一、哪些行业23Q2业绩高增且环比改善？
　　——筛选23Q2业绩增速较高且环比改善较多的细分行业，重点分布于可选消费、中游制造，包括：贵金属、非金属材料；工程机械、商用车、汽车零部件、其他电源设备、航空装备、航海装备；影视院线；饮料乳品、服装家纺；化妆品、家居用品、一般零售、酒店餐饮、旅游景区、教育、专业服务；航空机场。
　　二、哪些行业率先进入“被动去库/主动补库”？
　　——筛选23Q2需求改善（对应“被动去库”或“主动补库”）且库存低位的细分行业，重点分布于可选消费、中游制造，包括：房地产开发、房地产服务；工业金属；装修建材、通用设备、其他电源设备、电机；广告营销；种植业；家电零部件、家居用品、文娱用品、专业连锁、酒店餐饮。
　　三、七大风格细分行业23Q2财报全景梳理
　　——金融稳定：房地产开发业绩修复，保险与证券业绩增速大幅回落；净利率驱动房地产开发ROE明显修复。
　　——上游资源：业绩高增且环比改善的行业仅有非金属材料、贵金属，上述行业ROE也有所修复，净利率改善为主因。
　　——中游制造：工程机械、商用车、汽车零部件、火电设备、航空装备、航海装备业绩高增且环比改善，ROE也有所提升，乘用车ROE改善主要受益于总资产周转率提升，而其他行业均以净利率改善为主要驱动。
　　——科技TMT：电子细分方向普遍业绩负增但环比改善，计算机业绩也较为承压，通信服务与设备业绩稳增，影视院线、广告传媒弹性较强。
　　——必需消费：酒类、休闲食品、饮料乳品、中药、服装家纺、种业业绩保持较高增长，除种业外上述行业ROE也均有改善，其中白酒经营改善主要体现在资产周转加速，其他细分方向净利率边际提升。
　　——可选消费：地产链（白色家电、厨卫电器、家居用品）与出行链（化妆品、医疗美容、一般零售、酒店餐饮、旅游景区）业绩高增的同时，前者ROE受益净利率、杠杆提升，后者ROE受益净利率、资产周转改善。
　　——其他服务：航空机场、铁路公路业绩高增且环比改善，电力保持较高增速，净利率改善驱动上述行业ROE明显改善。
　　风险提示：1、上市公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。
　　

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年09月06日投资策略七大风格细分行业财报全景梳理23Q2财报分析二一哪些行业23Q2业绩高增且环比改善作者筛选23Q2业绩增速较高且环比改善较多的细分行业重点分布于可分析师张峻晓选消费中游制造包括贵金属非金属材料工程机械商用车汽执业证书编号S0680518110001车零部件其他电源设备航空装备航海装备影视院线饮料乳品邮箱zhangjunxiaogszqcom服装家纺化妆品家居用品一般零售酒店餐饮旅游景区教育分析师王昱涵执业证书编号S0680523070005专业服务航空机场邮箱wangyuhan3665gszqcom二哪些行业率先进入被动去库主动补库相关研究筛选23Q2需求改善对应被动去库或主动补库且库存低1投资策略关于本轮外资流出的几个问题外资位的细分行业重点分布于可选消费中游制造包括房地产开发房月报2023年8月2023-09-05地产服务工业金属装修建材通用设备其他电源设备电机广告2投资策略秋季攻势的条件基本具备策略月报营销种植业家电零部件家居用品文娱用品专业连锁酒店餐饮2023年9月2023-09-03三七大风格细分行业23Q2财报全景梳理3投资策略市场回顾9月1周反弹轮动依然很快2023-09-02金融稳定房地产开发业绩修复保险与证券业绩增速大幅回落净4投资策略多维度描绘中报全景画像23Q2利率驱动房地产开发ROE明显修复财报分析一2023-09-01上游资源业绩高增且环比改善的行业仅有非金属材料贵金属上5海外市场关注AI应用车地产2023年9述行业ROE也有所修复净利率改善为主因月海外金股推荐2023-09-01中游制造工程机械商用车汽车零部件火电设备航空装备航海装备业绩高增且环比改善ROE也有所提升乘用车ROE改善主要受益于总资产周转率提升而其他行业均以净利率改善为主要驱动科技TMT电子细分方向普遍业绩负增但环比改善计算机业绩也较为承压通信服务与设备业绩稳增影视院线广告传媒弹性较强必需消费酒类休闲食品饮料乳品中药服装家纺种业业绩保持较高增长除种业外上述行业ROE也均有改善其中白酒经营改善主要体现在资产周转加速其他细分方向净利率边际提升可选消费地产链白色家电厨卫电器家居用品与出行链化妆品医疗美容一般零售酒店餐饮旅游景区业绩高增的同时前者ROE受益净利率杠杆提升后者ROE受益净利率资产周转改善其他服务航空机场铁路公路业绩高增且环比改善电力保持较高增速净利率改善驱动上述行业ROE明显改善风险提示1上市公司业绩修正2经济超预期波动3政策超预期变化请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日内容目录一哪些细分行业23Q2财报释放积极信号3二七大风格细分行业23Q2财报全梳理621金融稳定房地产开发服务占优622上游资源基础化工与有色金属细分占优823中游制造机械汽车军工细分占优1124科技TMT影视院线广告传媒占优1425必需消费服装家纺种植业等占优1626可选消费地产链与出行链细分均占优1927其他服务航空机场铁路公路占优22风险提示23图表目录图表123Q2业绩增速较高且环比改善较多的细分行业筛选3图表223Q2营收增速较高且环比改善较多的细分行业筛选4图表323Q2需求改善对应被动去库或主动补库且库存低位的细分行业筛选4图表423Q2ROE改善较多且主要由经营改善驱动的细分行业筛选5图表5金融稳定行业业绩增长分析6图表6金融稳定行业供需格局分析7图表7金融稳定行业杜邦拆解分析7图表8上游资源行业业绩增长分析8图表9上游资源行业供需格局分析9图表10上游资源行业杜邦拆解分析10图表11中游制造行业业绩增长分析11图表12中游制造行业供需格局分析12图表13中游制造行业杜邦拆解分析13图表14科技TMT行业业绩增长分析14图表15科技TMT行业供需格局分析15图表16科技TMT行业杜邦拆解分析15图表17必需消费行业业绩增长分析16图表18必需消费行业供需格局分析17图表19必需消费行业杜邦拆解分析18图表20可选消费行业业绩增长分析19图表21可选消费行业供需格局分析20图表22可选消费行业杜邦拆解分析21图表23其他服务行业业绩增长分析22图表24其他服务行业供需格局分析22图表25其他服务行业杜邦拆解分析23P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日一哪些细分行业23Q2财报释放积极信号1业绩增长哪些行业23Q2业绩高增且环比改善筛选23Q2业绩增速较高且环比改善较多的细分行业重点分布于可选消费中游制造包括1上游资源贵金属非金属材料2中游制造工程机械商用车汽车零部件其他电源设备航空装备航海装备3科技TMT影视院线5必需消费饮料乳品服装家纺6可选消费化妆品家居用品一般零售酒店餐饮旅游景区教育专业服务7其他服务航空机场图表123Q2业绩增速较高且环比改善较多的细分行业筛选业绩增长供需格局杜邦分析TTM细分行业业绩增速环比变动扣非增速环比变动营收增速环比变动库存分位资本开支增速ROE净利率总资产周转率权益乘数贵金属1523201423461251151069061114361588218111243非金属材料76002950727229022420-1743185266516701411069171工程机械2919258643473169130878479631165853670052245商用车6459152751132115311232419429074-1583182074081305汽车零部件2823200349773266162276990741209650404068238其他电源设备104694812202919492158411292222652307204043346航空装备23797732215534232496227782338708701045223航海装备1226801171011302327332340319151858423-003-004032265影视院线739206872923468-1662179916628333-2998-488-973026193饮料乳品1603534865-074477-1918519-9231372705083234服装家纺3019357739974950-57255792593354447507049178化妆品680828656569285066349188893