核心结论：
　　全A营收增速继续下行，利润增速降幅扩大。全部A股2023Q2营业收入增速为2.57%，相较2023Q1增速环比下降1.25pct。全部A股2023Q2净利润增速为-4.41%，相较2023Q1增速环比下降5.76pct。
　　多数板块盈利增速仍下探，仅科创板低位改善。主板2023Q2归母净利润同比增速为-3.57%，环比下降6.03pct。科创板2023Q2归母净利润同比为40.92%，较今年一季度的增速环比回升8.53 pct，是所有上市板中唯一一个实现净利润增速环比改善的板块。
　　行业景气度呈现分化复苏，可选消费与TMT板块表现更优。
　　周期板块2023Q2归母净利润累计同比增速为-32.82%，较今年一季度的增速下降10.89个百分点，降幅相较上期有所转弱。可选消费板块2023Q2归母净利润同比增速为17.31%，较今年一季度的增速环比改善9.04个百分点。其次是TMT板块2023Q2归母净利润累计同比增速为-9.03%，较今年一季度环比回升4.87个百分点。
　　从细分行业来看，可选消费板块中几乎所有行业盈利增速均有改善。1）周期板块营收增速、盈利增速双双回落，仅剩黄金行业营收增速逆势回升。2）中游制造业中，机械设备与国防军工的营收增速环比微升，水泥制造行业受益于成本下行而出现利润增速明显改善。3）TMT板块中，传媒行业营收增速继续改善，电子行业各细分行业的盈利增速出现普遍改善。4）必选消费板块中，除农林牧渔行业盈利增速继续下降之外，多数必选消费行业盈利增速呈现底部震荡。5）可选消费板块中，几乎所有细分行业净利润增速均出现明显改善，汽车行业营收增速改善幅度最大、休闲服务行业盈利增速改善幅度最大。
　　全A净资产收益率延续回落，销售净利率与资产周转率共同构成拖累。
　　全部A股（非金融两油）ROE(TTM)为6.38%，较2023Q1的6.80%环比下降0.42pct。从ROE的影响因素来看，全部A股（非金融两油）销售净利率较2023Q1下降，且降幅相较上期有所扩大，资产周转率环比下降0.006，权益乘数环比持平。
　　1）板块方面，可选消费板块ROE明显改善，中游制造板块ROE小幅改善，TMT、必选消费板块的ROE降幅放缓。2）细分行业方面，ROE改善幅度较大的行业为休闲服务、汽车、食品饮料、家用电器。ROE连续多期走高的行业有建筑装饰、电气设备、家用电器、商业贸易、食品饮料、休闲服务、公用事业。ROE在2023Q2首次环比改善的行业有机械设备、纺织服装、交通运输、通信、国防军工。
　　风险因素：报告基于对历史数据的分析，历史数据或已被股票市场定价。
　　

研究报告全文：全A盈利磨底可选消费与TMT环比改善2023年A股中报分析TableReportTime2023年9月7日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableTitle证券研究报告全A盈利磨底可选消费与TMT环比改善策略研究TableReportDate2023年9月7日TableReportType专题报告核心结论TableSummaryTableA樊继拓uthor策略首席分析师执业编号S1500521060001全A营收增速继续下行利润增速降幅扩大全部A股2023Q2营业收入联系电话13585643916增速为257相较2023Q1增速环比下降125pct全部A股2023Q2净利润增速为-441相较2023Q1增速环比下降576pct邮箱fanjituocindasccom多数板块盈利增速仍下探仅科创板低位改善主板2023Q2归母净利润同比增速为-357环比下降603pct科创板2023Q2归母净利润同比为-4092较今年一季度的增速环比回升853pct是所有上市板中唯一一个实现净利润增速环比改善的板块行业景气度呈现分化复苏可选消费与TMT板块表现更优周期板块2023Q2归母净利润累计同比增速为-3282较今年一季度的增速下降个百分点降幅相较上期有所转弱可选消费板块10892023Q2归母净利润同比增速为1731较今年一季度的增速环比改善904个百分点其次是TMT板块2023Q2归母净利润累计同比增速为-903较今年一季度环比回升487个百分点从细分行业来看可选消费板块中几乎所有行业盈利增速均有改善1周期板块营收增速盈利增速双双回落仅剩黄金行业营收增速逆势回升2中游制造业中机械设备与国防军工的营收增速环比微升水泥制造行业受益于成本下行而出现利润增速明显改善3TMT板块中传媒行业营收增速继续改善电子行业各细分行业的盈利增速出现普遍改善4必选消费板块中除农林牧渔行业盈利增速继续下降之外多数必选消费行业盈利增速呈现底部震荡5可选消费板块中几乎所有细分行业净利润增速均出现明显改善汽车行业营收增速改善幅度最大休闲服务行业盈利增速改善幅度最大全A净资产收益率延续回落销售净利率与资产周转率共同构成拖累全部A股非金融两油ROETTM为638较2023Q1的680环比下降042pct从ROE的影响因素来看全部A股非金融两油销售净利率较2023Q1下降且降幅相较上期有所扩大资产周转率环比下降0006权益乘数环比持平1板块方面可选消费板块ROE明显改善中游制造板块ROE小幅改善TMT必选消费板块的ROE降幅放缓2细分行业方面ROE改善幅度较大的行业为休闲服务汽车食品饮料家用电器ROE连续多期走高的行业有建筑装饰电气设备家用电器商业