事件描述
　　近日，公司发布2023年中报，实现营收12.39亿元，同比增长42.0%；归母净利润0.92亿元，同比增长75.6%，扣非净利润0.80亿元，同比增长100.1%。
　　事件评论
　　业绩表现亮眼，平台化优势带动费用端改善明显。2023H1，公司实现营业收入12.39亿元，同比增长42.0%，实现归母净利润9190万元，同比增长75.6%，考虑到公司去年同期无股份支付费用支出，剔除该影响后的可比净利润为1.3亿元，同比增长147.9%。单Q2来看，公司实现营业收入7.11亿元，同比增长50.6%，实现归母净利润6681万元，同比增长68.5%，剔除股份支付费用影响的净利润约8546万元，同比增长115.5%。费用端来看，2023H1公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为9.0%、5.5%、8.9%，同比-0.4 pct、+0.7 pct、+0.3 pct，在确认大额股份支付费用的情况下，费用率仍同比持平，剔除股份支付费用影响后，三费率同比均呈现下降，公司的平台化能力已开始显现。
　　机房温控及储能温控双轮驱动，储能毛利率韧性较强。拆分收入结构来看，机房温控节能产品营收4.6亿，同比增长24.3%，增速回升明显；机柜温控节能产品营收6.6亿，同比增长74.4%，其中储能温控营收5.3亿元，同比增长112%，积极拓展国内外客户成效显著，继续实现翻番；客车空调营收0.19亿元，同比下滑23.3%，主因传统新能源客车市场需求未有明显改善；轨交列车空调及服务营收0.35亿元，同比下滑29.7%，受整体需求萎缩叠加建设项目进度延后影响。毛利率端，公司综合毛利率同比提升3.2 pct至32.0%，改善显著。其中，机房温控节能产品毛利率同比提升4.1 pct至29.6%，主要得益于成本回落延续及公司业务优化；机柜温控节能产品毛利率同比提升3.7 pct至33.3%，主要得益于成本侧的改善，伴随储能温控的规模起量，相关业务毛利率韧性开始体现。
　　 IDC液冷大时代即将来临，公司业绩有望获得显著增厚。公司首次公布了其从事液冷管路、快速接头研产销业务的控股子公司英维克智能连接（持股55%）的经营情况，该公司23H1实现营业收入5211万元，同比增长247%，实现净利润1526万元，同比增长973%，净利率达29.3%，盈利能力较强。伴随液冷渗透率的快速提升，公司作为布局较早、全链条战略定位的领跑玩家，有望深度受益于液冷放量，业绩或将获得显著增厚。
　　投资建议及盈利预测：2023H1公司业绩表现亮眼，单Q2可比净利润实现三位数增长。拆分结构来看，机房温控产品增速回升明显，储能温控业务继续翻番。受益于成本回落延续、业务优化及规模效应，毛利率改善显著，叠加平台化优势带动的费用端改善，公司盈利能力进一步回升。此外，公司从事液冷零部件业务的子公司业绩实现超高速增长，且盈利能力亮眼，公司业绩有望受益于液冷放量而获得显著增厚。展望后续，公司算力+储能双增长曲线清晰，营收增长具备较强确定性，叠加平台化优势日益凸显，盈利能力有望持续回升。预计公司2023-2025年归母净利润为3.85亿元、5.29亿元、7.29亿元，对应同比增速37%、37%和38%，对应PE 41、30、22倍，重点推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、数据中心市场需求回升不及预期；
　　2、储能温控市场竞争加剧。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨英维克002837SZTableTitle英维克2023中报点评盈利能力提升显著平台化优势凸显报告要点2023H1TableSummary公司业绩表现亮眼单Q2可比净利润实现三位数增长拆分结构来看机房温控产品增速回升明显储能温控业务继续翻番受益于成本回落延续业务优化及规模效应毛利率改善显著叠加平台化优势带动的费用端改善公司盈利能力进一步回升此外公司从事液冷零部件业务的子公司业绩实现超高速增长且盈利能力亮眼公司业绩有望受益于液冷放量而获得显著增厚展望后续公司算力储能双增长曲线清晰营收增长具备较强确定性叠加平台化优势日益凸显盈利能力有望持续回升分析师及联系人TableAuthor于海宁温筱婷SACS0490517110002请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-06cjzqdt11111英维克002837SZTableTitle英维克20232中报点评公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持盈利能力提升显著平台化优势凸显事件描述TableSummary2公司基础数据近日公司发布2023年中报实现营收1239亿元同比增长420归母净利润092亿TableBaseData当前股价元2789元同比增长756扣非净利润080亿元同比增长1001总股本万股56498事件评论流通A股B股万股482180每股净资产元业绩表现亮眼平台化优势带动费用端改善明显2023H1公司实现营业收入1239亿385元同比增长420实现归母净利润9190万元同比增长756考虑到公司去年同近12月最高最低价元45542571期无股份支付费用支出剔除该影响后的可比净利润为13亿元同比增长1479单注股价为2023年9月5日收盘价Q2来看公司实现营业收入711亿元同比增长506实现归母净利润6681万元同比增长685剔除股份支付费用影响的净利润约8546万元同比增长1155费市场表现对比图近12个月用端来看2023H1公司销售费用率管理费用率和研发费用率分别为905589英维克沪深300指数同比-04pct07pct03pct在确认大额股份支付费用的情况下费用率仍同比持43平剔除股份支付费用影响后三费率同比均呈现下降公司的平台化能力已开始显现244机房温控及储能温控双轮驱动储能毛利率韧性较强拆分收入结构来看机房温控节能-1620229202312023520239产品营收