事件
　　2023年8月29日公司发布23年中报，1H23实现营业收入8.86亿元，同比增长41.35%，实现归母净利润-0.35亿元，亏损同比收窄28.02%。其中2Q23实现营业收入5.29亿元，同比增长39.13%，环比增长47.77%；实现归母净利润0.03亿元，同、环比扭亏为盈。
　　点评
　　数控系统与机床业务上半年实现高增长，产品结构高端化提升毛利率：1H23公司数控系统与机床业务实现收入3.69亿元，同比增长30.39%，实现毛利率36.46%，同比提升4.91pcts，我们预计公司毛利率提升主要受益于产品结构高端化。
　　五轴数控技术成熟度提升，客户覆盖面持续拓宽：公司五轴数控技术成熟度不断提升，在高品质五轴加工、CAM＆CNC融合、在机测量、远程运维等关键五轴数控技术上全面升级迭代。客户层面与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作，共同开发五轴加工中心、五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套，客户覆盖面持续拓宽。
　　公司利用技术优势，在中端、普及型市场也逐步加码布局，有望受益景气度复苏：公司基于技术积累，针对汽车加工、3C加工、车床、磨床等市场，将轨迹匀化、自动断屑、普及型车铣复合等技术进行针对性配置，打造高性价比产品。与对应领域多家企业实现批量配套，提升了市场占有率，后续伴随制造业景气度回暖在这部分市场的收入有望加速增长。
　　工业机器人与智能产线保持高增长，公司加大海外开拓力度。1H23公司工业机器人与智能产线业务实现收入4.84亿元，同比增长54.64%。智能产线领域公司在国内覆盖了比亚迪汽车、小鹏汽车、宁德时代、孚能科技、耀能（赣州）等知名企业，收入规模持续扩张。在海外加大了欧美市场开拓力度，匈牙利全资子公司正式投入运营，与常州智能工厂、武汉智能生产基地三位一体，共同为全球客户提供智能制造的整体解决方案，未来智能产线仍有较强增长动力。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计23至25年实现归母净利润1.12/2/3.09亿元，对应当前PE94X/53X/34X，考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。
　　

研究报告全文：事件2023年8月29日公司发布23年中报1H23实现营业收入886亿元同比增长4135实现归母净利润-035亿元亏损同比收窄2802其中2Q23实现营业收入529亿元同比增长3913环比增长4777实现归母净利润003亿元同环比扭亏为盈点评数控系统与机床业务上半年实现高增长产品结构高端化提升毛利率1H23公司数控系统与机床业务实现收入369亿元同比增长3039实现毛利率3646同比提升491pcts我们预计公司毛利率提升主要受益于产品结构高端化五轴数控技术成熟度提升客户覆盖面持续拓宽公司五轴数控技术成熟度不断提升在高品质五轴加工CAMCNC融合在机测量远程运维等关键五轴数控技术上全面升级迭代客户层面与山东豪迈东莞埃弗米艾姆克斯华工激光等机床企业合作共同开发五轴加工中心五轴刻蚀机五轴点胶机五轴激光切割各种类型五轴机床人民币元成交金额百万元为汽车及零部件激光加工等领域重点企业进行批量配套客户覆盖71001000面持续拓宽6000800公司利用技术优势在中端普及型市场也逐步加码布局有望受益4900600景气度复苏公司基于技术积累针对汽车加工3C加工车床3800400磨床等市场将轨迹匀化自动断屑普及型车铣复合等技术进行针2700200对性配置打造高性价比产品与对应领域多家企业实现批量配套16000提升了市场占有率后续伴随制造业景气度回暖在这部分市场的收入220829有望加速增长成交金额华中数控沪深300工业机器人与智能产线保持高增长公司加大海外开拓力度1H23公司工业机器人与智能产线业务实现收入484亿元同比增长公司基本情况人民币5464智能产线领域公司在国内覆盖了比亚迪汽车小鹏汽车宁德时代孚能科技耀能赣州等知名企业收入规模持续扩张项目202120222023E2024E2025E营业收入百万元16341663227329583661在海外加大了欧美市场开拓力度匈牙利全资子公司正式投入运营营业收入增长率2355181366430152375与常州智能工厂武汉智能生产基地三位一体共同为全球客户提供归母净利润百万元3117112200309智能制造的整体解决方案未来智能产线仍有较强增长动力归母净利润增长率1244-46205683677815455盈利预测估值与评级摊薄每股收益元01570085056510051553每股经营性现金流净额108-016007045172预计23至25年实现归母净利润1122309亿元对应当前ROE归属母公司摊薄19110264010241368PE94X53X34X考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位未PE2529847025703639572560PB484480450405350来国产替代市场空间广阔维持买入评级风险提示来源公司年报国金证券研究所国产替代进展不及预期景气度复苏不及预期资产减值风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入132216341663227329583661货币资金607855549541549499增长率23618366302237应收款项752827975106812901472主营业务成本-803-1120-1097-1487-1922-2358存货802883