近年，光伏装机和新能源汽车销量攀升带动原材料消费急速增长。然而，产业链不同环节扩产周期差异导致原料供需错配，推高硅料和锂盐价格。本文追溯了多晶硅和碳酸锂自2020年以来的行情波动，两者价格走势具有高度的相似性。同时，由于碳酸锂成本波动大，价格下行期较工业硅有更强的支撑。

研究报告全文：专题报告2023-9-7碳酸锂回顾多晶硅行情展望锂价走势吴坤金有色金属研究员报告要点从业资格号F3036210交易咨询号Z0015924近年光伏装机和新能源汽车销量攀升带动原材料消费急速增长然而产业链不同环节扩产0755-23375135周期差异导致原料供需错配推高硅料和锂盐价格本文追溯了多晶硅和碳酸锂自2020年以wukjwkqhcn来的行情波动两者价格走势具有高度的相似性同时由于碳酸锂成本波动大价格下行期较工业硅有更强的支撑有色金属研究碳酸锂碳酸锂回顾多晶硅行情展望锂价走势当前世界能源供给主要依靠化石燃料但传统能源消费带来温室效应等多种环境问题且本身具有不可再生性当减碳成为经济活动中的主旋律新能源作为化石燃料的替代品其重要性与日俱增光伏发电和新能源汽车在全球能源转型背景下进入加速发展阶段带动上游硅料和锂盐等核心原材料需求激增2020年以来多晶硅和碳酸锂因供需错配现货价格均经历大幅波动两个行业和现货行情具有不少相似性多晶硅产业概况多晶硅上游为工业硅工业硅以硅石脉石英石英岩石英砂岩等为原料生产过程中辅以炭质还原料如木炭石油焦等在矿热电炉中加热到2000冶炼而成石英作为地壳中最常见矿物之一国内冶金用石英储量超过36亿吨原料充足工业硅生产过程消耗11000-13000度电吨国内产地集中在低电价的新疆四川和云南等地限电能耗管控设备检修等会影响工业硅供应近年来仅2021年夏季由于限电工业硅价格出现大幅波动多晶硅下游为硅片和电池片等光伏组件2019-2022年国内新增光伏装机量分别为265GWh482GWh549GWh和874GWhCAGR为49在2022年占全球份额超13全球年度新增装机量同期自122GWh增加到230GWhCAGR为23图1国内外光伏行业高景气带动多晶硅产量快速增长2019年到2022年全球多晶硅产量接近翻番由508万吨增长至1001万吨图2但与下游相比处在中游的多晶硅具有技术门槛高投资金额大投产周期长等特点通常多晶硅产能建设周期需12-18个月爬坡周期约为3-6个月而下游硅片电池片和组件等环节扩产周期仅3-6个月因此光伏消费突增易造成多晶硅半年以上供需错配图1光伏年度新增装机量GWh图2全球中国多晶硅产量产能万吨资料来源CPIACECWIND五矿期货研究中心资料来源CPIA五矿期货研究中心多晶硅行情追溯2019年国内光伏新增装机量较2018年下降41叠加2020年上半年新冠疫情多晶硅价格2023-9-72有色金属研究碳酸锂屡创新低生产企业陆续进入检修和维护设备期7-8月国内多家多晶硅生产企业发生安全事故新疆地区疫情管控供货周期延长多晶硅短期内供应下滑图3同时光伏企业迎接下半年旺季集中备货多晶硅供不应求价格两月内涨幅超过609月短暂到达高点后价格随多晶硅产量恢复小幅回落直至次年初图3硅料价格走势元kg资料来源百川盈孚五矿期货研究中心进入2021年多晶硅与下游产能扩张周期错配矛盾显现图4图5一季度国内多晶硅产量同比增长仅71而太阳能电池产量增长583硅料价格致密料均价下同由春节前后的85元kg上涨到6月215元kg暑期受能耗双控和丰水期延期影响原材料工业硅产地新疆云南四川开工率下降工业硅价格涨幅超过300多晶硅价格再创新高达276元kg四季度通威保利协鑫等项目投产产能增长15万吨硅价小幅回调然而2022年硅料供应增量仍不及需求增量多晶硅价在高位上扬从年初22万吨到8月突破30万吨第二三季度部分多晶硅企业产能释放不及预期暑期四川电力供需矛盾新疆运输受限等因素持续支撑多晶硅价格高位运行直到年末硅料产量才稳步