贸易食品饮料休闲服信达证券股份有限公司务公用事业ROE在2023Q2首次环比改善的行业有机械设备纺织服装CINDASECURITIESCOLTD交通运输通信国防军工北京市西城区闹市口大街9号院1号楼风险因素报告基于对历史数据的分析历史数据或已被股票市场定价邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一全A盈利增速持续走弱大盘盈利增速优势回落511全A盈利增速已连续走弱五个季度512大盘相较小盘的盈利增速优势高位震荡613多数板块盈利增速仍下探仅科创板低位改善614可选消费与TMT板块盈利增速均实现环比回升8二周期盈利增速继续从高位回落可选消费环比改善1221周期行业盈利增速延续高位回落黄金营收增速小幅回升1222中游制造业延续分化水泥制造受益于成本下降而盈利改善1323传媒行业营收增速继续改善电子行业盈利增速小幅回升1524除农林牧渔外多数必选消费行业盈利增速底部震荡1625可选消费板块多数行业盈利改善汽车行业改善幅度最大18三盈利能力ROE延续回落板块分化加剧2131销售净利率拖累全AROE延续回落消费板块ROE明显回升2132全A毛利率延续走低可选消费毛利率明显改善24风险因素27表目录表1不同上市板的营收增速净利润增速7表2周期板块细分行业的盈利增速13表3制造板块细分行业的盈利增速15表4成长板块细分行业的盈利增速16表5必选消费板块细分行业盈利增速18表6可选消费板块细分行业盈利增速20表7申万一级行业ROE变动趋势与影响因素24图目录图1全A归母净利润累计同比增速5图2全A营业收入累计同比增速5图3全A盈利增速与高频经济指标走弱的趋势一致5图3沪深300与中证500净利润累计同比增速的差异6图8不同上市板的归母净利润累计同比增速7图9不同上市板的营业收入累计同比增速7图10科创板净利润增速小幅改善7图11科创板营收增速企稳回升7图12可选消费板块营收增速连续两季度环比改善8图13可选消费金融地产的净利润增速环比改善9图14历史上看上游周期板块的净利润增速与PPI走势接近9图15各板块累计净利润增速对全A的拉动程度10图16周期板块单季度营收占全A的比例首次收窄10图17可选消费单季度净利润占全A的比例持续扩大10图18周期板块单季度净利润占比持续高位回落11图19可选消费净利润占比触底回升11图20PPIRM与PPI的剪刀差自历史高位持续回落11图21中游企业与上游企业的盈利增速差未见收窄但斜率放缓11图22CPI与PPI的剪刀差从低位回升单位11图23下游企业与上游企业的盈利增速差出现回升迹象单位11图24周期行业营收增速普遍继续回落仅黄金与工业金属小幅回升12图25所有周期性行业中煤炭开采石油开采的净利润下降幅度较大13图26中游制造业中通用机械国防军工营收增速环比改善幅度较大14图27中游制造行业中水泥制造行业净利润增速环比改善幅度较大14图28传媒行业营收增速连续两个季度改善15图29电子行业盈利增速普遍改善计算机行业盈利增速大幅波动16图30多数必选消费行业营收增速呈现底部震荡17图31农林牧渔行业净利润增速连续两个季度大幅下降18图32多数可选消费行业营收增速均出现环比改善19图33多数可选消费行业净利润增速出现正增长19图34全A两非ROE延续下降21请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图35可选消费板块的ROE在2023Q2明显回升21图36全A非金融两油的销售净利率和资产周转率均环比下降22图37周期板块中所有细分行业的ROE均下降23图38通信行业ROE小幅改善23图39国防军工行业ROE小幅走高23图40食品饮料行业ROE持续改善23图41可选消费板块仅轻工制造行业ROE还在下行23图42房地产行业ROE止跌企稳23图43全A两非的毛利率下行但降幅放缓25图44全A两非的三费率止跌回升25图45可选消费板块毛利率环比回升25图46周期板块中仅剩采掘毛利率还在上行26图47TMT板块中计算机行业毛利率企稳回升26图48电子行业毛利率降至过去三年来最低值26图49农林牧渔行业毛利率跌至负值水平26图50休闲服务行业毛利率环比改善26图51地产行业毛利率边际小幅回落26请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4一全A盈利增速持续走弱大盘盈利增速优势回落11全A盈利增速已连续走弱五个季度1利润增速方面全A两非的归母净利润增速已经持续下行六个季度以累计同比口径来看全部A股2023Q2归母净利润同比增速为-441全部A股2023Q1归母净利润累计同比增速为134全部A股2023Q2归母净利润增速相较今年一季度环比下降576pct全部A股非金融两油2023Q2归母净利润同比增速为-1011全部A股非金融两油2023Q1归母净利润累计同比增速为-664全部A股非金融两油2023Q2归母净利润增速相较今年一季度环比下降347pct2营收增速方面全部A股2023Q2营业收入累计同比增速为257较今年一季度环比下降125pct全部A股非金融两油2023Q2营业收入累计同比为349较今年一季度环比下降040pct图1全A归母净利润累计同比增速图2全A营业收入累计同比增速12050全A归母净利润累计同比全A营业收入累计同比100全部A股40全部A股全部A股非金融