业绩回顾：2023年上半年家电行业整体实现营收6757.1亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润532.4亿元，同比增长12%。其中2023Q2家电行业整体实现营收3638.3亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润312.8亿元，同比增长15.1%。
　　白电：内外销需求好转，营收业绩稳增长。2023年上半年白电板块实现营收4871.3亿元，同比增长7.6%；实现归母净利润417.9亿元，同比增长15.6%。其中2022Q2白电板块营收为2641.8亿元，同比增长9.1%；归母净利润为249亿元，同比增长17.5%。炎夏催化空调销量释放，叠加前期抑制的消费需求逐步释放，国内空调销量回暖；海外冰洗出口好转。整体来看，随着国内外家电消费需求的修复，白电终端销售向好，个股收入重回增长轨道。在原材料价格回落等因素影响下，白电板块盈利呈现修复趋势。
　　厨电：终端需求回暖，龙头经营稳健。2023年上半年大厨电行业整体呈现温和回暖态势，一方面由于保交楼工作持续推进，工程渠道订单增长；另一方面过去几年延后需求得到释放。龙头企业在保持在原有产品优势的基础之上，积极拓展新品类，综合竞争实力进一步优化；集成灶工程渠道占比较少，修复弱于传统厨电。随着消费的逐步回暖，叠加去年同期的基数走低，预期集成灶销售逐步向好。整体来看，2023H1厨电板块收入为137.5亿元，同比减少1.8%；归母净利润为20.9亿元，同比增长6.5%。其中Q2厨电板块收入同比增长4.9%，归母净利润同比增长14.8%，Q2厨电加速回暖。
　　小家电：行业需求较弱，外销拐点已至。2023H1小家电实现营收524.6亿元，同比减少4.8%；实现归母净利润49.7亿元，同比减少12.5%。其中2022Q2小家电营收为280.1亿元，同比增长2.7%；归母净利润28.5亿元，同比增长2.2%。大促背景下，小家电消费需求集中释放，Q2小家电行业收入端实现了相对稳健的增长。在国内小家电消费需求较弱的背景下，品类多元化布局的小家电企业收入率先呈现恢复态势。外销占比较高的个股收入端改善更为明显。考虑海外渠道库存走低叠加低基数影响，预期小家电外销持续向好。
　　重点推荐：目前家电板块的估值已经位于历史底部，投资性价比凸显。在消费补贴加码以及房地产政策松绑的背景下，家电消费需求逐步恢复。龙头经营稳健，优化内部治理运营提效；性价比消费趋势下二线品牌份额优化；新兴家电产品大促节点终端数据回暖。在此逻辑下，我们推荐关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、海信家电（000921）、石头科技（688169）、飞科电器（603868）。家电出口数据已经出现了一定的回暖趋势。随着出口基数回落，叠加海外渠道去库存告一段落，预计国内家电出口将持续好转。我们推荐关注新宝股份（002705）、比依股份（603215）。
　　风险提示：人民币汇率波动风险、原材料价格波动风险、终端需求恢复不及预期风险。
　　

研究报告全文：2023TableIndustryInfo年09月05日强于大市维持证券研究报告行业研究家用电器家电行业2023年半年报总结内外销需求回暖盈利加速修复投资要点西南证券研究发展中心业绩回顾2023年上半年家电行业整体实现营收67571亿元同比增长69TableSummary分析师龚梦泓实现归母净利润5324亿元同比增长12其中2023Q2家电行业整体实现TableAuthor营收36383亿元同比增长88实现归母净利润3128亿元同比增长执业证号S1250518090001151电话023-63786049邮箱gmhswsccomcn白电内外销需求好转营收业绩稳增长2023年上半年白电板块实现营收48713亿元同比增长76实现归母净利润4179亿元同比增长156分析师夏勤其中2022Q2白电板块营收为26418亿元同比增长91归母净利润为249执业证号S1250522080003亿元同比增长175炎夏催化空调销量释放叠加前期抑制的消费需求逐电话023-63786049步释放国内空调销量