事项：
　　9月5日，国家金融监督管理总局发布《关于个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接有关事项的通知》（下称“《通知》”），要求有序推进个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接。
　　平安观点：
　　《通知》规范产品衔接工作，明确过渡期工作安排。1）明确过渡期时间及工作安排：要求个税递延型养老保险试点公司应于2023年底完成各项工作，9月1日起个税递延型养老保险信息平台保险合同新单接口关闭。2）明确可转换产品名单：已开展业务的个税递延型养老保险产品可纳入个人养老金保险产品名单，未开展业务的试点公司的产品不得纳入名单。3）明确产品转换工作安排：试点公司应在官网进行为期三个月的公告，并向投保人做好重点内容提示，支持尚未进入养老金领取阶段的投保人在完成个人养老金账户和资金账户开立后的保单变更申请，已开始领取养老年金的投保人不得变更申请。收到申请后，试点公司应核对2022、2023年度的个税递延型商业养老保险和个人养老金交费，交费上限1.2万元，超出上限部分应申请退还个税递延型养老保险超额部分保费。4）明确个人养老金个税递延型养老保险保单特殊安排：试点公司可增加一次性领取方式且领取金额为领取时产品账户价值，也可在前三个保单年度的现金价值不低于账户价值97%、98%、99%情况下，增加允许投保人退保条款。
　　个税递延型商业养老保险发展不及预期，并入个人养老金有望理顺产品关系、丰富产品选择、提升投保意愿。税延型商业养老保险始于2018年5月，试点区域为上海、福建及苏州工业园区。但个税扣除限额按照当月工资的6%与1000元孰低确认，税优力度有限、难以满足养老储备缺口，试点初期领取时实际缴税税率7.5%也相对较高（2022年11月个税递延型商业养老保险领取时税率下降至3%，与个人养老金账户相同）。因此个税递延型商业养老保险试点规模明显不及预期，据原银保监会，截至2021年10月末税延型商业养老保险累计保费收入仅6亿元、参保人数仅5万人。而个人养老金制度下产品选择更多、税收抵扣手续更简便，据人社局数据显示，截至2023年6月末，全国36个先行城市开立个人养老金账户人数达4030万。两类产品属性相似、共享税优额度，税延型商业养老险并入个人养老金将理顺税优型养老保险关系，简化相关手续，便于投资者理解，同时将进一步丰富个人养老金产品选择，提升投资者投保意愿。据中国银保信官网披露，截至2023年7月末，个人养老金保险产品数量已由试点之初的7只扩容至48只。
　　竞品收益率下降，保险产品比较优势进一步凸显。人口老龄化背景下居民养老储蓄需求持续扩张，而今年以来长端利率保持低位震荡、多家商业银行下调存款利率、权益市场波动较大，竞品收益率下滑，而保险产品遵循定价利率、产品具备保底收益率，同时可提供身故、全残、失能等风险保障，差异化优势进一步凸显。商业养老保险作为养老第三支柱的重要组成部分，有望在个人养老金制度下获得长足发展。
　　投资建议：税延型商业养老保险并入个人养老金，有望丰富个人养老金产品体系，加速养老第三支柱的建设。今年以来，居民保本储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，23H1寿险负债端改善得到验证，预计2023年寿险新单与NBV将保持正增长。在政策、流动性、长端利率等综合影响下，市场情绪如有修复，保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，看好行业的长期配置价值，同时建议关注市场情绪回暖带来的板块β行情。
　　风险提示：1）政策推进不及预期；2）产品创新不及预期，客户购买意愿不强；3）其他资产价格波动，分流个人客户资产配置。

研究报告全文：非银行金融行2023年09月06日业报告行业点评税延型养老险衔接工作启动个人养老金产品再扩容强于大市维持事项9月5日国家金融监督管理总局发布关于个人税收递延型商业养老保险试行情走势图点与个人养老金衔接有关事项的通知下称通知要求有序推进个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接平安观点行通知规范产品衔接工作明确过渡期工作安排1明确过渡期时间业及工作安排要求个税递延型养老保险试点公司应于2023年底完成各项工作9月1日起个税递延型养老保险信息平台保险合同新单接口关闭点2明确可转换产品名单已开展业务的个税递延型养老保险产品可纳入评个人养老金保险产品名单未开展业务的试点公司的产品不得纳入名单相关研究报告3明确产品转换工作安排试点公司应在官网进行为期三个月的公告平安证券行业点评非银行金融上市险企7月保并向投保人做好重点内容提示支持尚未进入养老金领取阶段的投保人在费数据寿险保持较快增长产险业务有所承压强完成个人养老金账户和资金账户开立后的保单变更申请已开始领取养老于大市20230820平安证券行业点评非银行金融6月保费数据年金的投保人不得变更申请收到申请后试点公司应核对2022202320230729寿险新单高增产险保费分化强于大市年度的个税递延型商业养老保险和个人养老金交费交费上限12万元证券分析师4超出上限部分应申请退还个税递延型养老保险超额部分保费明确个王维逸投资咨询资格编号人养老金个税递延型养老保险保单特殊安排试点公司可增加一次性领取S1060520040001方式且领取金额为领取时产品账户价值也可在前三个保单年度的现