研究报告全文：铜期货月报国元期货研究咨询部2023年8月2日货币政策不明朗铜价震荡偏弱策略观点投资咨询业务资格美联储7月如期加息后并未透露后续可能的货币政策路径京证监许可201276号市场再度陷入迷茫个人倾向于认为美联储加息与降息的行动切换仍需更多时间即便月内释放部分支持降息言论在市场中的实际作用也仍将有所反复因此8月宏观市场对铜价并无明显的趋势范芮导向性电话010-84555195基本面来看矿山供应持续恢复冶炼厂8月检修计划较少供应支撑将会逐渐减弱需求方面中共中央政治局会议提及适时邮箱调整优化房地产政策实际的需求传导并不流畅空调行业旺季已fanruiguoyuanqhcom过配合汽车行业的促销费举措8月国内汽车行业产销有望进一期货从业资格号步回升F3055660综上我们认为8月铜价震荡偏弱投资咨询资格号Z0014442铜期货月报目录一行情回顾1二降息仍需等待言论风向或有反复121缺乏趋势导向8月宏观环境失焦1三供应将有增长价格支撑减弱231铜精矿供应宽松加工费持续走高232废铜供应相对宽松233炼厂检修减弱精铜库存有望累加3四有赖消费政策汽车产销有望提升441地产预期乐观线缆用铜提升有限442产销旺季已过空调行业难有亮点543促销费政策出台汽车产销有望回温5五后市展望6铜期货月报一行情回顾7月铜价运行较为平稳整体呈现窄幅震荡走势7月中旬美国通胀数据不及预期令美元大幅下挫铜价一度由此获得支撑并短暂上冲至69740元附近但最终无力维持区间内窄幅震荡格局未能得以打破分市场情况来看伦铜表现强于沪铜图表1伦铜走势数据来源文华财经国元期货二降息仍需等待言论风向或有反复7月宏观市场持续聚焦美联储未来的货币政策路径且对美联储未来加息路径的预期也产生了明显变化21缺乏趋势导向8月宏观环境失焦7月初市场曾沉浸在美联储继续加息的阴霾中多位美联储官员讲话支持继续加息虽然暗示利率已接近周期峰值但重申必须提高利率才能使通胀降至2的水平但随着美国通胀和就业数据的公布市场迅速调整对未来美联储货币政策路径的预期美国通胀数据出现降温美国5月PCE物价指数同比上涨38为自2021年4月以来首次回落至4以下美国6月CPI同比涨幅从5月的4回落至3连续第12个月下降且为2021年3月以来最低美国6月核心CPI同比增长48创2021年10月以来最低市场押注7月为美联储最后一次加息美元重挫至最低9926点才得以止跌企稳7月美联储议息会议如期宣布加息25BP重申将判断可能适合的额外紧缩程度并未透露后续可能的货币政策路径第1页共8页铜期货月报下半年美联储将有4次议息会议时间分别为7月末9月中下旬10月末以及12月中旬7月美联储加息后8月宏观市场将会出现阶段性的失焦状态美联储官员的言论风向将会对美元以及铜价形成短期的节奏带动个人倾向于认为美联储加息与降息的行动切换仍需更多时间即便月内释放部分支持降息言论在市场中的实际作用也仍将有所反复因此8月宏观市场对铜价并无明显的趋势导向性三供应将有增长价格支撑减弱31铜精矿供应宽松加工费持续走高矿山7月整体运行平稳仅有Antofagasta于7月下旬将全年铜产量预测从67-71万吨下调至64-67万吨原因是干旱导致智利的缺水问题持续存在图表2进口铜精矿指数数据来源SMM国元期货SMM报出的截至7月21日的进口铜精矿加工费为9305美元吨加工费不仅在7月持续延续上涨态势且该加工费水平处于历史高水平可见矿石供应目前处于宽松状态32废铜供应相对宽松月间国内精废价差出现明显回落从月初的2000元吨以上的偏高水平震荡回落至月末的1500元吨精废价差已经回归至中枢水平附近7月铜价持续于高位震荡精废价差回落主要与废铜供应增加有关图表3国内废铜进口量第2页共8页铜期货月报数据来源海关总署国元期货从目前国内废铜供应结构来分析国产废铜仍然处于季节性回落进程当中进口废铜整体表现平稳但由于终端需求减弱废铜供应紧张的态势在7月出现较为明显的缓解按照季节性规律8月国产废铜整体产量预计较为平稳进口废铜量也未见潜在扰动因素而需求的季节性回落仍有望继续废铜供应有望进一步宽松33炼厂检修减弱精铜库存有望累加国内进口铜精矿加工费在7月持续攀高按照国内冶炼厂检修计划7月国内部分冶炼厂计划检修结束精炼铜供应较6月出现回升但从SMM调研的国内冶炼厂开工率看情况并非如此根据调研情况显示7月国内冶炼厂整体开工率较6月继续回落并主要受到小型和大型冶炼厂的开