2Q23：耳机/音箱需求修复超预期拉动营收同环比增长
　　公司发布业绩预告，2Q23营收5.26亿元（yoy：+31.5%，qoq：+37.2%），归母净利润4996万元（yoy：-14.7%，qoq：+6759.6%），扣非归母净利润3042万元（yoy：-10.9%，qoq：+222.6%）。2Q实现扭亏为盈，营收同环比增长主要由于下游补库及终端需求改善，订单逐季好转。但由于上游成本上涨以及去库存降价压力导致2Q23毛利率环比下降1pct至34.69%，预计下半年毛利率仍然承压。此外，上半年存货减值损失和研发费用同比均有所增加，非经常损益较去年同期减少1365万元，主要由于银行低风险理财产品收益率下行及政府补助减少。全年来看，我们预计公司业绩有望逐季向好，预计23-25年公司归母净利润分别为1.87/3.51/5.31亿元。考虑公司是音视频SoC龙头，但下半年仍存在竞争压力，给予60x 24PE（可比公司44x 24PE），对应目标价175.8元，维持“增持”。
　　2Q23回顾：耳机及音箱需求逐步恢复，毛利率仍然承压
　　上半年客户需求好转，国内外市场销售均有改善，分业务来看，1）耳机：618促销客户拉货积极，且在稳定TWS中高端市场份额的同时下沉，向海外市场开拓顺利。2）手表：BES 2700新品导入华为watch系列旗舰新品突破原来运动手表边界，公司预计下半年到明年还会不断导入新客户。3）智能家居：22年低基数下23年明显反弹，智能音箱有较多合作的新项目开出。我们认为后续随着销售持续增长，公司存货水位有望在下半年逐渐降低，但由于今年代工成本仍然较高，预计下半年毛利率仍存在一定压力。
　　23年展望：营收有望持续环比改善，关注下半年音箱/手表发布节奏
　　可穿戴及智能家居市场需求复苏已在2Q体现，下半年营收有望继续保持环比增长，公司将坚持在耳机端保持份额，在手表端提升份额的策略，量上通过新可穿戴客户的导入和新手表方案放量扩大出货量，价上新一代BES2700芯片销售占比提升拉动ASP向上。此外，公司Wi-Fi4新品已在智能家电等领域量产出货，Wi-Fi6（1×1）芯片已进入客户推广送样阶段，并将继续研发2x2 Wi-Fi 6/6E的相关产品。
　　投资建议：目标价175.8元，维持“增持”评级
　　短期来看公司已经迎来复苏拐点，长期来看Chatgpt等大模型与可穿戴产品的结合有望带来更多增量需求。我们上调耳机/手表/智能音箱全年出货量预期，考虑成本和降价压力下调毛利率，预计23-25年公司归母净利润分别为1.87/3.51/5.31亿元，考虑公司是音视频SoC龙头，但下半年仍存竞争压力，给予60x 24PE（可比公司44x 24PE），对应目标价175.8元，维持“增持”。
　　风险提示：需求复苏不及预期，市场竞争加剧，新品研发不及预期。