报告摘要：
　　综合考虑各个股票池中IC以及多头超额等指标，上个月整体表现相对较好的因子为Beta、红利、波动率因子。
　　在wind全A股票池中IC排序表现较好的因子有规模（IC：25.60%，多头超额：1.97%，多空收益：4.77%）、盈利（IC：8.64%，多头超额：0.67%，多空收益：1.02%）和技术（IC：7.45%，多头超额：0.62%，多空收益：0.96%）。按多头超额排序表现较好的有规模、波动率。
　　在沪深300股票池中IC排序表现较好的因子有Beta（IC：19.39%，多头超额：0.56%，多空收益：3.88%）、波动率（IC：13.19%，多头超额：0.02%，多空收益：2.17%）和红利（IC：13.00%，多头超额：0.54%，多空收益：0.95%）。按多头超额排序表现较好的因子有Beta、红利。
　　在中证500股票池中IC排序表现较好的因子有Beta（IC：18.52%，多头超额：0.82%，多空收益：2.38%）、流动性（IC：16.25%，多头超额：0.89%，多空收益：3.13%）和红利（IC：15.13%，多头超额：0.68%，多空收益：2.45%）。按多头超额排序表现较好的因子有流动性、成长。
　　在中证1000股票池中IC排序表现较好的因子有Beta（IC：14.67%，多头超额：0.54%，多空收益：1.81%）、质量（IC：13.24%，多头超额：0.69%，多空收益：2.07%）和盈利（IC：12.64%，多头超额：0.54%，多空收益：1.95%）。按多头超额排序表现较好的有波动率、预期。
　　在上个月中，规模因子在大市值股票池中表现较差，但在wind全A中表现突出；而Beta因子在大市值股票池中表现较优；波动率因子总体表现优异；价值因子和技术因子总体表现一般；流动性因子在除wind全A外的股票池中表现显著；动量反转因子在表现不佳。
　　盈利因子上月在中证1000股票池中表现突出；成长因子总体表现不错，上月在中证500和中证1000股票池中表现较好；质量因子上个月在除沪深300外的股票池中表现较优；红利因子上月整体表现优异，在全部股票池中均有显著超额；一致预期因子整体表现不错，但在沪深300股票池中有小幅回撤。
　　上月在wind全A中，表现较好的量价细分因子有对数市值、1月日内振幅平均、3月日内振幅平均、相对强弱指标、1年隔夜动量等；表现较好的财务细分因子有单季度应收账款周转率、单季度净利率、单季度利润债务比率等。
　　风险提示：以上分析基于模型结果和历史测算，存在模型失效风险。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-09-04TableTitleTableInvest证券研究报告金融工程研究报告上月Beta红利波动率因子表现相对较优---量化选股因子跟踪月报报告摘要综合考虑各个股票池中TableSummaryIC以及多头超额等指标上个月整体表现相对较好的因子为Beta红利波动率因子在wind全A股票池中IC排序表现较好的因子有规模IC2560多头超额197多空收益477盈利IC864多头超额067多空收益102和技术IC745多头超额062多空收益096按多头超额排序表现较好的有规模波动率TableReport在沪深300股票池中IC排序表现较好的因子有BetaIC1939多相关报告头超额056多空收益388波动率IC1319多头超平安国证2000ETF投资价值分析额002多空收益217和红利IC1300多头超额--20230811054多空收益095按多头超额排序表现较好的因子有Beta上月价值波动率红利因子表现较优红利--202308022023年二季度公募主动权益基金持仓解在中证500股票池中IC排序表现较好的因子有BetaIC1852多析头超额082多空收益238流动性IC1625多头超--20230726额089多空收益313和红利IC1513多头超额上月价值质量红利因子表现相对较优068多空收益245按多头超额排序表现较好的因子有流动--20230704性成长上月规模质量盈利因子表现相对较优在中证1000股票池中IC排序表现较好的因子有BetaIC1467多--20230606头超额054多空收益181质量IC1324多头超额069多空收益207和盈利IC1264多头超额054TableAuthor多空收益195按多头超额排序表现较好的有波动率预期证券分析师王琦在上个月中规模因子在大市值股票池中表现较差但在wind全A中执业证书编号S0550521100001021-61