工拖累图表4SMM电解铜月度产量数据来源SMM国元期货第3页共8页铜期货月报从交易所库存水平来看LME铜库存持续低位运行7月上旬持续去库自月中起库存回升但仍持续处于历史低水平上期所铜库存先扬后抑月初进口窗口一度打开对进口铜到货有一定促进作用截至7月末上期所铜库存约为779万吨库存水平偏低保税区自二季度起持续降低截至7月末仅有545万吨远低于历史同期水平值得注意的是7月COMEX库存出现了明显的增长库存水平自6月末的339万吨增长至46万吨打破了上半年库存波动区间根据SMM调研的国内冶炼厂检修计划下半年冶炼厂检修集中在7月和9月8月国内冶炼厂计划检修量很小加之目前的高加工费激励8月冶炼厂生产力度将有望明显回升并促进国内库存累加四有赖消费政策汽车产销有望提升41地产预期乐观线缆用铜提升有限据SMM调研数据国内线缆企业开工率在6月出现环比回落国内固定资产投资完成额在6月延续增长电网工程以及电源工程投资完成额均有贡献但地产用铜表现偏弱图表5国内固定资产投资情况数据来源国家统计局国元期货根据季节性规律8月国内电缆行业普遍难有新增发力点目前国内线缆成品库存位于高水平原料库存压力更甚由此8月线缆去库压力将会贯穿整月7月末中共中央政治局会议提及适时调整优化房地产政策引发市场对地产行业回暖的积极预期落脚到线缆需求层面国内废铜供应紧张程度缓解电解铜杆原料库存偏高即使地产刺激政策推动线缆行业需求实际对精炼铜的需求传导作用也并不流畅第4页共8页铜期货月报42产销旺季已过空调行业难有亮点7月的天气炎热异常但空调的生产旺季却已经过去国内铜管企业开工率在6月出现明显的回落同期成品库存并无明显压力但原料库存处历史低位由此认为铜管行业对8月空调用铜需求预期难言乐观图表6国内空调产量数据来源Wind国元期货8月国内仍处盛夏时节但空调消费需求的延续性较弱空调行业新一轮生产旺季一般在四季度启动由此8月空调行业产销均难言乐观新一轮空调生产的备货将取决于铜价如果原料成本体现则存在一定的原料备库前置可能否则空调行业用铜需求难有亮点43促销费政策出台汽车产销有望回温国内汽车产量和销量在6月均出现回升汽车销售表象强于生产新能源汽车产销提供了主要的驱动作用图表7国内汽车生产情况第5页共8页铜期货月报数据来源中汽协国元期货国家发展改革委日前会同工业和信息化部等部门制定关于促进汽车消费的若干措施提出优化汽车限购管理鼓励限购地区尽早下达全年购车指标支持老旧汽车更新消费有条件的地区可以开展汽车以旧换新等重要举措目前汽车行业库存系数整体处于偏高水平不过汽车产销旺季即将到来配合汽车行业的促销费举措8月国内汽车行业产销有望进一步回升五后市展望美联储7月如期加息后并未透露后续可能的货币政策路径市场再度陷入迷茫个人倾向于认为美联储加息与降息的行动切换仍需更多时间即便月内释放部分支持降息言论在市场中的实际作用也仍将有所反复因此8月宏观市场对铜价并无明显的趋势导向性基本面来看矿山供应持续恢复冶炼厂8月检修计划较少供应支撑将会逐渐减弱需求方面中共中央政治局会议提及适时调整优化房地产政策实际的需求传导并不流畅空调行业旺季已过配合汽车行业的促销费举措8月国内汽车行业产销有望进一步回升综上我们认为8月铜价震荡偏弱第6页共8页铜期货月报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第7页共8页铜期货月报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道电话0592-53129222008号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4电话0411-84807840幢2201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实上海中山北路营业部际楼层13层04室地址上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话021-50872756电话021-52650802021-52650801广州分公司北京分公司地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B单元室电话020-89816681电话010-84555050第8页共8页