23H1传媒板块复苏态势整体向好，局部仍有承压
　　受到宏观逆风、监管、疫情等因素影响，22年传媒行业（中信）营收5,088亿元，同降5.8%（22Q4同降10.4%）；剔除减值损失后，归母净利299亿元，同降38%（22Q4同降84.6%），业绩整体承压。伴随防疫政策优化与宏观经济复苏，23H1传媒行业回暖，实现营收2,627亿元，同增9.0%；实现归母净利241亿元，同增17.75%。分行业看，23H1游戏呈触底回升态势，营销边际回暖，伴随疫情减缓与监管的常态化，23年业绩有望持续复苏；互联网整体分化，其中B2B电商维持较高景气度；院线板块同比明显恢复，教育出版增长韧性较强；影视则持续推进提质减量。
　　23H1游戏常态化优质供给恢复，需求回暖；B2B电商及营销服务显韧性
　　游戏板块23H1营收421.6亿元，同增1.0%；归母净利70.5亿元，同降4.1%，同比利润降幅继续收窄，环比进入上行通道。内容供给方面，23年已发放游戏版号共计668款，超22全年水平。22年4月以来，游戏监管释放积极信号，版号发放频次与数量持续恢复，伴随重点产品版号获批并上线，我们认为游戏行业有望迎来盈利增速拐点。互联网相关公司23H1实现营收447亿元，同比上升16.83%；实现扣非归母净利20.52亿元，同比下滑9.9%；短视频行业增速放缓，在线视频和线下娱乐消费APP规模增长势头较好。
　　营销板块回暖明显；大众图书Q2降幅收窄，教育出版业绩稳健增长
　　营销整体市场逐渐回暖。营销板块23H1营收881.4亿元，同比上涨5.8%；实现归母净利54.5亿元，同比上涨43.2%；实现扣非归母净利32亿元，同比上涨28.2%。据CTR，23H1广告市场整体回暖趋势明显，2022年1-5月单月广告花费同比增幅逐月扩大。出版板块23H1营收655.3亿元，同增7.75%，归母净利85亿元，同增11.19%。其中图书零售市场方面，据北京开卷，23H1图书零售市场码洋同降2.41%（23Q1同降6.6%），显示Q2降幅有所收窄。教育出版业绩则保持稳健增长。
　　电影院线板块业绩明显恢复；电视剧提质减量持续推进
　　电影板块23H1整体实现营收127亿元，同增46.98%；实现归母净利8.64亿元，较22H1由亏转盈。23H1回暖态势显著，观影人次回升明显，影片供给持续复苏，影片数量和内容质量改善明显，头部院线市占率进一步提升。电影暑期档表现优秀，据猫眼专业版，23年暑期档总票房约为206亿，为历史最佳。中秋国庆双假即将来临，优质定档电影众多，期待行业表现；影视板块23H1营收96.33亿元，同降13.2%；净利亏损11.18亿元，主要因为其中部分公司项目周期影响。电视剧方面，23H1剧目备案数量/集数进一步下降，提质减量持续推进。
　　风险提示：宏观经济疲软、政策监管风险、内容供给不及预期风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告传媒H1整体复苏游戏营销电影改善明显华泰研究传媒增持维持2023年9月06日中国内地专题研究研究员朱珺23H1传媒板块复苏态势整体向好局部仍有承压SACNoS0570520040004zhujun016731htsccomSFCNoBPX711861063211166受到宏观逆风监管疫情等因素影响22年传媒行业中信营收5088亿元同降5822Q4同降104剔除减值损失后归母净利299亿研究员周钊元同降3822Q4同降846业绩整体承压伴随防疫政策优化与SACNoS0570517070006zhouzhaohtsccom宏观经济复苏传媒行业回暖实现营收亿元同增实SFCNoBQA91086105679395823H1262790现归母净利241亿元同增1775分行业看23H1游戏呈触底回升态研究员吴晓宇势营销边际回暖伴随疫情减缓与监管的常态化23年业绩有望持续复SACNoS0570522100002wuxiaoyuhtsccom苏互联网整体分化其中B2B电商维持较高景气度院线板块同比明显8675523993324恢复教育出版增长韧性较强影视则持续推进提质减量华泰证券研究所分析师名录23H1游戏常态化优质供给恢复需求回暖B2B电商及营销服务显韧性游戏板块23H1营收4216亿元同增10归母净利705亿元同降41同比利润降幅继续收窄环比进入上行通道内容供给方面23年已发放游戏版号共计668款超22全年水平22年4月以来游戏监管释放积极信号版号发放频次与数量持续恢复伴随重点产品版号获批并上线我们认为游戏行业有望迎来盈利增速拐点互联网相关公司23H1实现营收447亿元同比上升1683实现扣非归母净利2052亿元同比下滑99短视频行业增速放缓在线视频和线下娱乐消费APP规模增长势头较好行业走势图营销板块回暖明显大众图书Q2降幅收窄教育出版业绩稳健增长传媒沪深300营销整体市场逐渐回暖营销板块23H1营收8814亿元同比上涨58实现归母净利545亿元同比上涨432实现扣非归母净利32亿元同60比上涨282据CTR23H1广告市场整体回暖趋势明显2022年1-542月单月广告花费同比增幅逐月扩大出版板块营收亿元同增23H1655323775归母净利85亿元同增1119其中图书零售市场方面据北京开卷23H1图书零售市场码洋同降24123Q1同降66显示Q25降幅有所收窄教育出版业绩则保持稳健增长14Sep-22Jan-23May-23Sep-23电影院线板块业绩明显恢复电视剧提质减量持续推进资料来源Wind华泰研究电影板块23H1整体实现营收127亿元同增4698实现归母净利864亿元较22H1由亏转盈23H1回暖态势显著观影人次回升明显影片重点推荐供给持续复苏影片数量和内容质量改善明显头部院线市占率进一步提升目标价电影暑期档表现优秀据猫眼专业版23年暑期档总票房约为206亿为股票名称股票代码当地币种投资评级历史最佳中秋国庆双假即将来临优质定档电影众多期待行业表现影恺英网络002517CH1800买入巨人网络买入视板块23H1营收9633亿元同降132净利亏损1118亿元主要因002558CH1768三七互娱002555CH3322买入为其中部分公司项目周期影响电视剧方面23H1剧目备案数量集数进一吉比特603444CH48775买入步下降提质减量持续推进分众传媒002027CH840买入蓝色光标300058CH988买入风险提示宏观经济疲软政策监管风险内容供给不及预期风险等万达电影002739CH1760买入中国电影600977CH1836买入光线传媒300251CH1053买入焦点科技002315CH4114买入资料来源华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1传媒正文目录游戏行业常态化优质供给恢复需求回暖促进环比业绩改善3板块整体情况3各公司业绩增速区间4板块估值8互联网板块疫情后迎来新机遇B2B电商及营销服务显韧性9板块整体情况9各公司业绩增速区间10板块估值12营销板块市场逐步回暖经营业绩呈向好趋势13板块整体情况13各公司业绩增速区间13板块估值15出版教育出版业绩稳健增长大众图书零售市场Q2降幅收窄16板块整体情况16各公司业绩增速区间17板块估值19电影院线行业复苏明显龙头市占率提升20板块整体情况20各公司业绩增速区间21板块估值22影视整体承压电视剧提质减量持续推进23板块整体情况23各公司业绩增速区间23板块估值25广电有线电视承压IPTVOTT稳定提升26板块整体情况26各公司业绩增速区间27板块估值28风险提示31免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2传媒游戏行业常态化优质供给恢复需求回暖促进环比业绩改善板块整体情况我们统计了A股游戏相关的28家上市公司23H1实现营收42159亿元同比增长102实现归母净利7049亿元同比下滑408实现扣非归母净利6210亿元同比下滑923其中游戏板块23Q2实现营收21814亿元同比增长669实现归母净利3321亿元同比下滑293实现扣非归母净利3025亿元同比下滑693消费意愿回升23H1游戏市场环比进入上行通道据伽马数据23H1中国游戏市场实际销售收入1443亿元同比下滑24环比增长222中国移动游戏市场实际销售收入1067亿元同比下滑34环比增长292我们认为受宏观因素影响用户消费意愿及能力在1至4月尚未恢复5月虽有较大增长仍无法抵消此前降幅造成23H1销售收入仍同比微降在经济复苏消费意愿恢复大势下游戏产业正逐渐走出低谷下半年有望实现强劲触底反弹图表116H1-23H1中国游戏市场实际销售收入及同比增速图表