回暖海外冰洗出口好转整体来看随着国内外家电邮箱xiaqinswsccomcn消费需求的修复白电终端销售向好个股收入重回增长轨道在原材料价格回落等因素影响下白电板块盈利呈现修复趋势行TableQuotePic业相对指数表现厨电终端需求回暖龙头经营稳健2023年上半年大厨电行业整体呈现温和回暖态势一方面由于保交楼工作持续推进工程渠道订单增长另一方面过家用电器沪深300去几年延后需求得到释放龙头企业在保持在原有产品优势的基础之上积极7拓展新品类综合竞争实力进一步优化集成灶工程渠道占比较少修复弱于2传统厨电随着消费的逐步回暖叠加去年同期的基数走低预期集成灶销售-3逐步向好整体来看2023H1厨电板块收入为1375亿元同比减少18-8归母净利润为209亿元同比增长65其中Q2厨电板块收入同比增长49归母净利润同比增长148Q2厨电加速回暖-13-18小家电行业需求较弱外销拐点已至2023H1小家电实现营收5246亿元2292211231233235237239同比减少48实现归母净利润497亿元同比减少125其中2022Q2小家电营收为2801亿元同比增长27归母净利润285亿元同比增长数据来源聚源数据22大促背景下小家电消费需求集中释放Q2小家电行业收入端实现了相对稳健的增长在国内小家电消费需求较弱的背景下品类多元化布局的小基础数据家电企业收入率先呈现恢复态势外销占比较高的个股收入端改善更为明显股票家数TableBaseData80考虑海外渠道库存走低叠加低基数影响预期小家电外销持续向好行业总市值亿元1564258重点推荐目前家电板块的估值已经位于历史底部投资性价比凸显在消费流通市值亿元1467655补贴加码以及房地产政策松绑的背景下家电消费需求逐步恢复龙头经营稳行业市盈率TTM136沪深300市盈率TTM118健优化内部治理运营提效性价比消费趋势下二线品牌份额优化新兴家电产品大促节点终端数据回暖在此逻辑下我们推荐关注美的集团000333海尔智家600690海信家电000921石头科技688169飞科电器相关研究603868家电出口数据已经出现了一定的回暖趋势随着出口基数回落TableReport叠加海外渠道去库存告一段落预计国内家电出口将持续好转我们推荐关注1家电行业专题温故知新家电行业促消费政策分析新宝股份002705比依股份6032152023-08-112家电行业2023Q2机构持仓分析行业风险提示人民币汇率波动风险原材料价格波动风险终端需求恢复不及预配置环比提升基本面边际改善期风险2023-07-31重点公司盈利预测与评级3家电行业2023年中期投资策略复苏正当时盈利持续改善TableFinance当前投资EPS元PE2023-07-04代码名称价格评级2022A2023E2024E2022A2023E2024E4小家电行业出口研究基数走低收入000333美的集团5822买入434480543134112131072弹性可期2023-06-21000921海信家电242持有1051832012305132212045家电行业2023Q1持仓分析23Q1家002508老板电器3055买入167210231182914551323电股持仓环比提升2023-05-17688169石头科技301买入1157137716302601218718476家电行业2022年报及2023一季报总603215比依股份2063持有100109129206318931599结春暖花开可期可待数据来源聚源数据西南证券2023-05-17请务必阅读正文后的重要声明部分家电行业2023年半年报总结目录1家电需求向好盈利持续改善12龙头行稳致远外销启稳向好321白电内外销需求好转营收业绩稳增长322厨电终端需求回暖龙头经营稳健723小家电行业需求较弱外销拐点已至93大宗原材料价格回落家电盈利持续改善124重点标的推荐135风险提示136附录14请务必阅读正文后的重要声明部分家电行业2023年半年报总结图目录图1家电年度营业收入及增速1图2家电年度净利润及增速1图3家电季度营业收入及增速1图4家电季度净利润及增速1图5家电子行业毛利率情况2图6家电子行业毛利率同比情况2图7部分家电公司毛利率同比变化幅度2图8空调单季度内销销量及同比增速3图9空调单季度