功率预测龙头企业，2023H1归母净利润维持高增。公司是新能源发电功率预测领域的绝对龙头，2019年公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市场占有率分别为22.10%和18.80%，均位于行业首位。公司2023H1实现归母净利润0.33亿元，同比增长57.29%。公司积极拓展新增用户，服务的新能源电站规模不断上升，同时新能源功率预测业务存量客户服务费规模稳步增长，持续领跑功率预测市场。
　　功率预测需求高增，2025年功率预测年服务费市场空间有望突破14亿元。随着新能源发电量占比的持续提升，新能源发电功率预测的必要性在持续提升；根据我们测算，在我国新能源装机规模持续增长背景下功率预测设备投资/服务市场空间在2025年有望突破5/14亿元。公司具备功率预测精度、客户资源、运维服务体系等三大优势，在功率预测市场规模持续增长背景下有望维持行业龙头地位，实现预测服务电站数量的稳步增长和业绩的持续提升。
　　新一轮电改加速推进，公司前瞻布局市场化交易+虚拟电厂两大业务。近期我国新电改政策提速，推动电力现货市场建立和需求侧响应商业模式的逐渐完善。在此背景下，公司前瞻性布局市场化交易和虚拟电厂两大业务：
　　（1）公司依托功率预测领先优势布局电力交易有关业务，通过电力交易辅助决策平台、电力交易数据以及电力交易托管等三方面服务助力新能源电站实现电力交易“一条龙”服务，已逐步在山西、甘肃、山东等实现电力现货交易长周期不间断运行的省份实现相关产品和业务的销售。
　　（2）公司在完成虚拟电厂系统相关软件搭建和销售的基础上，凭借自身功率预测端的绝对优势、发电侧丰富的客户资源、以及和电网的良好关系切入虚拟电厂运营业务，在2022年已通过西北电网聚合商响应能力技术测试，后续有望通过全国更多区域的辅助服务聚合商资格申请，签约优质的可控负荷资源用户参与调峰辅助服务市场并获取可观收益。
　　维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润0.91/1.30/1.68亿元，当前股价对应23-25年PE为68/47/37倍。公司凭借“气象+算法”的两个核心能力实现在功率预测领域的龙头地位，在我国新能源装机规模持续增长背景下功率预测服务规模有望保持快速增长；此外，公司依托功率预测核心能力，在电力体制改革加速推进过程中实现了电力交易和虚拟电厂领域的突破，未来展现出较大的成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源电站建设投资不及预期；市场竞争加剧风险；电力市场化推进进度不及预期。
　　

研究报告全文：2023年9月6日公司研究23H1业绩表现亮眼持续领跑新能源功率预测市场国能日新301162SZ动态跟踪报告要点买入维持功率预测龙头企业2023H1归母净利润维持高增公司是新能源发电功率预测当前价6202元领域的绝对龙头2019年公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市场占有率分别为2210和1880均位于行业首位公司2023H1实作者现归母净利润033亿元同比增长5729公司积极拓展新增用户服务的分析师殷中枢新能源电站规模不断上升同时新能源功率预测业务存量客户服务费规模稳步增执业证书编号S0930518040004长持续领跑功率预测市场010-58452071yinzsebscncom功率预测需求高增2025年功率预测年服务费市场空间有望突破14亿元随着新能源发电量占比的持续提升新能源发电功率预测的必要性在持续提升根分析师吴春旸据我们测算在我国新能源装机规模持续增长背景下功率预测设备投资服务市执业证书编号S0930521080002场空间在2025年有望突破514亿元公司具备功率预测精度客户资源运021-52523686wuchunyangebscncom维服务体系等三大优势在功率预测市场规模持续增长背景下有望维持行业龙头地位实现预测服务电站数量的稳步增长和业绩的持续提升分析师郝骞新一轮电改加速推进公司前瞻布局市场化交易虚拟电厂两大业务近期我国执业证书编号S0930520050001021-52523827新电改政策提速推动电力现货市场建立和需求侧响应商业模式的逐渐完善在haoqianebscncom此背景下公司前瞻性布局市场化交易和虚拟电厂两大业务市场数据1公司依托功率预测领先优势布局电力交易有关业务通过电力交易辅助决总股本亿股099策平台电力交易数据以及电力交易托管等三方面服务助力新能源电站实现电力总市值亿元6155一年最低最高元46238816交易一条龙服务已逐步在山西甘肃山东等实现电力现货交易长周期不近3月换手率9097间断运行的省份实现相关产品和业务的销售2公司在完成虚拟电厂系统相关软件搭建和销售的基础上凭借自身功率预股价相对走势测端的绝对优势发电侧丰富的客户资源以及和电网的良好关系切入虚拟电厂40运营业务在2022年已通过西北电网聚合商响应能力技术测试后续有望通过20