976111213031382销售收入607685659654650644其他流动资产93114231186213232毛利52051456778610361303流动资产225426782731290933563585销售收入393315341346350356总资产790788731721728723营业税金及附加-8-10-9-12-16-19长期投资172942424242销售收入060605050505固定资产295303376535682817销售费用-132-155-167-199-236-273总资产10489101133148165销售收入10095100878075无形资产236244440415402390管理费用-113-132-154-183-216-256非流动资产6007201004112312541374销售收入868193807370总资产210212269279272277研发费用-221-207-243-318-385-439资产总计285433993735403146104959销售收入167127146140130120短期借款706533672835984820息税前利润EBIT4611-774184315应付款项434540680724873993销售收入3507na326286其他流动负债151240306237303371财务费用-30-26-28-24-31-31流动负债129113131657179621602184销售收入231617111009长期贷款11050517191111资产减值损失-121-77-78-43-43-46其他长期负债89211170190178169公允价值变动收益000000负债149015741879205724292464投资收益-51-2000普通股股东权益118116331646175419502255税前利润na28na000000其中股本173199199199199199营业利润493410138241369未分配利润216245250358554859营业利润率3721066181101少数股东权益183191210220230240营业外收支-364666负债股东权益合计285433993735403146104959税前利润464014144247375利润率3525086383102比率分析所得税-52-8-22-37-562020202120222023E2024E2025E所得税率99-44575150150150每股指标净利润41426122210319每股收益016101570085056510051553少数股东损益1411-11101010每股净资产6834822082858830981511348归属于母公司的净利润283117112200309每股经营现金净流03881084-0159007504501721净利率211910496784每股股利002000200020002000200020回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率235191102640102413682020202120222023E2024E2025E总资产收益率097092045279433622净利润41426122210319投入资本收益率189047-011217479780少数股东损益1411-11101010增长率非现金支出180154166101112126主营业务收入增长率45952355181366430152375非经营收益322126353535EBIT增长率NA-7650-16452-116365148807150营运资金变动-186-2-229-244-268-138净利润增长率81191244-46205683677815455经营活动现金净流67215-321589342总资产增长率205119109897941434758资本开支-54-108-340-186-193-193资产管理能力投资2-21-13000应收账款周转天数150313831600140013001200其他3121000存货周转天数309827473093280026002300投资活动现金净流-50-128-332-186-193-193应付账款周转天数138412221573140013001200股权募资14230000固定资产周转天数798597637561489430债权募资282-254144220169-144偿债能力其他-34-48-55-39-46-46净负债股东权益1536-1518893180823781702筹资活动现金净流24912089180123-190EBIT利息保障倍数1504-023160100现金净流量266207-275920-42资产负债率522146315030510252704969来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价650040012022-12-26买入244033493349580030022023-02-09买入2905NA5100440020032023-03-14买入2778NA370042023-04-19买入3976NA30001002300来源国金证券研究所16000211130221130220531220831230531210830220228230228投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策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