46亿同比增长243增速回升明显机柜温控节能产品营收66亿同比增长744其中储能温控营收53亿元同比增长112积极拓展国内外客户成效显资料来源Wind著继续实现翻番客车空调营收019亿元同比下滑233主因传统新能源客车市场需求未有明显改善轨交列车空调及服务营收亿元同比下滑受整体需035297相关研究求萎缩叠加建设项目进度延后影响毛利率端公司综合毛利率同比提升32pct至TableReport业绩实现高增盈利能力进一步提升2023-07-320改善显著其中机房温控节能产品毛利率同比提升41pct至296主要得18益于成本回落延续及公司业务优化机柜温控节能产品毛利率同比提升37pct至333英维克2023一季报点评盈利能力持续回升主要得益于成本侧的改善伴随储能温控的规模起量相关业务毛利率韧性开始体现液冷业务快速推进2023-05-05IDC液冷大时代即将来临公司业绩有望获得显著增厚公司首次公布了其从事液冷管英维克2022年报点评营收业绩表现亮眼路快速接头研产销业务的控股子公司英维克智能连接持股55的经营情况该公算力储能双轮驱动2023-04-14司23H1实现营业收入5211万元同比增长247实现净利润1526万元同比增长973净利率达293盈利能力较强伴随液冷渗透率的快速提升公司作为布局较早全链条战略定位的领跑玩家有望深度受益于液冷放量业绩或将获得显著增厚投资建议及盈利预测2023H1公司业绩表现亮眼单Q2可比净利润实现三位数增长拆分结构来看机房温控产品增速回升明显储能温控业务继续翻番受益于成本回落延续业务优化及规模效应毛利率改善显著叠加平台化优势带动的费用端改善公司盈利能力进一步回升此外公司从事液冷零部件业务的子公司业绩实现超高速增长且盈利能力亮眼公司业绩有望受益于液冷放量而获得显著增厚展望后续公司算力储能双增长曲线清晰营收增长具备较强确定性叠加平台化优势日益凸显盈利能力有望持续回升预计公司2023-2025年归母净利润为385亿元529亿元729亿元对应同比增速3737和38对应PE413022倍重点推荐维持买入评级风险提示1数据中心市场需求回升不及预期更多研报请访问2储能温控市场竞争加剧长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1数据中心市场需求回升不及预期当前IDC行业仍处在供大于求的阶段仍有较多产能待消化第三方IDC厂商机柜扩张意愿仍待观察2储能温控市场竞争加剧我国大储仍处在高速增长期是温控赛道高景气的下游应用之一目前仍有较多温控厂商参与竞争激烈或导致公司相关业务盈利能力下滑请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入2923399054017199货币资金66683110781407营业成本2052276837755049交易性金融资产158158158158毛利871122216262151应收账款1468193023453177营业收入30313030存货439473660722营业税金及附加16243243预付账款18283850营业收入1111其他流动资产5366098431046销售费用212279366479流动资产合计3286402951226561营业收入7777长期股权投资0000管理费用115180232288投资性房地产0000营业收入4544固定资产合计268279280279研发费用196275370490无形资产82797673营业收入7777商誉233233233233财务费用2161410递延所得税资产42424242营业收入0000其他非流动资产131132138145加资产减值损失-21-10-10-10资产总计4042479358917333信用减值损失-36-38-38-39短期贷款505501491472公允价值变动收益0000应付款项64489312041601投资收益4000预收账款0000营业利润318439604832应付职工薪酬82111151202营业收入11111112应交税费456486115营业外收支2000其他流动负债5166758871150利润总额320439604832流动负债合计1792224528203540营业收入11111112长期借款49494949所得税费用435981111应付债券0000净利润277381523721递延所得税负债3333归属于母公司所有者的净利润280385529729其他非流动负债90909090少数股东损益-3-4-6-8负债合计1934238729623683EPS元064068094129归属于母公司所有者权益2117242029493677现金流量表百万元少数股东权益-9-13-19-272022A2023E2024E2025E股东权益2108240629293650经营活动现金流净额192322325413负债及股东权益4042479358917333取得投资收益收回现金4000基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-63-45-43-41每股收益064068094129其他81000每股经营现金流044057057073投资活动现金流净额23-45-43-41市盈率5205409329792162债券融资0000市净率684651534428股权融资0000EVEBITDA3640268920631543银行贷款增加减少553-4-10-19总资产收益率69809099筹资成本-76-108-25-24净资产收益率132159179198其他-605000净利率969698101筹资活动现金流净额-128-111-35-43资产负债率478498503502现金净流量不含汇率变动影响101165247330总资产周转率078090101109资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司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