002390wangqi5636nesccn表现突出而Beta因子在大市值股票池中表现较优波动率因子总体表现优异价值因子和技术因子总体表现一般流动性因子在除wind研究助理贾英执业证书编号全A外的股票池中表现显著动量反转因子在表现不佳S055012206000613666061675jiayingnesccn盈利因子上月在中证1000股票池中表现突出成长因子总体表现不研究助理张栋梁错上月在中证500和中证1000股票池中表现较好质量因子上个月执业证书编号S055012207000317560733053zhangdlnesccn在除沪深300外的股票池中表现较优红利因子上月整体表现优异在全部股票池中均有显著超额一致预期因子整体表现不错但在沪深300股票池中有小幅回撤上月在wind全A中表现较好的量价细分因子有对数市值1月日内振幅平均3月日内振幅平均相对强弱指标1年隔夜动量等表现较好的财务细分因子有单季度应收账款周转率单季度净利率单季度利润债务比率等风险提示以上分析基于模型结果和历史测算存在模型失效风险请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop金融工程研究报告目录1因子表现概述611因子处理与测试说明612大类风格因子表现62量价细分因子跟踪1121规模1522Beta1623波动率1724价值1925流动性2026动量反转2127技术223财务细分因子跟踪2331盈利2532成长2733质量2834红利2935一致预期30附录一因子测试方法31附录二细分因子总表34图表目录图1最近一月IC3005001000wind全A7图2近一年IC均值3005001000wind全A7图3回测期间IC均值3005001000wind全A8图4最近一月多头超额3005001000wind全A8图5近一年多头超额3005001000wind全A9图6回测期间多头超额3005001000wind全A9图7最近一月多空收益3005001000wind全A10图8近一年多空收益3005001000wind全A10图9回测期间多空收益3005001000wind全A11图10回测期间t值绝对值均值3005001000wind全A11图11规模因子IC序列及累计ICWind全A15图12规模因子分层回测Wind全A15图13规模因子IC序列及累计IC沪深30016图14规模因子分层回测沪深30016图15规模因子IC序列及累计IC中证50016请务必阅读正文后的声明及说明237TablePageTop金融工程研究报告图16规模因子分层回测中证50016图17规模因子IC序列及累计IC中证100016图18规模因子分层回测中证100016图19Beta因子IC序列及累计ICWind全A17图20Beta因子分层回测Wind全A17图21Beta因子IC序列及累计IC沪深30017图22Beta因子分层回测沪深30017图23Beta因子IC序列及累计IC中证50017图24Beta因子分层回测中证50017图25Beta因子IC序列及累计IC中证100017图26Beta因子分层回测中证100017图27波动率因子IC序列及累计ICWind全A18图28波动率因子分层回测Wind全A18图29波动率因子IC序列及累计IC沪深30018图30波动率因子分层回测沪深30018图31波动率因子IC序列及累计IC中证50018图32波动率因子分层回测中证50018图33波动率因子IC序列及累计IC中证100018图34波动率因子分层回测中证100018图35价值因子IC序列及累计ICWind全A19图36价值因子分层回测Wind全A19图37价值因子IC序列及累计IC沪深30019图38价值因子分层回测沪深30019图39价值因子IC序列及累计IC中证50019图40价值因子分层回测中证50019图41价值因子IC序列及累计IC中证100020图42价值因子分层回测中证100020图43流动性因子IC序列及累计ICWind全A20图44流动性因子分层回测Wind全A20图45流动性因子IC序列及累计IC沪深30020图46流动性因子分层回测沪深30020图47流动性因子IC序列及累计IC中证50021图48流动性因子分层回测中证50021图49流动性因子IC序列及累计IC中证100021图50流动性因子分层回测中证100021图51动量因子IC序列及累计ICWind全A21图52动量因子分层回测Wind全A21图53动量因子IC序列及累计IC沪深30022图54动量因子分层回