核心观点
　　近日公司董事会审议通过提请股东大会授予董事会回购H股股份一般性授权的议案，提出以自筹资金回购10%以内的H股，价格不高于各实际回购日前5个交易日均价5%的回购方案，目前尚待股东大会审议批准。回购上限对应的股本规模较大，彰显公司对未来发展的信心。装机规模增长与来风较好推动上半年业绩高增，预计光伏组件降价将进一步刺激公司加速装机，2023~2025年投产规模有望达到6.5/8.0/8.5GW。维持公司2023~2025年EPS预测0.96/1.08/1.20元，A/H股目标价23.0元/8.4港元，维持公司A、H股“买入”评级。
　　▍事件：近日公司董事会审议通过提请股东大会授予董事会回购H股股份一般性授权的议案，拟推出H股回购方案，其中回购数量不超过已发行H股总数10%；回购价格不超过各实际回购日前5个交易日平均收盘价的5%；回购资金来源为公司自筹资金；回购股份将分批或一次性注销。目前该议案尚待公司召开股东大会批准。
　　▍拟回购H股上限达到10%，彰显公司发展信心。公司当前H股流通股33.4亿股，因此本次公司回购股份上限为3.34亿股，占公司总股本的3.98%，潜在回购股份数量较大。公司H股估值处于偏低水平，公告当日H股收盘价对应2023年PE/PB分别为8.43/0.71倍，远低于公司过去三年历史PE/PB均值18.59/1.92倍，公告当日A股收盘价对应对应动态PE/PB分别为28.43x/2.41x的水平。本次回购方案彰显公司对未来其在新能源领域持续快速的信心，且回购股份后续注销也有助公司每股收益提升。
　　▍装机规模稳步成长，未来发展有望提速。在风光装机规模成长与来风同比提升等因素推动下，公司23H1风电/光伏发电量同比增速分别达到9.6%/96.8%，带动对应板块营收同比增长6.4%/47.8%、经营利润同比增长4.6%/63.8%，公司整体归母净利润同比增速达到14.5%，业绩表现较为亮眼。展望23H2，预计上游光伏组件等成本下降将推动公司加速新项目建设，预计全年投产装机规模将达到6.5GW，推动公司电量与营收业绩进一步增长。目前公司资源储备充足，根据公司官网，“十四五”以来累计获取开发指标达到41GW，为公司冲刺“十四五”目标提供资源储备支撑，我们预计2024~2025年公司投产风光规模分别达到8.0/8.5GW，助力其业绩、现金流持续增长。
　　▍风险因素：用电需求低于预期；新能源发展低于预期；电价补贴回收低于预期；上网电价大幅下调；新项目造价波动。
　　▍盈利预测、估值与评级：我们维持公司2023~2025年EPS预测0.96/1.08/1.20元，当前A股股价对应2023~2025年PE分别为20/18/16倍，H股股价对应2023~2025年PE分别为8/7/6倍，参考A股（三峡能源、新天绿能、协鑫能科、浙江新能）/H股（华润电力、信义能源、中国电力）可比公司2023年17/8倍目标PE的估值水平（参考Wind一致预期），考虑公司为新能源行业龙头以及目前其A股市值偏小，给予公司A/H股2023年24/8倍目标PE，对应A/H股目标价23.0元/8.4港元，维持A/H股“买入”评级。

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