外销销量及同比增速3图10空调国内月度零售及同比增速3图11空调国内月度零售均价及变化3图12冰箱月度内销量及同比增速4图13冰箱月度外销量及同比增速4图14洗衣机月度内销量及同比增速4图15洗衣机月度外销量及同比增速4图16冰箱国内品牌线上月零售均价5图17冰箱国内品牌线下月零售均价5图18洗衣机国内品牌线上月零售均价5图19洗衣机国内品牌线下月零售均价5图20白电年度营业收入及增速6图21白电年度净利润及增速6图22白电单季度营业收入及增速7图23白电单季度净利润及增速7图24油烟机月度线上销售及其同比7图25油烟机月度线下销售及其同比7图26集成灶月度线上销售及其同比8图27集成灶月度线下销售及其同比8图28洗碗机月度均价8图29洗碗机零售额情况8图30厨电年度营业收入及其增速9图31厨电年度归母净利润及其增速9图32厨电单季度营业收入及其增速9图33厨电单季度归母净利润及其增速9图342023H1厨房小家电全渠道规模及其同比变化10图35清洁电器线上零售及同比10图36清洁电器线下零售及同比10图37小家电季度营业收入及其增速11图38小家电季度归母净利润及其增速11图39LME铜现货价格12请务必阅读正文后的重要声明部分家电行业2023年半年报总结图40LME铝现货价格12图41中国ABS市场价12图42美元兑人民币汇率走势12表目录表1厨电公司2023H1以及2023Q2营收业绩8表2传统小家电企业2023H1以及2023Q2营收业绩部分11表3新兴消费公司2023H1以及2023Q2营收业绩11表4家电行业具体公司名单14请务必阅读正文后的重要声明部分家电行业2023年半年报总结1家电需求向好盈利持续改善内外销需求回暖盈利持续修复2023年上半年家电行业整体实现营收67571亿元同比增长69实现归母净利润5324亿元同比增长12其中2023Q2家电行业整体实现营收36383亿元同比增长88实现归母净利润3128亿元同比增长151随着线下客流的逐步修复国内家电需求逐渐回暖此外疫情期间被抑制的需求延迟释放叠加炎夏空调放量增长国内家电消费整体呈现回暖趋势海外市场需求较弱但随着海外渠道库存降低品牌商零售商逐步开启补货节奏家电出口呈现改善趋势整体来看家电行业收入环比持续向好业绩来看降本增效叠加产品结构优化推动家电企业盈利向好原材料价格回落汇兑收益进一步增厚企业利润家电行业利润表现优于收入图1家电年度营业收入及增速图2家电年度净利润及增速数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理图3家电季度营业收入及增速图4家电季度净利润及增速数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理分板块来看在原材料价格回落叠加汇兑利好等因素下家电企业盈利端延续Q1的改善趋势各子板块的毛利率持续改善具体到个股来看部分小家电企业Q2毛利率同比明显改善一方面去年封控下线下渠道占比较多的企业受损较多随着线下活动的恢复企业盈利同比大幅改善另一方面Q2人民币兑美元汇率提升外销占比较高的企业盈利有所改善请务必阅读正文后的重要声明部分1家电行业2023年半年报总结图5家电子行业毛利率情况图6家电子行业毛利率同比情况数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理图7部分家电公司毛利率同比变化幅度数据来源wind西南证券整理部分2021年及其以后上市的公司由于20年季度数据未公布并未显示在表格中请务必阅读正文后的重要声明部分2家电行业2023年半年报总结2龙头行稳致远外销启稳向好21白电内外销需求好转营收业绩稳增长空调炎夏带动销量释放结构优化推动均价提升内外销炎夏催化空调销量释放叠加前期抑制的消费需求逐步释放国内空调销量回暖海外库存水平走低空调出口有所好转根据产业在线数据显示2023Q2空调内销量为35786万台同比增长357外销量为19678万台同比增长42图8空调单季度内销销量及同比增速图9空调单季度外销销量及同比增速数据来源产业在线西南证券整理数据来源产业在线西南证券整理终端零售炎夏带动空调零售向好产品结构升级推动均价提升随着线下活动的逐步丰富大电终端配送安装等畅