关键词：进口替代
　　数控系统&机器人业务稳健增长，Q2公司实现扭亏为盈
　　2023H1公司实现营业收入8.9亿元，同比+41.4%。其中Q2实现营业收入5.3亿元，同比+39.1%。具体分产品看：（1）数控系统与机床实现收入3.7亿元，同比+30.4%。在机床行业复苏不及预期的背景下，公司数控系统收入仍保持稳健增长，我们判断主要系：①利用国家重大专项为契机，公司高端五轴数控系统成功切入汽车及零部件、激光加工等领域，为重点企业进行批量配套；②在中档、普及型数控系统领域，公司采取“高打低”策略，利用高性价比的产品配置获得竞争优势，持续推进并稳步提升销量。（2）工业机器人与智能产线实现收入4.8亿元，同比+54.6%，公司机器人业务持续高速增长，我们判断主要系：①公司机器人在3C、小家电、厨卫等行业批量运用，并且在焊接、民爆市场取得进步和突破；②上半年工业协作机器人系列CR605、CR607成为爆款产品成功批量化打入市场；③公司加大智能产线在欧美市场的开拓力度，并积极进军储能电池领域。（3）新能源汽车配套实现收入0.11亿元，同比+251%，公司新能源车配套业务实现较高增速，我们判断主要系国内场地电动车需求显著增加，叠加现有整车更新换代需求，带动公司相关订单增加。
　　2023H1公司实现归母净利润-0.35亿元，去年同期为-0.49亿元，亏损幅度收窄；扣非归母净利润-1.0亿元，去年同期为-0.97亿元。其中Q2单季度实现归母净利润0.03亿元，去年同期为-0.07亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.42亿元，去年同期为-0.36亿元。
　　2023H1公司净利率同比提升6.6pct，看好未来盈利能力持续提升
　　2023H1公司综合毛利率为30.3%，同比+1.1pct，其中数控系统与机床业务毛利率为36.5%，同比+4.9pct，我们判断主要系高端五轴数控系统收入占比提升&规模效应显现，带动盈利能力显著提升；机器人与智能产线业务毛利率为54.6%，同比+0.4pct。2023H1公司销售净利率为-4.6%，去年同期为-11.1%，同比+6.6pct，我们判断主要系综合毛利率提升&期间费用控制良好。2023H1公司期间费用率40.8%，同比-7.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.3%/9.3%/20.7%/1.5%，同比分别-2.9/-2.9/-1.5/-0.5pct。随着公司产品竞争力不断加强，内部管理不断精细，降本增效趋势下看好公司净利率加速转正。
　　定增加码高端五轴数控系统&工业机器人，强化公司核心竞争力
　　2023年3月14日公司公告，计划定增募集配套资金10亿元，主要用于：
　　1）工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）：项目建成后将形成年产20,000套工业机器人的生产能力。2）五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）：预计实现年产1,200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2,500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机的生产能力。2022年公司高端五轴数控系统产销已突破1000台套，随着产能充分释放，公司数控系统产品结构将持续改善。
　　盈利预测与投资评级：考虑到机床行业逐步复苏、进口替代进程加速的影响，我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为1.07/1.80/2.98亿元，当前股价对应动态PE分别为85/50/31倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险、技术研发风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告通用设备华中数控300161年中报点评业绩扭亏为盈看好产2023Q22023年08月30日品高端化证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师罗悦营业总收入百万元1663201925273243执业证书S0600522090004同比2212528luoyuedwzqcomcn归属母公司净利润百万元17107180298股价走势同比-465366965华中数控沪深300每股收益-最新股本摊薄元股008054091150204182PE现价最新股本摊薄54098850550453054160138116关键词TableTag进口替代947250TableSummary数控系统机器人业务稳健增长Q2公司实现扭亏为盈2862023H1公司实现营业收入89亿元同比414其中Q2实现营业收入53亿元同-1620228292022122820234282023827比391具体分产品看1数控系统与机床实现收入37亿元同比304在机床行业复苏不及预期的背景下公司数控系统收入仍保持稳健增长我们判断主要系利用国家重大专项为契机公司高端五轴数控系统成功切入汽车及零部件激光加工等领域为重市场数据点企业进行批量配套在中档普及型数控系统领域公司采取高打低策略利用高收盘价元4370性价比的产品配置获得竞争优势持续推进并稳步提升销量2工业机器人与智能产线实现收入48亿元同比546公司机器人业务持续高速增长我们判断主要系公司机一年最低最高价15946200器人在3C小家电厨卫等行业批量运用并且在焊接民爆市场取得进步和突破上市净率倍540半年工业协作机器人系列CR605CR607成为爆款产品成功批量化打入市场公司加大流通A股市值百智能产线在欧美市场的开拓力度并积极进军储能电池领域新能源汽车配套实现收入7368033万元011亿元同比251公司新能源车配套业务实现较高增速我们判断主要系国内场地电总市值百万元动车需求显著增加叠加现有整车更新换代需求带动公司相关订单增加8683052023H1公司实现归母净利润-035亿元去年同期为-049亿元亏损幅度收窄扣非归母净利润-10亿元去年同期为-097亿元其中Q2单季度实现归母净利润003亿元基础数据去年同期为-007亿元同比扭亏为盈扣非归母净利润-042亿元去年同期为-036亿元每股净资产元LF8102023H1公司净利率同比提升66pct看好未来盈利能力持