价格可能再现上涨来源环球旅讯22行业投融资情况本周行业重点投融资事件据腾讯网报道涂多多是一家涂料含油墨产业链垂直电商平台以原材料和成品的B2B交易为主导以云ERP和云物流为基础架构以供应链集合采购和供应链金融服务为双轮驱动积极推动涂料产业互联网电商生态系统健康发展近日涂多多完成351亿人民币A轮融资投资方为数科融商水木资产桦冠基金请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报表1本周行业投融资事件一览时间公司名称行业轮次金额投资方简介挚诚资本瑞闼资本互联网产业电828无忧星耀电商零售B轮6600万元人民币耀安中国商服务提供商828Forever电商零售战略投资-SHEIN服饰时尚品牌21829涂多多电商零售A轮351亿元人民币水木资本数科融商涂料含油桦冠基金墨产业链垂直电商平台830城市酷选电商零售A轮1亿元人民币香港鸿蒙资本会员制社交新零售平台901天资无人电商零售天使轮1200万元人民币天资供应链无人售货新零售货店售品牌829Companion本地生活A轮2700万美元AvantaVentures宠物保险和宠ProtectLibertyMutual物健康管理服InsuranceOld务商RepublicInternationalStrayDogEnterprises831硕林宠物本地生活天使轮近千万元人民币莲塘创投无人智能洗宠机器研发商831唐饮本地生活天使轮-深圳龙智创投中心中式茶饮品牌资料来源IT桔子华西证券研究所23重点公司公告宋城演艺发布2023半年度报告8月25日晚间宋城演艺披露半年报2023年上半年公司实现营业总收入741亿元56285归母净利润303亿元同比扭亏分产品来看2023年上半年公司主营业务中杭州宋城旅游区收入227亿元73817丽江千古情景区收入136亿元89550三亚千古情景区收入106亿元13926海底捞发布2023中期业绩23H1海底捞多项经营数据同比大幅提升取得营业收入18886亿元246净利润2259亿元312584已接近2019年全年净利润经营性现金流493亿元903基本每股盈利为042元请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报奈雪的茶发布2023中期业绩23H1奈雪的茶营收为2594亿元268净利润为7020万元同比扭亏为盈门店经营利润达4725亿元1416米奥会展发布2023半年度报告2023H1公司实现营收353亿元27055归母净利润076亿元60949扣非归母净利润073亿元51889经营活动产生的现金流量净额184亿元485117吉宏股份发布2023半年度报告2023H1公司实现营收3144亿元1995归母净利润189亿元6430扣非归母净利润176亿元7242经营活动产生的现金流量净额268亿元2593锦江酒店发布2023半年度报告2023H1公司实现营收6806亿元3215归母净利润523亿元55076扣非归母净利润373亿元25092经营活动产生的现金流量净额2683亿元24411首旅酒店发布2023半年度报告2023H1公司实现营收3608亿元5476归母净利润280亿元1728700扣非归母净利润233亿元15364经营活动产生的现金流量净额1994亿元33007君亭酒店发布2023半年度报告2023H1公司实现营收221亿元5713归母净利润020亿元3640扣非归母净利润018亿元5140经营活动产生的现金流量净额046亿元8023天目湖发布2023半年度报告2023H1公司实现营收283亿元21911归母净利润062亿元21630扣非归母净利润059亿元20471经营活动产生的现金流量净额118亿元43021中青旅发布2023半年度报告2023H1公司实现营收4178亿元4597归母净利润106亿元15197扣非归母净利润100亿元14661经营活动产生的现金流量净额-001亿元9982居然之家发布2023半年度报告2023H1公司实现营收6403亿元191归母净利润866亿元-1747扣非归母净利润876亿元-1975经营活动产生的现金流量净额2072亿元1530请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报美凯龙发布2023半年度报告2023H1公司实现营收5660亿元-1864归母净利润151亿元-8530扣非归母净利润090亿元-9037经营活动产生的现金流量净额2068亿元335北京人力发布2023半年度报告2023H1公司实现营收19182亿元2684归母净利润211亿元-632扣非归母净利润075亿元18638经营活动产生的现金流量净额243亿元18431百联股份发布2023半年度报告2023H1公司实现营收16332亿元-454归母净利润328亿元38172扣非归母净利润273亿元31149经营活动产生的现金流量净额1913亿元1835重庆百货发布2023半年度报告2023H1公司实现营收10155亿元255归母净利润906亿元5689扣非归母净利润810亿元5316经营活动产生的现金流量净额1185亿元8750ST大集发布2023半年度报告2023H1公司实现营收678亿元004归母净利润-203亿元-25110扣非归母净利润-229亿元427经营活动产生的现金流量净额081亿元147337物产中大发布2023半年度报告2023H1公司实现营收290075亿元393归母净利润1878亿元-743扣非归母净利润1629亿元-643经营活动产生的现金流量净额-3656亿