事件：8月22日，恒玄科技发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收9.1亿元，同比上升32.40%；实现归母净利润0.49亿元，同比下降39.26%；实现扣非归母净利润0.06亿元，同比下降76.56%。其中Q2单季度公司实现营收5.27亿元，同比增加31.56%，环比上升37.25%，实现归母净利润0.5亿元，环比扭亏为盈。
　　下游市场回暖，公司上半年业绩同比增长。2023年上半年消费电子市场逐步回暖，下游可穿戴和智能家居市场库存消耗接近尾声，下游客户需求恢复，且新品BES2700系列放量，打开智能手表市场，上半年营收同比上升32.40%。公司上半年由于研发投入增加、计提存货减值损失同比增加3823万元，上半年归母净利润同比下降39.26%。公司上半年毛利率35.11%，同比下降4.3pct，23Q2毛利率34.69%，环比下滑1.00pct，而23Q2净利率9.50%，环比上升9.70pct。
　　注重研发创新，产品快速迭代，产品矩阵进一步丰富。2023年上半年公司投入研发费用2.35亿元，同比增长12.32%，研发人员同比增加124人，占公司总人数84.6%，2023年8月公司授予技术和业务等骨干人员不超过209.6万股限制性股票，充分激励核心人才。公司产品布局包括蓝牙音频芯片、智能手表芯片、智能家居芯片，并延伸至Wi-Fi/BT连接芯片。公司新品BES2700系列可穿戴主控芯片采用12nmFinFET先进工艺，率先采用ARMCPU新品并集成2.5DGPU和音频DSP等，已应用于多家品牌客户旗舰TWS耳机和智能手表产品。Wi-Fi连接芯片上，公司第二代Wi-Fi SoC芯片BES2600系列可支持鸿蒙操作系统的智能家居，且AIoT系统芯片支持ARMCortex-A系列CPU，最新的Wi-Fi 6连接芯片已量产导入，伴随下游AIoT智能交互需求放量和AI大模型浪潮，公司产品将向大算力、高速、大带宽演化。
　　公司品牌客户广泛，新品广受好评。公司是智能音频SoC芯片设计领域领导者，产品广泛应用于TWS耳机、Wi-Fi智能音箱、智能手表等领域，受益于技术创新和产品竞争力，公司深度拓展品牌客户，公司客户包括三星、华为、小米、荣耀、OPPO、vivo等主流安卓手机品牌；音频厂商客户方面，公司产品已进入漫步者、安客创新、哈曼、万魔等专业音频厂商；公司产品也已广泛应用于谷歌、百度、阿里等互联网公司智能音频产品。公司新品BES2700系列可穿戴主控芯片平台性能优异，已获得各大知名品牌客户认可，下游可穿戴TWS耳机、运动手表等产品相继量产。
　　投资建议：我们预计23/24/25年公司归母净利润分别为1.96/2.8/3.84亿元，对应现价PE为69/48/35倍，公司研发创新优势领先，产品获客户认可度高，并不断丰富产品矩阵，且受益于AIoT需求放量，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求波动；市场竞争加剧；新产品研发不及预期的风险。
　　

研究报告全文：恒玄科技688608SH2023年中报点评上半年收入稳步增长新品进展顺利2023年08月23日事件8月22日恒玄科技发布2023年半年报2023年上半年公司实现推荐维持评级营收91亿元同比上升3240实现归母净利润049亿元同比下降3926当前价格11150元实现扣非归母净利润006亿元同比下降7656其中Q2单季度公司实现营收527亿元同比增加3156环比上升3725实现归母净利润05亿元TableAuthor环比扭亏为盈下游市场回暖公司上半年业绩同比增长2023年上半年消费电子市场逐步回暖下游可穿戴和智能家居市场库存消耗接近尾声下游客户需求恢复且新品BES2700系列放量打开智能手表市场上半年营收同比上升3240公司上半年由于研发投入增加计提存货减值损失同比增加3823万元上半年归母净利润同比下降3926公司上半年毛利率3511同比下降43pct23Q2分析师方竞毛利率3469环比下滑100pct而23Q2净利率950环比上升970pct执业证书S0100521120004注重研发创新产品快速迭代产品矩阵进一步丰富2023年上半年公司邮箱fangjingmszqcom投入研发费用235亿元同比增长1232研发人员同比增加124人占公分析师李少青执业证书S0100522010001司总人数8462023年8月公司授予技术和业务等骨干人员不超过2096万邮箱lishaoqingmszqcom股限制性股票充分激励核心人才公司产品布局包括蓝牙音频芯片智能手表研究助理宋晓东芯片智能家居芯片并延伸至Wi-FiBT连接芯片公司新品BES2700系列执业证书S0100122110017邮箱songxiaodongmszqcom可穿戴主控芯片采用12nmFinFET先进工艺率先采用ARMCPU新品并集成25DGPU和音频DSP等已应用于多家品牌客户旗舰TWS耳机和智能手表产品Wi-Fi连接芯片上公司第二代Wi-FiSoC芯片BES2600系列可支持鸿蒙相关研究操作系统的智能家居且AIoT系统芯片支持ARMCortex-A系列CPU最新1恒玄科技688608SH2022年年报点评产品结构不断优化迈向平台型AIoT芯片公的Wi-Fi6连接芯片已量产导入伴随下游AIoT智能交互需求放量和AI大模型司-20230416