2023Q2扭亏为盈，长期看好国产数控系统龙头高端突围
　　据2023年中报，公司实现营收8.86亿元，同比+41.35%，归母净利润为-0.35亿元，同比+28.02%。其中，二季度归母净利润0.03亿元，同比+151%，环比扭亏为盈。考虑到下游需求较疲软对数控系统与工业机器人产线需求造成一定影响，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润0.7/1.4/2.0亿元（原值为0.8/2.1/3.3亿元），EPS为0.36/0.71/0.98元,当前股价对应PE为126.1/63.7/45.9倍。公司以数控系统技术为核心推动三大主业增长，在高端数控系统市场持续推进国产替代，市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。
　　产品结构高端升级，数控系统毛利率继续提升
　　2023H1公司销售毛利率30.32%，同比+1.05pcts。公司费用管控能力提升，期间费用率同比下降7.7pcts达到40.78%。公司研发投入1.83亿元，同比+31.97%。
　　分业务看，公司数控系统与机床业务营收3.69亿元，同比+30.39%；毛利率36.46%，同比+4.91pcts，体现出公司数控系统产品结构继续高端升级，有望在国内高端数控系统市场的占有率进一步提升。工业机器人与智能产线领域营收同比+54.64%，毛利率同比+0.4pcts。新能源汽车配套业务营收同比+250.60%。
　　中高端数控系统国产替代带来长期成长
　　2023H1，公司重磅发布了全新华中8型高端五轴数控系统产品包，将五轴加工技术和数字+网络+智能+全面融合，在高品质五轴加工、CAM＆CNC融合、在机测量、远程运维等关键五轴数控技术上全面升级迭代。高端数控系统技术壁垒、战略意义与市场价值高，是国家重点支持的卡脖子领域。公司从创立以来就专注于中高端数控系统的研发，2019-2022年研发投入占营业收入的平均比重为20.82%，在高端五轴数控机床领域与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等企业形成稳定合作。未来随着研发成果进一步转化，公司的中高端数控系统在国产替代需求下有望进一步放量，实现市占率进一步提升。
　　风险提示：高端数控系统的研发以及放量进度不及预期。
　　

研究报告全文：机械设备通用设备公司研华中数控300161SZ2023Q2扭亏为盈数控系统产品结构持续升级究2023年09月01日公司信息更新报告投资评级买入维持孟鹏飞分析师熊亚威分析师mengpengfeikyseccnxiongyaweikyseccn证书编号S0790522060001证书编号S0790522080004日期2023831当前股价元45092023Q2扭亏为盈长期看好国产数控系统龙头高端突围公一年最高最低元62001594据2023年中报公司实现营收886亿元同比4135归母净利润为-035亿司元同比2802其中二季度归母净利润003亿元同比151环比扭亏信总市值亿元8959息流通市值亿元7609为盈考虑到下游需求较疲软对数控系统与工业机器人产线需求造成一定影响更总股本亿股我们下调2023-2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润071420亿元新199报流通股本亿股169原值为082133亿元EPS为036071098元当前股价对应PE为告倍公司以数控系统技术为核心推动三大主业增长在高端数控近3个月换手率235711261637459系统市场持续推进国产替代市占率有望稳步提升维持买入评级股价走势图产品结构高端升级数控系统毛利率继续提升2023H1公司销售毛利率3032同比105pcts公司费用管控能力提升期间华中数控沪深300240费用率同比下降77pcts达到4078公司研发投入183亿元同比3197分业务看公司数控系统与机床业务营收亿元同比毛利率16036930393646同比491pcts体现出公司数控系统产品结构继续高端升级有望在国80内高端数控系统市场的占有率进一步提升工业机器人与智能产线领域营收同比05464毛利率同比04pcts新能源汽车配套业务营收同比25060开-802022-092023-012023-05源中高端数控系统国产替代带来长期成长证数据来源聚源2023H1公司重磅发布了全新华中8型高端五轴数控系统产品包将五轴加工券技术和数字网络智能全面融合在高品质五轴加工CAMCNC融合在证券相关研究报告机测量远程运维等关键五轴数控技术上全面升级迭代高端数控系统技术壁垒研战略意义与市场价值高是国家重点支持的卡脖子领域公司从创立以来就专注究业绩超预期持续引领中国数控系于中高端数控系统的研发年研发投入占营业收入的平均比重为报统高端升级公司信息更新报告2019-2022告2082在高端五轴数控机床领域与山东豪迈东莞埃弗米艾姆克斯华工激-2023419国产数控系统龙头引领中国数控光等企业形成稳定合作未来随着研发成果进一步转化公司的中高端数控系统系统高端突围公司首次覆盖报告在国产替代需求下有望进一步放量实现市占率进一步提升-202338风险提示高端数控系统的研发以及放量进度不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元16341663191822592802YOY23618153177241归母净利润百万元311771141195YOY124-4623230980388毛利率315341332334338净利率1910376270ROE23032950110EPS摊薄元016008036071098PE倍286953331261637459PB倍5554524844数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产26782731209825033121营业收入16341663191822592802现金855549633745925营业成本11201097128215051856应收票据及应收账款724888000营业税金及附加109121417其他应收款63658391125营业费用155167211251294预付账款89124122168191管理费用132154182210224存货883976119613541791研发费用207243288327336其他流动资产641296414589财务费用2628303645非流动资产7201004106011221214资产减值损失-48-30000长期投资2025272932其他收益125124185210260固定资产267290340390463公允价值变动收益00000无形资产201377401428456投资净收益1-2-2-2-1其他非流动资产232313292274262资产处置收益02101资产总计33993735315736254335营业利润341063124289流动负债13131657103414101879营业外收入97667短期借款42660564810201457营业外支出23343应付票据及应付账款488629000利润总额401465126292其他流动负债399424387390422所得税-2892444非流动负债261221215208204净利润42656101248长期借款5051453834少数股东损益11-11-15-3953其他非流动负债211170170170170归属母公司净利润311771141195负债合计15741879124916182083EBITDA105102171257463少数股东权益191210195156209EPS元016008036071098股本199199199199199资本公积11461146114611461146主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益289302350438662成长能力归属母公司股东权益16331646171318512044营业收入23618153177241负债和股东权益33993735315736254335营业利润-297-70251859671334归属于母公司净利润124-4623230980388获利能力毛利率315341332334338净利率1910376270现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE23032950110经营活动现金流215-32276-543ROIC1906304280净利润42656101248偿债能力折旧摊销61658298118资产负债率463503396446480财务费用2628303645净负债比率-6915092214304投资损失-12221流动比率2016201817营运资金变动35-23372-291-408速动比率1310070706其他经营现金流5310034-0-1营运能力投资活动现金流-128-332-138-162-210总资产周转率0505060707资本支出108350135158207应收账款周转率2623000000长期投资-22-13-3-2-3应付账款周转率3023480000其他投资现金流232-1-2-0每股指标元筹资活动现金流12089-96-44-51每股收益最新摊薄016008036071098短期借款-25217943372437每股经营现金流最新摊薄108-016139-027002长期借款-601-6-6-5每股净资产最新摊薄8228288629321028普通股增加260000估值比率资本公积增加395-0000PE286953331261637459其他筹资现金流10-91-133-410-483PB5554524844现金净增加额207-27541-260-258EVEBITDA861923544371212数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争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