上周观点及逻辑：
　　本周贵金属表现疲软，伦敦金上行1.3%，伦敦银下行0.16%。金银比从前周的79.2回升至82.7，美国5年期TIPS上升至2.19%（10年期TIPS上升至1.92%）。
　　本周五公布美国8月非农就业数据，失业率意外升至3.8%，一时间美元回落金价上扬，美国经济走弱预期有所兑现。然而PMI数据的强势再度把美元指数抬升至高位，金银整体表现偏震荡。我们认为近期金银单边方向较难交易，一方面经济数据出现强弱的劈叉，另一方面美元与利率的强势似乎还没完全结束，但是又已经来到了相对高位。从4季度大逻辑来看，仍旧维持逢低做多的机会，毕竟本次非农数据已经可看作失业率松动的开端，年内有望看到4%，那么黄金容易出现阶段性的上行走势。但是当下来看，金银或高位震荡一段时间。
　　本周观点及逻辑：
　　本周贵金属表现疲软，伦敦金下行-0.66%，伦敦银下行-6.63%。金银比从前周的82.7回升至83.4，美国5年期TIPS上升至2.13%（10年期TIPS上升至1.93%）。
　　从驱动上来看，本周美元指数和美债收益率继续保持偏强，一方面受到能源价格再度突破上行有关，另一方面美国经济数据仍然彰显一定美国韧性。故金银触及到上方压力位后没能进一步上冲，表现出震荡回落的走势。在这个过程中，贵金属市场出现两个明显特征：首先是白银因其更好的价格弹性表现明显更弱，其次是国内金银特别是黄金明显强于外盘，本周触及沪金历史最高点467.58元/克，极大地受到人民币贬值的影响。从4季度大逻辑来看，仍旧维持逢低做多的策略观点，同时在白银回落幅度更为显著的情况下，可以关注白银单边向上的表现。
　　

研究报告全文：期货研究商2023年09月10日品研究国泰君安期货研究周报观点与策略黄金内盘明显强于外盘2白银高位回落2铜补库预期限制价格回调17锌多空交织高位运行23国铅临近交割高位高波动30泰镍库存边际累增供需面压力仍存35君不锈钢成本支撑预期坚挺钢厂利润边际收窄35安锡冲高回落43期碳酸锂储能超预期回落金九银十需求预期被证伪48货工业硅震荡上行关注上方空间57研铁矿石步入旺季需求兑现待考证65究螺纹钢现货成交疲弱弱势震荡74热轧卷板供应高位压制偏弱震荡74所硅铁静态矛盾不足震荡延续84锰硅需求相对坚挺价有支撑84焦煤焦炭一轮提涨开启高位震荡92动力煤市场情绪有所转弱高位震荡98玻璃短期偏弱9月或市震荡市102纯碱短期仍偏弱国庆前或有补贴水102PTAMEGPF周报中期偏强关注正套117橡胶等待调整后机会132合成橡胶短期有所回调中期企稳运行141沥青供应高位需求平乏153LLDPE短期回调偏弱震荡162PP中期调整或来临167纸浆震荡反复略偏空174甲醇偏强震荡184尿素现货价格走弱盘面承压运行192苯乙烯偏强震荡199PVC冲高回落近期仍需关注基本面变化206棕榈油马盘棕榈油走势偏弱211豆油价格相对坚挺关注USDA月度报告211豆粕等待9月USDA报告指引规避风险219豆一等待新豆上市高位震荡219玉米震荡下行224白糖高位偏强震荡230棉花高位回落关注籽棉收购价237鸡蛋接近备货旺季尾声关注右侧做空机会243生猪需求进入回升阶段关注11-3正套248花生关注新作254请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究二2023年9月10日二二年度黄金内盘明显强于外盘白银高位回落国泰君安王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom期刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom货研报告导读究上周观点及逻辑所本周贵金属表现疲软伦敦金上行13伦敦银下行016金银比从前周的792回升至827美国5年期TIPS上升至21910年期TIPS上升至192本周五公布美国8月非农就业数据失业率意外升至38一时间美元回落金价上扬美国经济走弱预期有所兑现然而PMI数据的强势再度把美元指数抬升至高位金银整体表现偏震荡我们认为近期金银单边方向较难交易一方面经济数据出现强弱的劈叉另一方面美元与利率的强势似乎还没完全结束但是又已经来到了相对高位从4季度大逻辑来看仍旧维持逢低做多的机会毕竟本次非农数据已经可看作失业率松动的开端年内有望看到4那么黄金容易出现阶段性的上行走势但是当下来看金银或高位震荡一段时间本周观点及逻辑本周贵金属表现疲软伦敦金下行-066伦敦银下行-663金银比从前周的827回升至834美国5年期TIPS上升至21310年期TIPS上升至193从驱动上来看本周美元指数和美债收益率继续保持偏强一方面受到能源价格再度突破上行有关另一方面美国经济数据仍然彰显一定美国韧性故金银触及到上方压力位后没能进一步上冲表现出震荡回落的走势在这个过程中贵金属市场出现两个明显特征首先是白银因其更好的价格弹性表现明显更弱其次是国内金银特别是黄金明显强于外盘本周触及沪金历史最高点46758元克极大地受到人民币贬值的影响从4季度大逻辑来看仍旧维持逢低做多的策略观点同时在白银回落幅度更为显著的情况下可以关注白银单边向上的表现请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究正文1周度数据表1周度数据表一周行情回顾本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪银23085767-2784380-168白银TD5762-2824351-198Comex白银230723195-550--伦敦银现货22953-507--沪金23084662808338830-049黄金TD4671809138686-064Comex黄金230819426-120--伦敦金现货19193-107--期货成交及持仓变动单位手本周成交较前周变动本周持仓较前周变动沪银230854102922493326532-98317Comex白银230764672944627720-26434沪金2308887123943520572129167Comex黄金23081483617259375474-4553Comex及ETF持仓变动本周持仓较前周变动Comex白银期货及期权277780非商业净多持仓单位手SLV白银ETF持仓单位吨13677063428Comex黄金期货及期权4274142741非商业净多持仓单位手SPDR黄金ETF持仓单位吨88664-346库存变动本周库存较前周变动注册仓单占比较前周变动沪银单位千克1377059-12238--Comex白银单位金衡盎司276173599-2132202158-009沪金单位千克25920--Comex黄金单位金衡盎司21147313-242426513058国内期现价差变动本周五价差前周五价差较前周变动白银现货对期货主力价差-5-3-2黄金现货对期货主力价差090049041国内月间价差变动本周五价差前周五价差较前周变动沪银12月合约对6月合约价差绝对值4734130沪银买6月抛12月跨期828110套利成本沪金12月合约对6月合约价差绝对值21020800沪金买6月抛12月跨期68668300套利成本内外价差变动本周五价差前周五价差较前周变动白银TD对伦敦银的价差-360-45191黄金TD对伦敦金的价差1416990425外汇本周收盘价周涨幅美元指数10507076美元兑人民币CNY即期733051美元