7月经济数据全线走弱，工业增加值、社零、固定资产投资回落，进出口增速降幅扩大，新增信贷显著弱于预期。进入8月，内外需均出现边际改善迹象，叠加高基数效应渐退，我们预计工业、消费、投资、信贷增速均有小幅回升，CPI回正，PPI跌幅继续收敛。
　　生产：8月中采制造业PMI指数连续第3个月回升，生产与新订单指数均位于扩张区间；高温天气缓和叠加水电出力良好，电煤日耗环比、同比均走弱，但主要行业开工率以企稳或小幅上行为主，已与19-21年同期大致相当，显示工业生产景气度小幅回升，我们预计8月工业增加值同比回升0.5pct至4.2%。
　　社零：8月中采服务业PMI指数小幅回落但仍在扩张区间，居民暑期出行热情延续，国内执行航班数量、电影票房均处于历史同期高位，汽车消费韧性仍强，且随着基数扰动减弱乘用车零售同比增速转正。但考虑去年同期总体基数仍然偏高，我们预计8月社零增速同比回升0.6pct至3.1%。
　　固投：8月新房和二手房成交面积环比均小幅回升，但仍在偏低状态，土地出让金同比降幅显著收窄，但施工端的走弱或影响地产投资恢复的强度，我们预计8月房地产投资单月同比增速或回升至-10.7%，但累计同比增速回落至-8.8%。7月价格拖累减弱推动企业利润降幅有所收窄，但考虑其尚未明显回升，尚不足以推动制造业投资改善，且7月社融再度显著回落，我们预计8月制造业投资当月同比增速或回落至4.0%，累计增速回落至5.5%。8月新增专项债发行明显提速，土木建筑业PMI指数止跌回升，石油沥青装置开工率超季节性上行，均指向基建投资动能有所修复，但考虑去年同期基数的抬升，我们预计8月基建投资单月同比增速或回升至7.8%。综合来看，我们预计8月固定资产投资当月同比增速或回升至2.2%，累计同比增长3.2%，较前值回落0.2个百分点。
　　物价：8月外盘原油、有色价格延续上涨，而国内黑色系商品价格略有回落，但考虑7月价格上涨的影响可能有一部分在8月滞后体现，我们预计8月PPI或环比上升0.6%，同比增速较7月回升1.5pct至-2.9%。8月猪价反弹带动食品项环比转正，同比降幅也有所收窄，叠加暑期出游支撑核心CPI，我们预计8月CPI环比上升0.3%，同比增速较上月回升0.5pct至0.2%。
　　金融：8月下旬票据利率显著回升，我们预计信贷需求边际修复，新增信贷或在1.2万亿，较去年同期仍略有下滑；票据利率的反弹或对应未贴现票据规模增加，表外融资规模或转为正增长；此外，8月企业债和股票融资规模或升至3200亿，而政府债融资规模或大幅增加1.2万亿，成为社融的最主要支撑。我们预计8月新增社融约3.0万亿，社融存量同比增速环比回升0.1pct至9.0%。
　　风险因素：经济恢复不及预期、财政政策不及预期。
　　

研究报告全文：yue8月各项经济数据预计将边际改善2023年8月经济数据展望TableReportTime2023年9月8日李一爽TableFirstA固定uthor收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13证券研究报告8月各项经济数据预计将边际改善债券研究TableReportDate2023年9月8日TableReportType专题报告TableSummary7月经济数据全线走弱工业增加值社零固定资产投资回落进出口TableA李一爽uthor固定收益首席分析师增速降幅扩大新增信贷显著弱于预期进入8月内外需均出现边际执业编号S1500520050002改善迹象叠加高基数效应渐退我们预计工业消费投资信贷增速联系电话8618817583889均有小幅回升CPI回正PPI跌幅继续收敛邮箱liyishuangcindasccom生产8月中采制造业PMI指数连续第3个月回升生产与新订单指数均位于扩张区间高温天气缓和叠加水电出力良好电煤日耗环比同比均走弱但主要行业开工率以企稳或小幅上行为主已与19-21年同期大致相当显示工业生产景气度小幅回升我们预计8月工业增加值同比回升05pct至42社零8月中采服务业PMI指数小幅回落但仍在扩张区间居民暑期出行热情延续国内执行航班数量电影票房均处于历史同期高位汽车消费韧性仍强且随着基数扰动减弱乘用车零售同比增速转正但考虑去年同期总体基数仍然偏高我们预计8月社零增速同比回升06pct至31固投8月新房和二手房成交面积环比均小幅回升但仍在偏低状态土地出让金同比降幅显著收窄但施工端的走弱或影响地产投资恢复的强度我们预计8月房地产投资单月同比增速或回升至-107但累计同比增速回落至-887月价格拖累减弱推动企业利润降幅有所收窄但考虑其尚未明显回升尚不足以推动制造业投资改善且7月社融再度显著回落我们预计8月制造业投资当月同比增速或回落至40累计增速回落至558月新增专项债发行明显提速土木建筑业PMI指数止跌回升石油沥青装置开工率超季节性上行均指向基建投资动能有所修复但考虑去年同期基数的抬升我们预计8月基建投资单月同比增速或回升至78综合来看我们预计8月固定资产投资当月同比增速或回升至22累计同比增长32较前值回落02个百分点物价8月外盘原油有色价格延续上涨而国内黑色系商品价格略有回落但考虑7月价格上涨的影响可能有一部分在8月滞后体现我们预计8月PPI或环比上升06同比增速较7月回升15pct至-298月猪价反弹带动食品项环比转正同比降幅也有所收窄叠加暑期出游支撑核心CPI我们预计8月CPI环比上升03同比增速较上月回升05pct至02金融8月下旬票据利率显著回升我们预计信贷需求边际修复新增信贷或在12万亿较去年同期仍略有下滑票据利率的反弹或对应未贴现票据规模增加表外融资规模或转为正增长此外8月企业债和股票融资规模或升至3200亿而政府债融资规模或大幅增加12万亿成为信达证券股份有限公司社融的最主要支撑我们预计8月新增社融约30万亿社融存量同比CINDASECURITIESCOLTD增速环比回升01pct至90北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031风险因素经济恢复不及预期财政政策不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一生产制造业景气度小幅回暖工业增速或温和回升4二社零消费链条延续修复社零增速有所反弹5三固定资产投资预计基建投资偏强制造业地产继续承压5四物价预计PPI同比回升至-29CPI同比转正至027五金融预计8月新增信贷12万亿新增社融规模约3万亿9风险因素9图目录图18月宏观数据预测4图28月PMI指数环比回升04pct至4975图38月多数行业开工率较19-22年差距不大5图48月服务业PMI指数环比回落10pct至5055图5国内执行航班不含港澳台数量5图624城商品房成交面积6图711城二手房成交面积6图8螺纹钢表观消费6图9水泥发运率6图10工业企业利润增速拆分6图11工业企业利润增速通常领先制造业投资增速1年左右6图128月建筑业PMI指数止跌反弹7图138月石油沥青装置开工率大幅回升7图14CRB商品价格指数与南华综合指数走势7图15原油有色金属价格环比增速7图16铁矿石钢材价格环比增速8图17化工产品煤炭价格环比增速8图18猪肉价格环比增速估计与实际环比增速8图19鲜菜价格环比增速估计与实际环比增速8图20食品价格环比增速估计与实际环比增速8图21核心CPI环比增速8图22国股转贴现票据利率走势9图23新增人民币贷款9请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom37月经济数据全线走弱工业增加值社零固定资产投资回落进出口增速降幅扩大新增信贷显著弱于预期进入8月从高频数据观察工业生产边际改善我们预计工业增加值同比增速回升至42暑期人员出游热情延续消费活力继续释放但考虑去年同期基数偏高社零同比增速或升至31幅度相对有限地产景气度仍然维持低位建筑链条开工强度仍在回落但土地成交在前期低基数影响下明显改善专项债发行提速或对基建投资带来一定的促进作用制造业投资仍然承压我们预计8月投资增速或小幅回升但累计增速继续回落物价方面猪价反弹带动食品项环比转正同比降幅也有所收窄叠加暑期出游支撑核心CPICPI同比增速或由负转正至02外盘原油有色价格延续上涨而国内黑色系商品价格略有回落但考虑翘尾因素拖累减弱我们预计PPI当月同比或回升至-29下旬票据利率显著回升我们预计8月新增信贷升至12万亿但同比小幅少增而政府债发行提速支撑社融存量增速或反弹至90图18月宏观数据预测单位亿元2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08E工业增加值当月同比1324395635443742固定资产投资当月同比3255473616311222房地产投资当月同比-122-57-59-73-105-103-122-107制造业投资当月同比7481625351604340基建投资当月同比1041229979881175378社零消费当月同比-1835106184127312531CPI当月同比18211007010200-0302PPI当月同比-07-08-14-25-36-46-54-44-29新增人民币贷款当月值1400049000181003890071881360030500345912000新增社融当月值13058599533162353862122531555542241528230131社融存量累计同比96949910010095908990资料来源万得信达证券研发中心预测注表示为1-2月累计同比一生产制造业景气度小幅回暖工业增速或温和回升8月中采制造业PMI指数连续第3个月回升生产与新订单指数均位于扩张区间高温天气缓和叠加水电出力良好电煤日耗环比同比均走弱但主要行业开工率以企稳或小幅上行为主已与19-21年同期大致相当显示工业生产景气度小幅回升我们预计8月工业增加值同比回升05pct至428月制造业PMI指数环比回升04pct至497连续第3个月上行其中PMI生产指数环比上行17pct至519新订单指数环比回升07pct至5025个月来首次重回扩张区间指向产需两端均有所回暖且生产端改善幅度更大从高频数据上看随着高温天气有所缓解叠加水电出力良好8月电煤日耗环比下降17同比增速从上月的46降至-44从行业开工率数据上看8月主要行业开工率较上月普遍企稳或小幅回升并且与19-21年同期大致相当我们预计8月工业增加值同比增长42较7月回升05pct请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图28月PMI指数环比回升04pct至497图38月多数行业开工率较19-22年差距不大PMI2019-082020-082021-082022-082023-0854100528050604840462002012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-042022-122023-082011-08电炉石油沥青PTA涤纶长丝汽车全钢胎资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心二社零消费链条延续修复社零增速有所反弹8月中采服务业PMI指数小幅回落但仍在扩张区间居民暑期出行热情延续国内执行航班数量电影票房均处于历史同期高位汽车消费韧性仍强且随着基数扰动减弱乘用车零售同比增速转正但考虑去年同期总体基数仍然偏高我们预计8月社零增速同比回升06pct至318月中采服务业PMI指数环比回落10pct至505扩张力度继续减弱但仍位于景气区间作为疫情防控政策优化后的首个暑假居民暑期出游半径继续扩张8月国内执行航班数量环比增加17绝对规模显著高于近两年同期汽车消费韧性同样较强并且由于去年同期车购税减税拉动销量作用放缓导致基数回落8月乘用车市场零售同比增速由负转正至2此外8月电影票房达到7767亿元虽较7月有所回落但仍显著高于20-22年同期与2019年同期基本持平整体来看8月居民消费活力继续释放但考虑去年同期基数整体明显抬升我们预计8月社零增速或上行至31较7月回升06pct图48月服务业PMI指数环比回落10pct至505图5国内执行航班不含港澳台数量服务业PMI架次2021年2022年2023年6018000160005514000501200010000458000406000354000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082016-02资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心三固定资产投资预计基建投资偏强制造业地产继续承压8月新房和二手房成交面积环比均小幅回升但仍在偏低状态土地出让金同比降幅显著收窄但施工端的走弱或影响地产投资恢复的强度我们预计8月房地产投资单月同比增速或回升至-107但累计同比增速回落至-888月房地产市场行情延续低迷但相比7月略有改善我们跟踪的24城商品房成交面积环比小幅上升32同比增速从7月的-330回升至-236而11城二手房成交规模在连续下降4个月后环比回升78同比增速回升至-93全国土地市场成交量跌价涨300城土地出让金环比回升10同比增速从上月的-54大幅回升至-1而从施工端看8月初在强台风天气及洪涝灾害影响下水泥发运率和螺纹钢表观需求均出现明显回落8月中旬以后逐周回升但仍位于22年同期水平以下对于地产投资的拖累或有所增加我们预计8月房地产投资当月同比增速或回升至-107对应累计同比增速-88较7月回落03pct请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图624城商品房成交面积图711城二手房成交面积2019202020212022202320192020202120222023万平方米万平方米2500800200060015004001000200500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图8螺纹钢表观消费图9水泥发运率2019202020212022202320192020202120222023万吨60090805007040060503004020030201001000W4W1W7W1W4W7W16W28W40W52W13W19W22W25W31W34W37W43W46W49W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心7月价格拖累减弱推动企业利润降幅有所收窄但考虑其尚未明显回升尚不足以推动制造业投资改善且7月社融再度显著回落我们预计8月制造业投资当月同比增速或回落至40累计增速回落至557月工业企业利润累计增速降幅继续收窄单月降幅从83收窄至67尽管7月工业增加值较上月有所回落但PPI的拖累减弱且营业收入利润率仍处于回升趋势中今年二季度以来企业盈利下降有所趋缓但从历史上看制造业投资往往较企业盈利更加滞后而当前企业利润的改善尚不足以推动制造业投资明显回升叠加7月新增社融显著回落显示制造业继续扩张产能的能力和意愿仍然会受到一定的制约我们预计8月制造业投资当月同比增速或回落至40对应累计同比增速55较7月回落02pct图10工业企业利润增速拆分图11工业企业利润增速通常领先制造业投资增速1年左右利润率贡献工业增速贡献工业企业利润总额当月同比PPI贡献其他工业企业利润同比固定资产投资完成额制造业当月同比右轴20401030202001010-1000-10-10-20-20-30-20-302016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-03资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心注2021年为两年复合增速8月新增专项债发行明显提速土木建筑业PMI指数止跌回升石油沥青装置开工率超季节性上行均指向基建投资动能有所修复但考虑去年同期基数的抬升我们预计8月基建投资单月同比增速或回升至788月新请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6增专项债发行规模5946亿元为去年下半年以来最高水平建筑业PMI指数较7月回升26pct至538其中代表基建的土木建筑业指数回升46pct至586从高频数据上看8月石油沥青装置开工率回升幅度显著强于季节性绝对水平处于历史高位区间指向基建投资的增速可能有所回升但考虑去年同期基数大幅向上我们预计8月基建投资全口径当月同比增速或回升至78累计同比增速约92较前值或回落02pct综合来看我们预计8月固定资产投资当月同比增速或回升至22累计同比增长32较前值回落02个百分点图128月建筑业PMI指数止跌反弹图138月石油沥青装置开工率大幅回升中国非制造业PMI建筑业201820192020702021202220237065606050554050304520401001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-122023-082018-122019-042019-082020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042018-08资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心四物价预计PPI同比回升至-29CPI同比转正至028月内外盘商品价格走势分化海外定价的原油有色价格延续上行趋势而国内黑色系商品中螺纹钢铁矿石价格小幅回落动力煤价格持稳运行另外考虑7月价格上涨的影响可能有一部分在8月滞后体现因此我们预计8月PPI或环比上升06同比增速较7月回升15pct至-298月内外盘商品价格走势分化沙特俄罗斯减产导致全球原油供应收紧叠加美国经济仍具韧性国内宏观政策出台力度加大市场对于原油需求的预期上修布伦特原油价格一度上涨至近8个月高点有色金属价格同样有所上涨黑色方面8月钢铁行业为传统淡季同时受高温多雨天气影响需求仍处于偏弱状态螺纹钢价格震荡下行而7月建筑业PMI数据明显回落导致上旬市场观望情绪转浓铁矿石价格回落但中旬开始唐山限产解除钢厂全面复工后采购需求释放叠加海外发运以及港口到港量下降拉涨铁矿石价格但全月来看铁矿石均价仍较7月小幅下滑动力煤方面随着气温回落日耗略有下降叠加水电出力良好港口和电厂库存维持高位动力煤价格持稳运行综合来看8月海外定价的原油有色价格继续回升而国内定价的黑色系价格普遍小幅回落此外考虑7月价格上涨的影响可能有一部分在8月滞后体现我们预计8月PPI环比或小幅上涨06同时由于翘尾因素的拖累减弱我们预计PPI同比-29降幅比上月收窄15pct图14CRB商品价格指数与南华综合指数走势图15原油有色金属价格环比增速OPEC一揽子原油价格月环比RJCRB商品价格指数周上期有色金属指数月环比350南华综合指数周右轴300020300250010250200002001501500-101001000-202022-122018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082023-042023-082022-052019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-082022-112023-022023-052023-082019-08资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图16铁矿石钢材价格环比增速图17化工产品煤炭价格环比增速铁矿石价格指数月环比中国化工产品价格指数CCPI月环比煤炭价格月环比钢材综合价格指数月环比2020151010050-10-5-10-20-152021-082021-112019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082019-08资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心8月猪肉价格中枢回升同比降幅亦收窄蔬菜价格环比上升鲜果环比降幅收窄但基数影响下二者同比增速略有下降我们预计食品项CPI环比上升08同比增速降幅收窄至-14对CPI的拖累减弱8月能源价格继续上涨且暑期出游或对服务消费产生一定提振