全国更多区域的辅助服务聚合商资格申请签约优质的可控负荷资源用户参与调峰辅助服务市场并获取可观收益0维持买入评级我们维持原盈利预测预计公司23-25年实现归母净利润-20091130168亿元当前股价对应23-25年PE为684737倍公司凭借气-40象算法的两个核心能力实现在功率预测领域的龙头地位在我国新能源装机22082211230223052308规模持续增长背景下功率预测服务规模有望保持快速增长此外公司依托功率国能日新沪深300预测核心能力在电力体制改革加速推进过程中实现了电力交易和虚拟电厂领域的突破未来展现出较大的成长空间维持买入评级收益表现1M3M1Y风险提示新能源电站建设投资不及预期市场竞争加剧风险电力市场化推进相对-395-3387-1468进度不及预期绝对-964-8811230资料来源Wind公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元300360448563696营业收入增长率20921978247025472371净利润百万元596791130168净利润增长率9161336351043072976EPS元111095091131170ROE归属母公司摊薄240266785811361352PE5666684737PB13444585449资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-09-01注经上市转增股本后公司总股本从2021年的053亿股增加至2022年的071亿股再到2023年的099亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告国能日新301162SZ目录123H1业绩高增领跑新能源功率预测32功率预测需求高增公司龙头优势尽显52125年功率预测设备服务市场空间将达514亿元522三大优势保障公司市占率稳步提升63电改新抓手市场化交易虚拟电厂1031从预测到交易为新能源电站实现一条龙服务1032从系统到运营全面布局虚拟电厂业务124投资建议145风险分析14敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告国能日新301162SZ123H1业绩高增领跑新能源功率预测国能日新以新能源发电功率预测产品为根基在新能源发展和电力体制改革浪潮中开拓新的业务领域公司是新能源发电功率预测领域的绝对龙头2019年公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市场占有率分别为2210和1880均位于行业首位随着我国电力体制改革的持续推进新能源企业参与电力市场化已成为未来的发展趋势公司基于新能源行业多年的深耕经验以及在功率预测领域内的长期历史数据核心技术等方面积累和研发成果成功研发电力交易辅助决策支持平台此外公司亦推出了储能智慧能量管理系统虚拟电厂智慧运营管理系统等产品积极开拓新的业务发展空间图1国能日新主要业务情况资料来源国能日新年报公司营业收入及归母净利润近五年保持稳健增长2023H1归母净利润同比高增5729近五年来我国大力推进新能源风光电站建设在此背景下公司新能源发电功率预测产品需求快速提升带动公司营业收入从2018年的151亿元提升至2022年的360亿元增幅达138归母净利润从2018年的2059万元提升至2022年的6708万元增幅达2262023H1疫情影响缓解后各地均加大风光电站建设力度带动公司营业收入同比增长3414至189亿元归母净利润同比增长5729至033亿元公司积极拓展新增用户服务的新能源电站规模不断上升同时新能源功率预测业务存量客户服务费规模稳步增长持续领跑功率预测市场图2国能日新近五年营业收入情况图3国能日新近五年归母净利润情况4005080100169387035080403006060502503040402003015020202010001010500-2000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1营业收入同比增速归母净利润同比增速资料来源Wind左轴百万元资料来源Wind左轴百万元敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告国能日新301162SZ发电功率预测产品收入规模持续提升新产品电力交易储能虚拟电厂2022年实现突破新能源发电功率预测产品作为公司的绝对优势产品在营业收入中的占比始终维持高位2022年该板块营业收入同比增长3049至260亿元占营业收入比例提升至7221毛利率同比提升364个pct至6750此外公司在2022年持续发力新产品市场开拓三大新产品电力交易储能虚拟电厂2022年实现营业收入1106万元同比高增93毛利率高达71702023H1公司新能源发电功率预测产品实现营业收入128亿元同比增长1122毛利率同比上升332个pct至7189新能源并网智能控制系统实现营业收入372299万