释放图4多晶硅库存不断突破新高现货价格直线回落至13万虽然今年2月多晶硅价格短暂涨幅超75但供给端释放乐观硅价一路下滑近期在70-80元kg附近波动为三年来最低价格与二三线企业综合生产成本持平图4国内多晶硅月度产量吨图5太阳能电池月度产量GW资料来源百川盈孚五矿期货研究中心数据来源国家统计局五矿期货研究中心2023-9-73有色金属研究碳酸锂锂与多晶硅锂盐是锂离子电池的最主要原料2022年全球80以上的锂应用于电池领域近年动力电池发展迅猛国内2022年动力电池产量较2020年增长超560图6随着新能源汽车和新能源发电渗透率提升未来动力电池和储能电池增量可观锂消费量将进一步提升同为低碳经济核心原材料2019年以来锂和多晶硅行业发展有诸多相似点首先锂盐和多晶硅的上下游扩产节奏不一消费端急速增长易引发阶段性供需失衡锂资源广泛存在于地表和地下水体以及地壳岩石中本身并不稀缺全球锂资源量9800万金属吨USGS折合碳酸锂当量约24亿吨而2022年消费量约80万吨LCE但锂矿开发周期长涉及地质勘查矿权获取环评审批矿区建设等多个环节全周期耗时常在5年以上即使在获取矿权后的建设或棕地项目扩产也需要15年以上再者锂电和光伏行业发展经历相似周期2019年不仅光伏产业发展降速新能源汽车市场也陷入停滞期中国2019年新能源汽车销量环比2018降低23图7需求遇冷带动锂价下移锂盐售价一度跌近成本价上游资源开发降温曾属于宁德时代的NAL项目加拿大澳大利亚AlturaBaldHill等高成本项目停产资源端供给增长陷入停滞进入2020年全球新能源汽车销量开始爆发式增长2020-2022年度增长率分别为42107和56图7电池端20212022年国内动力电池产量分别同比增长170和147图6然而资源端棕地项目扩产增量短期不及消费增量新建或复产项目直到2023年才集中释放在上游高利润驱动终端企业宁德时代比亚迪矿业公司紫金矿业洛阳钼业等在全球范围内布局锂矿项目锂供给预期趋于宽松图6中国动力电池月度产量GWh图72019-2023H1新能源汽车销量万辆资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟五矿期货研究中心资料来源EVsales中国汽车工业协会五矿期货研究中心高度相似的供需格局演变也体现在碳酸锂与硅料现货价格走势上图3图8电池级碳酸锂单吨价格从2021年初5万元最高上涨到2022年11月接近60万元2022年底-2023年4月正极材料和电池厂主动去库叠加终端消费低于预期碳酸锂价格跌至17万吨5月下游厂商进入新一轮备货周期碳酸锂价格回升在30万元吨以上企稳一月后再次下探近日已逼近20万元低于外购锂矿盐厂生产碳酸锂成本当前锂价下降位置与5月多晶硅价相似值得注意的是碳酸锂和多晶硅间也存在一些不同点在成本侧通威股份等头部企业多晶硅生产成本能降至4万元左右二三线企业成本相对更高生产综合成本为66-75万元碳酸2023-9-74有色金属研究碳酸锂锂因原料不同成本曲线更陡峭假设企业锂矿和锂盐一体化建设测算国内外盐湖产碳酸锂单吨成本约2-4万澳大利亚锂精矿提锂成本约4-6万吨国内高品位锂云母含税成本7-9万吨低品位锂云母提锂单吨成本多位于10-15万元但是由于国外锂精矿长协定价滞后于锂盐价格变动当前外购矿生产企业碳酸锂成本仍高于20万元吨企业毛利转负在尚未完全脱离供需紧平衡背景下外购锂精矿冶炼碳酸锂成本有望支撑碳酸锂价格但随着2023-2024年锂资源项目大量兑现锂价有望触及低品位云母矿成本10-15万总之碳酸锂因原料来源和生产工艺多样性现货价下行时成本支撑较工业硅更强图8碳酸锂价格走势资料来源SMMFASTMARKETS五矿期货研究中心2023-9-75免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2023-9-76