◆事件:公司公布2023年半年报，23H1实现营收8.86亿元，同比增长41.35%,归母净利润0.35亿元，亏损同比收窄28.02%;Q2单季度实现营收5.29亿元，同比增长39.13%，归母净利润0.03亿元，扭亏为盈。
　　◆Q2扭亏为盈，高端化产品放量拉动盈利能力提升
　　2023年上半年，我国经济总体呈现稳步复苏态势，市场需求逐步恢复，叠加政策支持下工业母机数控系统国产替代加速，公司23H1实现营收8.86亿元，同比增长41.35%;分产品来看，数控系统与机床板块实现收入3.69亿元，同比增长30.39%，机器人与智能产线实现收入4.84亿元，同比增长54.64%。23Hl公司毛利率30.32%，同比+1.05pcts;其中数控系统与机床毛利率36.46%，同比+4.91pcts，产品结构持续优化、高端品类占比提升;机器人与智能产线毛利率25.53%，同比+0.40pcts。综合来看，上半年归母净利润-0.35亿元，亏损同比收窄28.02%;Q2单季度归母净利润0.03亿元,同环比均扭亏为盈。
　　◆政策支持下高档数控系统加速突围，中低档竞争优势稳步提升
　　高档领域国产替代正当时，公司以重大专项示范应用项目为契机，与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作开发各类五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业批量配套数控系统。我们认为，在国外供应受阻及国内系列政策支持下，高档数控系统“试用-反馈-迭代-放量”的产业闭环有望实现，公司作为龙头将持续受益。中档领域竞争力稳步提升，公司已能够与国外系统同台竞争，产品已批量配套山东大汉、创世纪、宇环数控等机床企业，终端客户包括卡斯特铝、比亚迪、东风岚图等公司。普及型领域“以高打低”竞争突围，车床市场与西格马、云南一机、海德曼、东部数控等重点企业批量配套，磨床市场扩大在内外圆磨、平面磨、五轴工具磨等行业的市场占有率。展望下半年，我们认为经济复苏与政策持续加码背景下，公司高档数控系统将加速国产替代，中档、普及型产品将保持领先地位稳固基本盘。
　　◆机器人与智能产线高速增长，全球化拓展持续推进
　　上半年华数机器人聚焦细分领域，在3C、小家电、厨卫等行业持续发力，焊接、民爆市场取得进步合突破;报告期内，公司发布高速大负载工业机器人HSR-JR6210系列,可应用于汽车、新能源、重工机械等行业，协作机器人CR605、CR607批量化进入市场,后续有望持续贡献业绩增量。智能产线领域客户涵盖比亚迪汽车、小鹏汽车、宁德时代.孚能科技等知名企业，报告期内继续推进全球化战略，加大欧美市场开拓、匈牙利子公司投入运营，国际化成长可期
　　◆盈利预测
　　预计公司2023-25年实现营收20.87亿元/25.95亿元/32.08亿元，归母净利润1.03亿元/1.75亿元/2.65亿元，当前股价对应市盈率为87.2X/51.2X/33.9X，维持“买入”评级。
　　◆风险提示
　　制造业复苏不及预期、国产替代不及预期、资产减值风险、市场竞争加剧、新品开发不及预期、管理改善不及预期。
　　

研究报告全文：1资产负债表利润表会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E货币资金855549564701866营业收入16341663208725953208应收票据及账款76498794310311274营业成本11201097137016842060预付账款89124143178220税金及附加109121519其他应收款636586107132销售费用155167184234282存货883976108911541355管理费用132154188221257其他流动资产2530374452研发费用207243278337401流动资产总计26782731286132133899财务费用2628293135长期股权投资2025252525资产减值损失-48-30-21-13-16固定资产342360323296277信用减值损失-29-48-49-61-76在建工程3685113174218其他经营损益00000无形资产141276244210173投资收益1-2111长期待摊费用17372158公允价值变动损益00000其他非流动资产165222224209193资产处置收益02111非流动资产合计7201004950918893其他收益125124130140150资产总计33993735381141314792营业利润341088140213短期借款426605598773872营业外收入97777应付票据及账款488629563508790营业外支出23333其他流动负债399424524648797其他非经营损益00000流动负债合计13131657168419282459利润总额401492145218长期借款109111815532所得税-28202233其他非流动负债152110130130130净利润42672123185非流动负债合计261221211185162少数股东损益11-11-31-53-79负债合计15741879189521142621归属母公司净利润3117103175265股本199199199199199EBITDA128107251319395资本公积11461146114611461146NOPLAT631692144211留存收益289302392546779EPS元0201050913归属母公司权益16331646173718912123少数股东权益19121017912747主要财务比率股东权益合计18251856191620172170会计年度202120222023E2024E2025E负债和股东权益合计33993735381141314792成长能力营收增长率23618255243236现金流量表营业利润增长率-297-7027689585524