元同比增长15419毛利率同比上升294个pct至5953电网新能源管理系统业务实现营业收入71523万元同比增长22655创新类产品包含电力交易储能EMS虚拟电厂实现营业收入58393万元同比增长26805图4国能日新分部业务收入情况图5国能日新分部业务毛利率情况12040035010030080250200601504010020500020192020202120222019202020212022新能源发电功率预测产品新能源并网智能控制系统新能源发电功率预测产品新能源并网智能控制系统电网新能源管理系统新能源电站智能运营系统电网新能源管理系统新能源电站智能运营系统其他业务其他业务资料来源Wind左轴百万元资料来源Wind公司积极把握电力系统转型升级的发展机遇持续深化源网荷储一体化战略布局公司凭借在新能源信息化行业深耕多年所积累的技术与经验已形成以新能源发电功率预测产品包括预测系统及功率预测服务为核心以新能源并网智能控制系统新能源电站智能运营系统电网新能源管理系统等其他新能源信息化产品为补充的产品格局随着国家相关政策的陆续出台以及电力体制改革的不断深化新能源信息化应用愈加重要公司积极拓展新能源电力交易新能源辅助服务虚拟电厂微电网等领域2023年7月公司发布定增预案拟通过定增募资不超过864亿元用于微电网及虚拟电厂综合能源管理平台多应用场景下电力交易辅助决策管理平台新能源数智一体化研发平台建设以及补充流动资金以上项目有利于帮助公司进一步完善产品矩阵从而提升行业地位和市场竞争力敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告国能日新301162SZ2功率预测需求高增公司龙头优势尽显2125年功率预测设备服务市场空间将达514亿元随着新能源发电量占比的持续提升新能源发电功率预测的必要性在持续提升新能源电力本身波动性和不稳定性的特征使其会对电网平稳运行带来一定冲击在碳中和背景下我国持续大力推进新能源装机建设背景下电网将逐步面临更大的平稳运行压力新能源发电功率预测是电网端进行电力调控和电力管理的必要前提条件也是发电企业内部管理的客观需要在此背景下国家于2018年起发布关于提升电力系统调节能力的指导意见并提出实施风光功率预测考核随后各地区能源局纷纷更新本区域的双细则有关要求并持续优化更新表1我国不同区域双细则的主要考核指标和具体要求区域考核规范主要考核指标具体考核要求上传率短期超短期功率预测曲线及其他满足运行的数据文件上传率应大于95风电光伏一致上传率国家电网西北区域2019年版西北双细则准确率风电场提供的日短期功率预测曲线最大误差不超过25光伏电站最大误差准确率不超过20风电场光伏发电站的超短期预测曲线第2小时调和平均数准确率不小于75上报率中短期超短期功率预测上报率应达到100风电光伏一致上报率国家电网华北区域2019年版华北双细则准确率中短期功率预测的次日预测准确率应大于等于85超短期功率预测准确率准确率应大于等于90风电光伏一致上传率上传率功率预测数据传送率应达到100风电光伏一致国家电网东北区域2020年版东北双细则准确率准确率月平均风电功率预测准确率75月平均光伏功率预测准确率85合格率合格率月平均风电光伏功率预测合格率80为合格上报率风电场和光伏电站短期超短期功率预测上报率应达到100上报率国家电网华东区域2019年版华东双细则准确率短期功率预测准确率应80超短期功率预测准确率应85风电光准确率伏一致风电场次日0-24h日前短期功率预测准确率应大于等于80光伏电站次日0-24国家电网华中区域2020年版华中双细则准确率日前短期功率预测准确率应大于等于85风电场超短期功率预测第4小时的准确率应大于等于85光伏电站超短期功率预测第4小时的准确率应大于等于90上报率短期超短期上报率应达到100风电光伏一致上报率南方电网2020年版南网双细则准确率风电短期功率预测准确率应80超短期功率预测准确率应85光伏准确率短期功率预测准确率应85超短期功率预测准确率应90资料来源国能日新招股说明书在我国新能源装机规模持续增长背景下功率预测设备投资服务市场空间在2025年有望突破514亿元十四五期间在我国持续加大新能源装机投资建设力度以及双细则考核要求背景下功率预测设备投资和功率预测服务市场规模均将保持稳健增长根据我们测算2023-2025年我国功率预测设备投资市场空间将分别达到469509544亿元而功率预测服务市场空间将分别达到95911851427亿元关键假设12022年底风电光伏累计装机规模根据国家能源局统计数据截至2022年末我国风电光伏累计装机规模分别达3654439261GW2022年新增规模分别为37638741GW22023-2025年风电光伏新增装机规模2023年根据中电联发布的2023年上半年全国电力供需形势分析预测报告数据预计风电光伏新增并网规模分别达到65137GW在我国持续发展新能源装机规模的基础上我们假设20242025年风电新增装机规模将达到7075GW光伏新增装机规模将达到150160GW敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