华中数控发布2023年中报，上半年公司营业收入8.86亿元，同比+41.35%，归母净利润-0.35亿元，扣非归母净利润-1.00亿元。Q2单季度归母净利润0.03亿元，实现扭亏为盈。伴随高端机床数控系统国产替代，叠加机器人业务持续放量，公司全年业绩有望维持增长态势，维持“增持”投资评级。
　　 23年上半年公司营收保持高增，Q2单季度归母净利润扭亏。2023H1公司营业收入8.86亿元，同比+41.35%，归母净利润-0.35亿元，扣非归母净利润-1.00亿元。Q2单季度营业收入5.29亿元，同比+39.13%，归母净利润0.03亿元，实现扭亏为盈。分业务看，2023H1，数控系统与机床领域实现收入3.69亿元，同比+30.39%，毛利率36.46%，同比+4.91pct；工业机器人与智能产线领域实现收入4.84亿元，同比+54.64%，毛利率25.53%，同比+0.40pct；新能源汽车配套领域实现收入0.11亿元，同比+250.60%。
　　数控系统与机床：在高档数控机床领域，特别是五轴领域，公司与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作，共同开发各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套。在智能数控系统及智能机床领域，继续以华中9型智能数控系统为平台，与秦川机床、宝鸡机床、汉江机床、秦川格兰德、江西佳时特等企业合作。在中档数控机床领域，针对汽车轮毂、新能源汽车零部件、3C加工、超声波加工和半导体加工等领域与知名客户展开深度合作。
　　工业机器人及智能产线：在工业机器人领域，华数机器人聚焦细分领域，在3C、小家电、厨卫等行业持续发力，焊接、民爆市场取得进步和突破；在智能产线领域，公司继续推行全球化布局，并积极进军储能电池领域。在教育教学领域，公司多年来深耕工程职业教育领域，持续推行“三门课一中心”教学理念，建设复合型工程实践创新中心，开展智能制造多层次、多维度实践实训课程，推进不同层次的中等职业教育、高等职业教育和职业本科教育纵向贯通。
　　新能源汽车配套：南宁研究院及南宁华数南机聚焦观光车、环卫作业车两大场地电动场地车装备领域，子公司武汉工研院自主研发的电动舷外机及其驱动电机产品获得中国CCS的产品测试及认证，形成了下置舷外机、油改电项目和小舷外机等三大产品系列及业务类别。
　　维持“增持”投资评级。公司将受益于中高端数控产品占比提高和机器人业务扩张。预计23/24/25年公司将实现营收21.1/25.8/30.9亿，归母净利润0.99/1.63亿/2.28亿元。维持“增持”投资评级。
　　风险提示：下游制造业复苏不及预期风险；3C景气度继续下滑风险；原材料价格大幅上涨风险；国产替代进展不及预期风险；净利率实际值低于预期的风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年09月04日华中数控300161SZ增持维持中游制造机械二季度扭亏为盈核心业务同比高增目标估值NA当前股价476元华中数控发布2023年中报上半年公司营业收入886亿元同比4135基础数据归母净利润-035亿元扣非归母净利润-100亿元Q2单季度归母净利润003总股本百万股亿元实现扭亏为盈伴随高端机床数控系统国产替代叠加机器人业务持续199已上市流通股百万股169放量公司全年业绩有望维持增长态势维持增持投资评级总市值十亿元95流通市值十亿元8023年上半年公司营收保持高增Q2单季度归母净利润扭亏2023H1公司营每股净资产MRQ81业收入886亿元同比4135归母净利润-035亿元扣非归母净利润-100ROETTM19亿元Q2单季度营业收入529亿元同比3913归母净利润003亿元资产负债率560实现扭亏为盈分业务看2023H1数控系统与机床领域实现收入369亿主要股东卓尔智造集团有限公司主要股东持股比例2783元同比3039毛利率3646同比491pct工业机器人与智能产线领域实现收入亿元同比毛利率同比48454642553040pct股价表现新能源汽车配套领域实现收入011亿元同比250601m6m12m数控系统与机床在高档数控机床领域特别是五轴领域公司与山东豪迈绝对表现555147东莞埃弗米艾姆克斯华工激光等机床企业合作共同开发各种类型五轴相对表现1063153机床为汽车及零部件激光加工等领域重点企业进行批量配套在智能数华中数控沪深300250控系统及智能机床领域继续以华中型智能数控系统为平台与秦川机床9200宝鸡机床汉江机床秦川格兰德江西佳时特等企业合作在中档数控机150床领域针对汽车轮毂新能源汽车零部件3C加工超声波加工和半导体10050加工等领域与知名客户展开深度合作0工业机器人及智能产线在工业机器人领域华数机器人聚焦细分领域在-50Sep22Dec22Apr23Aug233C小家电厨卫等行业持续发力焊接民爆市场取得进步和突破在智资料来源公司数据招商证券能产线领域公司继续推行全球化布局并积极进军储能电池领域在教育相关报告教学领域公司多年来深耕工程职业教育领域持续推行三门课一中心教学理念建设复合型工程实践创新中心开展智能制造多层次多维度实1华中数控300161收入高增亏损收窄控本增效已显成效践实训课程推进不同层次的中等职业教育高等职业教育和职业本科教育2023-04-29纵向贯通2华中数控300161财报符合预期五轴系统机器人业务是亮点新能源汽车配套南宁研究院及南宁华数南机聚焦观光车环卫作业车两大2023-04-20场地电动场地车装备领域子公司武汉工研院自主研发的电动舷外机及其驱3华中数控300161国产数控动电机产品获得中国CCS的产品测试及认证形成了下置舷外机油改电系统龙头最具潜力的国产替代者2023-03-28项目和小舷外机等三大产品系列及业务类别维持增持投资评级公司将受益于中高端数控产品占比提高和机器人业务胡小禹S1090522050002扩张预计232425年公司将实现营收211258309