本报告导读：
　　公司Q1亏损环比收窄，需求有望筑底，随着业内首款血糖检测手表的发布及AI大模型对智能终端的催化，打开增量市场，业绩有望加速复苏。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价199.61元。公司亏损降幅环比逐步收窄，需求回暖，智能手表等新项目加速发布，将打开新的市场，考虑到22年景气度持续下行，22Q3和Q4业绩大幅低于预期，下调2023-2025年EPS为1.59/3.02/4.51元（原预测值2023-2024年为6.65/9.13元）。考虑到无创血糖检测手表和AI智能助理有望打开增量市场，给予2024年66倍PE，维持目标价199.61元。
　　1Q23亏损环比收窄，存货进一步降低，随着可穿戴产品市场回暖及新一代BES2700系列芯片上量，公司业绩有望筑底复苏逐季回暖。23Q1营收3.84亿元，yoy+33.57%，归母净利润-76.17万元，由盈转亏，亏损幅度环比明显收窄。Q1末公司存货8.43亿元，比22年末下降1.02亿元，库存持续降低。
　　华为5月18日将发布业内第一款血糖监控智能手表WATCH4，健康检测功能的完善有望打造手表爆款，公司手表芯片加速迭代将深度受益。WATCH4是第一款支持血糖检测的智能手表，结合在续航、血压等其他功能的持续升级，在消费者对健康检测关注度持续提升的当下，有望打造成爆款产品。公司作为手表芯片龙头，已经导入华为、小米、VIVO等品牌的主流运动手表，将深度受益。
　　OpenAI放开插件功能，谷歌发布PaLM2移动端大模型，将催生智能终端增量市场，公司作为终端芯片龙头深度受益。
　　风险提示：消费电子复苏不及预期；血糖检测功能不及预期。