900750743061165家居用品205190417402967-466640000-2739919710070185一般零售3296346025561586216813228519-036262182051284酒店餐饮1970757381508637264320116918522608130178027270旅游及景区1608235131528230161146753905185-449-227-417028196教育11981879101741428-7168937778-2464-488-700031226专业服务34998453440-22941936107325016513843776063171航空机场803910927470739119064375870410200-4387-2351028657资料来源wind国盛证券研究所注业绩扣非营收以及资本开支增速均为累计同比2需求增长哪些行业23Q2营收高增且环比改善筛选23Q2营收增速较高且环比改善较多的细分行业重点分布于中游制造可选消费包括1金融稳定房地产服务2上游资源贵金属3中游制造工程机械自动化设备乘用车商用车汽车零部件其他电源设备航空装备航海装备4科技TMT影视院线5必需消费种植业6可选消费家电零部件一般零售旅游零售酒店餐饮旅游景区7其他服务航空机场铁路公路电力P3请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日图表223Q2营收增速较高且环比改善较多的细分行业筛选业绩增长供需格局杜邦分析TTM细分行业业绩增速环比变动扣非增速环比变动营收增速环比变动库存分位资本开支增速ROE净利率总资产周转率权益乘数房地产服务20501-191160847731011578000-3585-341-245054258贵金属1523201423461251151069061114361588218111243工程机械2919258643473169130878479631165853670052245自动化设备1383772661193810535389444965809835050195乘用车1234955-06136872377188394445948732286079325商用车6459152751132115311232419429074-1583182074081305汽车零部件2823200349773266162276990741209650404068238其他电源设备104694812202919492158411292222652307204043346航空装备23797732215534232496227782338708701045223航海装备1226801171011302327332340319151858423-003-004032265影视院线739206872923468-1662179916628333-2998-488-973026193种植业4048-25693832-253144555033703582422306061227家电零部件3622-28426082-1751372399203715891464805082222一般零售3296346025561586216813228519-036262182051284旅游零售-183841-18784129685934286-3327965792079154酒店餐饮1970757381508637264320116918522608130178027270旅游及景区1608235131528230161146753905185-449-227-417028196航空机场803910927470739119064375870410200-4387-2351028657铁路公路57663626662888178727794442576371521021202电力3906-6573946-826111227257415049605571029361资料来源wind国盛证券研究所注业绩扣非营收以及资本开支增速均为累计同比3供需格局哪些行业23Q2库存低位且领先周期筛选23Q2需求改善对应被动去库或主动补库且库存低位的细分行业重点分布于可选消费中游制造包括1金融稳定房地产开发房地产服务2上游资源工业金属3中游制造装修建材通用设备其他电源设备电机4科技TMT广告营销5必需消费种植业6可选消费家电零部件家居用品文娱用品专业连锁酒店餐饮图表323Q2需求改善对应被动去库或主动补库且库存低位的细分行业筛选业绩增长供需格局杜邦分析TTM细分行业业绩增速环比变动扣非增速环比变动营收增速环比变动库存分位资本开支增速ROE净利率总资产周转率权益乘数房地产开发-117814251315-157839011211113099-236-140022765房地产服务20501-191160847731011578000-3585-341-245054258工业金属-2275-819-2551-744239035111129661004293132259装修建材1544-3982468685485050370-4014792612067194通用设备-814131-481112935548316671606647578056200其他电源设备104694812202919492158411292222652307204043346电机-519046-2997151862343702212684562065187广告营销1440-7755-8152934342852000-4625182096112171种植业4048-25693832-253144555033703582422306061227家电零部件3622-28426082-1751372399203715891464805082222家居用品205190417402967-466640000-2739919710070185文娱用品-365-1606-593-16735614621321440663446087170专业连锁-1715-65993-2521372761239165556478772066360326酒店餐饮1970757381508637264320116918522608130178027270资料来源wind国盛证券研究所注业绩扣非营收以及资本开支增速均为累计同比P4请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日4杜邦拆解哪些行业23Q2ROE受经营驱动改善筛选23Q2ROE改善较多且主要由经营改善驱动的细分行业重点分布于可选消费中游制造包括1金融稳定房地产开发2上游资源非金属材料3中游制造工程机械商用车汽车零部件其他电源设备航海装备4科技TMT影视院线广告营销5必需消费中药服装家纺6可选消费医疗美容化妆品一般零售专业连锁酒店餐饮旅游景区教育7其他服务航空机场铁路公路图表423Q2ROE改善较多且主要由经营改善驱动的细分行业筛选业绩增长供需格局杜邦分析TTM细分行业业绩增速环比变动扣非增速环比变动营收增速环比变动库存分位资本开支增速ROE净利率总资产周转率权益乘数房地产开发-117814251315-157839011211113099-236-140022765非金属材料76002950727229022420-1743185266516701411069171工程机械2919258643473169130878479631165853670052245商用车6459152751132115311232419429074-1583182074081305汽车零部件2823200349773266162276990741209650404068238其他电源设备104694812202919492158411292222652307204043346航海装备1226801171011302327332340319151858423-003-004032265影视院线739206872923468-1662179916628333-2998-488-973026193广告营销1440-7755-8152934342852000-4625182096112171中药4716-88936514761418-0431296-231873859060169服装家纺3019357739974950-57255792593354447507049178医疗美容366123838691198146114446156053786980055145化妆品680828656569285066349188893900750