告国能日新301162SZ3平均风电光伏电站单站装机容量根据中电联公布的2022年度电力行业风电运行指标对标结果的通知3782家风电场对应装机容量为2989557万千瓦测算可得平均风电场装机容量约80MW同时由于单一分布式光伏项目容量明显小于风电项目因此假设平均光伏电站装机容量约为50MW4风电光伏功率预测设备售价根据国能日新招股说明书数据新建新能源电站所需要的全套功率预测设备售价基本保持稳定其中风电功率预测设备平均售价在2830万元光伏领域功率预测设备平均售价在89万元因此假设2023-2025年风电光伏新增功率预测设备售价分别为2985万元暂不考虑因功率预测服务商变更所带来的存量电站新增设备采购需求5风电光伏功率预测服务费根据国能日新招股说明书数据2018-2020年公司风电光伏电站功率预测服务一年期三年平均销售单价分别为7358万元年综合考虑市场竞争等因素假设2023-2025年风电光伏功率预测年费单价分别为755万元年表2中国2022-2025年新能源电站功率预测市场空间测算科目单位20222023E2024E2025E风电风电累计装机GW365430500575风电新增装机GW38657075截至上年末风电场累计数量个4568538162567193当年新增风电场数量个470813875938功率预测建设平均单价万元个29292929功率预测年费单价万元个7777风电功率预测建设市场空间亿元年14242527风电功率预测年费市场空间亿元年32384450光伏光伏累计装机GW393530680840光伏新增装机GW87137150160截至上年末光伏电站累计数量个7852105921359216792当年新增光伏电站数量个1748274030003200功率预测建设平均单价万元个9858585功率预测年费单价万元个55555555光伏功率预测建设市场空间亿元年16232627光伏功率预测年费市场空间亿元年43587592汇总总功率预测建设市场空间亿元年294469509544增速5950859690总功率预测年费市场空间亿元年75295911851427增速276223592038资料来源国家能源局中电联国能日新招股说明书光大证券研究所测算22三大优势保障公司市占率稳步提升1功率预测精度优势2020年5月在国家电网东北电力调控分中心组织的十几家功率预测服务企业预测精度横向对比中公司在新旧双细则功率预测偏差考核体系中均处于前3位前3名无排名差异发电功率预测服务的核心是通过算法模型的构建敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告国能日新301162SZ结合电站装机数据气象预测数据等为客户计算精确的功率预测数据而公司在气象算法领域均拥有大量的核心技术并实现了较好的融合在气象领域公司采购了多家知名气象机构的天气背景场数据通过对数据进行时间和空间上的降尺度处理及其他特殊天气情况下的数值模式计算以及诊断分析能够实现在复杂气象条件下对新能源电站所在区域天气情况的精确预测表3国能日新2018-2020年气象数据采购情况采购金额万元供应商名称简介数据类型201820192020总部位于英国Bracknell为国际天气预报研究和业务机构与世界各国机构在天气预报EUROPEAN气象背景场数据领域有广泛的联系EUROPEANCENTRE主要提供10天的中期数值预报产品是权威的13326152114943CENTRE原始气象数据全球气象数据供应商ConWxAps总部位于丹麦哥本哈根是全球知名的新能源气象数据供应商场站气象预测数据6625165546场站气象预测数据功率Meteologica总部位于西班牙是全球知名的气象预测电力需求量预测等综合预测服务公司137119246917预测数据资料来源国能日新招股说明书在算法领域公司通过多途径构建算法模型包含线性算法和非线性算法两大类可实现功率预测模型的持续优化和预测精度的持续提高图6国能日新某项目实际功率与预测功率比较情况资料来源国能日新官网2客户资源和数量优势功率预测精度优势保障公司龙头市占率公司凭借行业领先的功率预测精度优势以及和下游龙头新能源建设运营龙头企业的良好关系实现了功率预测设备销售和运营的行业领先地位根据公司披露的来自于沙利文中国新能源软件及数据服务行业报告有关数据2019年公司光伏及风电功率预测市场占有率均位于行业第一分别为2210和1880敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告国能日新301162SZ图72019年光伏功率预测市场占有率图82019年风电功率预测市场占有率国能日新国能日新其他2210其他188037103500南瑞继保630南瑞继保东润环保17701170金风慧能中科伏瑞东润环能远景能源149069016201330资料来源国能日新2022年年报资料来源国能日新2022年年报公司功率预测业务服务电站数量在2018-2022年也保持着