元7447永辉超市发布2023半年度报告2023H1公司实现营收42027亿元-1376归母净利润374亿元43440扣非归母净利润099亿元556经营活动产生的现金流量净额2587亿元-3999老凤祥发布2023半年度报告2023H1公司实现营收40344亿元1957归母净利润1273亿元4295扣非归母净利润1292亿元4437经营活动产生的现金流量净额9160亿元4337中公教育发布2023半年度报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报2023H1公司实现营收1728亿元-2238归母净利润082亿元10920扣非归母净利润083亿元10921经营活动产生的现金流量净额-529亿元-15119宋城演艺公布2023年限制性股票激励计划草案8月30日宋城演艺披露2023年限制性股票激励计划草案公司拟向激励对象授予第一类限制性股票58000万股其中首次授予54000万股预留4000万股第二类限制性股票69000万股其中首次授予59000万股预留10000万股授予价格含预留授予为636元股本激励计划首次授予激励对象不超过365人豫园股份关于向激励对象授予2023年限制性股票的公告8月31日豫园股份公布公司以2023年8月30日为授予日向本次激励计划的20名激励对象授予50938万股限制性股票3宏观数据7月社零总额同比25增速环比回落据国家统计局数据7月份社零总额同比25增速环比回落06个百分点其中除汽车外的社零总额同比30增速环比回落07个百分点2021-2023年CAGR为266月为31分地区来看在农村居民收入持续增长县域商业体系建设不断完善等因素带动下乡村消费需求得到激发市场销售恢复快于城镇7月份城镇乡村消费品零售额同比分别2338分类型来看服务消费需求持续释放7月份全国餐饮收入同比158增速环比回落03个百分点2021-2023年CAGR为686月为56商品零售额同比10增速环比回落07个百分点其中限额以上服装鞋帽针织品类化妆品类金银珠宝类零售额同比分别23-41-100增速环比分别回落4689178个百分点分渠道来看网络零售占比同比持续提升1-7月份实物商品网上零售额累计同比100占社零总额的比重为264同比提升08个百分点单月来看据我们估算7月份实物商品线上线下零售额同比分别66-11增速环比分别回落0103个百分点请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报图57月社零总额同比25图67月除汽车外社零总额同比30社零总额当月同比社零总额除汽车外当月同比50限额以上当月同比40004030003020002010001000-1000-10-20-2000-30-3000资料来源国家统计局华西证券研究所资料来源国家统计局华西证券研究所图77月城镇乡村社零总额同比2338图87月商品零售餐饮收入同比10158城镇当月同比商品零售当月同比40乡村当月同比100餐饮收入当月同比3080206040102000-10-20-20-40-30-60资料来源国家统计局华西证券研究所资料来源国家统计局华西证券研究所图97月实物商品线上线下同比66-11图101-7月实物商品网上零售占比264线上实物商品当月同比实物商品网上零售额占社零总额比重线下实物商品当月同比30402530202015101005-100-20-30资料来源国家统计局华西证券研究所资料来源国家统计局华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报图117月服装鞋帽针纺织品化妆品金银珠宝零售同比23-41-100限额以上服装鞋帽针纺织品类化妆品类金银珠宝类当月同比503010-10-30-50资料来源国家统计局华西证券研究所4投资建议我们建议关注两条投资主线随着居民消费能力消费信心的持续提升服务类消费恢复弹性大1酒店当前酒店业仍处于上行周期供给端在疫情影响下深度出清且由于营建周期较长供给回补有所滞后头部酒店集团有望凭借强大的品牌力和组织管理能力加速扩张进一步提升市场份额相关受益标的包括华住集团锦江酒店首旅酒店等2景区当前消费预期相对疲软性价比消费崛起传统景区通过内容创新正驱动景区新成长机遇相关受益标的包括曲江文旅黄山旅游宋城演艺天目湖中青旅等3免税随着线下客流的持续恢复离岛免税景气度仍将延续口岸免税修复弹性较大同时市内免税潜力有望释放进一步拓宽免税销售场景相关受益标的包括中国中免王府井等4餐饮疫后餐饮市场恢复势头强劲其中龙头餐企在疫情期间一方面采取了一系列的措施进行降本增效盈利能力有所提升另一方面凭借较强的品牌力和组织管理能力实现逆势扩张业绩弹性大相关受益标的包括同庆楼九毛九海伦司海底捞奈雪的茶呷哺呷哺等5黄金珠宝金价上涨婚庆需求恢复工艺创新驱动悦己需求崛起三重力量共同驱动黄金珠宝消费相关受益标的包括潮宏基周大生老凤祥周大福等RCEP一带一路带来发展红利聚焦细分行业小龙头1会展今年是会展平台价值重估之年需求恢复政策鼓励驱动行业持续高增长中长期来看无论是外展还是内展均具备较大整合空间和潜力国内会展龙头有望持续崛起相关受益标的包括米奥会展兰生股份2跨境电商享一带一路发展红利相关受益标的包括吉宏股份小商品城华凯易佰等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报5风险提示宏观经济下行居民收入及消费意愿恢复不及预期疫情二次冲击请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15