743061165一般零售3296346025561586216813228519-036262182051284专业连锁-1715-65993-2521372761239165556478772066360326酒店餐饮1970757381508637264320116918522608130178027270旅游及景区1608235131528230161146753905185-449-227-417028196教育11981879101741428-7168937778-2464-488-700031226航空机场803910927470739119064375870410200-4387-2351028657铁路公路57663626662888178727794442576371521021202资料来源wind国盛证券研究所注业绩扣非营收以及资本开支增速均为累计同比P5请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日二七大风格细分行业23Q2财报全梳理21金融稳定房地产开发服务占优1业绩增长房地产开发银行盈利修复保险证券增速高位回落银行行业看细分方向普遍业绩正增且环比改善农商行业绩相对占优23Q2归母净利润同比1391环比提升206但同时也注意到聚焦主营业务看农商行23Q2扣非净利润同比增速有所下滑非银金融看保险与证券业绩增速均自高位大幅回落23Q2业绩增速分别为9651393环比分别变动-5837-7140前者业绩变化主要受新会计准则影响后者则可能与自营业务存在较大关联房地产看房地产开发业绩修复23Q2业绩增速为-1178环比改善1425但就主营业务看房地产开发扣非净利润增速回落1578房地产服务在低基数下盈利保持高增23Q2业绩增速为20501环比微降191建筑装饰看细分方向业绩增速普遍回落基础建设业绩韧性较强23Q2归母净利润同比635环比回落590其主营业务盈利更是有所改善基础建设23Q2扣非净利润同比1838环比改善646图表5金融稳定行业业绩增长分析归母净利润同比累计扣非净利润同比累计一级行业细分行业历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q4历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q4银行131-551340209759137-610290154764国有大型银行170-517250080597163-517248086603股份制银行047-834196148983119-1039071-048991城商行003-193117611731365-013-276107010831359农商行206074139111851111-224172102112461074非银金融-63941029712067600-2698-64541042012197673-2746保险-583787189656802-1916-581986919616780-1912证券-71401192013938532-3387-72961245015718867-3583房地产120731394-1076-2283-33678-40835938816715755-53633房地产开发142529228-1178-2603-31831-15785257413152893-49681房地产服务-19116856205012069238367731035316084153114958建筑装饰-74831261513631051-284116513851669504基础建设-5901396351226108764667018381192522房屋建设-113520874171552-535-181238117022514-1297专业工程-10386475421580932-922-15778317051862资料来源wind国盛证券研究所2供需格局房地产开发服务被动去库需求角度看专业工程房地产服务23Q2营收增速较高分别为17511011房地产服务国有大型银行需求改善23Q2营收增速分别环比提升578137供需格局看房地产开发房地产服务需求改善库存低位回升处于被动去库阶段领先于全A非金融的主动去库状态其中房地产开发资本开支保持较高增速P6请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日图表6金融稳定行业供需格局分析营业收入同比累计库销比TTM资本开支同比累计一级行业细分行业历史走势23Q2-23Q123Q223Q1历史走势库存分位环比增速23Q2历史走势23Q2-23Q123Q223Q1银行097-343-439-----133812772616国有大型银行137-483-620----62226131991股份制银行018-271-288-----3474-2313243城商行007405399-----61835214139农商行-019330348----24462457011非银金融-176-1344-1168----1972-1317-3290保险-002-1612-1610----1619-4443-6062证券-30027173720-----24726873160房地产1194002811111-45922875-238430485432房地产开发1123902781111-45523205-241230995510房地产服务5781011432000-7594691065-3585-4649建筑装饰-092715807185-2602026414778364基础建设-01651953637003516808081757949房屋建设-1556447991111-4633012-2215-3993-1778专业工程-41417512165741-37911991831-1183-3014资料来源wind国盛证券研究所3杜邦拆解净利润驱动房地产开发农商行ROE改善金融稳定行业中房地产开发23Q2ROE环比明显修复环比增速5188净利率改善为主要驱动此外净利率驱动农商行23Q2ROE有所提升环比增速272图表7金融稳定行业杜邦拆解分析ROETTM净利率TTM总资产周转率TTM权益乘数一级行业细分行业历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2银行0869991793654-31600212321302国有大型银行0969981913795-38700203051316股份制银行0519791253254-18600241151249城商行06310662023861-18500200491361农商行27210113223892-05400210051250非银金融-922708-467974-6040096126755保险-995941-718628-62401333471129证券-754573-3122789-4660042010486房地产5119-2385083-1424520222-502756房地产开发5188-2365149-1404490220-506765房地产服务-902-341-472-2454660539-054258建筑装饰-027794-116212-2720634372590基础建设-063795-075241-3270555351595房屋建设-1211198-281211-2920737470770专业工程-048628-417186-0400840426402资料来源wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日22上游资源基础化工与有色金属细分占优1业绩增长细分业绩普遍承压非金属材料贵金属相对占优上游资源行业业绩普遍承压23Q2业绩正增且环比改善的行业仅有非金属材料贵金属对应23Q2业绩增速分别为76001523环比分别提升29502014此外业绩韧性较强的细分方向包括金属新材料油气开采炼化及贸易工业金属以及煤炭开采图表8上游资源行业业绩增长分析归母净利润同比累计扣非净利润同比累计一级行业细分行业历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q4历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q4石油石化-442-4045-1400-9573088-612-4376-1679-10683308炼化及贸易-382-1703-1629-1247455-645-2057-1