两油全部A股非金融两油8030602040102000-20-10-40-202015-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062011-06资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图3全A盈利增速与高频经济指标走弱的趋势一致200140工业企业利润总额累计同比全A两非归母净利润增速右轴120150100801006050402000-20-50-40-100-602013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062013-06资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom512大盘相较小盘的盈利增速优势高位震荡大盘相较小盘的盈利增速优势高位震荡我们以沪深300指数代表大盘股指数大市值指数以中证500指数中证1000代表小盘股指数中小市值指数从累计同比增速来看沪深300指数2023Q2归母净利润同比为-039中证500指数2023Q2归母净利润同比为-1813二者的差距为1774pct沪深300指数2023Q1归母净利润累计同比增速为584中证500指数2023Q1归母净利润累计同比为-918二者的差距为1502pct过去一年间大盘相较小盘的盈利增速优势高位震荡图4沪深300与中证500净利润累计同比增速的差异沪深300与中证500净利润增速之差60沪深300-中证50040200-20-40-60-802005-062007-062009-062011-062013-062015-062017-062019-062021-062023-06资料来源万得信达证券研发中心13多数板块盈利增速仍下探仅科创板低位改善盈利增速方面科创板负增长幅度收窄主板2023Q2归母净利润同比为-357较今年一季度的增速环比下降603pct创业板2023Q2归母净利润同比为-364较今年一季度的增速环比下降660pct科创板2023Q2归母净利润同比为-4092较今年一季度的增速环比回升853pct是所有上市板中唯一一个实现净利润增速环比改善的板块营收增速方面各板块营收增速均实现正增长主板2023Q2营业收入同比增速为216较今年一季度的增速环比下降136pct创业板2023Q2营业收入同比增速为1015较今年一季度的增速环比下降112pct科创板2023Q2营业收入同比增速为425较今年一季度的增速环比回升415pct是所有上市板中唯一一个实现营收增速环比改善的板块请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图5不同上市板的归母净利润累计同比增速图6不同上市板的营业收入累计同比增速不同上市板的归母净利润累计同比不同上市板的营业收入累计同比25070全部主板创业板科创板全部主板创业板科创板6020050150401003050201000-50-10-100-20资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图7科创板净利润增速小幅改善图8科创板营收增速企稳回升2022Q42023Q12023Q2352022Q42023Q12023Q2203010025-1020-2015-3010-405-50-600主板上证主板深证主板创业板科创板主板上证主板深证主板创业板科创板资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心表1不同上市板的营收增速净利润增速扣非归母净利润累计同比归母净利润累计同比营业收入累计同比2022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q12022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q12022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q1主板204066-294-360031245-357-603569352216-136上证主板310325-112-438207458-195-652628362187-175深证主板-459-1289-1211078-916-789-1120-332391321309-012创业板2186-537-859-323984296-364-660191811281015-112科创板923-6115-50261089567-4946-40928532919010425415全部A股285-073-411-338083134-441-576662382257-125全部A股210-1160-1093066-145-664-1011-347662389349-040剔除金融两油资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom714可选消费与TMT板块盈利增速均实现环比回升营收增速方面1上游周期板块2023Q2营业收入同比增速为-397较今年一季度的同比增速环比下降340个百分点上游周期板块的营收增速连续七个季度回落不过最近一期的降幅已明显收