216H1-23H1中国移动游戏市场实际销售收入及同比增速亿元中国游戏市场实际销售收入yoy亿元中国移动游戏市场实际销售收入yoy同比增速右轴同比增速右轴1600150535147814431400901395791114880140030130120011051067267104770120011402510501000998223601000204987715078880080015634405613586003060010863755279400215204005-2410129962000200-18-370-340501016H117H118H119H120H121H122H123H116H117H118H119H120H121H122H123H1资料来源伽马数据华泰研究资料来源伽马数据华泰研究版号发放常态化优质内容供给渐趋稳定利好游戏板块回暖截至9月1日23年已发放游戏版号共计668款其中国产游戏610款进口游戏58款版号发放数量已超22年全年水平共512款包括国产游戏468款进口游戏44款自22年4月和12月国产进口游戏版号分别恢复发放以来版号发放频次数量渐趋稳定常态化严监管利好厂商优质储备兑现促进市场内容供给优质化精品化图表321年1月-23年8月游戏版号发放情况180国产游戏版号数量进口游戏版号数量16014012043100334427801666040848486868687848887868686898860676973704520310Jul-21Jul-22Jul-23Oct-21Oct-22Apr-21Apr-22Apr-23Jan-21Jun-21Jan-22Jun-22Jan-23Jun-23Feb-21Mar-21Feb-22Mar-22Feb-23Mar-23Nov-21Dec-21Nov-22Dec-22Aug-21Sep-21Aug-22Sep-22Aug-23May-22May-23May-21资料来源国家新闻出版署华泰研究游戏用户规模稳中有升筑牢行业复苏根基随着经济恢复版号发放常态化优质新品依次上线23H1中国游戏用户规模同比微增04至668亿达到历史新高庞大用户体量为游戏行业复苏提供根基免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3传媒图表415H1-23H1中国游戏用户规模及同比增速百万yoy800中国游戏用户规模同比增速右轴2522370064565766766666820600507527489155004594001030067536402002014-010301000515H116H117H118H119H120H121H122H123H1资料来源伽马数据华泰研究23H1游戏出海营收承压新产品新市场构成增长新抓手受经济下行线上营销ROI下降短视频抢占用户娱乐时长等因素影响23H1中国自研游戏海外市场实际销售收入同比下降87降至821亿美元我们认为在游戏出海的长期大势下面对激烈竞争国内游戏厂商仍有望在优质本土化内容加持下挖掘中东非洲东南亚拉美等新兴市场用户增长红利拓宽盈利渠道图表516H1-23H1中国自研游戏出海收入yoy100中国自主研发游戏海外市场实际销售收入同比增速右轴70899908475778216075980507043740605573634633050399202204016011625310306220010-871002016H117H118H119H120H121H122H123H1资料来源伽马数据华泰研究各公司业绩增速区间根据23H1营收同比增速划分增速在50100的有冰川网络增速在2050的有华立科技巨人网络顺网科技神州泰岳姚记科技增速在020区间的有完美世界昆仑万维盛天网络富春股份迅游科技ST鼎龙宝通科技其余公司营收同比增速为负依据23H1归母净利润同比增速划分增速大于100的有华立科技迅游科技浙数文化宝通科技姚记科技增速在50100的有神州泰岳世纪华通掌趣科技增速在2050的有巨人网络盛天网络顺网科技增速在020区间的有恺英网络扭亏的有ST鼎龙其余公司归母净利润同比增长均为负或亏损根据23Q2营收同比增速划分增速大于100的有冰川网络增速在50100的有巨人网络华立科技增速在2050的有完美世界神州泰岳姚记科技顺网科技富春股份增速在020区间的有昆仑万维恺英网络世纪华通迅游科技大晟文化其余公司营收同比增速为负免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4传媒依据23Q2归母净利润同比增速划分增速大于100的有华立科技姚记科技增速在50100的有巨人网络世纪华通浙数文化增速在2050的有神州泰岳掌趣科技顺网科技增速在020区间的有吉比特恺英网络盛天网络富春股份扭亏的有宝通科技ST鼎龙其余公司归母净利同比增长均为负或亏损图表6游戏板块公司23H1业绩情况梳理亿元2023Q22023H1序号证券简称证券代码营收yoy归母净利yoy营收yoy归母净利yoy业绩变动原因1三七互娱002555CH400-0245-52776-4123-281本期在运营的主要系处于引入期的新游戏产品上年同期主要系处于成熟期的存量游戏流水贡献较为稳定2报告期内代理游戏收入增加游戏分成成本增加2完美世界002624CH2564214-534461438-671上年同期公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队相关欧美子公司自22年2月起不再纳入合并范围2游戏业务方面幻塔手游进入成熟期流水有所下降天龙八部2飞龙战天上线初期集中进行市场推广费用全部计入当期3影视业务方面星落凝成糖心想事成等多部新剧播出带动收入和成本确认3吉比特603444CH120-6379235-668-21问道端游23H1营业收入同比微幅减少问道手游23H1营业收入同比有所减少2一念逍遥大陆版23H1营业收入同比有所减少3奥比岛梦想国度于22年7月上线23H1较上年同期贡献增量营业收入4一念逍遥大陆版等产品宣传费及运营服务费较上年同期有所减少4昆仑万维300418CH1211415-46243836-441公司海外业务收入202亿元同增21收入占比高达83主要由Opera营收增长拉动2公司践行AllinAGI与AIGC长期战略于本报告期末通过收购SingularityAI整合原有业务形成AGI与AIGC业务板块主体昆仑天工SkyworkAI5神州泰岳300002CH1443223422652840821公司游戏行业收入217亿元同增26受益于旭日之城流水增长2交通能源及其他行业收入29亿元同增28主要系云服务业务稳定发展移动WIFI业务继续复苏此外报告期内公司大力推动人工智能生态构建和应用开发业务多元化进展显著6恺英网络002517CH10244315198-1772151公司专注于精品化网络游戏产品的研发制作和运营始终坚持研发发行投资IP三大板块驱动全方位增强主业竞争力2报告期对外分成费下降带动营业成本同减44但员工持股计划及股票期权计划费用摊销增加使得管理费用同增95至14亿7巨人网络002558CH949442841443666331得益于旗舰新品原始征途上线后的优异表现及各成熟产品线的稳定运营公司第二季度营收净利均实现同比环比增长2由子公司巨堃网络控制的Playtika贡献可观投资收益8世纪华通002602CH303334357605-687791报告期内代理游戏海外发行收入较同期下降授权分成费和广告推广费随之减少9冰川网络300533CH70107-03转亏1397016-461报告期卡牌游戏收入增加发行费用增长带动销售费用上升超2003云服务费成本研发人力成本带动营业成本同增8510汤姆猫300459CH35-1108-2269-1919-361受全球经济低迷及广告主策略性缩减线上广告投放等因素影响应用内广告收入下滑导致主营业务收入较去年同期减少2报告期内受到利息支出增加及欧元兑美元的汇率波动产生汇兑损失等影响本期财务费用同比上升11浙数文化600633CH77-453697169-31631711子公司业务同比下降带动营收和营业成本同减2本期因持有的交易性金融资产和其他非流动金融资产公允价值变动产生公允价值变动收益超3亿元3存款利息收入增加带动财务费用下降361免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5传媒序号证券简称证券代码2023Q22023H112姚记科技002605CH116302111223524411141公司数字营销板块业务量增加带动公司收入增长2游