事件
　　2023年9月7日公司发布公告，公司控股子公司常州华数锦明智能装备技术研究院有限公司与某客户及关联主体签订了《设备供应及技术服务合同》，常州华数锦明拟向海外客户销售软包电池模组装配线，合同金额为人民币4.17亿元（含税）。自2022年3月至今，常州华数锦明累计与该客户及下属主体签订合同金额累计2.15亿元（含税，不含本次合同）。
　　点评
　　华数锦明专注工业机器人与系统集成，面向新能源汽车、动力电池等领域。华数锦明2015年被公司并购，产品包含各类工业机器人、锂电池模组&PACK线、全铝车身激光焊接线、智能仓储物流等，在新能源汽车、动力电池行业快速增长背景下，华数锦明收入规模快速增长。在多个领域获得优质客户资源，跻身戴姆勒、福特、金康汽车、长安汽车、东风汽车、小鹏汽车、零跑汽车、理想汽车等汽车厂商，宁德时代、比亚迪、孚能科技、国轩高科、力神电池、亿纬锂能、远景能源等新能源汽车动力系统厂商的供应商体系。
　　公司推行全球化布局，加大欧美市场布局，华数锦明技术升级获海外客户认可。根据公司公告信息，1H23公司智能产线板块核心子公司华数锦明赣州、深圳等各地办事处相继成立；匈牙利全资子公司正式投入运营，与常州智能工厂、武汉智能生产基地三位一体，共同为全球客户提供智能制造的整体解决方案。在德国举办的2023年欧洲电池展上，华数锦明展出了最新的动力电池模组和PACK制造系统解决方案，受到了众多欧美车企、电池厂商和储能企业的青睐。
　　智能产线业务有望保持高增长，未来海外市场有望持续贡献业绩增量。1H23公司工业机器人与智能产线业务实现收入4.84亿元，同比增长54.64%。本次新签订单4.17亿元（含税），占公司22年营收25.07%，项目若顺利实施有望对智能产线业务增长产生积极影响。同时也证明公司有能力抢抓新能源动力电池快速发展的市场机遇，提高公司收入规模及盈利水平，进而提升公司的国际品牌影响力，未来海外市场有望持续贡献业绩增量。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计23至25年实现归母净利润1.12/2/3.09亿元，对应当前PE81X/46X/30X，考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。
　　
　　

研究报告全文：事件2023年9月7日公司发布公告公司控股子公司常州华数锦明智能装备技术研究院有限公司与某客户及关联主体签订了设备供应及技术服务合同常州华数锦明拟向海外客户销售软包电池模组装配线合同金额为人民币417亿元含税自2022年3月至今常州华数锦明累计与该客户及下属主体签订合同金额累计215亿元含税不含本次合同点评华数锦明专注工业机器人与系统集成面向新能源汽车动力电池等领域华数锦明2015年被公司并购产品包含各类工业机器人锂电池模组PACK线全铝车身激光焊接线智能仓储物流等在新能源汽车动力电池行业快速增长背景下华数锦明收入规模快速增长在多个领域获得优质客户资源跻身戴姆勒福特金康汽车长安汽车东风汽车小鹏汽车零跑汽车理想汽车等汽车厂商宁德时代比亚迪孚能科技国轩高科力神电池亿纬锂能远景能人民币元成交金额百万元源等新能源汽车动力系统厂商的供应商体系71001000公司推行全球化布局加大欧美市场布局华数锦明技术升级获海外6000800客户认可根据公司公告信息1H23公司智能产线板块核心子公司4900600华数锦明赣州深圳等各地办事处相继成立匈牙利全资子公司正式3800400投入运营与常州智能工厂武汉智能生产基地三位一体共同为全2700200球客户提供智能制造的整体解决方案在德国举办的2023年欧洲电16000池展上华数锦明展出了最新的动力电池模组和PACK制造系统解决220907方案受到了众多欧美车企电池厂商和储能企业的青睐成交金额华中数控沪深300智能产线业务有望保持高增长未来海外市场有望持续贡献业绩增量1H23公司工业机器人与智能产线业务实现收入484亿元同比公司基本情况人民币增长5464本次新签订单417亿元含税占公司22年营收2507项目若顺利实施有望对智能产线业务增长产生积极影响同项目202120222023E2024E2025E营业收入百万元16341663227329583661时也证明公司有能力抢抓新能源动力电池快速发展的市场机遇提高营业收入增长率2355181366430152375公司收入规模及盈利水平进而提升公司的国际品牌影响力未来海归母净利润百万元3117112200309外市场有望持续贡献业绩增量归母净利润增长率1244-46205683677815455盈利预测估值与评级摊薄每股收益元01570085056510051553每股经营性现金流净额108-016007045172预计23至25年实现归母净利润1122309亿元对应当前ROE归属母公司摊薄19110264010241368PE81X46X30X考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位未PE2921154299812445692957PB558554520468405来国产替代市场空间广阔维持买入评级风险提示来源公司年报国金证券研究所国产替代进展不及预期景气度复苏不及预期资产减值风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入132216341663227329583661货币资金607855549541549499增长率23618366302237应收款项752827975106812901472主营业务成本-803-1120-1097-1487-1922-2358存货802883976