983-1338719油气开采-555-11281-1186-63110651-529-11583-1261-73310850油服工程-7838-1267139161175524426-6445-4911735611000659123煤炭-3115-4702-26244915193-2158-4635-2161-0034631煤炭开采-3215-4831-24557615591-2202-4772-19542495021焦炭-1889-3113-6950-5060-1948-1864-2961-7177-5313-2352有色金属-1124-8935-3198-20756861-1319-9579-3561-22427338工业金属-819-2854-2275-14561398-744-2677-2551-1807869能源金属-2130-34699-4321-219132508-2882-44163-4963-208042082贵金属2014-46491523-49141581251-3574234610964670小金属-665-6656-4910-42452411-524-7856-5219-46953161金属新材料-1679-3318-10416383956-1434-4435-5019335368钢铁-064330-7038-6975-7305-311303-7760-7448-7752普钢-361442-8477-8116-8558-938399-9573-8635-9033特钢986-1584-5357-6342-47581093-1390-5675-6768-5378冶钢原料-1653402-4009-2356-2758-1441-786-4287-2846-2060基础化工-529-4065-5189-4660-595-431-4300-5350-4919-619化学原料-949-2612-6962-6013-3401-829-2716-6961-6132-3416化学制品218-3159-4449-4667-1508284-3697-4765-5049-1353化学纤维806352-4193-4999-5351872899-4660-5533-6432塑料073-4427-4010-4083345483-2995-4105-4588-1593橡胶940-2809-3252-4192-13831470-3311-3270-4739-1429农化制品-1464-10951-5362-38977053-1380-11532-5406-40267506非金属材料2950-18957600464965442902-2206727243706576资料来源wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日2供需格局工业金属化学纤维被动去库塑料主动补库需求角度看非金属材料贵金属能源金属营收增速较高分别为242015101052贵金属化学纤维需求改善较多23Q2营收增速分别环比提升690513供需格局看库存低位且库存周期领先全A非金融的行业包括被动去库的工业金属化学纤维以及主动补库的塑料图表9上游资源行业供需格局分析营业收入同比累计库销比TTM资本开支同比累计一级行业细分行业历史走势23Q2-23Q123Q223Q1历史走势库存分位环比增速23Q2历史走势23Q2-23Q123Q223Q1石油石化-349-321028259372975416752154478炼化及贸易-296-336-040425975978419241640-284油气开采-1257-506751185-668150-50453835887油服工程-60744710546296169877222443602136煤炭-818-7540651111639408-338447148099煤炭开采-786-6301561111859388-378345868369焦炭-1147-2172-1025370-49267075963315572有色金属-1472604071111-2511361105437302675工业金属0352392041111-463103829562966009能源金属-2514105235669265782038-350558859390贵金属69015108196111-9061582204043612320小金属-554-757-2042037393207261049944384金属新材料-0743614351111-4482562-1791-2534-743钢铁-304-812-508556-7411159900-834-1734普钢-330-940-610370-71211281354-812-2166特钢-2042154192593-10501313-031440471冶钢原料-208-1812-16042778-0801283-5287-31142172基础化工-412-986-5743148-130150501119411930化学原料-540-1230-690370409091955928862327化学制品-331-840-5097593-1661794-28622502536化学纤维513037-4763889-2751212741-669-1410塑料182069-11325932181732793-268-1062橡胶-4740765502037-1272140010051768116676农化制品-828-1826-9983333-1061638-121217262939非金属材料-174324204163185-20491871-140326654069资料来源wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日3杜邦拆解净利润驱动房地产开发农商行ROE改善上游资源行业中非金属材料贵金属油服工程23Q2ROE环比修复环比增速分别为19391003426净利率改善均为主要驱动图表10上游资源行业杜邦拆解分析ROETTM净利率TTM总资产周转率TTM权益乘数一级行业细分行业历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2石油石化-5911053-419425-2811112104223炼化及贸易-663811-546272-2211258099237油气开采-6422043-0663187-7620403197159油服工程426690505320-2410779170277煤炭-10781739-13071287-4420594738228煤炭开采-9881827-12841364-4010586771228焦炭-4380404-3948265-9300712236215有色金属-13771298-1337483-2351121193239工业金属-11321004-1144293-1281323143259能源金属-16222905-14472373-5860607406202贵金属10035887102181211111151243小金属-2025981-1642410-6811010240237金属新材料-736967-764681-0020764033186钢铁-6716065-6627027-1770950-089255普钢-60201-101-61678-040-1970964-091264特钢-1899533-20801912321064-004262冶钢原料-2411899-16441075-9340494018169基础化工-2331818-2057631-4830645144201化学原料-3816526-3581459-5790565225203化学制品-1549830-1280656-4360627134202化学纤维-1162512-1288322-2560723411220塑料-1678472-1754343-0970705190195橡胶-1084624-920504-3750688202180农化制品-26921357-2104961-7270713-019198非金属材料19391670211914111670692-311171资料来源wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日23中游制造机械汽车军工细分占优1业绩增长航海装备商用车火电设备等业绩占优建筑材料看细分方向业绩表现分化水泥玻璃玻纤业绩负增但增速环比回升23Q2业绩增速分别回升34941178装修建材业绩正增但增速环比回落23Q2业绩增速1544环比回落398