通炎夏背景下空调终端销售向好根据中怡康数据显示2023年4-6月空调零售量为台2207万台同比基本持平零售额为905亿元同比增长2在产品结构升级的背景下空调终端零售均价呈现稳步提升的趋势根据中怡康数据显示2023年4-6月空调零售均价分别提升360722图10空调国内月度零售及同比增速图11空调国内月度零售均价及变化数据来源中怡康西南证券整理数据来源中怡康西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分3家电行业2023年半年报总结冰洗外销出货优于内销外销出货恢复较好根据产业在线数据显示2023H1冰箱内销量为20489万台同比增长49外销量为20013万台同比增长72洗衣机内销量为19162万台同比增长13外销量为1729万台同比增长325国内市场方面冰洗需求以更新换代为主在国内消费较弱的背景下今年上半年内销表现一般随着海外库存走低海外逐步开启补库节奏冰洗外销出货明显优于内销市场均价冰洗保有量相对较高更新换代成为了主要动力产品结构优化推动冰箱洗衣机零售均价持续上行根据奥维云网数据显示2023年6月冰箱洗衣机线上零售均价分别提升103和95线下零售均价分别增长81和34具体到个股来看龙头品牌均价提升幅度优于行业线上线下零售价格均有不同程度的提升2023年6月美的冰箱线上线下分别提升183和56海尔冰箱线上和线下分别提升81和932023年6月美的洗衣机线上均价提升124线下均价同比提升46海尔洗衣机线上均价基本持平线下均价同比提升5图12冰箱月度内销量及同比增速图13冰箱月度外销量及同比增速数据来源产业在线西南证券整理数据来源产业在线西南证券整理图14洗衣机月度内销量及同比增速图15洗衣机月度外销量及同比增速数据来源产业在线西南证券整理数据来源产业在线西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分4家电行业2023年半年报总结图16冰箱国内品牌线上月零售均价图17冰箱国内品牌线下月零售均价数据来源奥维云网西南证券整理数据来源奥维云网西南证券整理图18洗衣机国内品牌线上月零售均价图19洗衣机国内品牌线下月零售均价数据来源奥维云网西南证券整理数据来源奥维云网西南证券整理白电重点公司总结营收业绩稳增长美的集团单季度收入利润新高国内收入快速增长公司上半年实现收入1978亿元同比增长77实现归母净利润1823亿元同比增长14其中单Q2实现收入10116亿元同比盖章91实现归母净利润1019亿元同比增长156单季度收入归母净利润首次突破千亿元百亿元1公司国内市场增长显著优于海外2023H1公司实现国内海外收入116458054亿元同比增长11135占营收比例分别为591409主要系国内空调市场需求旺盛带动国内营收快速增长2白电业务保持行业领先高端品牌快速增长智能家居事业群内暖通空调消费电器实现收入920681亿元同比增长10527天气炎热叠加2022年四季度部分需求延期上半年内销空调市场需求旺盛贡献公司营收主要增量在高端化方面COLMOTOSHIBA双品牌战略持续推进上半年零售收入超过58亿元同比增长223TOB业务快速成长空压稳居全球第一工业技术楼宇科技机器人与自动化分别实现收入136148152亿元同比增长122124公司家空调压缩机全球市占率提升至46继续稳居全球第一4盈利能力保持稳健报告期内公司综合毛利率为252同比增长21pp我们猜测主要系原材料价格同比下降所致但报告期内各项费用率略有上行最终公司净利率为94同比增长06pp基本保持稳定请务必阅读正文后的重要声明部分5家电行业2023年半年报总结海尔智家营收业绩稳健增长空调产业增速亮眼2023H1公司实现营收13163亿元同比增长82实现归母净利润896亿元同比增长126其中单Q2实现营收6656亿元同比增长84实现归母净利润499亿元同比增长1261优势产业稳健增长空调产业快速增长分产品来看公司冰箱洗衣机热水器等优势产业保持稳健增长冰箱冷柜产业实现收入2225亿元同比增长23衣联网产业实现收入1535亿元同比增长38公司空气解决方案产业实现收入2315亿元同比增长1892降本增效持续深化费用率略有优化公司Q2毛利率为321同比提升03pp净利率为75