研究报告全文：家电及相关大电保盈利小电重营销未来向海外要市场2023-09-041H23家电板块业绩符合我们预期板块1H23营收净利润同比44157两年CAGR512内销1白电龙头策略有利二线公司大家电集中度高龙头策略保盈利竞争改善二三线品牌份额提升盈利大反弹1H23格力美的空调营收同比18105海信家电海尔空调营收同比1218奥克斯小米空调零售份额提升海信家空海尔内销空调分部利润率提升冰箱二线企业奥马电器长虹美菱营业利润率也大幅反弹2小家电重营销销售费用大幅提升虽然有咖啡机高速吹风机等单品亮点但整体需求不景气小家电集中度不如大家电对电商依赖高企业在高流量成本的抖音渠道投入增多成为行业性问题2Q23小熊科沃斯倍轻松飞科新宝等费用率皆大幅提升大部分影响利润率个别企业如石头以产品力为主抖音投入不多3厨电民用电工照明集中度提升有利龙头上述市场集中度不如大家电主要以线下渠道对内容电商依赖度低呈现出集中度有利于龙头的提升厨电中的老板电器民用电工与照明中的公牛营收增长都好于行业且利润率提升海外1出口产业链改善初见端倪家电出口产业链1Q22-2Q23经历高强度去库存目前欧美家电行业库存下降到合理水平部分出口企业2Q23迎来拐点如比依股份德昌股份营收同比34272Q23苏泊尔新宝股份出口收入72开始转正考虑去库存时间差异大去年业绩稳定的出口龙头下滑压力大如立达信富佳股份2全球竞争力强品牌扩张大势所趋中国企业引领清洁电器虽然OEM出口下滑但品牌业务大幅增长如2Q23石头海外收入同比增长约401H23科沃斯添可海外同比2724彩电面板产业链优势在中国大陆中国品牌海外份额保持快速提升1H23海信TCL海外彩电业务营收22260大家电以海尔为典型1H23美国营收391亿元和惠而浦规模接近欧洲南亚营收同比296235具有中国产业链背景的SharkNinjaVesync1H23营收同比1424其中高速吹风机空气炸锅成为畅销品类发展趋势产业具备全球竞争力并持续全球化下半年出口产业链或将明显改善盈利预测维持覆盖公司的评级盈利预测和目标价不变估值与建议我们认为出口链改善是重要趋势推荐石头科技新宝股份比依股份苏泊尔海尔智家AH地产链改善推荐老板电器海信家电AH公牛集团风险需求复苏低于预期市场竞争加剧风险