不过若聚焦主营业务装修建材业绩增速有所回升机械设备看工程机械自动化设备业绩正增且环比改善23Q2业绩增速分别为29191383环比分别提升2586772汽车行业看商用车汽车零部件乘用车业绩正增且环比改善商用车汽车零部件乘用车23Q2业绩增速分别为6459128231234环比分别提升527512003955电力设备看其他电源设备业绩占优新能源或降速或负增其他电源设备23Q2业绩增速10469环比提升4812电池光伏设备23Q2业绩增速环比分别回落15822540风电设备23Q2归母净利润同比-2945国防军工看航海装备与航空装备业绩占优航海装备航空装备23Q2业绩增速分别为1226802379环比分别提升117101773图表11中游制造行业业绩增长分析归母净利润同比累计扣非净利润同比累计一级行业细分行业历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q4历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q4建筑材料2445-1837-4016-6461-46243404-2479-4146-7550-5071水泥3494-2881-5227-8721-58404377-4230-5737-10114-5885玻璃玻纤1178-3725-4185-5362-16382226-2676-3978-6204-3528装修建材-398429315441942-2352685505824681782-3275机械设备589505466-123-6281191491906-285-776通用设备131-1220-814-9452741129-3708-481-16102098专用设备517-3979-393-9103069693-4230-207-9003331工程机械258644972919333-41653169617243471179-4993自动化设备77213421383611-7311938-490661-1277-787轨交设备-232625654192745179-2383397010813464-506汽车20297712716687-0854522-13323364-1159173乘用车955-1753123427820313687-6554-061-37492805商用车52751782756459111840-66435531115958132117900-8058汽车零部件20037732823820047326689749771710813摩托车及其他-540-374765011904937-1032-843533013629797电力设备-1781-4629167134528081-1594-6893131929139806电池-1582-4994-36412186212-1405-7277-11692367513光伏设备-2540-72763665620513480-2639-85053569620814713风电设备890-1268-2945-3834-25671612-2162-3413-5024-2862其他电源设备4812-10492104695656161489492180120291108008999电网设备-3300-783194752476030-2174-3880121133857265电机046484-519-565-1049715-2767-299-10141753国防军工1236379761-475-855937752555-382-1134航空装备773495237916061111534-551221516812232航天装备-2554-1701-129112632964-1756397-1004752355航海装备117101238681226805579-182892733322351302310290-21944地面兵装601-7848-5369-59701879432-8773-5537-59682804军工电子1044-156-953-1997-1841931-431-1181-2112-1681资料来源wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日2供需格局通用设备装修建材火电设备等领先库存周期需求角度看23Q2营收高增且环比改善的行业包括乘用车航海装备商用车航空装备汽车零部件其他电源设备工程机械自动化设备等供需格局看库存低位且库存周期领先全A非金融的行业包括被动去库的装修建材其他电源设备航空装备电机以及主动补库的通用设备图表12中游制造行业供需格局分析营业收入同比累计库销比TTM资本开支同比累计一级行业细分行业历史走势23Q2-23Q123Q223Q1历史走势库存分位环比增速23Q2历史走势23Q2-23Q123Q223Q1建筑材料-252-2440073704-0132311-2257-3667-1410水泥-465-551-08638890582703-2546-4657-2111玻璃玻纤374231-14364812581906-4542-3014240装修建材050485434370-3171319358-4014-4371机械设备3046433406667024328547024732002通用设备483355-1271667021260344416061162专用设备-03474077450000773976-63247185350工程机械78413085247963-510305615771165-412自动化设备53810535169444-1344178402965563轨交设备-0460781247037504305241738383421汽车139119105199259-7591537-47338574330乘用车188323774949444-9821355-161859487566商用车194223243829074-14111396-1632-1583048汽车零部件76916228539074-49118824811209727摩托车及其他-212-0501631481-0951269364662712624电力设备-26521072371370-4112146-111216542765电池-686235730433148-15441805-1602-1018584光伏设备-7593107386668521922116-128972698558风电设备2168408-175961118943255-11148992013其他电源设备112915844552222-7043099-18556522507电网设备-421122216433704440211928215801297电机234186-048370-670199118082212404国防军工109915174185926-361507911151809694航空装备962232413632778-496526713582338980航天装备-1259-1241135100005467374-5384-20803304航海装备31912340-8515185-5825472149684236927地面兵装-104-1844-1740222255227381712902-809军工电子2015943937500-42141181449021-1428资料来源wind国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日3杜邦拆解净利润驱动商用车航海装备等ROE改善中游制造行业中23Q2ROE环比改善较多的行业包括商用车航海装备其他电源设备工程机械汽车零部件装修建材乘用车其中乘用车ROE改善主要受益于总资产周转率提升而其他行业均以净利率改善为主要驱动图表13中游制造行业杜邦拆解分析ROETTM净利率TTM总资产周转率TTM权益乘数一级行业细分行业历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2建筑材料-1334539-1198486-2550492103225水泥-2134351-1906326-2840460002235玻璃玻纤-13781116-14721098-4760463616220装修建材526792429612-0490666142194机械设备239711100614-0110513149226通用设备-187647-301578-0660561185200专用设备-084691-147605-1140491180233工程机械157885310286