同比提升03pp主要原因有大宗原材料价格下降采购与研发端数字化变革优化业务流程海外市场持续优化产品结构产能利用率提升格力电器现金流充裕空调业务维持稳健2023H1公司实现营收9979亿元同比增长42实现归母净利润1267亿元同比增长105其中单Q2实现营收641亿元同比增长63归母净利润856亿元同比增长148在2022Q2高基数上仍实现了快速增长1内销拉动营收增长分地区来看公司2023年上半年实现内销收入6891亿元同比101实现外销收入1282亿元同比-67内销占比过七成对整体营收规模拉动明显2空调业务保持稳健工业制品大幅增长分产品来看公司空调业务实现收入700亿元同比18占营收比重701仍是公司最主要的营收来源空调产业H1毛利率357同比提升58pp我们认为是原材料叠加产品结构改善以及旺盛的需求带来的相对宽松竞争环境所致生活家电实现收入218亿元同比基本持平工业制品绿色能源实现营收549292亿元同比增长90513主要系并表盾安环境所致3毛利率大幅提升费用率有所上行报告期内公司综合毛利率为287同比提升43pp我们认为一方面原材料价格较上年同期有所下降另一方面毛利率较高的国内业务占比提升结构性提升毛利率水平费用率方面产品安装维修费增长公司销售费用率为84同比提升33pp其他费用率保持相对稳定尽管费用率有所提升但毛利率增厚盈利空间公司2023H1净利率为124同比提升11pp盈利能力有所改善图20白电年度营业收入及增速图21白电年度净利润及增速数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分6家电行业2023年半年报总结图22白电单季度营业收入及增速图23白电单季度净利润及增速数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理2023年上半年白电板块实现营收48713亿元同比增长76实现归母净利润4179亿元同比增长156其中2022Q2白电板块营收为26418亿元同比增长91归母净利润为249亿元同比增长175整体来看随着国内外家电消费需求的修复白电终端销售向好个股收入重回增长轨道随着原材料价格回落产品结构优化叠加内部降本提效白电板块盈利呈现持续修复趋势22厨电终端需求回暖龙头经营稳健行业数据传统产品需求承压疫情影响新品增速放缓传统厨电需求回暖受益于保交楼工作的持续推进房地产竣工上行带动厨电需求回暖根据奥维云网数据显示2023H1油烟机线上零售额同比减少21线下零售额同比增长76图24油烟机月度线上销售及其同比图25油烟机月度线下销售及其同比数据来源奥维云网推总数据西南证券整理数据来源奥维云网推总数据西南证券整理集成灶销售恢复弱于传统厨电集成灶销售渠道以经销为主工程渠道占比较少在房地产竣工上行的背景下受益较少需求端恢复弱于传统厨电产品根据奥维云网数据显示2023年上半年集成灶线上零售额同比减少128线下零售额同比增长348受益于集成灶线下渠道的拓展集成灶线下销售实现较快增长请务必阅读正文后的重要声明部分7家电行业2023年半年报总结图26集成灶月度线上销售及其同比图27集成灶月度线下销售及其同比数据来源奥维云网推总数据西南证券整理数据来源奥维云网推总数据西南证券整理新兴厨电产品延续增长趋势根据奥维云网数据显示2023年上半年洗碗机全渠道零售额55亿元同比增长63其中线上销售额同比增长03线下销售额同比增长193随着疫情放开线下门店快速复苏线下渠道销售快速增长据奥维云网推总数据显示2023年上半年洗碗机线下渠道零售额占比585同比提升55pp图28洗碗机月度均价图29洗碗机零售额情况数据来源奥维云网西南证券整理数据来源奥维云网西南证券整理厨电重点公司龙头经营稳健盈利能力改善表1厨电公司2023H1以及2023Q2营收业绩2023H12023Q2公司营收亿元同比业绩亿元同比营收亿元同比业绩亿元同比老板电器493511048301467275816944412393帅丰电器454-0951149722794470741165火星人1024005136-1776126860871120亿田智能61710912714203886850862950浙江美大772-717218-528434357117806