戏板块业务前期投放效果显现版本更新市场反馈良好收入增长3公司游戏板块采用平稳且有针对性的投放策略使得销售费用同降5413电魂网络603258CH16-2104-4732-2709-401本报告期公司受行业总体增速放缓及产品生命周期等因素的综合影响游戏充值收入较上期有所下降14盛天网络300494CH38-70713811115251游戏运营业务收入较上年同期减少主要系本期没有重要的新游戏发行上线早年上线的三国志2017流水存在小幅下滑毛利率基本保持稳定2IP运营业务收入较上年同期降幅较大主要系IP运营原有产品流水下滑新产品发行还在筹备中暂时没有收入增量但本期IP运营业务毛利同比有较大提升主要受益于推广费降低3网络广告与增值业务收入较上年同期增长4342主要系增值业务游戏社交实现较大增长15掌趣科技300315CH21-33083646-2916781公司营收下降主要系部分游戏仍在研发或调测中尚未上线或大规模投放此外成熟游戏产品收入受产品生命周期影响而下滑2报告期内公司归母净利润大增主要受益于公司降本增效的努力以及报告期内金融资产公允价值变动收益和利息收入同比增长16游族网络002174CH37-22-09续亏85-17-05转亏1受限于游戏产业人口红利减退公司收入同比下降17宝通科技300031CH79-804扭亏1541121411智能输送数字化产品收入和成本增加2广告费降低为盈销售费用大幅下降3职工薪酬中介机构服务费股权激励费用增加导致管理费用上升4美元利息收入增加促进财务费用下降18顺网科技300113CH32290236683306321本报告期内公司收入增长主要受益于网络广告及增值业务收入增长目前公司积极探索AI相关技术在以游戏为代表的互动娱乐领域的落地通过探索新技术场景化应用推动行业迭代和发展19富春股份300299CH1023015181202-171移动游戏业务子公司上海骏梦坚持IP运营与研发一体精品研发以及文化出海路径实现营收1亿元2通信信息业务报告期内公司积极寻求通信信息业务拓展实现营收7236万元同增6620中青宝300052CH06-29004-4413-2001-501营业收入较上年同期减少20主要因报告期内手机游戏业务收入有所下降此外云服务业务收入亦出现波动性下滑2销售费用较上年同期减少25主要因报告期销售人员减少致薪酬业务招待费有所缩减3财务费用较上年同期增加330主要因报告期汇率变动收到贷款贴息减少及融资租赁费增加21迅游科技300467CH09401-59209022441报告期内公司及下属子公司累计获得227项软件著作权63项商标34项发明专利及2项外观专利软件著作权登记及专利的申请工作有利于保障公司核心技术权增强公司核心竞争力2报告期内银行利息收入增加促进财务费用下降处置投资资产产生的亏损导致应纳税所得额减少使得所得税费用大幅下降22星辉娱乐300043CH39-4-04续亏72-8-08续亏1报告期内公司游戏业务处于新老游戏更替的阶段重要新品尚未上线三国群英传-霸王之业霸王之野望等老产品处于衰减阶段在研项目丰富导致研发费用增加因此游戏业务净利润较上年同期有所下降2上半年正值202223西甲联赛下半季俱乐部运营成本高昂球队收入尚未覆盖经营成本造成公司整体利润亏损23凯撒文化002425CH09-47-07续亏18-51-10续亏1由于大部分存量游戏产品已进入生命周期的后半程流水下滑明显24惠程科技002168CH05-38-03续亏10-23-05续亏1营业收入减少主要系电气及充电桩业务订单未达预期收入减少2营业外支出大幅增加主要系子公司诉讼违约金赔偿金减少所致免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6传媒序号证券简称证券代码2023Q22023H125华立科技301011CH2059017903641025041前期宏观环境影响逐步消除居民文化娱乐消费明显提升国内室内游乐业态全面恢复正常经营行业经营状况较去年同期明显改善然而居民消费意愿有所下降一定程度上影响了室内游乐业态的恢复速度2报告期内受益于前期宏观环境影响逐步消除和部分国内商业综合体在招商或调整业态时提供了更具竞争力的商业条件部分下游游乐场客户新增门店意愿显著提高中小规模游乐场客户积极扩张为公司国内游戏游艺设备销售带来了新鲜血液并优化了公司客户结构同时原有游乐场客户现金流逐步好转游艺设备产品更新迭代的采购预计将稳步恢复3宝可梦奥特曼我的世界深受大家喜爱为公司业绩带来了杰出的贡献26ST鼎龙002502CH09-806扭亏20505扭亏为盈1公司营业收入较上年同期增加主要是本期钛精矿销售为盈收入增加2公司净利润本期实现扭亏为盈一方面是由于本期终止实施21年限制性股票激励计划冲销了较大额股权激励费用冲销激励费用对归属于上市公司股东的净利润的影响金额约为6646万元另一方面钛矿业务本期销量及利润较上年同期有所增加对公司整体经营业绩的改善也做出了一定贡献27ST天润002113CH05-26-04续亏10-29-05续亏公司本期营业利润利润总额净利润较上年同期减少385388331主要系1子公司拇指游玩受行业环境影响121年7月底开始新闻出版总署暂停发布游戏版号加上防沉迷整治提升审核难度监管标准影响了新游上线营销活动的节奏在公司适应前期新的监管标准导致公司储备的几款新产品一直无法按时上线对部分产品活动节奏产生影响影响公司流水预期2部分已经运营三年以上的产品已经进入产品末期运营阶段本期流水较去年同期呈较大下滑趋势2子公司拇指游玩本期收到政府补贴较上期减少3本期利润表合并范围较上期增加28大晟文化600892CH064004-2511-8005-381营业收入有所下滑主要系老游戏流水有所下滑新游戏上线较晚导致销售收入同比小幅下降2营业成本本期数11132万元较上年同期增加1777万元主要系本期游戏成本增加资料来源各公司公告WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7传媒板块估值从23年PE估值看掌趣科技顺网科技凯撒文化华立科技在50X以上昆仑万维汤姆猫游族网络估值在30-50X神州泰岳浙数文化盛天网络估值在25-30X吉比特恺英网络巨人网络世纪华通电魂网络宝通科技估值在20-25X图表7游戏板块公司当前估值情况8月31日2023E和2024E归母净利采用Wind一致预期当前市值2022A归母净利2023E归母净利2024E归母净利序号证券简称证券代码亿元亿元亿元亿元2022APE2023EPE2024EPE1三七互娱002555CH5472954336538551359162614202完美世界002624CH2681377152218571792176214453吉比特603444CH3011461149018081539202016654昆仑万维300418CH4331153123413911478350631115神州泰岳300002CH2135427488931571284923876恺英网络002517CH3261025148218451377219917677巨人网络002558CH293851128415651875228018708世纪华通002602CH404-709219062506-400212016129冰川网络300533CH76129--2932--10汤姆猫300459CH19244059569725173221275011浙数文化600633CH21549080286421172685249312姚记科技002605CH12734972587916381752144513电魂网络603258CH8120135841926742268193714盛天网络300494CH7622229138518252622197915掌趣科技300315CH15009619351492037797292416游族网络002174CH119-635382528-13363114225017宝通科技300031CH83-396414564-14392015147918顺网科技300113CH104-406148185-17817012561019富春股份300299CH46041--8612--20中青宝300052CH45-059---8950--21迅游科技300467CH32-021---11609--22星辉娱乐300043CH43-310---1190--23凯撒文化002425CH46-656083095-6935559485424惠程科技002168CH33-115---2783--25华立科技301011CH32-071