稳步上升态势2022年底公司服务电站数量已增长至2958家净新增电站用户数量达559家这一方面来自于新增新能源电站对于公司功率预测服务业务的信任和使用另一方面也来自于存量电站为优化自身功率预测准确度而发起的各家功率预测精度对比和替换根据公司披露数据2022年底公司通过替代友商获得的电站客户数量达276家占当年净新增电站的49图9公司2018-2022年功率预测服务电站数量图10公司2018-2022年共预测服务电站替换被替换情况期末存量服务电站增速35003530003025002520002015001510001050050020182019202020212022资料来源国能日新年报左轴个资料来源国能日新招股说明书单位个3运维服务体系优势公司深刻把握客户痛点着力提高服务响应能力新能源电站在建设完成后的运营周期约20年且新能源电站的建设地点较为偏远因此新能源电站客户在选择供应商时通常会重点考察其产品的后续服务及运维能力针对新能源电站一般地处偏僻故障后经济损失较大等特点公司抓住客户对电站运维响应时间的高要求着力提高服务响应能力公司已形成覆盖范围广泛响应及时的运维服务体系公司智控平台中的业务监控功能能够实现对服务业务全流程的全天候24小时自动化监管使服务具备高效率和高稳定性从而保障公司气象预测及功率预测全年零故障运行敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告国能日新301162SZ此外公司建立了分布全国的技术服务队伍和400客户服务热线为客户提供优质的后续服务能够在产品出现故障或是客户有升级改造需求时及时到达现场响应客户需求帮助客户实现电站的持续高效运营公司运维人员充足工程运维部人工相关成本在销售费用中占比较高图11截至2021年6月底公司员工结构图12公司工程运维部人工相关成本占销售费用的比重情况管理人员销售人员500040105435312189312732484000292430300020200010产品管理研发人员1000服务人员3243113500运维人员2018201920202021H12135销售费用其中工程运维部人工相关成本工程运维部人工相关成本占销售费用的比重资料来源国能日新招股说明书资料来源国能日新招股说明书左轴万元通过构建优秀的运维服务体系公司显著提高了客户体验和客户粘性同时也积累了丰富的客户资源进一步巩固在功率预测市场的综合竞争优势从公司功率预测服务项目的服务期限结构来看得益于公司覆盖范围广泛响应及时的运维服务体系以及多方面的竞争优势与公司签订一年以上长期服务合同的项目占比呈上升趋势公司客户稳定性得到进一步提升此外公司持续推进在全球范围内新能源市场的布局已建立起以北京总部为核心覆盖全国多个地域逐步向全球拓展的营销网络图13公司功率预测服务项目的服务期限结构变化图14公司营销网络以北京总部为核心并逐步向全球拓展10080604078637597708863232002018201920202021H11年及以内1-3年含3年3-5年含5年5年以上资料来源国能日新招股说明书资料来源国能日新公司官网敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告国能日新301162SZ3电改新抓手市场化交易虚拟电厂31从预测到交易为新能源电站实现一条龙服务新一轮电改加速推进现货市场建设是核心要素双碳和新型电力系统的背景下新能源发电占比提升导致的系统波动性增强是最显著的特征传统能源新能源各类灵活性调节资源如何能够保障电力供应情况下更公平更高效更低成本的调配是重点方向而深化现货市场建设则是新电改核心中的核心2023年7月11日中央全面深化改革委员会第二次会议通过了关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见同月13日国家能源局提出全面加快建设全国统一电力市场体系研究制定1N基础规则制度图15电力体制改革历程电荒省电力富余计区域产能过剩调度不灵经济发展放缓电力新能源占比提高为主体第三划体制向市场活省间交易壁垒发电行业产能过剩电价市场化决定电价方允许建电厂体制过渡公司与电网公司独立运营未能反映真正成本提高运行效率市场结构市场结构市场结构市场结构交易路径发五大发电集团各类资本发电厂五大发电集团各类资本发电厂发电厂A发电厂B发电厂C电全垂产直国家电网南方电网蒙西电网输国业严格监管下自然垄断一链交易中心电电体家电计力化划部公力国家电网南方电网存量配网增量配网性电网企业售电公司大用户用公输配售一体化地市供电局社会资本进入配司一事体电业化计划性用电市场化用电镇街供电所各类售电公司计划性用户市场化用户售电上网电价销售电价计划性发电输配电价计划电网代购向全部市场化发电用电政府定价政府定价政府定价性用电由政府定价进入市场过渡价格由市场形成1985-198719972002201520172021202272号文集资撤销电力部5号文第一次9号文第二次第一批现1439号文118号文办电三公调度成立国家电力公司电改厂网分离电改售电侧