窄2中游制造板块2023Q2营业收入同比增速为975较今年一季度的累计同比增速环比下降033个百分点是连续第九个季度回落且降幅继续收窄3TMT板块2023Q2营业收入同比增速为008较今年一季度的同比增速回升008个百分点4金融地产板块2023Q2营业收入同比增速为-611较今年一季度的同比增速环比回升046个百分点5必选消费板块2023Q2营业收入同比增速为631较今年一季度的同比增速环比下降095个百分点可选消费板块2023Q2营业收入同比增速为1231较今年一季度的同比增速环比回升793个百分点且是连续两个季度环比改善图9可选消费板块营收增速连续两季度环比改善营业收入累计同比2022Q42023Q12023Q220171515121110101077645300-10-5-4-3-7-6-10上游周期中游制造TMT金融地产必选消费可选消费资料来源万得信达证券研发中心利润增速方面1上游周期板块的盈利增速继续大幅回落2023Q2归母净利润同比增速为-3282较今年一季度的同比增速环比下降1089个百分点降幅相较上期有所转弱2中游制造板块2023Q2归母净利润同比增速为975较今年一季度同比增速环比下降655个百分点3TMT板块2023Q2归母净利润同比增速为-903较今年一季度的同比增速环比回升487个百分点4金融地产板块2023Q2归母净利润同比增速为476较今年一季度的同比增速环比下降539个百分点5必选消费板块2023Q2归母净利润同比增速为-381较今年一季度的同比增速环比下降751个百分点可选消费板块2023Q2归母净利润同比增速为1731较今年一季度的同比增速环比改善904个百分点整体上看营收增速方面可选消费板块改善幅度最大TMT板块与金融地产板块小幅改善利润增速方面仅可选消费与TMT板块的盈利增速有所改善其中可选消费板块的盈利增速已实现连续两个季度改善TMT板块的盈利增速为过去五个季度以来首次改善请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图10可选消费金融地产的净利润增速环比改善归母净利润累计同比2022Q42023Q12023Q230202016161711101010810540-3-10-4-4-9-22-20-14-30-33-40上游周期中游制造TMT金融地产必选消费可选消费资料来源万得信达证券研发中心图11历史上看上游周期板块的净利润增速与PPI走势接近预测平均值PPI当月同比PPI全部工业品当月同比上游周期板块归母净利润增速右轴152001501010055000-5-50-10-1002006-052013-012019-092005-092007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012020-052021-012021-092022-052023-012023-092024-052005-01资料来源万得信达证券研发中心从各板块单季度盈利占全A的比例来看金融板块的盈利占比最大2023年二季度上游周期中游制造TMT金融地产必选消费可选消费单季度扣非净利润占比分别为136312327954732655537从趋势上来看金融地产板块单季度扣非净利润占全A的比例持续从高位回落由2023Q1的5289下降至2023Q2的4732TMT板块单季度扣非净利润占全A的比例由2023Q1的424扩大至795连续两个季度占比扩大上游周期板块的单季度扣非净利润占全A的比例由2023Q1的1537下降至1363必选消费单季度扣非净利润占全A的比例由2023Q1的912下降至655可选消费板块单季度扣非净利润占全A的比例由2023Q1的352扩大至537相较历史同期已实现低位回升请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图12各板块累计净利润增速对全A的拉动程度各板块累计净利润增速对全A的拉动程度上游周期中游制造TMT金融地产必选消费可选消费其他403020100-10201012201112201212201312201412201512201612201712201812201912202012202112202212202306资料来源万得信达证券研发中心图13周期板块单季度营收占全A的比例首次收窄图14可选消费单季度扣非净利润占全A的比例持续扩大各板块营业收入单季度占全A的比例各板块扣非净利润单季度占全A的比例10713624上游周期上游周期8104615中游制造7中游制造825101053-113823TMT1810TMT101010金融地产13金融地产551722必选消费55必选消费1020918可选消费可选消费1622509其他其他4510资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心上图中内圈至外圈依次为2022Q42023Q12023Q2上图中内圈至外圈依次为2022Q42023Q12023Q2请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图15周期板块单季度扣非净利润占比持续高位回落图16可选消费单季度扣非净利润占比触底回升40上游周期-单季净利润占全A的比例可选消费30820710605-1043-202-30资