062109-44225106291926ST鼎龙002502CH23-241---1299--27ST天润002113CH6-229---872--28大晟文化600892CH30025--11976--资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8传媒互联网板块疫情后迎来新机遇B2B电商及营销服务显韧性板块整体情况我们统计了A股互联网相关的25家上市公司1H23营收为447亿元同比上升1683实现归母净利润2589亿元同比上升056实现扣非后归母净利2052亿元同比下滑99互联网行业整体利润表现承压但B2B电商公司及营销服务板块业绩表现明显占优1H23我国移动互联网用户规模稳中有升电影演出航班服务文件传输火车服务等用户增长较快根据QuestMobile数据23年6月中国移动互联网用户规模达1213亿较22年同期净增023亿达到历史新高分不同行业看随着疫情影响的消散以及旅游出行电影演出观看需求的释放23年6月电影演出航班服务类App的MAU增长较快分别同比增长17283至45422929万图表8中国移动互联网月活跃用户MAU规模亿人yoy同比增速右轴14MAU45401235103082562015410205000月月月月月月月月月月月月月月月月月月3693693693693612121212年年年年年年年年年年年年年年年年年年201920192019202020202020202120212021202220222022202320232020202120222019资料来源Questmobile华泰研究图表9中国移动互联网各行业MAU规模23年6月万yoy行业MAU规模行业MAU同比增速右轴180002001600018014000160140120001201000010080008060006040004020002000电影演出航班服务文件传输火车服务智能汽车有声听书策略游戏智能配件酒店服务赛车跑酷辅助工具健康管理益智休闲在线游戏音乐游戏资料来源Questmobile华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9传媒短视频行业增速放缓在线视频和线下娱乐消费APP规模增长势头较好根据QuestMobile数据2023年H1短视频MAU渗透率规模增速放缓同比增长517用户渗透率稳定在年初水平逐渐进入存量竞争时代在线视频平台加强内容供给MAU同比增长63行业流量和用户粘性增长生活消费旅游消费文娱消费APP等细分线下娱乐消费APP月活规模同比实现993371719的增长移动购物类APP零售总额增速表现持续突出2023H1实物网上零售累计突破606万亿元同比增速达1008618等大战线拉长常态化有效为电商平台带来拉新促活效果大促期间淘宝平多多京东分别DAU新增450万411万495万电商行业增长活力依旧各公司业绩增速区间根据1H23营收同比增速划分增速在2050的有星期六中文在线恒信东方国联股份增速在020区间的有焦点科技人民网川网传媒新华网三五互联视觉中国掌阅科技值得买天娱数科丝路视觉其余公司营收同比增速为负依据1H22归母净利润同比增速划分增速在50100的有国联股份川网传媒视觉中国增速在2050的有焦点科技值得买增速在020区间的有芒果超媒新华网生意宝安妮股份扭亏的有天娱数科国脉文化其余公司归母净利润同比增长均为负或亏损根据2Q23营收同比增速划分增速在2050的有川网传媒新华网视觉中国天娱数科丝路视觉中文在线增速在020区间的有芒果超媒焦点科技星期六人民网三五互联掌阅科技值得买恒信东方其余公司营收同比增速为负依据2Q22归母净利润同比增速划分增速在2050的有国联股份焦点科技川网传媒视觉中国生意宝丝路视觉增速在020区间的有新华网芒果超媒扭亏的有天娱数科国脉文化中文在线其余公司归母净利同比增长均为负或亏损图表10互联网板块公司2023H1业绩情况梳理亿元2023Q22023H1序号证券简称证券代码营收yoy归母净利yoy营收yoy归母净利yoy业绩变动原因1芒果超媒300413CH36331706336689012515广告业务暂时承压23H1同比下降172整个消费市场和广告行业呈缓慢复苏态势部分广告主对营销预算投放仍然相对谨慎23Q1受到疫情影响广告业务下滑更为明显Q2广告业务的同比降幅明显收窄呈现边际改善态势2国联股份603613CH10477-34387422236334864351各多多深入贯彻平台科技数据战略继续大力实施积极高效的上下游策略随交易量的增长推动收入增加3新媒股份300770CH350-1159-46707-5329-3主因IPTV基础业务营收下滑受外部经济大环境合作方业务拓展行业发展趋势等综合因素的影响IPTV基础业务业绩有所承压营收下滑149有效用户微幅缩减1524平治信息300571CH679-38000-9931065-55018-89营收下降主要系兆能智慧家庭业务下降所致竞争加剧以及业务推广费增加导致公司移动阅读业务利润承压毛利率同比下滑1362pp至6985焦点科技002315CH3914141383739219033主要系中国制造网业务稳定增长的同时公司持续内部费用优化以及参股公司江苏苏宁银行股份有限公司宣告发放现金股利所致6星期六002291CH116116-170转亏226326-208转亏1公司营收增长主因直播电商业务增长23Q2公司加大了本地生活业务的发力目前公司在抖音本地生活明星带货领域已实现领先地位2盈利转负由于本地生活业务毛利较低以及鞋履业务促销清库存造成的经营亏损7人民网603000CH4196043-6497515070-351营收增长主因疫情结束以及主营业务调整2盈利缩窄主要由于业务变动导致营业成本增加8川网传媒300987CH054230053650981901250营收和盈利增长主因移动信息服务业务通过内容形式及经营模式创实现营收约4340万元同比增长4107免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10传媒序号证券简称证券代码2023Q22023H19壹网壹创300792CH331-10044-165610-4087-171公司在营业收入GMV方面的变化主要系出售浙江上佰电子商务有限公司股权所致2消费疲软业务结构变化股权转让及新建大楼交付使用导致盈利水平下降10新华网603888CH49123086588161611210营收和归母净利增长主因持续拓展业务扩大业务规模所致创新推出多个品牌栏目取得良好传播效果加强新媒体矩阵和云直播平台建设推动数字经济业务发展培育新增长点位11三五互联300051CH05515-011续亏10214-013续亏经营亏损主因控股子公司天津通讯出租率虽然逐步上升经济效益逐渐向好但目前收入未能覆盖折旧摊销和利息支出等成本费用及天津通讯新设子公司眉山琏升费用增加12视觉中国000681CH23922034404371609166Q1受宏观环境的影响财务指标增速放缓第Q2公司业务增速稳定经营节奏恢复良好13掌阅科技603533CH6701032-42312687038-4营收同增695主要系免费阅读业务增长所致14盛讯达300518CH103-3-008转亏222-28-004转亏1营收下降主要系公司业务结构调整原有游戏业务及直播带货业务收入减少而新能源业务尚未能产生规模收入所致2盈利能力下降由电商直销业务收入增加产品成本相应增加所致15值得买300785CH42419029-3136771202839营收增长主要系公司营销服务板块代运营服务和品牌营销服务相关收入增加所致16三六五网300295CH042-29006-466094-23014-171营收减少主要是由于公司所服务的房地产市场未能如预期恢复仍处于低迷态势2年营业收入中有前期交易服务项目抵保证金的部分房产车位销售收入计入其他业务收入相应的其取得成本也就计入营业成本相应导致营业成本增加较多公司盈利能力下降17生意宝002095CH055-54008293226-100121疫情恢复不及预期主营供应链业务营收进一步缩减18天娱数科002354CH52849002扭亏为盈100218013扭亏为对数据流量业务的投入成效显著致力于持续改善经营盈管理加大各项降本增效的措施自业务转型以来公司取得了快速发展在进一步巩固数据及算法优势的同时产品线也更加丰富尤其是在虚拟数字人领域有了长足的发展和布局19安妮股份002235CH088-11003-235164-2900810主营业务营收下降但毛利率水平均有所提升20丝路视觉300556