704410521055245自动化设备1688092268350370498-094195轨交设备-025646-094524-2220490299251汽车15326209262914220767127278乘用车451732-2852866380788113325商用车25495182240000749030809152305汽车零部件12816508604041910676192238摩托车及其他042893941585-4160795-423192电力设备0951336-3107911180635297266电池-0571314-7337325370654182275光伏设备2362297-1511164-0610757457261风电设备-797561-1031521-0990406364265其他电源设备476330739392042890434293346电网设备-1491029-115663-3520666329233电机-275684-273562-1120651112187国防军工1514630505601690389-067213航空装备-2427080737010760453-386223航天装备-789504-537695-6050335360217航海装备9556-0039592-0046690317195265地面兵装-2272399-1844485-0590490-469168军工电子-168579-1589630020380-012158资料来源wind国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日24科技TMT影视院线广告传媒占优1业绩增长影视院线业绩弹性较强电子行业看细分方向普遍业绩负增但环比改善消费电子业绩相对占优23Q2归母净利润同比-341环比提升1212半导体光学光电子业绩较为承压23Q2归母净利润同比分别为-5613-15663计算机看IT服务业绩正增但增速显著收窄23Q2业绩增速为1662环比回落15060软件开发计算机设备业绩延续负增23Q2归母净利润同比分别为-6469-064通信行业看服务与设备端业绩均较为稳定23Q2业绩增速分别为928603环比分别变动-075217传媒行业看影视院线业绩弹性较强23Q2业绩增速为73920环比提升68729游戏业绩延续负增但增速有所修复23Q2业绩增速-403环比改善132广告营销数字媒体出版业绩正增但增速均收窄图表14科技TMT行业业绩增长分析归母净利润同比累计扣非净利润同比累计一级行业细分行业历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q4历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q4电子1140-2793-4600-5740-29472036-3764-5626-7662-3898半导体390-4427-5613-6002-1575834-6388-6857-7691-1304消费电子1212-1887-341-15533341844-4348148-16962652光学光电子-489-4503-15663-15173-10670-401685-14250-433415-31730-17481元件342-2698-2958-3300-602622-3037-3136-3758-721电子化学品431-6161-3551-398221791507-7536-3569-50762460其他电子0371352-2118-2155-3507-708-174-4850-4142-3969计算机-504899892255273-47168436-6518-3384-11820-5302软件开发386-719-6469-6856-6136-4171638-11204-7033-7671IT服务-1506022645166216722-5924-7547350-1723-969-8319计算机设备-16754872-0641610-32611671556-1077-2748-3304通信-029-8178869151732409-20246402312255通信服务-075-16992810021172356-9576242681225通信设备217-66936033867079792-29079768-02429055传媒-233851415921825-6689114572901006-138-7429游戏13210257-403-535-1079328410661-902-1186-11847出版-457211311751632-481648-396923275671数字媒体-2941667713784319-2359-1349602815742923-3105影视院线6872965251739205190-60061-1662389422346825130-13812广告营销-77552043914409196-1124329349247-815-3749-12997资料来源wind国盛证券研究所2供需格局传媒细分需求占优广告营销游戏出版被动去库需求角度看23Q2营收正增且环比改善的行业集中在传媒细分方向包括影视院线出版数字媒体广告营销游戏供需格局看库存低位且库存周期领先全A非金融的行业包括被动去库的广告营销游戏出版P14请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日图表15科技TMT行业供需格局分析营业收入同比累计库销比TTM资本开支同比累计一级行业细分行业历史走势23Q2-23Q123Q223Q1历史走势库存分位环比增速23Q2历史走势23Q2-23Q123Q223Q1电子137-637-77475931931868547-471-1019半导体307-737-10441000052937158681525658消费电子-346-1831636111-0601444281-421-702光学光电子836-806-164250001811741736-2107-2842元件101-941-10425741-1791649-067-1313-1246电子化学品487-780-12674286-2831946-9874071395其他电子-252-1955-170225936741209-1349-2473-1124计算机074-048-12296301542125733368-365软件开发-1486127608889-1601323539946408IT服务-117-221-10490742732117880-494-1374计算机设备499-355-85492591892878615772156通信-238629867185-274677-198-477-279通信服务-234742976370-541181-063-460-397通信设备-2181213397778-1202759-2292-7241568传媒555495-060370-9821204072244172游戏564083-4812593-292695215286926540出版0956905953333-14231664-1993-2409-417数字媒体001472472804310961149-374610514798影视院线166217991378333-3363939-1548-2998-1450广告营销852342-510000-16161421676-4625-6301资料来源wind国盛证券研究所3杜邦拆解净利润驱动传媒与计算机细分ROE改善科技TMT行业中23Q2ROE环比改善较多的行业包括广告营销影视院线IT服务软件开发净利率改善均为主要驱动图表16科技TMT行业杜邦拆解分析ROETTM净利率TTM总资产周转率TTM权益乘数一级行业细分行业历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2电子-1340472-1181354-3360638160209半导体-2421463-2109810-4900339099169消费电子2241057282412-4101242369207光学光电子-3117-298-2952-226-0300442158297元件-639819-536814-3070586205172电子化学品-1315654-1198922-1980471065150其他电子-910621-093250-9111274095195计算机143326207292-1500633088177软件开发852163814