数据来源wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分8家电行业2023年半年报总结2023年上半年大厨电行业整体呈现温和回暖态势一方面由于保交楼工作持续推进工程渠道订单增长另一方面过去几年延后需求得到释放龙头企业在保持在原有产品优势的基础之上积极拓展新品类综合竞争实力进一步优化受到新房销售景气影响上半年集成灶销售表现一般随着厨电消费的逐步回暖叠加去年同期的基数走低预期集成灶销售逐步向好整体来看2023H1厨电板块收入为1375亿元同比减少18归母净利润为209亿元同比增长65原材料价格下行产品结构优化等多因素影响下厨电企业盈利均有不同程度的改善其中Q2厨电板块收入同比增长49归母净利润同比增长148Q2厨电加速回暖图30厨电年度营业收入及其增速图31厨电年度归母净利润及其增速数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理图32厨电单季度营业收入及其增速图33厨电单季度归母净利润及其增速数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理23小家电行业需求较弱外销拐点已至行业数据行业需求表现平淡传统小电需求弱修复新兴产品逆势放量根据奥维云网2023年1-6月全渠道推总数据显示厨房小家电包含品类咖啡机电饭煲电磁炉电压力锅豆浆机破壁机搅拌机榨汁机电水壶煎烤机电蒸炖锅养生壶煎烤机台式单功能小烤箱空气炸锅整体零售额2755亿元同比下降85零售量13101万台同比上涨08在国请务必阅读正文后的重要声明部分9家电行业2023年半年报总结内消费弱修复的背景下传统厨房小电销售表现较弱部分新兴小电逆势走高销量快速释放2023H1咖啡机全渠道零售额同比增长161图342023H1厨房小家电全渠道规模及其同比变化数据来源奥维云网西南证券整理清洁电器增速放缓根据奥维云网数据显示2023H1清洁电器市场销售规模为150亿元同比增长31销量为1092万台同比减少89分品类去看洗地机贡献最大的增量上半年销量额同比增长31销量同比增长53洗地机均价下移加速品类渗透伴随着全能款产品的价格下探扫地机器人销量也开始转正618大促期间扫地机实现了量额齐增图35清洁电器线上零售及同比图36清洁电器线下零售及同比数据来源奥维云网西南证券整理数据来源奥维云网西南证券整理小家电重点公司短期需求较弱看好长期发展传统小电外销型企业改善明显在国内小家电消费需求较弱的背景下小家电销售整体表现一般品类多元化布局的小家电企业收入率先呈现恢复态势外销占比较高的个股收入端改善更为明显盈利端来看原材料价格回落产品结构优化等多因素推动下多数企业盈利呈现向好趋势此外Q2人民币汇率下行也在一定程度上增厚了企业利润表现请务必阅读正文后的重要声明部分10家电行业2023年半年报总结表2传统小家电企业2023H1以及2023Q2营收业绩部分2023H12023Q2公司营收亿元同比业绩亿元同比营收亿元同比业绩亿元同比苏泊尔9983-331881-56050206534431217九阳股份4318-834247-28662425183126-3021新宝股份6355-1083395-18813525118256-1682小熊电器234126682375966109025110726296北鼎股份321-12860386676151-189702022758飞科电器267417306083343130012062883142数据来源wind西南证券整理新兴消费短期收入承压清洁电器和投影仪作为小家电行业的新兴赛道渗透率存在较大的提升空间受到消费大环境影响短期内销售表现一般但是个别企业通过丰富产品矩阵持续拓展海外市场实现了较好的经营表现表3新兴消费公司2023H1以及2023Q2营收业绩2023H12023Q2公司营收亿元同比业绩亿元同比营收亿元同比业绩亿元同比石头科技337415417391993221441575359553科沃斯7144472584-33403908792258-4310极米科技1627-2010093-6558743-2738041-7259数据来源wind西南证券整理2023H1小家电实现营收5246