CH4243603343857915-002续亏1营收增长主要得益于公司在内部管理资源整合强化数字创意产品技术服务加强研发和创新能力2亏损收窄主要系报告期内营业收入较上年同期增加销售费用较上年同期减少经营情况较上年同期改善所致21国脉文化600640CH628-41021扭亏为盈1108-43045扭亏为1营收减少为顺应行业发展趋势部分存量以及非战盈略核心业务加快清理调整同时公司聚焦主责主业不断优化业务结构和运营模式2扭亏为盈公司持有的三七互娱股票因资本市场价格上升以及实现股权出售拉动公允价值变动收益和投资收益同比增加收入质量有所改善降本增效和资源效能提升22中文在线300364CH36343000扭亏为盈65135-037续亏1营收增长主要系本期文化业务收入增加所致2继续亏损由于本期渠道成本较上年同期增加所致成本过高盈利空间小23金财互联002530CH270-22-020续亏571-4-029续亏受宏观环境影响主营业务缩减24恒信东方300081CH0805-044续亏17725-066续亏业绩增长主因互联网视频应用产品及服务业务营收长产能逐步恢复承接更多的政府项目搭建了覆盖全国的运营结算通道提供标准化产品25返利科技600228CH054-47-012转亏132-21-012转亏1营收下降主要系受消费回暖增速较缓行业竞争加剧行业上下游格局变动广告主在公司相关APP等平台的投放力度较弱等因素综合影响2由于报告期内各项因素导致公司营业收入下滑强化降本增效策略提高各项支出管控力度同时加大了导购领域垂直应用新产品的研发费用投入相关支出降幅低于营业收入降幅导致净利润降幅较大资料来源各公司公告WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11传媒板块估值从2023年PE估值看天娱数科估值在100X以上新华网视觉中国掌阅科技国脉文化中文在线估值在50-100X金财互联值得买估值在3050X其余公司估值均在1030X之间图表11互联网板块公司当前估值情况8月31日2023E和202E归母净利采用Wind一致预期当前市值2022A归母净利2023E归母净利2024E归母净利序号证券简称证券代码亿元亿元亿元亿元2022APE2023EPE2024EPE1芒果超媒300413CH5526118252337642775853077236419922国联股份603613CH260831126180200282242391714479243新媒股份300770CH932169173492798701259126811674平治信息300571CH463512224952294683190186015755焦点科技002315CH1056530037664474311846280522276星期六002291CH9753-2654225669091-4469230814127人民网603000CH45886310--6013--8川网传媒300987CH3225028--9288--9壹网壹创300792CH6107180253233001936992413203610新华网603888CH1835324228962-37256337-11三五互联300051CH4864-032---10331--12视觉中国000681CH1098509915991-86886871562213掌阅科技603533CH101210581560021200110456488477414盛讯达300518CH3773058--10344--15值得买300785CH5121085171972251752952978227416三六五网300295CH3151006--28235--17生意宝002095CH6035023--30607--18天娱数科002354CH9646-2830582911273-228716563856119安妮股份002235CH4677-138---3123--20丝路视觉300556CH2802046--4565--21国脉文化600640CH8753-2000970021930-38469024399122中文在线300364CH11482-3621356718417-20168475624523金财互联002530CH6195-3411512024260-16564098255424恒信东方300081CH4947-421---959--25返利科技600228CH5246068--7711--资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12传媒营销板块市场逐步回暖经营业绩呈向好趋势板块整体情况我们统计了营销相关的33家上市公司营销板块23H1营收8814亿元同比上涨58实现归母净利亿545亿元同比上涨432实现扣非归母净利320亿元同比上涨28223Q2营销板块收入4748亿元同比上涨157归母净利326亿元同比上涨78实现扣非归母净利188亿元同比上涨101923H1非经常性损益主要来自利欧股份剔除利欧股份后板块23H1归母净利353亿元同比上涨23923Q2归母净利194亿元同比上涨562整体来看23H1各公司经营状况有所恢复36家上市公司普遍归母净利同比上涨或扭亏为盈23Q2单季度同比涨幅有进一步扩大的趋势龙头公司分众传媒23H1归母净利2231亿元同比上涨5923Q2单季度归母净利129亿元同比上涨171823H1广告市场整体回暖趋势明显2023年1-5月单月广告花费同比增幅逐月扩大据CTR数据2023年1-5月中国广告市场花费单月同比分别-23-11902151214同比涨幅持续扩大随着稳增长政策逐步发力核心区域复产复工推进2023下半年广告市场有望呈持续回暖趋势图表122022年1月-2023年6月中国广告花费变化同比环比3021420151156117108976410434533329-0802-2-12-230-35-7-62-58-9-9-87-115-105-13-13-119-10-15-155-180-20-20-24-233-30月月月月月月月月月月月月月月月月月月112345678923456101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年202320222022202220222022202220222022202220232023202320232023202220222022注包含电视广播报纸杂志传统户外电梯LCD电梯海报影院视频互联网站资料来源CTR华泰研究各公司业绩增速区间从2023H1营收同比增速区间来看增速在30以上的包括紫天科技万润科技思美传媒北巴传媒蓝色光标增速位于0-30的有利欧股份引力传媒电声股份电广传媒天下秀三人行恒大高新宣亚国际华媒控股广博股份福石控股省广集团分众传媒蓝色光标其他公司营业收入同比增速为负从2023H1归母净利同比增速区间来看增速在100以上的有利欧股份广博股份蓝色光标增速位于0-100的有引力传媒电广网络三人行华媒控股吴通控股思美传媒智度股份浙文互联分众传媒紫天科技兆讯传媒扭亏的包括电声股份龙韵股份恒大高新其余归母净利同比增速为负或亏损从2023Q2营收同比增速区间来看增速在50以上的包括万润科技北巴传媒分众传媒恒大高新紫天科技增速在0-50的有引力传媒电声股份利欧股份龙韵股份电广传媒天下秀三人行恒大高新华媒控股思美传媒广博股份福石传媒省广集团蓝色光标兆讯传媒易点天下其他公司营业收入同比增速为负免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13传媒从2023Q2归母净利同比增速区间来看增速在100以上的有电广传媒紫天科技分众传媒国旅集团增速在0-50的包括引力传媒华媒控股广博股份浙文互联扭亏的有万润科技龙韵股份电声股份恒大高新北巴传媒蓝色光标其余归母净利同比增速为负或亏损图表13营销板块公司2023H1业绩情况梳理亿元2023Q22023H1序号证券简称证券代码营收yoy归母净利yoy营收yoy归母净利yoy业绩变动原因1利欧股份002131CH6026180-26112211421919101主要系理想汽车等公允价值变动收益影响递延所得税计1322提合同资产形成的减值所致所致2万润科技002654CH1249507005扭亏为盈2184369-007续亏主要系报告期市场需求上升客户订单较上年同期增加3引力传媒603598CH13271370235228415703243主要系业务结构调整电商营销和社交营销业务增长所致4电声股份300805CH589118017扭亏为盈114946022扭亏1主要是本期增加对广州华侨电声宇狮股权投资基金合为盈伙企业有限合伙的出资所致2主要是本报告期辞退福利以及管理人员减少所致5龙韵股份603729CH108197008扭亏为盈170-310004扭亏营业收入同比下降3099主要系报告期内受经济环为盈境影响广告主预算收缩公司媒体代理及数字化营销全案服务订单下降所致6佳云科技300242CH223-565-019续亏407-619-043续亏营业收入本期较上年同期减少6188主要是本期公司互联网营销业务收缩所致7电广传媒000917CH1155850291181959-16056261主要是为职工薪酬支付的现金及购买商品接受劳务支付的现金变化影响2主要是交易性金融资产价格变动导致递延所得税费用变化8天下秀600556CH1154242044-42210910063-631主要系业务规模增长所致2主要系市场环境影响媒体采购成本增加所致9三人行605168CH1262109076-512193792171主要系公司业务规模扩大拓展央视类项目同时新增汽车类行业客的预算所致10旗天科技300061CH228-388-018转亏455-258-016转亏1受外部环境影响行业竞争加剧业务收入下降11恒大高新002591CH102540004扭亏为盈162-65002扭亏1主要是主要原材料降价及子公司降本增效所致2主为盈要是业务拓展费用增加所致12宣亚国际300612CH212-73003-8244150005-83主要系报告期内子公司宣亚美国出售所持参股公司SUNSHINEPARTNERSGRPUPLIMITED股权及购买交易性金融资产所致13华媒控股000607CH468112053308040805635主要系子公司浙江风盛传媒股份有限公司提前终止杭州地铁3号线10号线以及机场快线的广告资源经营项目从而租赁负债利息费用较上期减少14吴通控股300292CH854-80010-701643-13103036主要是计提的坏账准备增加所致15思美传媒002712CH1509387008-56272040501098主要系本期数字营销业务规模扩大所致16广博股份002103CH690196026121169174061664主要系本期开立了美元定期存单17福石控股300071CH374321008-41611128-018转亏新增支付对外股权投资款及央视频代理权款项18省广集团002400CH3903391028-386702209074-18主要系贷款增加和票据贴现增加所致19智度股份000676CH605-157038-191265-20508710数字营销互联网媒体业务收入下降其他业务中的数据科技业务自有品牌业务收入大幅增长20因赛集团300781CH126-21010-15203-185022-10主要系大环境不利因素持续影响客户营销市场投入21浙文互联600986CH2926-200033145722-26107111主要系公司加强资金管理贷款及利息支出减少所致22北巴传媒600386CH1185698012扭亏为盈2241397004-13主要是由于本期北巴汽车纳入合并范围所致23每日互动300766CH105-147006-45212-250008-72主要系本期增长业务收入减少对应的流量采购成本减少24分众传媒002027CH29425381725517137223159本报告期购买赎回银行大额定期存单129025华扬联众603825CH1108-315-051转亏3034-295-048转亏受经济环境影响大客户预算缩减所致26紫天科技300280CH73515190522221426720116422023年公司已经开展云服务业务将服务器算力网络软件等进行整合从而为公司的客户提供云计算服务27天龙集团300063CH2098-78019-604491-79040-39主要系本公司及下属子公司销售商品提供劳务收到的现金增加以及购买商品接受劳务支付的现金减少所致28蓝色光标300058CH12215368136扭亏为盈219893162853303较上年同期公司游戏电商互联网类客户收入大幅增长所致免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14传媒序号证券简称证券代码2023Q22023H129元隆雅图002878CH763-211017-791174-396009-95冬奥会结束本期冬奥特许商品收入减少较大所致30易点天下301171CH52502078-8998-240119-33本报告期内购买理财产品支付的有关现金增加导致投资活动现金流量净额减少31兆讯传媒301102CH10485006-22255-3206921报告期销售回款较上年同期增加2报告期货币资金平均余额较上年同期增加导致利息收入增加3报告期支付的媒体资源保证金较上年同期减少32国旅联合600358CH111-170006414239-195005-50受市场环境等影响公司缩减了直播电商业务33天地在线002995CH496-407-021转亏994-402-034续亏受宏观经济及大环境的影响终端市场营销需求不足为了适应行业趋势公司调整经营策略优化产品线导致收入有所下降资料来源各公司公告WindBloomberg华泰研究板块估值从2023年PE估值看旗天科技每日互动估值在100X以上天下秀天地在线估值在50-100X利欧股份电广传媒宣亚国际浙文互联紫天科技蓝色光际元隆雅图估值在30-50X其余公司估值均在10-50X之间图表14营销板块公司当前估值情况8月31日2022E和2023E归母净利采用Wind一致预期2023E归母净利2024E归母净利序号证券简称证券代码当前市值2022A归母净利亿元亿元2022APE2023EPE2024EPE1利欧股份002131CH16955-443563750-2698301022612万润科技002654CH7870-171---2521--3引力传媒603598CH2713-100---2485--4电声股份300805CH3513-148---1955--5龙韵股份603729CH1520-191---648--6佳云科技300242CH2170017--13002--7电广传媒000917CH87182082874613526303918928天下秀600556CH117871802143366772550235139三人行605168CH11265736102913191225109485410旗天科技300061CH43820520150408523291671095611恒大高新002591CH1951-062---3608--12宣亚国际300612CH315205308610554815629426013华媒控股000607CH5302085--6483--14吴通控股300292CH4790020--19419--15思美传媒002712CH3309-409176253-6621880130816广博股份002103CH3259-036---8010--17福石控股300071CH3584029--13692--18省广集团002400CH10129213--3505--19智度股份000676CH7787-405---1668--20因赛集团300781CH2446032--5905--21浙文互联600986CH885008127433581663225264122北巴传媒600386CH3258087--3699--23每日互动300766CH71940260430741598216851966724分众传媒002027CH11120527904913600534582263185225华扬联众603825CH3250-647---556--26紫天科技300280CH653117520223615183233276727天龙集团300063CH3129103--2722--28蓝色光标300058CH22164-2175628767-5783532289229元隆雅图002878CH362916709120020724002181330易点天下301171CH836726227936533682996229431兆讯传媒301102CH630819226235938312404178132国旅联合600358CH2494007--46481--33天地在线002995CH450900305108810627089165099资