金价BQC673值不低于账户价值979899情况下增加允许投保人退保条款WANGWEIYI059pingancomcn李冰婷投资咨询资格编号S1060520040002个税递延型商业养老保险发展不及预期并入个人养老金有望理顺产品关LIBINGTING419pingancomcn系丰富产品选择提升投保意愿税延型商业养老保险始于2018年5证研究助理月试点区域为上海福建及苏州工业园区但个税扣除限额按照当月工券资的6与1000元孰低确认税优力度有限难以满足养老储备缺口研韦霁雯一般证券从业资格编号究S1060122070023试点初期领取时实际缴税税率75也相对较高2022年11月个税递延报WEIJIWEN854pingancomcn型商业养老保险领取时税率下降至3与个人养老金账户相同因此个税递延型商业养老保险试点规模明显不及预期据原银保监会截至2021告年10月末税延型商业养老保险累计保费收入仅6亿元参保人数仅5万人而个人养老金制度下产品选择更多税收抵扣手续更简便据人社局数据显示截至2023年6月末全国36个先行城市开立个人养老金账户人数达4030万两类产品属性相似共享税优额度税延型商业养老险并入个人养老金将理顺税优型养老保险关系简化相关手续便于投资者理解同时将进一步丰富个人养老金产品选择提升投资者投保意愿据中国银保信官网披露截至2023年7月末个人养老金保险产品数量已由试点之初的7只扩容至48只竞品收益率下降保险产品比较优势进一步凸显人口老龄化背景下居请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容非银行金融行业点评民养老储蓄需求持续扩张而今年以来长端利率保持低位震荡多家商业银行下调存款利率权益市场波动较大竞品收益率下滑而保险产品遵循定价利率产品具备保底收益率同时可提供身故全残失能等风险保障差异化优势进一步凸显商业养老保险作为养老第三支柱的重要组成部分有望在个人养老金制度下获得长足发展投资建议税延型商业养老保险并入个人养老金有望丰富个人养老金产品体系加速养老第三支柱的建设今年以来居民保本储蓄需求旺盛竞品吸引力下降23H1寿险负债端改善得到验证预计2023年寿险新单与NBV将保持正增长在政策流动性长端利率等综合影响下市场情绪如有修复保险资产端有望迎来改善当前行业估值和机构持仓仍处历史底部看好行业的长期配置价值同时建议关注市场情绪回暖带来的板块行情风险提示1政策推进不及预期2产品创新不及预期客户购买意愿不强3其他资产价格波动分流个人客户资产配置请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容25非银行金融行业点评图表1个人养老金保险产品名单截至2023年7月31日序号保险公司产品名称1工银安盛人寿盛享颐年养老年金保险2工银安盛人寿金账户年金保险万能型工银安盛人寿保险有限公司3工银安盛人寿盛世颐年养老年金保险4工银安盛人寿金账户养老年金保险2023版万能型5国民共同富裕专属商业养老保险6国民美好生活养老年金保险7国民美好生活B款养老年金保险8国民养老保险股份有限公司国民福寿双全两全保险9国民美好生活A01款养老年金保险10国民美好生活B01款养老年金保险11国民福寿双全A01款两全保险12建信悦享延年养老年金保险万能型建信人寿保险股份有限公司13建信尊享延年养老年金保险14交银人寿保险有限公司交银人寿个人养老年金保险万能型15农银人寿金穗兴民养老年金保险万能型农银人寿保险股份有限公司16农银人寿金穗利民两全保险17太平岁岁金生专属商业养老保险18太平鑫多多两全保险互联网专属太平人寿保险有限公司19太平睿选稳赢两全保险20太平岁穗丰两全保险21太平盛世福享金生专属商业养老保险太平养老保险股份有限公司22太平共享盛世年金保险H款23泰康臻享百岁专属商业养老保险24泰康臻享百岁B款专属商业养老保险泰康人寿保险有限责任公司25泰康福寿百岁养老年金保险26泰康福寿百岁2023养老年金保险27泰康尊享一生年金保险E款万能型28泰康幸福赢家年金保险分红型泰康养老保险股份有限公司29泰康福享百岁专属商业养老保险30泰康尊享一生养老年金保险H款万能型31新华人寿保险股份有限公司新华人寿保险股份有限公司卓越优选专属商业养老保险32新华养老保险股份有限公司新华养老盈佳人生专属商业养老保险33阳光人寿保险股份有限公司阳光人寿阳光寿养老年金保险34友邦悦享年年年金保险35友邦悦享未来两全保险友邦人寿保险有限公司36友邦优享年年年金保险37友邦优享未来两全保险38招商信诺人寿保险有限公司招商信诺养老年金保险C款分红型39人保寿险福寿年年专属商业养老保险40中国人民人寿保险股份有限公司人保寿险金裕颐养两全保险万能型41人保寿险鑫享嘉养老年金保险42国寿鑫享宝专属商业养老保险43中国人寿保险股份有限公司国寿鑫民宝两全保险44国寿鑫颐宝两全保险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容35非银行金融行业点评45太保易生福专属商业养老保险中国太平洋人寿保险股份有限公司46太保鑫享颐两全保险47中宏人寿保险有限公司中宏养老无忧养老年金保险48中信保诚人寿保险有限公司中信保诚保稳盈养老年金保险万能型资料来源中国银保信公司平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容45平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层