浪潮公司产品将向大算力高速大带宽演化2恒玄科技688608SH2021年年报点评公司品牌客户广泛新品广受好评公司是智能音频SoC芯片设计领域领AIoT多领域齐头并进平台型芯片公司未来导者产品广泛应用于TWS耳机Wi-Fi智能音箱智能手表等领域受益于技可期-20220417术创新和产品竞争力公司深度拓展品牌客户公司客户包括三星华为小米3民生电子恒玄科技688608三季报业绩点评Q3业绩保持增长非耳机产品拓展荣耀OPPOvivo等主流安卓手机品牌音频厂商客户方面公司产品已进入顺利-20211027漫步者安客创新哈曼万魔等专业音频厂商公司产品也已广泛应用于谷歌4民生电子恒玄科技688608中报业绩百度阿里等互联网公司智能音频产品公司新品BES2700系列可穿戴主控芯点评21H1业绩高增长拓展非耳机产品延片平台性能优异已获得各大知名品牌客户认可下游可穿戴TWS耳机运动续成长-20210826手表等产品相继量产投资建议我们预计232425年公司归母净利润分别为19628384亿元对应现价PE为694835倍公司研发创新优势领先产品获客户认可度高并不断丰富产品矩阵且受益于AIoT需求放量维持推荐评级风险提示下游需求波动市场竞争加剧新产品研发不及预期的风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1485189422772682增长率-159276202178归属母公司股东净利润百万元122196280384增长率-700600430370每股收益元102163233320PE111694835PB23222120资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1恒玄科技688608电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1485189422772682成长能力营业成本900117014061656营业收入增长率-1589275720201781营业税金及附加1222EBIT增长率-104927558382965881销售费用14172024净利润增长率-6997600143053698管理费用108133148161盈利能力研发费用440511569617毛利率3937382438233825EBIT-1490165262净利润率824103412311431财务费用-51-14-16-18总资产收益率ROA191291398508资产减值损失-60000净资产收益率ROE205318435563投资收益9195102107偿债能力营业利润124199283388流动比率137811281099970营业外收支0000速动比率1155989997901利润总额124199283388现金比率427364388369所得税2334资产负债率702845861967净利润122196280384经营效率归属于母公司净利润122196280384应收账款周转天数7058600060006000EBITDA59168244346存货周转天数29730260001700011500总资产周转率023029033037资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金1845200322792626每股收益102163233320应收账款及票据268363395499每股净资产4968513153645684预付款项1222每股经营现金流-300340348412存货946744585474每股股利000000000000其他流动资产2894309432023303估值分析流动资产合计5954620664636904PE111694835长期股权投资0000PB23222120固定资产57626573EVEBITDA19805689046223169无形资产133163193223股息收益率000000000000非流动资产合计459522582649资产合计6413672770457553短期借款110110110110现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据185270277367净利润122196280384其他流动负债137170201234折旧和摊销73787983流动负债合计432550588712营运资金变动-509224156131长期借款0000经营活动现金流-360408418495其他长期负债18181818资本开支-147-110-110-120非流动负债合计18181818投资795-220-120-120负债合计451569606730投资活动现金流738-245-138-143股本120120120120股权募资0000少数股东权益0000债务募资110000股东权益合计5963615964396823筹资活动现金流-13-5-5-5负债和股东权益合计6413672770457553现金净流量391158276348资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2恒玄科技688608电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3