续提升资产负债率LF55972023H1公司综合毛利率为303同比11pct其中数控系统与机床业务毛利率为总股本百万股365同比49pct我们判断主要系高端五轴数控系统收入占比提升规模效应显现带19870动盈利能力显著提升机器人与智能产线业务毛利率为546同比04pct2023H1公司流通A股百万股16860销售净利率为-46去年同期为-111同比66pct我们判断主要系综合毛利率提升期间费用控制良好2023H1公司期间费用率408同比-77pct其中销售管理研发财务费相关研究用率分别为939320715同比分别-29-29-15-05pct随着公司产品竞争力不华中数控300161国产高端断加强内部管理不断精细降本增效趋势下看好公司净利率加速转正定增加码高端五轴数控系统工业机器人强化公司核心竞争力数控系统龙头产学研正循环下2023年3月14日公司公告计划定增募集配套资金10亿元主要用于腾飞在即1工业机器人技术升级和产业化基地建设项目一期项目建成后将形成年产200002023-05-15套工业机器人的生产能力2五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目一期华中数控华中数控预计实现年产1200套五轴加工中心数控系统500套五轴车铣复合数控系统300套五轴300161激光数控系统2500套专用五轴数控系统25万台伺服电机5万台直线电机的生产能力业绩扭亏为盈工业40龙头有2022年公司高端五轴数控系统产销已突破1000台套随着产能充分释放公司数控系统产望销售放量品结构将持续改善2017-04-12盈利预测与投资评级考虑到机床行业逐步复苏进口替代进程加速的影响我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为107180298亿元当前股价对应动态PE分别为855031倍维持增持评级风险提示下游复苏不及预期风险市场竞争加剧风险技术研发风险14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图12023H1公司实现营业收入89亿元同比图22023H1公司归母净利润-035亿元去年同期为-049414亿元2050归属母公司股东净利润亿元yoy40041001530200250101000050-10-02-500-20-04-100营业总收入亿元yoy数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图32023H1公司销售毛利率销售净利率分别为图42023H1公司期间费用率408同比降低77pct303-46同比上升11pct66pct506040403020201000-10销售费用率管理费用率含研发费用毛利率净利率财务费用率数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图5截至2023H1末公司存货金额为106亿元同图62023H1公司研发支出183亿元研发支出营收占比6比207同比降低15pct12503535104030308252530202062015154101021005500000存货亿元yoy研发支出亿元研发支出营收占比数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告华中数控三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2731291034944130营业总收入1663201925273243货币资金及交易性金融资产55741527938营业成本含金融类1097133916772144经营性应收款项1035112715591882税金及附加9111317存货976124215242019销售费用167192219251合同资产77000管理费用154182202227其他流动资产87127133191研发费用243262303357非流动资产100410231011980财务费用28111316长期股权投资25252525加其他收益124121129130固定资产及使用权资产360378365333投资净收益2000在建工程85817773公允价值变动0000无形资产276276276276减值损失78202020商誉27272727资产处置收益2000长期待摊费用37424752营业利润10123208341其他非流动资产195195195195营业外净收支4333资产总计3735393345055111利润总额14126211344流动负债1657174121192409减所得税8132134短期借款及一年内到期的非流动负债672672672672净利润6114190310经营性应付款项6296739571127减少数股东损益117912合同负债195201252322归属母公司净利润17107180298其他流动负债161195238289非流动负债221221221221每股收益-最新股本摊薄元008054091150长期借款51515151应付债券0000EBIT42154241378租赁负债60606060EBITDA130190278413其他非流动负债110110110110负债合计1879196223402630毛利率3406336533623390归属母公司股东权益1646175419392242归母净利率101529713918少数股东权益210217226239所有者权益合计1856197121662481收入增长率181213625172835负债和股东权益3735393345055111归母净利润增长率46205360868586518现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流326593217每股净资产元8288839761128投资活动现金流33255255最新发行在外股份百万股199199199199筹资活动现金流89252121ROIC0715137611094现金净增加额275145139243ROE-摊薄1026099291327折旧和摊销87373636资产负债率5030498851935146资本开支34047173PE现价最新股本摊薄54098850550453054营运资本变动229254357601PB现价552518469405数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn