隆基绿能表示将加大BC电池扩产力度，看好未来BC技术将成为晶硅电池绝对主流，或将引领电池技术新潮。BC电池背电极结构复杂，其加速推广有望带动激光设备、串焊机等增量设备需求，并催化辅材新品加速应用。我们看好BC技术领先的电池厂商，以及相关设备、辅材供应链龙头新成长机遇。
　　▍隆基加码BC电池，有望引领技术新潮。9月5日，隆基绿能在其2023年中报业绩交流会上表示，其坚定看好BC电池（背电极接触电池）技术路线，预计接下来5-6年BC电池将成为晶硅电池绝对主流，未来扩产将聚焦于BC电池技术。BC电池通过将正面电极栅线转移到电池背面，减少电极栅线对阳光的遮挡，扩大有效发电面积，最大限度利用阳光，提高电池转换效率。BC电池创新结构设计工艺，其底层技术可融合HJT（HBC）、TOPCon（TBC）、PERC（HPBC）等多种路线，可作为平台性技术，因此也常被称作xBC技术。
　　▍BC电池技术逐步突破，加快产品市场推广。目前隆基绿能已建成HPBC电池产能约30GW，且已基本攻克PN结隔离和电池串联的工艺难点，我们预计其目前月产量已提升至GW级以上，且有望于今年底前实现满产。根据隆基绿能在2023年中报业绩交流会反馈，目前其HPBC电池良率超95%，主推580W和590W两档组件产品，高于目前主流TOPCon 182×72版型组件570-585W的功率档位，且产品享有美观性和耐候性优势，在海外较TOPCon产品有1美分/W以上的溢价。除隆基绿能以外，爱旭股份也在积极推进其ABC电池组件产能布局和产品销售，我们预计其下半年有望实现约2GW级ABC组件出货；此外，晶科能源、钧达股份也在积极研发TBC电池产品，TCL中环子公司Maxeon也掌握BC电池完整知识产权和技术，有望陆续取得技术突破。
　　▍BC产能有望加速扩张，带动激光、串焊机等设备增量需求释放。根据其公告，目前隆基绿能规划待建电池产能主要包括西咸50GW、铜川12GW、西安20GW项目，其计划于2024-26年陆续建成投产，且大概率以BC技术为主，但暂未明确采用何种底层技术。爱旭股份目前拥有6.5GWABC电池组件产能，并规划于今明年陆续扩建珠海3.5GW、义乌15GW、济南10GWABC电池组件产能。随着BC电池组件产能的加速扩张，相关设备供应商有望率先受益，从价值增量角度看，PN结开膜隔离需增加2-3道激光工艺应用，我们测算P型BC电池产线对应激光设备价值量达2000-3000万元/GW，N型BC电池对激光设备需求更高，而若采用电镀激光图形化工艺，相应激光设备需求量则将进一步提升。此外，在串焊环节BC电池一般按两两一组分开焊接，有别于目前按串进行焊接的工艺，也将带来更高精度要求的串焊机需求。
　　▍BC电池背电极结构复杂，或催化辅材新品加速应用。1）BC电池背面结构复杂，为避免电池正负极连接漏电，需要使用绝缘胶、绝缘片进行屏蔽。根据福斯特官方微信公众号和广信材料公告，两家公司均推出了用于避免焊带和正负级接触短路的光伏绝缘胶，并可用于BC电池组件；根据裕兴股份互动易平台上的回复，其功能复合膜也可与铜箔热压贴合用于晶硅电池组件。2）提质增效及组件外观改善方面，根据其公告，赛伍技术已开发应用于BC组件的焊线胶带产品，技术含量和毛利高，有望受益于BC技术推广而加快需求释放。
　　▍风险因素：BC技术研发进展不及预期；BC电池技术降本不及预期；技术路线变化；竞争日益加剧；行业政策超预期变动等风险。
　　▍投资策略：随着龙头厂商持续加大BC电池组件推广力度，1）电池组件环节：推荐在BC技术领域率先量产推广的隆基绿能、爱旭股份，以及持续进行技术储备的晶科能源、钧达股份、TCL中环；2）设备环节，推荐受益于BC加速扩产，有望迎来需求快速增长的激光设备核心供应商帝尔激光和串焊机龙头奥特维，建议关注英诺激光、海目星；3）BC电池有望加快辅材新品应用推广，推荐先进膜材料平台供应商福斯特，适配BC电池的复合功能膜厂商裕兴股份和焊线胶带供应商赛伍技术，建议关注光伏绝缘胶供应商广信材料。

研究报告全文：龙头加码BC电池新技术催化新机遇电力设备及新能源行业光伏行业观察31202396中信证券研究部核心观点隆基绿能表示将加大BC电池扩产力度看好未来BC技术将成为晶硅电池绝对主流或将引领电池技术新潮BC电池背电极结构复杂其加速推广有望带动激光设备串焊机等增量设备需求并催化辅材新品加速应用我们看好BC技术领先的电池厂商以及相关设备辅材供应链龙头新成长机遇华鹏伟隆基加码BC电池有望引领技术新潮9月5日隆基绿能在其2023年中报电力设备与新能源业绩交流会上表示其坚定看好BC电池背电极接触电池技术路线预计接行业首席分析师S1010521010007下来5-6年BC电池将成为晶硅电池绝对主流未来扩产将聚焦于BC电池技术BC电池通过将正面电极栅线转移到电池背面减少电极栅线对阳光的遮挡扩大有效发电面积最大限度利用阳光提高电池转换