兑人民币CNH即期736130欧元兑美元107-072美元对日元14783110英镑兑美元125-095注成交量取一周日均成交量持仓量取一周最后交易日的持仓量2020年1月1日起上期所成交及持仓量均改为单边注沪银一手交易单位是15千克COMEX白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为155千克沪金一手交易单位是1千克COMEX黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约311千克注沪银及沪金库存单位均为千克COMEX白银及黄金库存单位均为金衡盎司资料来源国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究2参考图表图1本周伦敦现货黄金下行-066美债5年期TIPs上升至213前周五在212美元盎司伦敦现货黄金以美元计价美国国债收益率通胀指数国债TIPS5年2500542000315002110000-1500-20-3资料来源Wind国泰君安期货研究图1本周VIX指数较前周五的1568上升至1348美元吨伦敦现货黄金以美元计价美国标准普尔500波动率指数VIX2500908020007060150050100040305002001011-0312-0313-0314-0315-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-0323-03资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图3本周VIX期限曲线前端的Contango结构较前周基本走平资料来源Wind国泰君安期货研究图4本周金价继续小幅收涨全球负利率债券规模小幅增加资料来源Bloomberg国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图5从隐含利率来看市场预期美联储全年不再加息资料来源Bloomberg国泰君安期货研究图6Libor-OIS利差显示本周离岸美元流动性供给边际趋紧资料来源Bloomberg国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图7FRA-OIS利差显示离岸美元供给流动性预期本周继续收缩资料来源Bloomberg国泰君安期货研究图8最新数据显示本周美国财政部TGA账户余额持续下降资料来源美联储国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图9截至本周三美联储资产负债表规模较前周环比减少19998百万美元资料来源美联储国泰君安期货研究图10本周美德利差收窄图11本周美日利差收窄美国国债收益率10年-日本国债利率10年美国国债收益率10年-德国国债收益率10年美国国债收益率10年美国国债收益率10年5日本国债利率10年5德国国债收益率10年4433221100-1-1资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图12本周欧元走弱日元走弱图13本周人民币兑美元下行日元兑人民币走强美元兑日元欧元兑美元即期汇率100日元兑人民币即期汇率美元兑人民币16012575150127140115651301161201055511015100095900945资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图148月新增就业178万人小幅不及市场预期图158月失业率38劳动参与率为627美国劳动力参与率季调美国失业率季调千人美国新增非农就业人数政府当月值季调661610000美国新增非农就业人数私人合计当月值季调65145000641206310-5000628-10000616-1500060459-20000582-2500057009-0610-0110-0811-0311-1012-0512-1213-0714-0214-0915-0415-1116-0617-0117-0818-0318-1019-0519-1220-0721-0221-0922-0422-1123-06资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图168月非农时薪同增小降环增降低图178月美国非农每周工时同比小降美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调同比美国私人非农企业全部员工平均每周工时总计季调9美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调环比5美国非农平均时薪总计季调同比小时843529735836348765234654134443342032342-1133810-23360资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究图187月美国核心PCE同增大降PCE同增亦降图198月美国零售销售同比走高环比亦走高8美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比美国零售和食品服务销售额总计季调同比60美国零售和食品服务销售额总计季调环比25750206401553010420531000-52-10-101-20-150-30-20资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图208月原油均价回升7月核心PCE同增小降图217月储蓄率走低核心物价走低美元桶期货结算价连续WTI原油月美国核心PCE当月同比160美国核心PCE当月同比66美国个人储蓄率右轴逆序0140555120104410015803320602225401120300003507-1008-0709-0410-0110-1011-0712-0413-0113-1014-0715-0416-0116-1017-0718-0419-0119-1020-0721-0422-0122-1023-0707-1008-0709-0410-0110-1011-0712-0413-0113-1014-0715-0416-0116-1017-0718-0419-0119-1020-0721-0422-0122-1023-07资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图227月美国CPI同增小降核心CPI同比小降图237月美国CPI环增下行核心CPI环比小降美国CPI季调当月同比美国CPI季调环比美国核心CPI季调环比10美国核心CPI季调当月同比28156105402-050-1-2-15-4-22004-052007-052008-022010-052011-022011-112014-022014-112017-112018-082021-082022-052005-022005-112006-082008-112009-082012-082013-052015-082016-052017-022019-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