事件：公司发布《2023年半年度报告》。
　　可穿戴及智能家居市场回暖，公司2023H1营收同比大幅增长。2023H1公司实现收入9.10亿元，同比+32.40%；实现归母净利润0.49亿元，同比-39.26%。单季度看，2023Q2公司实现收入5.27亿元，同比+31.56%，环比+37.25%；实现归母净利润0.50亿元，同比-14.63%。随着可穿戴及智能家居终端去库存接近尾声，下游客户补库需求带来公司营收增长。
　　受上游成本涨价及去库存压力等影响，2023H1毛利率略有承压。2023H1公司实现毛利率35.11%，同比-4.30pct；净利率为5.41%，同比-6.38pct。单季度看，2023Q2公司毛利率为34.69%，同比-4.38pct，环比-1.00pct；公司净利率为9.50%，同比-5.14pct，环比+9.70pct。
　　保持高水平研发投入，股权激励持续推出。2023H1公司研发费用2.35亿元，同比+12.32%，研发费用率为25.84%。截至6月30日，公司研发人员总数511人，研发人员占比84.60%。2023年8月2日，公司推出了《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予限制性股票数量不超过232.9060万股，约占公司总股本的1.94%，拟首次授予的激励对象不超过239人，约占公司总人数39.18%。
　　公司BES2700系列芯片在手表端放量，预计持续导入更多新客户。公司新一代BES2700系列智能可穿戴主控芯片逐步上量，在智能手表市场份额逐步提升，新产品带动芯片销量及均价增长。其中，公司BES2700系列芯片作为协处理器在华为Watch 4手表上应用，这是公司导入的第一款智能手表，突破原来运动手表的边界。公司的手表芯片也在多家新客户的项目中design win，预计下半年到明年还会不断导入新客户。
　　深耕品牌大客户，有望伴随品牌客户需求复苏逐步放量。公司产品已经进入三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo等全球主流安卓手机品牌，同时也进入包括安克创新、哈曼、漫步者、万魔等专业音频厂商，并在阿里、百度、谷歌等互联网公司的智能音频产品中得到应用。伴随终端需求逐步复苏，及客户新品陆续发布，公司营收有望保持持续增长。
　　盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.1/3.43/4.7亿元，对应8月24日股价PE分别为66/41/30倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期

研究报告全文：TableTitle可穿戴及智能家居回暖公司2023H1收入同比高增恒玄科技TableReportDate688608公司简评报告20230907评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary何立中事件公司发布2023年半年度报告电子行业首席分析师可穿戴及智能家居市场回暖公司2023H1营收同比大幅增长2023H1SAC执证编号S0110522110002helizhongsczqcomcn公司实现收入910亿元同比3240实现归母净利润049亿元同电话010-81152682比-3926单季度看2023Q2公司实现收入527亿元同比3156环比3725实现归母净利润050亿元同比-1463随着可穿戴及韩杨智能家居终端去库存接近尾声下游客户补库需求带来公司营收增长电子行业分析师受上游成本涨价及去库存压力等影响2023H1毛利率略有承压SAC执证编号S0110523070002公司实现毛利率同比净利率为同比hanyangsczqcomcn2023H13511-430pct541电话010-81152681-638pct单季度看2023Q2公司毛利率为3469同比-438pct环比-100pct公司净利率为950同比-514pct环比970pct市场指数走势最近TableChart1年保持高水平研发投入股权激励持续推出2023H1公司研发费用2351恒玄科技沪深300亿元同比1232研发费用率为2584截至6月30日公司研发人员总数511人研发人员占比84602023年8月2日公司推05出了2023年限制性股票激励计划草案拟授予限制性股票数量不0超过万股约占公司总股本的拟首次授予的激励对象18291122272329060194------SepSepJanAprJunNov不超过239人约占公司总人数3918-05公司BES2700系列芯片在手表端放量预计持续导入更多新客户公资料来源聚源数据司新一代系列智能可穿戴主控芯片逐步上量在智能手表市BES2700公司基本数据TableBaseData场份额逐步提升新产品带动芯片销量及均价增长其中公司BES2700最新收盘价元12693系列芯片作为协处理器在华为Watch4手表上应用这是公司导入的第一年内最高最低价元186388901一款智能手表突破原来运动手表的边界公司的手表芯片也在多家新市盈率当前16820客户的项目中designwin预计下半年到明年还会不断导入新客户市净率当前253总股本亿股120深耕品牌大客户有望伴随品牌客户需求复苏逐步放量公司产品已经总市值亿元15236进入三星小米荣耀华为等全球主流安卓手机品牌OPPOvivo资料来源聚源数据同时也进入包括安克创新哈曼漫步者万魔等专业音频厂商并在相关研究阿里百度谷歌等互联网公司的智能音频产品中得到应用伴随终端TableOtherReport恒玄科技深耕品牌客户市场Q1收需求逐步复苏及客户新品陆续发布公司营收有望保持持续增长入同环比均实现增长盈利预测我们预计公司202320242025年归母净利润分别为亿元对应月日股价分别为倍维持买2134347824PE664130入评级风险提示需求不及预期新品研发不及预期客户端放量不及预期盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元1485202926433251营收增速-1589366830242299净利润亿元122210343470净利润增速-6997717163233692EPS元股102175286391PE11415665040742975资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产59540642576869973988经营活动现金流-36002081-4712488现金18448198971944221579净利润1224210234314698应收账款2679312044334856折旧摊销524470490510其它应收款210210210210财务费用-202-497-486-539预付账款13131313投资损失-907-800-800-800存货9460122881587218602营运资金变动-5318806-3106-1380其他流动资产171171171171其它1079000000非流动资产4593425338933513投资活动现金流7383670670670长期股权投资00000000资本支出-968-130-130-130固定资产566496423348长期投资-60000000无形资产13301059772468其他8412800800800其他非流动资产2031203120312031筹资活动现金流-129-1302-654-1022资产总计64133685107259277501短期借款1101-11010000流动负债43217295908510859长期借款00000000短期借款1101000000其他-1230-201-654-1022应付账款1846592177129485现金净增加额39061449-4552136其他流动负债00000000主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债184184184184成长能力长期借款00000000营业收入-159367302230其他非流动负债00000000利润总额-697717632369负债合计45057479926911043归属母公司净利润-700717632369少数股东权益00000000获利能力归属母公司股东权益59628610316332266459毛利率394351355358负债和股东权益64133685107259277501净利率82104130144利润表百万元2022A2023E2024E2025EROE21355572营业收入14848202952643332510ROIC20355572营业成本9003131671704920872偿债能力税金及附加11162025资产负债率70109128142销售费用139153168185净负债比率-291-326-307-325研发费用4398505758166689流动比率1378881756681管理费用1082119013101440速动比率1159712581510财务费用-514-497-486-539营运能力资产减值损失-599000000总资产周转率023031037043公允价值变动收益-47000000应收账款周转率510700700700投资净收益907800800800应付账款周转率343343343343营业利润754212834764759每股指标元营业外收入04030303每股收益102175286391营业外支出01000101每股经营现金-300173-039207利润总额1241213134784762每股净资产4969508452755537所得税17294764估值比率净利润1224210234314698PE1141665407298少数股东损益00000000PB23232221归属母公司净利润1224210234314698EBITDA2411260139685272EPS元10182939请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告团队TableIntroduction简介何立中电子行业首席分析师北京大学硕士曾在比亚迪半导体从事芯片设计国信证券研究所中国计算机报工作2021年4月加入首创证券韩杨电子行业分析师厦门大学会计学硕士2021年8月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现