本报告导读：
　　2Q23成本改善驱动盈利提升，光伏装机有望提速。
　　投资要点：
　　 维持“增持”评级：2Q23业绩略超预期，上调2023~2025年EPS至1.01/1.20/1.38元（原值0.98/1.18/1.36元），给予2023年24倍PE，上调目标价至24.24元，维持“增持”评级。
　　2Q23业绩略超预期。公司1H23营收199亿元，同比-8.4%；归母净利润49.6亿元，同比+14.5%，业绩略超预期。公司2Q23营收99.9亿元，同比-11.2%；归母净利润26.2亿元，同比+26.2%。
　　电量稳定增长，成本改善明显。2Q23公司累计发电量201亿千瓦时，同比+11.4%。其中，风电发电163亿千瓦时，同比+8.2%；光伏及其他可再生能源发电11.3亿千瓦时，同比+126%；火电发电27.1亿千瓦时，同比+7.7%。2Q23毛利率42.8%，同比+9.5 ppts；考虑到电价下降（1H23平均电价0.457元/千瓦时，同比-4.4%），我们推测毛利率或与降本有关：1）煤炭贸易缩减，1H23煤炭销售成本减少26.6亿元；2）1H23火电电量下降，煤炭消耗成本降低0.81亿元。
　　资本开支扩张，光伏装机有望加速增长。2Q23公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金约48.2亿元，同比+53.3%。1H23公司新增投产36个项目，新增控股装机容量0.52 GW（其中新增光伏装机0.39 GW）。1H23公司新签订开发协议29.3 GW，新增开发指标4GW。当前光伏产业链价格处于下行通道，叠加丰富储备资源，我们认为公司未来光伏装机有望加速增长。
　　风险提示：新能源装机低于预期，电价不及预期等。