效率BC电池创新结构设计工艺其底层技术可融合HJTHBCTOPConTBCPERCHPBC等多种路线可作为平台性技术因此也常被称作xBC技术BC电池技术逐步突破加快产品市场推广目前隆基绿能已建成HPBC电池王喆产能约30GW且已基本攻克PN结隔离和电池串联的工艺难点我们预计其目能源与材料产业首席分析师前月产量已提升至GW级以上且有望于今年底前实现满产根据隆基绿能在S10105131100012023年中报业绩交流会反馈目前其HPBC电池良率超95主推580W和590W两档组件产品高于目前主流TOPCon18272版型组件570-585W的功率档位且产品享有美观性和耐候性优势在海外较TOPCon产品有1美分W以上的溢价除隆基绿能以外爱旭股份也在积极推进其ABC电池组件产能布局和产品销售我们预计其下半年有望实现约2GW级ABC组件出货此外晶科能源钧达股份也在积极研发TBC电池产品TCL中环子公司Maxeon也李越掌握BC电池完整知识产权和技术有望陆续取得技术突破机械行业首席分析师BC产能有望加速扩张带动激光串焊机等设备增量需求释放根据其公告S1010521010008目前隆基绿能规划待建电池产能主要包括西咸50GW铜川12GW西安20GW项目其计划于2024-26年陆续建成投产且大概率以BC技术为主但暂未明确采用何种底层技术爱旭股份目前拥有65GWABC电池组件产能并规划于今明年陆续扩建珠海35GW义乌15GW济南10GWABC电池组件产能随着BC电池组件产能的加速扩张相关设备供应商有望率先受益从价值增量角度看PN结开膜隔离需增加2-3道激光工艺应用我们测算P型BC电池产林劼线对应激光设备价值量达2000-3000万元GWN型BC电池对激光设备需求电力设备与新能源分析师更高而若采用电镀激光图形化工艺相应激光设备需求量则将进一步提升此S1010519040001外在串焊环节BC电池一般按两两一组分开焊接有别于目前按串进行焊接的工艺也将带来更高精度要求的串焊机需求BC电池背电极结构复杂或催化辅材新品加速应用1BC电池背面结构复杂为避免电池正负极连接漏电需要使用绝缘胶绝缘片进行屏蔽根据福斯特官方微信公众号和广信材料公告两家公司均推出了用于避免焊带和正负级接触短路的光伏绝缘胶并可用于BC电池组件根据裕兴股份互动易平台上的回复张志强其功能复合膜也可与铜箔热压贴合用于晶硅电池组件2提质增效及组件外观电力设备与新能源分析师改善方面根据其公告赛伍技术已开发应用于BC组件的焊线胶带产品技术S1010521120001含量和毛利高有望受益于BC技术推广而加快需求释放证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明电力设备及新能源行业重大事项点评202396风险因素BC技术研发进展不及预期BC电池技术降本不及预期技术路线变化竞争日益加剧行业政策超预期变动等风险投资策略随着龙头厂商持续加大BC电池组件推广力度1电池组件环节推荐在BC技术领域率先量产推广的隆基绿能爱旭股份以及持续进行技术储备的晶科能源钧达股份TCL中环2设备环节推荐受益于BC加速扩产周家禾有望迎来需求快速增长的激光设备核心供应商帝尔激光和串焊机龙头奥特维建电力设备与新能源议关注英诺激光海目星电池有望加快辅材新品应用推广推荐先进分析师3BC膜材料平台供应商福斯特适配电池的复合功能膜厂商裕兴股份和焊线胶带S1010522040002BC供应商赛伍技术建议关注光伏绝缘胶供应商广信材料重点公司盈利预测及投资评级EPSPE电力设备及新能源行业简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E评级强于大市维持隆基绿能601012SH28101952412643081412119买入爱旭股份600732SH23911341412112921817118买入中环买入TCL002129SZ2588169249284323151098晶科能源688223SH10770290831021173713119买入钧达股份002865SZ1020831612251654192132865买入帝尔激光300776SZ610215118025835640342417买入赛伍技术603212SH18210391241762094715109买入福斯特603806SH303208512917924036241713买入裕兴股份300305SZ11830480741071462516118买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年9月5日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联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