放开货试点全部进入电力市场全国统一电力市场资料来源国家发改委国家能源局舒印彪构建新型电力系统八点建议等光大证券研究所绘制全国已确定两批共14个地区作为电力现货市场试点12017年8月国家发改委办公厅国家能源局发布关于开展电力现货市场建设试点工作的通知明确第一批选择南方以广东起步蒙西浙江山西山东福建四川甘肃等8个地区开展电力现货市场建设试点并于2018年底前启动电力现货市场试运行同时积极推动与电力现货市场相适应的电力中长期交易22021年5月国家发改委国家能源局发布关于进一步做好电力现货市场建设试点工作的通知明确了电力现货试点范围扩大拟选择上海江苏安徽辽宁河南湖北等6省市为第二批电力现货试点32022年第一批试点中甘肃山西山东和蒙西已经进入了长周期结算运行第二批试点省份中河南辽宁湖北等省份也在2022年进行了多次模拟试运行其中湖北已经在2022年底进行了试结算青海新疆陕西等省份作为非试点省份亦发布了现货相关规则其中陕西同时组织了试运行敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告国能日新301162SZ电力现货交易可有效促进新能源消纳可再生能源出力存在不确定性由于负荷不会发生剧烈变化当可再生能源大发时需要以火电为主的机组降低自身出力为可再生能源让出发电空间然而由于火电存在最小出力的限制同时火电也无法实现迅速停机因此能够出让的发电空间有限若出让的发电空间小于新能源增加的发电则会造成新能源的弃置情况现货市场利用价格信号挖掘发用两侧调节能力提升新能源消纳空间在新能源大发期间现货市场价格下降直至为零引导火电机组主动停机或降低出力下限将发电空间让给新能源用户侧及时根据价格信号调整用电习惯释放用户侧调节空间图16电力现货市场中弃风弃光的原因理想实际系统需求曲线功率应发尽发弃置能源新能源弃置量新能源出力火电机组出力火电最小火电最小出力出力12345612182324小时资料来源电力市场的原理变革与关键问题清华大学新能源电站参与市场化交易大势所趋根据北京电力交易中心统计2020-2022年国网经营区新能源市场化交易电量分别为131780213657346494亿千瓦时分别占新能源交易电量的241328283842新能源市场化占比逐渐提高图172020-22年国网经营区新能源市场化交易电量新能源市场化交易电量新能源非市场化电量市场化电量占比100005038428000282840600024133040002020001000202020212022资料来源北京电力交易中心左轴亿千瓦时敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告国能日新301162SZ依托功率预测领先优势布局电力交易有关业务助力新能源电站实现电力交易一条龙服务在新能源电站参与市场化交易趋势下电站端对于电力交易有关业务需求持续提升的行业发展背景下公司凭借行业领先的功率预测技术和服务能力以及广泛的客户服务数量基础截至2022年底公司服务电站数量已增长至2958家成功研发并推出电力交易辅助决策平台电力交易数据以及电力交易托管等三方面服务可以有效帮助客户充分参与电力市场化交易并最大化电站整体收益公司已逐步在山西甘肃山东等实现电力现货交易长周期不间断运行的省份实现相关产品和业务的销售未来随着全国电力现货交易规模的进一步扩大公司有望通过电力交易相关产品和业务开拓出第二成长曲线表4公司在电力交易产品上主要提供的产品及服务情况主要产品及服务产品使用方产品简介及用途通过电力交易云平台API及咨询报告等方式向客户提供中长期交易现货交易辅助服务交易等整体的电力交易辅助决策支新能源发电集团新能源场站电力交易申报建议和分析复盘帮助新能源发电企业科学决策辅助集团营销人员及电站交易人员高效参持平台20与交易开展交易市场分析交易策略推荐交易复盘分析等提高电量销售收益和市场竞争能力发电集团总部售电公司传统中长期气象资源及出力预测全省新能源出力预测气象预警信息现货电价预测等数据服务为交易精电力交易数据服务能源公司电力交易行业内友商准申报提供客观且高效的信息数据指导托管服务新能源场站试点与新能源场站用户签订托管合约并协商分成模式全权代理市场主体参与电力交易资料来源国能日新招股说明书32从系统到运营全面布局虚拟电厂业务系统能否在高比例波动可再生能源的情况下灵活运行是电力系统转型的核心且对于确保现代电力系统的安全性至关重要电力系统灵活运行能力主要是指电力系统能够可靠且经济有效地应对全时间尺度的供需平衡变化和不确定性从而确保电力系统瞬时稳定性并支持长期供电安全系统调节能力不足会降低电力系统的稳定性或产生大量的弃电电力系统灵活运行能力既来自电力供给侧还可以通过电网基础设施需求侧响应和电力存储来提供系统运行调节能力在具有较高波动性可再生能源占比的电力系统中发电侧以外的其他系统组成提供的系统灵活性极为关键而虚拟电厂是电力系统灵活性调节能力的重要补充表5灵活性提升手段比较提升手段优势不足单位调节容量投资小调峰能力提升显著配套政策与机制依赖性较高火电灵活性改造配合检修同步进行周