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15传媒出版教育出版业绩稳健增长大众图书零售市场Q2降幅收窄板块整体情况我们统计了A股出版相关的29家上市公司2023H1整体实现营收6553亿元同增775实现归母净利85亿元同增1119其中教育出版公司2023H1实现营收580亿元同减065实现归母净利813亿元同增59据北京开卷23H1图书零售市场码洋同降24123Q1同降66显示Q2降幅有所收窄从渠道来看2023线下及线上传统渠道未能扭转下滑态势短视频渠道继续保持正向增长实体书店平台电商垂类电商等传统渠道同比分别下降2355629778短视频渠道则继续保持正向增长同比增长4736从各细分板块来看少儿类依然以2819的占比为图书市场的最大细分类别但上半年表现不佳同比下降987码洋比重5以上的细分板块中文学和学术文化类因畅销品的拉动有不同程度增长据北京开卷23年实体店渠道第一季度指数同比降幅超过了30第二季度指数降幅有所收窄但上半年除了2月和6月超过100点外其余月份均在100点之下网店渠道指数在第一季度出现了小幅下降第二季度指数同比转为正向增长但5月和6月的网店渠道指数反而出现小幅下滑反映出消费者的决策更加谨慎低价已经不再像以往能够稳定引流图表15图书零售市场销售码洋同比增长率图表16图书零售市场分渠道码洋增速20146144线下渠道线上渠道151231134030262530251020571710244-2-4100-7-10-16-5-24-51-20-118-10-30-34-15-40201620172018201920202021202220162017201820192020202120222023H1资料来源北京开卷华泰研究资料来源北京开卷华泰研究图表172023Q1和2023H1各电商渠道码洋增速和折扣水平8023Q1各电商渠道码洋增速23H1各电商渠道码洋增速650760473640200-534-629-778-20-1342-2355-40-3167实体店平台电商垂直及其他电商短视频电商资料来源北京开卷华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16传媒各公司业绩增速区间从2023H1营收同比增速区间来看增速在20以上的包括南方传媒时代出版世纪天鸿增速在10-20的有中国科传中国出版新华传媒内蒙新华博瑞传播盛通股份在0-10的有城市传媒皖新传媒新华文轩果麦文化中南传媒读者传媒山东出版出版传媒粤传媒龙版传媒长江传媒中信出版浙版传媒中原传媒凤凰传媒其他公司营业收入同比增速为负从2023H1归母净利同比增速区间来看增速在20以上的有新华传媒果麦文化南方传媒中国出版时代出版内蒙新华龙版传媒皖新传媒位于0-20区间的包括中南传媒中国科传读者传媒长江传媒新经典浙版传媒新华文轩城市传媒山东出版凤凰传媒中原传媒中信出版世纪天鸿扭亏为盈的有出版传媒其他公司归母净利润同比增速为负或亏损图表18出版板块公司2023H1业绩情况梳理亿元2023Q22023H1序号证券简称证券代码营收yoy归母净利yoy营收营收yoyyoy业绩变动原因1博瑞传播600880CH0981430004-63612521588013-3872业绩下降主因游戏业务新项目研发投入增加导致研发费用增加以及非主营业务本期计提的应收账款坏账准备和贷款减值损失增加2果麦文化301052CH12284501629412378890297968业绩增长主因收入端图书出版发行业务稳健增长实现营收223亿元同比增长707成本费用端2023年上半年公司主业毛利率为4947同比增加026pct总体费用率控制良好3读者传媒603999CH30138102610255227840341126业绩增加主因主营业务中图书教辅教材出版文化教育产品和融媒体业务收入较上年同期增加所致4盛通股份002599CH5691363-007续亏11651496-031续亏Q2亏损环比收窄亏损主要来自教育业务亏损约4000万主业印刷盈利900万教培业务疫后回暖明显2023Q1招生人数创4年来新高2023Q2招生亦持续改善子公司乐博乐博2023H1净亏损同比收窄印刷业务维持正向盈利为公司整体业绩提供支撑5新经典603096CH235-184043920440-137088735业绩增长主因海外业务收入同增4490海外业务组织架构实现降本增效亏损收窄并带动公司整体费用率下降国内业务有所承压收入同减6226中信出版300788CH446218049032873292091135业绩增长得益于细分领域发力经管少儿等分类实洋市场占有率同比提升多个类目跃居市场第一位公司费用管理得当销售管理财务费用率分别同比-289-060021pct7皖新传媒601801CH2935767386283060339577242022业绩增长主因一般图书及音像制品营收同增2546公司加速拓展创新业态拓宽线上渠道上半年皖新云书店小程序用户数比去年底增加86月访问人次比去年底增加一倍依托短视频和直播带货的少儿垂直电商业务销售额同比增长4849毛利率提升105pct费用率基本保持平稳8中国科传601858CH761552141127121111001841611业绩增长主因公司营收同增11公司坚持质量优先强化精品出版持续提升公司产品质量效益与品牌影响力加快一流科技期刊建设公司出版的568种期刊中共有143种被SCIESCI收录其中59种期刊处于Q1区4种期刊国际同学科期刊排名第一28种期刊居国际同学科期刊排名前10加速推进数字产品建设转型升级成效显著9中南传媒601098CH4106652623107067708239711653业绩增长主因出版发行业务增长公司实洋占有率同比上升04pct至352新收入准则下毛利率下滑241pct费用管控良好10中国出版601949CH14998102181595251813742513083业绩增长主因公司主营业务收入同增1329经营情况稳中向好11凤凰传媒601928CH3942199107744771791661560362出版业务稳健营收同增455发行业务营收同增226毛利率保持稳定职工薪酬增长导致费用率上升公司选题结构同质化问题进一步改善品种效率免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17传媒序号证券简称证券代码2023Q22023H1新书贡献率单品盈利能力有效提升12南方传媒601900CH185523401882945405820634114933业绩增长主因收入端保持稳健一般图书出版业务收入同增31教辅图书同增7贡献大部分收入增量销售费率同比略增其他费率保持平稳13新华文轩601811CH311612385632535428899762618业绩增长主因公司核心收入增长稳健23H1实现营收5428亿元YoY90主要得益于教育服务互联网销售等业务增长以及并购凉山州新华书店带来的增量14中原传媒000719CH2454-0643702584323213472306业绩增长主因核心主业教材教辅与一般图书业务稳健增长23H1公司实现营收4323亿元YoY21毛利率同增11pct费用方面保持平稳15华闻集团000793CH1992221-048续亏337-1049-070续亏业绩亏损主因公司主营业务收入同降10公司本部及子公司产生利息支出权益法核算的联营企业亏损确认损益调整正常计提信用减值损失等16长江传媒600757CH1525-1366264-13843548333650835业绩增长主因主题出版教材教辅业务发展稳健公司上半年实现营业收入3548亿元同比增长33317山东出版601019CH30537096835155225686894374业绩增长主因出版发行增长稳健公司出版业务同增121发行业务同增54公司拓展教材教辅品类开展教研培训提升教育服务能力研学课程体系持续完善旗下山东新铧文旅集团2023H1实现收入99136万元创历史同期最好水平稳控费用率保持研发力度18天舟文化300148CH140-3067006-7349192-3009002-8929业绩下降主因报告期青少年类图书及移动网络游戏收入同比减少所致19新华传媒600825CH441267303049480607146703491701业绩增长主因报告期各项经营活动恢复正常营业收入有所增长而去年同期受疫情影响导致门店停业未正常开展经营活动以及给予中小企业及个体工商户减免租金所致20城市传媒600229CH7169341122261353975208591业绩同增591主因营收同增975在教材教辅业务稳健的前提下公司加强市