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图17PPIRM与PPI的剪刀差自历史高位持续回落图18中游企业与上游企业的盈利增速差未见收窄但斜率放缓PPI-PPIRMPPI-PPIRMPPI全部工业品当月同比15PPIRM当月同比4中游制造-上游周期归母净利润增速右轴11090210700550-230010-4-10-5-6-30-10-8-502015-062010-062011-062012-062013-062014-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062017-062006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062005-06资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图19CPI与PPI的剪刀差从低位回升单位图20下游企业与上游企业的盈利增速差出现回升迹象单位CPI-PPICPI-PPI预测平均值CPI-PPI15PPI全部工业品当月同比CPI当月同比消费板块-上游周期归母净利润增速右轴10150101005505000-50-100-5-5-150-10-10-2002013-062022-062005-062006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062023-062024-062017-062006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062005-06资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11二周期盈利增速继续从高位回落可选消费环比改善21周期行业盈利增速延续高位回落黄金营收增速小幅回升营收增速方面多数周期行业营收增速延续回落不过降幅收窄1仅黄金与工业金属的营收增速小幅回升其他行业的营收增速悉数下降黄金行业工业金属行业2023Q2营收累计增速相较2023Q1分别环比改善264pct054pct2营收增速环比回落幅度最大的行业是煤炭开采行业与稀有金属行业这两个行业2023Q2营收累计增速相较2023Q1分别环比下降1523pct1078pct3多数行业的营收增速回落幅度在5个百分点左右相较上期15个百分点的回落幅度明显收窄图21周期行业营收增速普遍继续回落仅黄金与工业金属小幅回升营业收入累计同比2022Q42023Q12023Q26050403020100-10-20资料来源万得信达证券研发中心盈利增速方面多数周期行业的盈利增速继续回落且净利润增速的回落幅度普遍大于营收增速的回落幅度1仅金属非金属新材料钢铁行业的盈利增速小幅回升这两个行业2023Q2净利润累计增速相较2023Q1分别环比改善041pct021pct其中钢铁行业净利润增速已连续三个季度维持在-70以下2净利润增速环比回落幅度最大的行业是煤炭开采行业其2023Q2净利润增速相较2023Q1净利润增速环比下降了6063pct其次是稀有金属石油开采行业2023Q2净利润增速相较2023Q1净利润增速分别环比下降了1787pct1667pct3多数行业的净利润增速回落幅度在20个百分点以内相较上期50个百分点的回落幅度收窄请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12图22所有周期性行业中煤炭开采石油开采的净利润下降幅度较大400归母净利润累计同比2022Q42023Q12023Q2350300250200150100500-50-100资料来源万得信达证券研发中心表2周期板块细分行业的盈利增速扣非归母净利润累计同比归母净利润累计同比营业收入累计同比大类板块行业2022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q12022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q12022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q1上游周期采掘5454351-1515-18655239506-1726-22321769-366-779-413上游周期煤炭开采9327084-4336-44219937486-5578-60631590007-1516-1523上游周期石油开采147952234-618-2852131432399732-16674804-1195-1668-472上游周期化工-1572-4686-4948-261-1287-4431-4776-3451979037-350-386上游周期石油化工-2034-1424-2715-1290-784-1349-2591-12422111308-070-377上游周期化学原料-2096-5551-6605-1054-2315-5532-6746-1214662-856-1426-570上游周期化学制品1594-5053-5211-1581365-4720-5002-2822110-693-1204-511上游周期钢铁-7836-7814