期短见效快响应调节速度慢冷启动需5小时改造的技术方案成熟提升空间大启动速度快抽发损失25使用成本高抽水蓄能电站可作为事故备用和黑启动电源地理条件受限缺乏转动惯量不利于控制电网频率全自动化控制响应快速电化学储能站前期投资高性价比较低控制精度高可全容量调节目前尚不具备大规模建设条件价格信号传导机制形成需要较长时间潜力大提升效果存在不确定性需求侧响应前景好需求侧资源可控性相对较差响应效果难以精确计量有争议资料来源火电机组灵活性改造的激励机制研究张晶等中国电力系统灵活性的多元提升路径研究袁家海教授课题组光大证券研究所我国虚拟电厂发展处于试点示范应用阶段十三五期间我国江苏上海河北广东等地相继开展了虚拟电厂项目试点如江苏省于2017年投运负荷型虚拟电厂上海市于2017年建成黄浦区商业建筑虚拟电厂示范工程冀北地区敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告国能日新301162SZ建设聚合了分布式光伏空气源热泵民用及工业空调机组电动汽车充电站等的虚拟电厂并参与了华北辅助服务市场进行调峰表6中国虚拟电厂典型案例地区主要场景试点项目主要响应资源特点需求响应大规模源网荷友好互动系统大规可中断源-网-荷控制系统国江苏新能源消纳等模源网荷示范工程可调节负荷内规模最大需求响应丽水虚拟电厂宁海虚拟电厂试点项储能设施充电国内单次响应浙江削峰填谷等目宁波离网光储系统式虚拟电厂等桩居民楼宇等体量最大商业楼宇能源管理城区黄浦商业建筑需求侧管理示范工商业负荷以商业楼宇为主的上海削峰填谷等项目虚拟电厂运营项目试点等储能等虚拟电厂体系新能源消纳冀北泛在电力物联网虚拟电厂示范冀北光伏电采暖等多主体参与需求响应等工程等资料来源36氪2022年中国虚拟电厂行业洞察报告光大证券研究所整理根据我们的测算我国电力需求侧响应相关市场空间为具体测算过程请参见我们于2023年7月外发的新电改政策提速我国电力需求侧响应市场空间几何新能源环保领域碳中和动态追踪八十五报告23-25年我国县级负荷管理平台资产存量市场空间分别为63060亿元县级负荷管理平台渗透率将于2025年达到100202420252030年我国虚拟电厂平台资产存量市场空间分别为113204320亿元202420252030年我国聚合商虚拟电厂邀约型市场运营空间分别为66238504亿元202420252030年我国聚合商虚拟电厂市场型市场运营空间分别为59219526亿元表7电网数字化和需求侧响应市场空间测算类别项目单位2023202420252030县级负荷管理平台个2000200020002000地县调负荷管理平台渗透率假设1050100100电力需求侧响应一级架构管理平台建设单位投资亿元个003003003003负荷管理平台资产市场空间亿元6306060中国用电最大负荷亿kW13715163213可调负荷占比假设1356可调负荷数目亿kW045082128虚拟电厂平台单位投资额元kW250250250虚拟电厂平台资产市场空间亿元113204320聚合商虚拟电厂邀约型服务时间h年73117131电力需求侧响应二级架构邀约型平均电价元kWh2253邀约型市场运营空间亿元年66238504市场型服务时间h年65713432059市场型平均电价元kWh020202市场型市场运营空间亿元年59219526资料来源中国政府网国家发改委对当前负荷管理系统实用化领域的思考陈红等中电联电力系统灵活性提升技术路径经济性与政策建议中国电力圆桌云南省能源局华中能源监管局光大证券研究所测算敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告国能日新301162SZ从软件销售到聚合运营全面参与虚拟电厂业务开展公司早在2020年起便积极参与到虚拟电厂有关业务中利用自己技术研发和客户资源等方面的优势于2020年承接国网综能公司虚拟电厂项目并完成平台开发及平台联调等工作在未来全国范围内虚拟电厂平台搭建过程中可通过平台即相关软件销售的商业模式获取利润在此基础上公司凭借自己在功率预测端的绝对优势发电侧丰富的客户资源以及和电网的良好关系切入虚拟电厂运营业务在2022年上半年设立控股子公司国能日新智慧能源江苏有限公司作为公司参与虚拟电厂运营业务的市场主体并在2022年已通过西北电网聚合商响应能力技术测试具备了参与西北省间调峰辅助服务市场的技术条件后续公司有望通过全国更多区域的辅助服务聚合商资格申请签约优质的可控负荷资源用户参与调峰辅助服务市场并获取可观收益4投资建议我们维持原盈利预测预计公司23-25年实现归母净利润091130168亿元当前股价对应23-25年PE为684737倍公司凭借气象算法的两个核心能力实现在功率预测领域的龙头地位在我国新能源装机规模持续增长背景下功率预测服务规模有望保持快速增长此外公司依托功率预测核心能力在电力体制改革加速推进过程中实现了电力交易和虚拟电厂领域的突破未来展现出较大的成长空间维持买入评级5风险分析1新能源电站建设投资不及预期公司多项业务潜在需求均来自于新增新能源电站若未来国