场畅销品打造能力书影互动类图书狂飙偷偷藏不住陷入我们的热恋长风渡等畅销书随着影视化实现新一轮热销21浙版传媒601921CH28251645784245511214724659业绩增加主因2023H1公司实现营收5511亿元YoY21出版业务收入同增122发行业务收入同增13主要系线上渠道销售增长数字化转型有序推进教育集团电子社青云在线双平台持续优化移动端产品矩阵总用户数超430万公司整体毛利率费用率维稳22粤传媒002181CH1422213016-710244474007-6988业绩下滑主因受国内宏观经济增速放缓和新兴媒体发展的影响公司平面媒体广告经营报刊发行报纸印刷等传统业务呈下滑态势公司多家控股参股公司业绩下滑23时代出版600551CH253739750956047423423471822940业绩增长主因本期新闻出版数字出版及电子商务印刷物资及文化商品贸易业务规模增长所致24出版传媒601999CH5582064017363411092626013扭亏为业绩扭亏为盈主因营收同增626大力推进重点主题盈出版选题策划生产工作稳固教材教辅业务25内蒙新华603230CH3032033014307882114921562617业绩上升主因营收同增1492教辅教材业务稳健文化消费业务方面发行政治读物2262万元新增内蒙新华马上购会员41万人26世纪天鸿300654CH0651602000转亏1502433008030业绩上升主因营收同增2433公司不断增强内容研发能力AI方面通过强吸引强赋能强服务的教研服务教辅产品模式推动业绩持续增长27读客文化301025CH119-1557011-5359224-1214017-4557业绩下滑主因受行业传统线上线下渠道流量下滑影响公司整体纸质图书销售码洋下滑1172营收同降1298数字内容方面23H1受亚马逊停止kindle电子书店的影响数字内容营收同降1472管理费用同增1596主要由于公司自建仓储物流体系以及提升人才储备导致员工薪酬及折旧摊销上升所致28龙版传媒605577CH2133454-013续亏8313651282566业绩上升主因主营业务收入增加2023年上半年公免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18传媒序号证券简称证券代码2023Q22023H1司优化出版选题结构拓展图书发行渠道一般图书销售有所增长同时教辅图书品种及数量增加部分教辅图书改版后定价提高教辅图书销售继续保持增长29荣信文化301231CH083-1170003-6515149-1068006-4582业绩下降主因营收同减1068资料来源各公司公告WindBloomberg华泰研究板块估值从2023年PE估值看天舟文化估值在100X以上荣信文化博瑞传播世纪天鸿读客文化盛通股份估值在50-100X果麦文化中信出版估值在20-30X新经典皖新传媒南方传媒估值在15-20X其余估值在10-15X图表19出版板块公司当前估值情况8月31日2023E和2024E归母净利采用Wind一致预期当前市值2022A归母净利2023E归母净利2024E归母净利序号证券简称证券代码亿元亿元亿元亿元2022APE2023EPE2024EPE1博瑞传播600880CH6004006508614642926170012果麦文化301052CH320410821123930395629093读者传媒603999CH39086--3939--4盛通股份002599CH3700506313957371582826285新经典603096CH321371722032359188115986中信出版300788CH571262172593054263522047皖新传媒601801CH15870890010381464175115188中国科传601858CH277469--1823--9中南传媒601098CH21813991643179912811328121310中国出版601949CH210651--1397--11凤凰传媒601928CH2782082229125559681214108912南方传媒601900CH176943116513137891511134013新华文轩601811CH1731397156917268761102100214中原传媒000719CH1351032110912057961219112215华闻集团000793CH44-683---751--16长江传媒600757CH101729--949--17山东出版601019CH198168018432011780107798718天舟文化300148CH37-329033043-92811134863319新华传媒600825CH50009--47245--20城市传媒600229CH5333637844614131404119021浙版传媒601921CH18814141564170511631203110422粤传媒002181CH57044--14295--23时代出版600551CH59344--1432--24出版传媒601999CH38075--4788--25内蒙新华603230CH44268--1456--26世纪天鸿300654CH4103604605660228997732327读客文化301025CH4806207609965076298483628龙版传媒605577CH51478--924--29荣信文化301231CH33023035040756393928219资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19传媒电影院线行业复苏明显龙头市占率提升板块整体情况我们统计了7家电影院线上市公司23H1整体实现营收127亿元同增4698实现归母净利864亿元较22H1由亏转盈实现扣非归母净利666亿元较22H1由亏转盈23H1回暖态势显著观影人次回升明显23年以来票房规模观影人次回升明显据猫眼专业版23H1中国内地市场票房收入观影人次平均票价等指标大多显著回暖其中1票房收入2023年1-6月全国票房共计26275亿元去年同期为17176亿元同增5292观影人次2023年1-6月全国观影总人次分别为共计603亿人次去年同期为397亿人次同增5183平均票价含服务费2023年1-6月全国平均票价为433元去年同期为420元同增31图表202017H1-2023H1年中国电影票房及同比图表212017H1-2023H1年中国电影观影人次及同比增速亿元亿元中国电影票房yoy观影人次同比增速5293503203601060313390521509300271527578126284078408250306876042017820154200610517191050150-270404-100-10-159-115-20100-203-30250-377-417-40-4010-500-602017H12018H12019H12021H12022H12023H12017H12018H12019H12021H12022H12023H1资料来源猫眼专业版华泰研究资料来源猫眼专业版华泰研究影片供给持续复苏影片数量和内容质量改善明显春节档五一档等重要档期票房口碑实现双丰收春节档的流浪地球2和满江红的豆瓣评分都在80以上五一档国产片的占比和质量也不断提升TOP10票房电影中的国产片在豆瓣淘票票猫眼三平台的平均评分自18年起呈上升趋势另外23年以来电影上映数量显著增加特别是在进口片上重要的优质电影基本做到同步上映减少了票房流失的可能另外定档时间也较之前大幅提前为片方留足充裕的宣发时间增加了票房的潜力头部院线市占率进一步提升据猫眼23H1中国院线CR3达34323Q2CR3进一步增至36较2022年提升23pct其中万达院线23H1市占率达176较2022年提升01pct龙头地位明显图表222018-23H1中国院线市占率情况证券简称201820192020202120222023H1万达院线135138155155175176大地院线999796958070中影数字737074758186上海联合807975777382中影南方747269707270横店院线434245444444幸福蓝海343939414442金逸珠江504942444441中影星美565342403735华夏联合353735343231注统计数据含服务费资料来源猫眼专业版华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20