-8105-291-7329-7366-7345021-617-455-797-342上游周期有色金属5275-1878-3073-11954903-1742-2762-10201376363190-174上游周期工业金属195-1596-2266-6711130-1464-2250-785752-046008054上游周期黄金7338-1297-2197-8995796-1526-2205-679366726882952264上游周期稀有金属17478-2420-4711-229013823-2314-4100-178726231019-059-1078上游周期金属非金属新材料527-2660-2362298392-2006-19640413038001-178-179资料来源万得信达证券研发中心22中游制造业延续分化水泥制造受益于成本下降而盈利改善营收增速方面一级行业中机械设备与国防军工的营收增速环比提升1营收增速环比边际改善幅度最大的行业是通用机械与国防军工这两个行业2023Q2营收累计增速相较2023Q1营收增速分别走高696pct692pct其次是专用设备基础建设行业2023Q2营收累计增速相较2023Q1营收增速分别走高254pct004pct2营收增速环比回落幅度最大的行业是玻璃制造行业其2023Q2营收累计增速相较2023Q1营收增速下降910pct其次是水泥制造电源设备行业2023Q2营收累计增速相较2023Q1营收增速分别下降489pct337pct3其他多数行业的营收增速波动幅度在5个百分点以内请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13图23中游制造业中通用机械国防军工营收增速环比改善幅度较大营业收入累计同比2022Q42023Q12023Q26050403020100-10-20-30建筑材料水泥制造玻璃制造建筑装饰房屋建设基础建设机械设备专用设备通用机械电气设备电源设备国防军工资料来源万得信达证券研发中心盈利增速方面水泥制造行业利润增速明显改善1所有中游制造行业中约半数细分行业的盈利增速企稳回升水泥制造专用设备国防军工行业2023Q2净利润累计同比增速相较2023Q1分别改善3514pct1487pct1307pct2净利润增速环比回落幅度最大的行业是电源设备房屋建设这两个子行业2023Q2净利润累计增速相较2023Q1净利润增速分别环比下降3080pct1162pct3其他多数行业的净利润增速回落幅度在10pct以内图24中游制造行业中水泥制造行业净利润增速环比改善幅度较大归母净利润累计同比2022Q42023Q12023Q2150100500-50-100资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14表3制造板块细分行业的盈利增速扣非归母净利润累计同比归母净利润累计同比营业收入累计同比大类板块行业2022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q12022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q12022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q1中游制造建筑材料-6102-7686-39963690-5766-6705-36463059-1330189-250-439中游制造水泥制造-6279-10590-60924498-6114-9023-55093514-1834-179-667-489中游制造玻璃制造-4065-3390-18981491-3547-3655-22421413188127831873-910中游制造建筑装饰67516791386-2949481203484-719728706642-064中游制造房屋建设-13242629723-1906-5691588426-1162627806718-088中游制造基础建设10921266189262613021016556-460739449453004中游制造机械设备-532-7397121451-739-810186996-074105448343中游制造专用设备-102210518321727-1004-5079801487-138356609254中游制造通用机械2028-1282-482800297-744-489256337042739696中游制造电气设备1094555442917-2627902160553135-2920381526472374-274中游制造电源设备1563371274021-31051332871864106-3080544033533016-337中游制造国防军工-2108-4757461221-1390-41389413078126151307692资料来源万得信达证券研发中心23传媒行业营收增速继续改善电子行业盈利增速小幅回升营收增速方面传媒计算机电子行业营收增速均出现小幅回升1光学光电子传媒行业2023Q2营收累计同比增速相较2023Q1分别环比改善771pct500pct其次是半导体计算机行业2023Q2营收累计同比增速相较2023Q1分别环比改善273pct159pct2其他细分行业营收增速环