事件：英维克发布半年报，2023年上半年公司实现营业收入12.39亿元，同比+41.96%；实现归母净利润0.92亿元，同比+75.58%，实现扣非后归母净利润0.80亿元，同比+100.09%。
　　点评：
　　重大中标项目陆续交付，奠定机房温控业务收入增长基础。公司近三年连续中标三大基础电信企业及各地数据中心的机房温控项目，这些重大项目在报告期内及后续阶段陆续交付，成为机房温控业务营业收入的重要基础。同时，得益于成本回落延续、公司业务优化等因素，上半年机房温控业务的毛利率同比提升4.15个百分点，达29.6%。
　　储能应用市场需求持续增长，利好公司机柜温控业务。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。报告期内公司来自储能应用的营业收入约5.3亿元，为上年度同期的2.1倍左右，对公司业务的贡献显著提升。主要得益于储能相关业务的持续增长，报告期内机柜温控节能的营业收入同比增长达74.4%。同时，得益于成本侧的改善，机柜温控业务的毛利率较上年同期上升3.68个百分点，达33.3%。
　　 “新基建”和“碳中和”两大背景助力公司业绩持续提升。数据中心是新基建七大领域的重要基础，北京、上海、广东等省市相关部门持续刷新数据中心的统筹建设、能效提升的相关政策，对存量及新建数据中心的能效均提出更高要求。“碳中和”背景下，一方面数据中心行业的能效要求、监管力度还将进一步提高和明确；另一方面储能电站的建设需求已迎来持续高速增长，储能温控需求同步提升。两大行业需求高增有望助力公司业绩持续提升。
　　盈利预测与投资评级：预测2023-2025年，公司归母净利润分别为3.9/5.3/6.4亿元，同比增速分别为39.9%/34.2%/22.5%；对应PE分别为30.4/22.6/18.5倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：数据中心、算力设备及储能等领域增长及散热需求不及预期；行业竞争加剧利润降低等。

研究报告全文：TableTitle收入增长毛利率提升业绩成长加速英维克TableReportDate002837公司简评报告20230901评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary董海军事件英维克发布半年报2023年上半年公司实现营业收入1239亿分析师元同比4196实现归母净利润092亿元同比7558实现扣SAC执证编号S0110522090001donghaijunsczqcomcn非后归母净利润080亿元同比10009电话86-10-56511712点评重大中标项目陆续交付奠定机房温控业务收入增长基础公司近三年市场指数走势最近TableChart1年连续中标三大基础电信企业及各地数据中心的机房温控项目这些重大1英维克沪深300项目在报告期内及后续阶段陆续交付成为机房温控业务营业收入的重05要基础同时得益于成本回落延续公司业务优化等因素上半年机房温控业务的毛利率同比提升415个百分点达29601223162715------SepApr储能应用市场需求持续增长利好公司机柜温控业务公司借助在储能JanJunAugNov-05行业的品牌优势和客户基础持续地积极拓展国内外客户并取得显著成资料来源聚源数据效报告期内公司来自储能应用的营业收入约53亿元为上年度同期的21倍左右对公司业务的贡献显著提升主要得益于储能相关业务公司基本数据TableBaseData的持续增长报告期内机柜温控节能的营业收入同比增长达744同最新收盘价元2740一年内最高最低价元34881968时得益于成本侧的改善机柜温控业务的毛利率较上年同期上升368市盈率当前4840个百分点达333市净率当前713新基建和碳中和两大背景助力公司业绩持续提升数据中心是总股本亿股565总市值亿元15480新基建七大领域的重要基础北京上海广东等省市相关部门持续刷资料来源聚源数据新数据中心的统筹建设能效提升的相关政策对存量及新建数据中心的能效均提出更高要求碳中和背景下一方面数据中心行业的能相关研究TableOtherReportAI储能双擎驱动动力十足效要求监管力度还将进一步提高和明确另一方面储能电站的建设需求已迎来持续高速增长储能温控需求同步提升两大行业需求高增有望助力公司业绩持续提升盈利预测与投资评级预测2023-2025年公司归母净利润分别为395364亿元同比增速分别为399342225对应PE分别为304226185倍维持公司买入评级风险提示数据中心算力设备及储能等领域增长及散热需求不及预期行业竞争加剧利润降低等盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元292398535679营收增速312361344270净利润亿元28395364净利润增速367399342225EPS元股064090121148PE425304226185资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明图1营业收入及增速图2毛利率及净利率354540403035353025302520252015201515101010555000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1营业收入亿元增速毛利率净利率资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券图3归母净利润及增速图4经营性现金流及增速30080420007025031500602002501100015040300500100201820192020202120222023H120-1050100-20000201820192020202120222023H1-3-500经营性现金流亿元增速归母净利润亿元增速资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产3286433054156776经营活动现金流19232-13667现金6669408341050净利润280392526645应收账款1468183825813258折旧摊销32424243其它应收款95130174222财务费用9171819预付账款18253342投资损失-4-32-38-39存货4395847851002营运资金变动-118-391-693-607其他418517695882其它-381414非流动资产756854854856投资活动现金流23-108-5-7长期投资0000资本支出-63-140-43-45固定资产268278290302长期投资4000无形资产315304294284其他81323838其他97979797筹资活动现金流-12835034156资产总计4042518462697632短期借款-751530-60流动负债1792218727303226长期借款59193530短期借款505520550490其他37333-12205应付账款64487211731497现金净增加额87274-106216其他6283112143主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债142153199222成长能力长期借款4974109134营业收入312361344270其他64496058营业利润461419345228负债合计1934234029293447归属母公司净利润367399342225少数股东权益-9-13-19-27获利能力归属母公司股东权益2117285733604211毛利率298302301298负债和股东权益4042518462697632净利率96999895利润表百万元20222023E2024E2025EROE132137157153营业收入2923397953466787ROIC101114131134营业成本2052277637354766偿债能力营业税金及附加16223038资产负债率478451467452营业费用212289388493净负债比率14511910986研发费用196266358454流动比率183198198210管理费用115157210267速动比率159171170179财务费用2171819营运能力资产减值损失-57-33-37-42总资产周转率072077085089公允价值变动收益0000应收账款周转率217230227221投资净收益45323838应付账款周转率257252252246营业利润318452608746每股指标元营业外收入3233每股收益064090121148营业外支出2111每股经营现金044007-031015利润总额320453609748每股净资产487657773969所得税436589110估值比率净利润277388520637PE425304226185少数股东损益-3-4-6-7PB562417354283归属母公司净利润280392526645EBITDA345511668808EPS元064090121148请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction董海军分析师北京大学硕士2020年8月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现