176-0800602117154IT服务8972151155164-1900707-042186计算机设备-218642-288588-1490573224190通信2318451998140340558-002186通信服务2498461828670690535-003182通信设备119836262590-1300681-010208传媒174827015413371840481-004167游戏-612-074-677-119-0710431010145出版-031936-20011261580506015164数字媒体-114727-1531167-0560421097148影视院线3168-4883654-9739760259-191193广告营销57964182563100963101116-059171资料来源wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日25必需消费服装家纺种植业等占优1业绩增长食饮细分中药服装家纺种业业绩高增食品饮料看非白酒休闲食品白酒饮料乳品业绩高增23Q2归母净利润同比分别为2479209919351603其中饮料乳品白酒增速环比改善分别提升534018医药生物看中药保持较高的业绩增长23Q2业绩增速4716环比变动-889其余细分方向业绩普遍承压化学制药韧性相对较强23Q2归母净利润同比-153纺织服饰看服装家纺业绩高增且环比明显改善23Q2归母净利润同比3019环比提升3577农林牧渔看细分方向业绩增速普遍回落种植业养殖业与动物保健仍然保有较高的业绩增速23Q2归母净利润同比分别为404823082082图表17必需消费行业业绩增长分析归母净利润同比累计扣非净利润同比累计一级行业细分行业历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q4历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q4食品饮料-324607148918131206-167322162617931470白酒018-116193519162033037-115197519382053非白酒-460326724792939-328-2021684248926911007调味发酵品-38011941-3233569-1372-631657-159472-185饮料乳品534157916031070-509-0741358865939-418休闲食品-496563620992596-3040-352504818932245-2803食品加工-2142461-47916631202-2062-345-59614661811医药生物538-2126-2251-2788-662710-4314-2589-32991015化学制药-624857-153471-385-814-742-2985161258生物制品4623813-1261-1723-55366574273-1256-1913-6186医疗器械1260-8736-5826-708616501076-9153-6245-73211831医疗服务-1912-4138-18380744212-462-7576-1698-12356341中药-889934647165604-3742476-691365131753866医药商业-26092271-12571352-919-1764778-772992214纺织服饰13613467774-587-405423312253900-1431-3684服装家纺357736643019-558-4222495030863997-953-4039纺织制造349485-1945-2294-27791974-1395-2378-4352-2957饰品-35089269891339-758618771031057870-6233农林牧渔-6219-8142817703715179-5343-8819420576314581农产品加工-79918674-43713620-5054-25471192-7111-4564-5756饲料-46712-18980-43467324422225-34749-19761-32578217121933种植业-2569869540486618-2078-25311112738326362-4764养殖业-2859-60312308516711198-2303-64222667497011392动物保健-229477220822311-24617113556945234-3322资料来源wind国盛证券研究所P16请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日2供需格局种业饰品白酒需求高增种业休闲食品领先库存周期需求角度看23Q2营收高增的细分方向包括种植业饰品白酒养殖业中药医药商业饲料等其中种植业白酒营收增速环比有所改善供需格局看库存低位且库存周期领先全A非金融的行业包括被动去库的种植业以及主动补库的休闲食品图表18必需消费行业供需格局分析营业收入同比累计库销比TTM资本开支同比累计一级行业细分行业历史走势23Q2-23Q123Q223Q1历史走势库存分位环比增速23Q2历史走势23Q2-23Q123Q223Q1食品饮料-11797210897222-01622077611550788白酒076166215866111-029354954928672318非白酒-026105110771667-1552390176632081442调味发酵品-2343375726111-510153814321835402饮料乳品-1914776688519-8961125455-923-1378休闲食品447096-3512857005943-521027548食品加工-4926771168981510731387134728931547医药生物1723922205185-1221751525-541-1065化学制药-0895095989815-0472128570-1155-1725生物制品-004554559259350025646891425736医疗器械1006-3271-427768524162202466-594-1060医疗服务-286-2490366481-0821123-522-1665-1143中药-043141814611296-1212178847-231-1079医药商业-068141514826481-444125624051661-744纺织服饰035437401741-675278216971774077服装家纺557-572-11299259-2163703232533541029纺织制造-007-510-503741-75126081173180-993饰品-30621692476000-12242066385751981341农林牧渔-57399415684630-69619491677-728-2404农产品加工-795-1416541481-10352003-227-614-387饲料-350137717278519-9151292638-3747-4386种植业50344553952370-8052448152035822061养殖业-587150620938148-40620592605-239-2843动物保健-2034006037593-0172184639-1467-2106资料来源wind国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日3杜邦拆解净利率驱动服装家纺中药等ROE改善白酒资产周转加速必需消费行业中23Q2ROE环比改善较多的行业包括服装家纺中药白酒非白酒饮料乳品非白酒饰品休闲食品其中白酒的经营改善主要体现在总资产周转率的提升其余行业的ROE改善则主要由净利率驱动图表19必需消费行业杜邦拆解分析ROETTM净利率TTM总资产周转率TTM权益乘数一级行业细分行业历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2历史走势环比增速23Q2食品饮料801206703218905160700239156白酒1141281001737588560550245136非白酒10608816289000260560379175调味发酵品-19211107-21451161-0360688323138饮料乳品112413725057054320832150234休闲食品6418741406483240