亿归母净利润huxiaoyu1cmschinacomcn吴洋S1090523080001099163亿228亿元维持增持投资评级wuyang2cmschinacomcn风险提示下游制造业复苏不及预期风险3C景气度继续下滑风险原材料朱艺晴研究助理价格大幅上涨风险国产替代进展不及预期风险净利率实际值低于预期的zhuyiqingcmschinacomcn风险公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元16341663210825783094同比增长242272220营业利润百万元3410148228321同比增长-30-7013575441归母净利润百万元311799163228同比增长12-464876540每股收益元016008050082115PE30295630958581414PB5857545046资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告图1华中数控历史图2华中数控历史PEBandPBBand元元600705006073x4005030060x2004047x880x100585x730x30295x440x33x020-100Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar2320x-20010-3000Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar23资料来源公司数据资料来源公司数据招商证券招商证券参考报告1华中数控300161收入高增亏损收窄控本增效已显成效2023-04-292华中数控300161财报符合预期五轴系统机器人业务是亮点2023-04-203华中数控300161国产数控系统龙头最具潜力的国产替代者2023-03-28敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产26782731276133724046营业总收入16341663210825783094现金855549142170201营业成本11201097140917242073交易性投资58888营业税金及附加109111416应收票据42112142173208营业费用155167190206217应收款项68277689210911309管理费用132154158155186其它应收款636582101121研发费用207243247289316存货883976118314471740财务费用2628272127其他148245313383460资产减值损失7677406561非流动资产7201004955912874公允价值变动收益00000长期股权投资2025252525其他收益125124124124124固定资产267290289288287投资收益12222无形资产商誉227403363327294营业利润3410148228321其他206286279273268营业外收入97777资产总计33993735371642844919营业外支出23333流动负债13131657151019052303利润总额4014152231325短期借款426605279425548所得税28182839应付账款4886298089881189少数股东损益1111354157预收账款166195251307369归属于母公司净利润311799163228其他233228173184197长期负债261221221221221主要财务比率长期借款5051515151202120222023E2024E2025E其他211170170170170年成长率负债合计15741879173121262524营业总收入242272220股本199199199199199营业利润-30-7013575441资本公积金11461146114611461146归母净利润12-464876540留存收益289302396529708获利能力少数股东权益191210245286343毛利率315341332331330归属于母公司所有者权益16331646174018732053净利率1910476374负债及权益合计33993735371642844919ROE22105890116ROIC28086388109现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率463503466496513经营活动现金流2153266152101净负债比率17119489111122净利润426133203285流动比率2016181818折旧摊销6165878176速动比率1411101010财务费用2933272127营运能力投资收益12122122122总资产周转率0505060607营运资金变动87165216371408存货周转率1312131313其它228243640应收账款周转率2421222222投资活动现金流128332848484应付账款周转率2520201919资本支出108350383838每股资料元其他投资2018122122122EPS016008050082115筹资活动现金流120894259648每股经营净现金108-016-033-076-051借款变动390181393146123每股净资产8228288769431033普通股增加260000每股股利007003015025034资本公积增加3950000估值比率股利分配92453049PE30295630958581414其他9769272127PB5857545046现金净增加额2072754072930EVEBITDA11441438419333259资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明5