内新能源电站建设进度不及预期将直接影响公司业绩2市场竞争加剧风险公司所处的新能源发电功率预测领域中有如南瑞集团金风科技等在新能源电力行具有较强实力的大型企业集团若上述企业集团着重在发电功率预测等领域发力公司将面临较大的市场竞争风险3电力市场化推进进度不及预期公司开拓的新兴业务领域电力交易虚拟电厂等发展较为依赖国内电力市场化改革的推进若该进度不及预期将影响公司新业务的发展敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告国能日新301162SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入300360448563696总资产4321238133614561601营业成本110120160191228货币资金83800858887927折旧和摊销12122交易性金融资产500000税金及附加22345应收账款174222237297367销售费用6693108124153应收票据1916202531管理费用1829364351其他应收款合计34568研发费用41637290111存货688196114137财务费用0-10-11-11-11其他流动资产57777投资收益12222流动资产合计4101138123113451486营业利润656689128166其他权益工具012121212利润总额656689128166长期股权投资037373737所得税6-1-1-2-3固定资产811131620净利润596791130168在建工程00122少数股东损益00000无形资产00122归属母公司净利润596791130168商誉00000EPS元111095091131170其他非流动资产43333非流动资产合计22101106110114现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债185232279314355经营活动现金流4459906798短期借款00000净利润596791130168应付账款987096114137折旧摊销12122应付票据033445363净营运资金增加687378165192预收账款00000其他-84-83-79-229-265其他流动负债717171717投资活动产生现金流23-19-4-4-4流动负债合计183229276311352净资本支出-4-6-6-6-6长期借款00000长期投资变化037000应付债券00000其他资产变化27-50222其他非流动负债00000融资活动现金流-8674-28-34-53非流动负债合计23333股本变化0182800股东权益2461006105811421245债务净变化30000股本5371999999无息负债变化3647463542公积金41747727740744净现金流60715582940未分配利润154182225296396归属母公司权益2461005105711411245少数股东权益01111盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率634666644661673销售费用率21832593240022002200EBITDA率238177180220235管理费用率599815800770740EBIT率232168177217232财务费用率-005-275-236-204-164税前净利润率217182199227238研发费用率13591758160016001600归母净利润率197187202231242所得税率9-2-2-2-2ROA137546889105ROE摊薄2406786114135每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC153126142168175每股红利045055046065085每股经营现金流084084091067098偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产4631418106511501254资产负债率4319212222每股销售收入565507452567701流动比率224496446433422速动比率186461412396383估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务746429755312843378136842PE5666684737有形资产有息债务1292136471393444285447129PB13444585449EVEBITDA491623708468360资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0709071114敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告