比回落幅度均在3pct以内电子制造通信运营元件通信设备行业2023Q2营收累计同比增速相较2023Q1分别环比下降254pct242pct214pct151pct图25传媒行业营收增速连续两个季度改善营业收入累计同比2022Q42023Q12023Q22520151050-5-10-15-20资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15盈利增速方面电子行业各细分行业的盈利增速出现普遍改善1电子制造通信设备行业盈利增速改善幅度较大其2023Q2净利润累计同比增速相较2023Q1分别环比改善了1414pct848pct其次是光学光电子半导体元件2023Q2净利润累计同比增速相较2023Q1分别环比改善了441pct426pct199pct值得关注的是电子行业各细分行业的盈利增速出现普遍改善2盈利增速环比回落幅度最大的行业是计算机行业其2023Q2净利润累计增速相较2023Q1净利润增速环比下降56302个百分点主要源于计算机行业2023Q1净利润增速一度由负转增至56692其次是传媒行业2023Q2净利润累计增速相较2023Q1净利润增速环比下降1435个百分点图26电子行业盈利增速普遍改善计算机行业盈利增速大幅波动归母净利润累计同比2022Q42023Q12023Q2300250200150100500-50-100-150-200资料来源万得信达证券研发中心表4成长板块细分行业的盈利增速扣非归母净利润累计同比归母净利润累计同比营业收入累计同比大类板块行业2022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q12022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q12022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q1TMT电子-3724-6958-46442315-2839-5189-39631225-054-629-519111TMT半导体-2077-7614-64701144-2116-5978-55524261467-692-419273TMT元件-466-3083-2700383-016-2588-2389199-397-956-1170-214TMT光学光电子-16103-28860-87777-58917-9922-14105-13664441-1098-1604-833771TMT电子制造595-22251022328-494-1614-19914141554157-097-254TMT计算机-6582-22120-1206410056-625956692390-56302-035-301-142159TMT传媒-11387636113-523-816528551420-1435-365134634500TMT通信19121796774981496836900063918866639-227TMT通信运营18024661205739195819491800-150194519651481-484TMT通信设备53977-179126314427099052900848743427276-151资料来源万得信达证券研发中心24除农林牧渔外多数必选消费行业盈利增速底部震荡营收增速方面农林牧渔行业营收增速降幅较大请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom161所有必选消费行业中医疗器械的营收增速边际回升幅度最大其2023Q2营收累计增速相较2023Q1环比提高797个百分点主要源于医疗器械行业营收增速在2023Q1大幅负增长其次是生物制品白酒纺织服装行业营收增速小幅改善这三个行业2023Q2营收累计增速相较2023Q1分别环比提高142pct067pct035pct2营收增速环比回落幅度最大的行业是农林牧渔商业贸易这两个行业2023Q2营收增速相较2023Q1营收累计增速分别环比下降663个百分点335个百分点3其他多数行业的营收增速波动幅度均在3pct以内图27多数必选消费行业营收增速呈现底部震荡营业收入累计同比2022Q42023Q12023Q2403020100-10-20-30-40-50资料来源万得信达证券研发中心盈利增速方面农林牧渔盈利增速继续大幅下行1所有必选消费行业中医疗器械生物制品乳制品行业盈利增速边际回升这三个行业2023Q2净利润累计增速相较2023Q1净利润增速分别环比提高1022pct874pct581pct2净利润增速环比回落幅度较大的行业是农林牧渔调味发酵品医药商业这三个行业2023Q2净利润累计增速相较2023Q1净利润增速分别环比下降6433pct4188pct2025pct请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17图28农林牧渔行业净利润增速连续两个季度大幅下降归母净利润累计同比2022Q42023Q12023Q2200150100500-50-100资料来源万得信达证券研发中心表5必选消费板块细分行业盈利增速扣非归母净利润累计同比归母净利润累计同比营业收入累计同比大类板块行业2022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