会计年度202120222023E2024E2025EEBIT增长率-120-3681875447442税后经营利润426-43-252EBITDA增长率-54-1601341272238折旧与摊销6165130144142归母净利润增长率124-4625123703511财务费用2628293135经营现金流增长率1975-1271412516723投资损失-12-1-1-1盈利能力营运资金变动35-233-80-146-88毛利率315341344351358其他经营现金流3678135146156净利率1910496883经营性现金净流量199-54169172296营业利润率2106425467资本支出4539237112117ROE19105993125长期投资-22-13000ROA0904274255其他投资现金流-6274-38-20-22ROIC3308385675投资性现金净流量-128-332-75-132-139估值倍数短期借款-252179-717599PE29105410884519343长期借款-12-31-25-23PS5655443528普通股增加260000PB5655524843资本公积增加395-0000股息率0000010204其他筹资现金流-49-92-41-52-67EVEBIT9431267818571396筹资性现金净流量12089-79989EVEBITDA493499395314253现金流量净额191-29715137166EVNOPLAT1003411076948资产负债表利润表会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E货币资金855549564701866营业收入16341663208725953208应收票据及账款76498794310311274营业成本11201097137016842060预付账款89124143178220税金及附加109121519其他应收款636586107132销售费用155167184234282存货883976108911541355管理费用132154188221257其他流动资产2530374452研发费用207243278337401流动资产总计26782731286132133899财务费用2628293135长期股权投资2025252525资产减值损失-48-30-21-13-16固定资产342360323296277信用减值损失-29-48-49-61-76在建工程3685113174218其他经营损益00000无形资产141276244210173投资收益1-2111长期待摊费用17372158公允价值变动损益00000其他非流动资产165222224209193资产处置收益02111非流动资产合计7201004950918893其他收益125124130140150资产总计33993735381141314792营业利润341088140213短期借款426605598773872营业外收入97777应付票据及账款488629563508790营业外支出23333其他流动负债399424524648797其他非经营损益00000流动负债合计13131657168419282459利润总额401492145218长期借款109111815532所得税-28202233其他非流动负债152110130130130净利润42672123185非流动负债合计261221211185162少数股东损益11-11-31-53-79负债合计15741879189521142621归属母公司净利润3117103175265股本199199199199199EBITDA128107251319395资本公积11461146114611461146NOPLAT631692144211留存收益289302392546779EPS元016008052088133归属母公司权益16331646173718912123少数股东权益19121017912747主要财务比率股东权益合计18251856191620172170会计年度202120222023E2024E2025E负债和股东权益合计33993735381141314792成长能力营收增长率23618255243236现金流量表营业利润增长率-297-7027689585524会计年度202120222023E2024E2025EEBIT增长率-120-3681875447442税后经营利润426-43-252EBITDA增长率-54-1601341272238折旧与摊销6165130144142归母净利润增长率124-4625123703511财务费用2628293135经营现金流增长率1975-1271412516723投资损失-12-1-1-1盈利能力营运资金变动35-233-80-146-88毛利率315341344351358其他经营现金流3678135145155净利率2604344758经营性现金净流量199-54169172296营业利润率2106425467资本支出4539237112117ROE19105993125长期投资-22-13000ROA0904274255其他投资现金流-6274-38-20-22ROIC3308385675投资性现金净流量-128-332-75-132-139估值倍数短期借款-252179-717599PE28715336872512339长期借款-12-31-25-23PS5554433528普通股增加260000PB5554524742资本公积增加395-0000股息率0000000000其他筹资现金流-49-92-41-52-67EVEBIT9431267808564391筹资性现金净流量12089-79989EVEBITDA493499391310250现金流量净额191-29715137166EVNOPLAT100534091059685469