920164147食品加工0491240-1466172001165-003173医药生物-362753-5056660950647060176化学制药3896444177540560509-087174生物制品-505303-603630-0360349141138医疗器械-10281067-7261775-4220437101138医疗服务-10701054-8551315-1200511-115157中药11628736618593540603112169医药商业-1154655-14541561561252192335纺织服饰148146311673372010767078179服装家纺417244738505071390495092178纺织制造-795598-711513-3270667244175饰品92022816006210211916-247194农林牧渔-3066368-33571401890957244274农产品加工-5470134-5394052-3481037190247饲料-4160333-45140762841562352279种植业-634422-168130614690608-183227养殖业-2535538-31051863650857445337动物保健4337432831304-1570391308146资料来源wind国盛证券研究所P18请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日26可选消费地产链与出行链细分均占优1业绩增长地产链出行链业绩表现较好家用电器看白色家电厨卫电器业绩正增且环比改善23Q2归母净利润同比分别为16011384环比分别提升236825美容护理看化妆品医疗美容业绩高增且环比提速23Q2业绩增速分别为68083661环比分别变动2865238轻工制造看家居用品业绩高增且环比改善23Q2业绩增速分别为2051环比分别变动904商贸零售看一般零售业绩增速转正23Q2业绩增速为3296环比提升3460专业连锁互联网电商业绩增速显著回落23Q2环比变动分别为-65993-10203社会服务看细分方向业绩普遍高增且增速提升酒店餐饮旅游及景区教育专业服务23Q2归母净利润同比分别为1970716082119813499环比分别变动57383513879845图表20可选消费行业业绩增长分析归母净利润同比累计扣非净利润同比累计一级行业细分行业历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q4历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q4家用电器07235614111339982374-858152011472005白色家电23647216011365892166-220140012341454黑色家电-26061949-5592047098213-160853534332119406厨卫电器825-3151384559874984-6611222238899小家电1271-1915-222-14934221293-2932-561-18541078家电零部件-28422071362264634393-1751673608262574584美容护理001647329282927-3546531800261520841284医疗美容238904436613423-56211198-76163869267110287化妆品2865627768083944-23342850516765693719-1449个护用品-22545081-7441510-3571-1387-327-1265122449轻工制造1512632-1249-2761-33932547-748-1940-4486-3738家居用品904189320511146-7462967-2861740-1227-941造纸1779-2737-7878-9657-69211593-3378-9464-11057-7679包装印刷7002875-034-734-360814771848020-1457-3305文娱用品-1606-871-36512412112-1673-2268-59310803348商贸零售-1450-23102307375760673102-50842078-10254059一般零售346055653296-164-57291586107322556971-9762专业连锁-6599395571-171564278-3129437276-4455-2521-39797-35342互联网电商-1020368913091132946402-23811586522076016015旅游零售8413764-183-1025-47898413831-187-1027-4859贸易-228-76075477768383820-7687-1835-26545032社会服务2746179881681414069-3920-462513264617210797-2468酒店餐饮57382757841970713970-2618143726256291508611360-14269旅游及景区3513203191608212569-77503016198841528212265-7619教育879444611981111026656142826321017487476114专业服务8451410349926541244-2294522534405734509资料来源wind国盛证券研究所P19请仔细阅读本报告末页声明2023年09月06日2供需格局出行链需求高增轻工细分被动补库需求角度看23Q2营收高增且环比改善的细分方向包括旅游及景区酒店餐饮旅游零售一般零售专业服务医疗美容等供需格局看库存低位且库存周期领先全A非金融的行业包括被动去库的家电零部件家居用品包装印刷文娱用品专业连锁酒店餐饮图表21可选消费行业供需格局分析营业收入同比累计库销比TTM资本开支同比累计一级行业细分行业历史走势23Q2-23Q123Q223Q1历史走势库存分位环比增速23Q2历史走势23Q2-23Q123Q223Q1家用电器2125723597037-4391405023241218白色家电1577866297407-5781310-023-069-047黑色家电-007-00100687040191756540-2376-2916厨卫电器591069-5224259-0831285-667-924-257小家电759-297-10566852-0731333-68052165896家电零部件39913729732037-906160009815891491美容护理-0175485667222-4551740721745024医疗美容144146113174615-3971350193860534115化妆品49166317388890332266202139001879个护用品-6281838102222-13401284-519-2859-2341轻工制造253-575-828000-0811681-321-525-204家居用品640-466-1105000-1241604-1039-2739-1700造纸-166-959-7931852032181511471724577包装印刷198-552-7502778-1291711-43311511584文娱用品4625610991321-1021428-14704401910商贸零售0546445919259-24316081744-295-2039一般零售132221688468519-49923851494-036-1530专业连锁16512391074556-8326642084478-1605互联网电商-073-747-6749348-4508914238-2716-6953旅游零售593296823764286-12753904-360-3327-2967贸易-1275-10302453519741985315541821027社会服务114930891940556-1047104963366178-158酒店餐饮1169432031511852-112374328242608-216旅游及景区53901146760775185-22851455352-449-801教育893-716-16097778-4281280453-2464-2916专业服务107193618293250-39445515152165131361资料来源wind国盛证券研究所P20请仔细阅读本报告末页声明