核心CPI有望起到一定支撑整体来看我们预期8月CPI环比上升03同比增速较上月回升05pct至02食品方面8月猪肉价格止跌回升环比上涨89同比降幅也小幅收窄受季节性因素影响8月鲜菜价格环比转涨鲜果价格环比降幅收窄至-43但基数影响下二者同比增速均小幅下降从其他产品来看水产品价格环比降幅扩大而禽肉价格转涨我们预计8月CPI食品项环比或上升08而同比增速降幅或由上月的-17降至-14对CPI的拖累有所减弱非食品方面受国际市场原油价格上涨影响8月国内成品油价格再次两度上调我们预计对CPI起到一定支撑8月服务业PMI指数仍处于扩张区间暑期居民出游热情维持高位或继续对服务消费产生一定提振核心CPI环比或小幅上行综合来看我们预期8月CPI环比上升03同比增速约为02较7月回升05pct图18猪肉价格环比增速估计与实际环比增速图19鲜菜价格环比增速估计与实际环比增速猪肉环比估计CPI食品烟酒畜肉类猪肉环比鲜菜环比估计CPI食品烟酒鲜菜环比30252020151010500-5-10-10-15-20-202019-112021-072017-102018-032018-082019-012019-062020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-122022-052022-102023-032023-082017-05资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图20食品价格环比增速估计与实际环比增速图21核心CPI环比增速CPI食品环比食品环比估计20182019202020212022202360064020040002-20-4000-60-02-042020-042017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082017-05123456789101112资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8五金融预计8月新增信贷12万亿新增社融规模约3万亿8月下旬票据利率显著回升但绝对水平仍然偏低我们预计信贷需求边际修复8月新增信贷或在12万亿票据利率的反弹或对应未贴现票据规模增加表外融资规模或转为正增长此外8月企业债和股票融资规模或升至3200亿而政府债融资规模或大幅增加12万亿同比多增约9000亿成为8月社融的最主要支撑我们预计8月新增社融约30万亿社融存量同比增速约90或较7月回升01pct8月票据利率在中上旬回落后下旬快速回升或指向商业银行信贷投放有所提速但考虑8月票据利率整体水平仍然偏低我们预计8月新增信贷规模约12万亿仍同比少增约500亿从信贷以外的分项看我们预计8月委托贷款信托贷款小幅减少合计减少约150亿元而月末票据利率的反弹或对应票据贴现规模的下降这可能导致未贴现票据规模有所增加综合来看我们预计8月表外融资增加850亿元左右较去年同期少增约3900亿元直接融资中我们预计8月股票融资规模或上升至1000亿元而由于8月企业债发行规模大幅上升我们预计8月社融口径的企业债融资或升至2200亿元8月政府债发行明显加速我们预计8月政府债融资或上升至12万亿同比多增约9000亿元假设8月存款类金融机构资产支持证券和贷款核销均为近年均值水平我们预计8月新增社融约30万亿社融存量增速为90较上月或回升01pct图22国股转贴现票据利率走势图23新增人民币贷款6M3M2019202020212022202340亿元356000030255000020400001530000100520000001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心风险因素经济恢复不及预期财政政策不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9研究团队简介李一爽信达证券固定收益首席分析师复旦大学经济学硕士8年宏观债券研究经验曾供职于国泰君安证券中信建投证券在经济比较研究以及大类资产配置方面具有丰富的研究经验团队曾获得新财富债券研究2016年第一名2017年第四名王明路南开大学保险硕士曾供职于长江证券苏宁金融平安普惠等从事研究与投资工作朱金保复旦大学金融硕士曾供职于资管机构从事信评工作沈扬华东理工大学硕士曾供职于中泰证券从事宏观利率研究工作张弛复旦大学硕士曾供职于资管类机构从事市场营销和研究相关工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以看好行业指数超越基准上本报告采用的基准指数沪深增持股价相对强于基准5中性行业指数与基准基本持平300指数以下简称基准20时间段报告发布之日起6个持有股价相对基准波动在5看淡行业指数弱于基准月内之间卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在地市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11