q12022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q12022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q1必选消费食品饮料149217121563-148122917201380-3398971027901-126必选消费白酒205719471978031203619231936013151715821649067必选消费调味发酵品-451439216-224-1424-092-4280-41883391212-079-291必选消费乳品202241101-140316205787581738573346-227必选消费啤酒301533872441-947129529822173-80972512981056-242必选消费农林牧渔1622272681362-59071676585442111-6433137318811218-663必选消费医药生物1237-3328-2547781-590-2812-2245567978217374157必选消费化学制药2453-218-1243-1024822-295-1124-829458532392-140必选消费医疗器械2277-7224-62959291834-6958-593610222529-4347-3551797必选消费生物制品-6454-34111311472-61224731347874505626767142必选消费医药商业4361822611-1210-6372122097-202587915391431-108必选消费商业贸易4331-235713493706716238711597-2274-288314-021-335必选消费纺织服装-3910-7179041620-3807552793241-176-283-248035资料来源万得信达证券研发中心25可选消费板块多数行业盈利改善汽车行业改善幅度最大营收增速方面多数行业营收增速均出现改善汽车整车营收增速改善幅度最大1除轻工制造行业外其他可选消费行业营收增速均出现明显改善具体来看轻工制造行业2023Q2营收累计同比增速相较2023Q1环比微降005pct2营收增速改善幅度最大的行业是汽车整车休闲服务汽车零部件这三个行业请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom182023Q2营收累计同比增速相较2023Q1分别环比改善1780pct1285pct947pct图29多数可选消费行业营收增速均出现环比改善营业收入累计同比2022Q42023Q12023Q2454035302520151050-5-10-15-20-25家用电器白色家电汽车汽车整车汽车零部件休闲服务轻工制造家用轻工资料来源万得信达证券研发中心盈利增速方面休闲服务净利润增速大幅上升1除家用轻工行业外其他可选消费行业净利润增速均出现明显改善具体来看家用轻工行业2023Q2营收累计同比增速相较2023Q1环比下降679pct2盈利增速改善幅度较大的行业是休闲服务汽车整车汽车零部件这三个行业2023Q2盈利累计同比增速相较2023Q1分别环比改善14070pct2032pct1815pct图30多数可选消费行业净利润增速出现正增长归母净利润累计同比2022Q42023Q12023Q2300250200150100500-50-100-150家用电器白色家电汽车汽车整车汽车零部件休闲服务轻工制造家用轻工资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19表6可选消费板块细分行业盈利增速扣非归母净利润累计同比归母净利润累计同比营业收入累计同比大类板块行业2022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q12022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q12022Q42023Q12023Q22023Q2-2023Q1可选消费家用电器202810911507416102113051395089-003311529218可选消费白色家电160510351473438106612581504247316370626256可选消费汽车199-1142306442050747942581178743243818731436可选消费汽车整车2477-29532388534119128582890203272044922281780可选消费汽车零部件127101944323413-178946276118153556741622947可选消费休闲服务-10867138053714423339-907293452341514070-1669268239671285可选消费轻工制造-3049-3382-20701312-3139-2139-1572567249074069-005可选消费家用轻工973147751604-7081507828-679-005792826034资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20