111213031382销售收入607685659654650644其他流动资产93114231186213232毛利52051456778610361303流动资产225426782731290933563585销售收入393315341346350356总资产790788731721728723营业税金及附加-8-10-9-12-16-19长期投资172942424242销售收入060605050505固定资产295303376535682817销售费用-132-155-167-199-236-273总资产10489101133148165销售收入10095100878075无形资产236244440415402390管理费用-113-132-154-183-216-256非流动资产6007201004112312541374销售收入868193807370总资产210212269279272277研发费用-221-207-243-318-385-439资产总计285433993735403146104959销售收入167127146140130120短期借款706533672835984820息税前利润EBIT4611-774184315应付款项434540680724873993销售收入3507na326286其他流动负债151240306237303371财务费用-30-26-28-24-31-31流动负债129113131657179621602184销售收入231617111009长期贷款11050517191111资产减值损失-121-77-78-43-43-46其他长期负债89211170190178169公允价值变动收益000000负债149015741879205724292464投资收益-51-2000普通股股东权益118116331646175419502255税前利润na28na000000其中股本173199199199199199营业利润493410138241369未分配利润216245250358554859营业利润率3721066181101少数股东权益183191210220230240营业外收支-364666负债股东权益合计285433993735403146104959税前利润464014144247375利润率3525086383102比率分析所得税-52-8-22-37-562020202120222023E2024E2025E所得税率99-44575150150150每股指标净利润41426122210319每股收益016101570085056510051553少数股东损益1411-11101010每股净资产6834822082858830981511348归属于母公司的净利润283117112200309每股经营现金净流03881084-0159007504501721净利率211910496784每股股利002000200020002000200020回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率235191102640102413682020202120222023E2024E2025E总资产收益率097092045279433622净利润41426122210319投入资本收益率189047-011217479780少数股东损益1411-11101010增长率非现金支出180154166101112126主营业务收入增长率45952355181366430152375非经营收益322126353535EBIT增长率NA-7650-16452-116365148807150营运资金变动-186-2-229-244-268-138净利润增长率81191244-46205683677815455经营活动现金净流67215-321589342总资产增长率205119109897941434758资本开支-54-108-340-186-193-193资产管理能力投资2-21-13000应收账款周转天数150313831600140013001200其他3121000存货周转天数309827473093280026002300投资活动现金净流-50-128-332-186-193-193应付账款周转天数138412221573140013001200股权募资14230000固定资产周转天数798597637561489430债权募资282-254144220169-144偿债能力其他-34-48-55-39-46-46净负债股东权益1536-1518893180823781702筹资活动现金净流24912089180123-190EBIT利息保障倍数1504-023160100现金净流量266207-275920-42资产负债率522146315030510252704969来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价650040012022-12-26买入244033493349580030022023-02-09买入2905NA5100440020032023-03-14买入2778NA370042023-04-19买入3976NA300010052023-08-30买入4370NA230016000来源国金证券研究所211207221207210907220307220907220607230607230307230907投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806敬请参阅最后一页特别声明4