亿元同比减少48实现归母净利润497亿元同比减少125其中2022Q2小家电营收为2801亿元同比增长27归母净利润285亿元同比增长22大促背景下小家电消费需求集中释放Q2小家电行业收入端实现了相对稳健的增长图37小家电季度营业收入及其增速图38小家电季度归母净利润及其增速数据来源奥维云网西南证券整理数据来源奥维云网西南证券整理短期内行业销售需求表现较弱长期来看小家电品类持续丰富新兴产品渗透率尚存在较大的提升空间随着小家电消费需求的逐步好转新兴产品不断推出我们认为小家电销售有望重回增长态势请务必阅读正文后的重要声明部分11家电行业2023年半年报总结3大宗原材料价格回落家电盈利持续改善原材料价格同比回落家电企业盈利向好2023H1ABS市场价LME铜LME铝现货结算价格分别变动-221-108和-245整体来看上半年大宗原材料价格同比呈现回落的趋势助推家电企业成本端压力缓解增厚家电企业盈利空间图39LME铜现货价格图40LME铝现货价格数据来源wind西南证券整理数据来源中国人民银行西南证券整理图41中国ABS市场价图42美元兑人民币汇率走势数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理人民币汇率走低利好家电出口2023Q2美元兑人民币平均汇率为693同比去年提升04pp人民币汇率走低推动家电出口向好一方面家电企业出口大多采用美元结算汇兑收益将增厚家电企业盈利另一方面人民币汇率走低在一定程度上能够促进海外客户的下单意愿助推家电企业出口向好展望后市来看我们认为家电行业将保持盈利修复的趋势并且在多因素助推下营收端也将呈现边际修复1原材料价格同比位于低位叠加部分企业内部变革提效预计盈利端将保持向好的趋势2美元兑人民币汇率保持高位海外客户下单意愿较强持续利好家电出口3国内促销费政策持续加码房地产政策进一步放松利好后市家电销售请务必阅读正文后的重要声明部分12家电行业2023年半年报总结4重点标的推荐回顾2023H1上半年来看随着线下活动的开展家电终端消费需求呈现了一定的改善趋势国内市场来看空调等刚需产品需求率先恢复终端消费相对较好海外市场来看随着零售商库存回落家电出口出现了一定的回暖趋势综合内外销来看家电需求呈现环比向好趋势在原材料价格回落叠加产品结构优化的背景下家电企业盈利呈现持续好转态势目前家电板块的估值已经位于历史底部投资性价比凸显在消费补贴进一步加码背景下家电消费需求逐步恢复龙头经营稳健优化内部治理运营提效性价比消费趋势下二线品牌份额优化新兴家电产品大促节点终端数据回暖在此逻辑下我们推荐关注高端化多元化全球化稳步推进经营稳健的家电龙头美的集团000333海尔智家600690内部变革经营提效盈利持续好转的海信家电000921长期空间广阔的石头科技688169和科沃斯603486收入结构持续优化的小熊电器002959和飞科电器603868家电出口数据已经出现了一定的回暖趋势随着出口基数回落叠加海外渠道去库存告一段落预计国内家电出口将持续好转我们推荐关注新式小家电龙头经营持续改善的新宝股份002705产品矩阵持续丰富盈利向好的比依股份6032155风险提示人民币汇率大幅波动风险原材料价格大幅波动风险终端需求恢复不及预期风险请务必阅读正文后的重要声明部分13家电行业2023年半年报总结6附录表4家电行业具体公司名单分板块公司名称白电美的集团格力电器海尔智家海信家电春兰股份长虹美菱惠而浦厨电华帝股份老板电器浙江美大万和电气亿田智能火星人帅丰电器苏泊尔九阳股份爱仕达天际股份小熊电器融捷健康开能健康莱克电气荣泰健康飞科电器欧普照明石小家电头科技科沃斯新宝股份倍轻松极米科技黑电四川长虹海信视像兆驰股份创维数字TCL科技零部件汉宇集团长虹华意星帅尔海立股份盾安环境奇精机械三花智控数据来源西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分14家电行业2023年半年报总结分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分家电行业2023年半年报总结西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分