测沪深30022图55动量因子IC序列及累计IC中证50022图56动量因子分层回测中证50022图57动量因子IC序列及累计IC中证100022图58动量因子分层回测中证100022图59技术因子IC序列及累计ICWind全A23图60技术因子分层回测Wind全A23请务必阅读正文后的声明及说明337TablePageTop金融工程研究报告图61技术因子IC序列及累计IC沪深30023图62技术因子分层回测沪深30023图63技术因子IC序列及累计IC中证50023图64技术因子分层回测中证50023图65技术因子IC序列及累计IC中证100023图66技术因子分层回测中证100023图67盈利因子IC序列及累计ICWind全A26图68盈利因子分层回测Wind全A26图69盈利因子IC序列及累计IC沪深30026图70盈利因子分层回测沪深30026图71盈利因子IC序列及累计IC中证50026图72盈利因子分层回测中证50026图73盈利因子IC序列及累计IC中证100026图74盈利因子分层回测中证100026图75成长因子IC序列及累计ICWind全A27图76成长因子分层回测Wind全A27图77成长因子IC序列及累计IC沪深30027图78成长因子分层回测沪深30027图79成长因子IC序列及累计IC中证50027图80成长因子分层回测中证50027图81成长因子IC序列及累计IC中证100028图82成长因子分层回测中证100028图83质量因子IC序列及累计ICWind全A28图84质量因子分层回测Wind全A28图85质量因子IC序列及累计IC沪深30028图86质量因子分层回测沪深30028图87质量因子IC序列及累计IC中证50029图88质量因子分层回测中证50029图89质量因子IC序列及累计IC中证100029图90质量因子分层回测中证100029图91红利因子IC序列及累计ICWind全A29图92红利因子分层回测Wind全A29图93红利因子IC序列及累计IC沪深30030图94红利因子分层回测沪深30030图95红利因子IC序列及累计IC中证50030图96红利因子分层回测中证50030图97红利因子IC序列及累计IC中证100030图98红利因子分层回测中证100030图99预期因子IC序列及累计ICwind全A31图100预期因子分层回测wind全A31图101预期因子IC序列及累计IC沪深30031图102预期因子分层回测沪深30031图103预期因子IC序列及累计IC中证50031图104预期因子分层回测中证50031图105预期因子IC序列及累计IC中证100031请务必阅读正文后的声明及说明437TablePageTop金融工程研究报告图106预期因子分层回测中证100031表1量价细分因子测试结果Wind全A12表2量价细分因子测试结果沪深30013表3量价细分因子测试结果中证50014表4量价细分因子测试结果中证100015表5财务细分因子测试结果Wind全A24表6财务细分因子测试结果沪深30024表7财务细分因子测试结果中证50025表8财务细分因子测试结果中证100025表9测试因子介绍34请务必阅读正文后的声明及说明537TablePageTop金融工程研究报告1因子表现概述11因子处理与测试说明在规模Beta波动率价值流动性动量与反转技术盈利成长质量红利和一致预期十二个大类风格中选择具有代表性且10年回测中表现相对较好的48个因子作为风格细分因子细分因子总表详见附录二在因子数据处理方面首先对所有因子进行去极值处理接下来对于除对数市值外的其他因子做行业市值中性化行业选择为中信一级行业分类对数市值因子只做行业中性化处理最后对所有因子在截面进行z-score标准化因子数据处理方式详见附录一因子合成方面对于每一个因子大类将如上处理后的细分因子乘以因子方向后进行等权合成表示该大类风格因子的因子值因子方向表示截面因子值与未来收益率的正负向相关关系分别记为1与-1因子方向由长期回测的结果与因子本身的逻辑确定对十二个大类因子以及48个细分因子在沪深300中证500中证1000以及Wind全A成分股共4个股票池中分别进行测试测试过程包含IC分析分层回测回归分析详细介绍见附录一为了统一符号在测试时细分因子值要乘以因子方向测试的参数选择上使用最近三年的因子数据来计算月度IC值事实上这里输出的是Spearman秩相关系数即RankIC值下文中的IC都指代RankIC值另外分层回测时层数为5月频调仓跟踪检测结果包括最近一月IC值近一年IC均值回测期间IC均值最近一月多头超额近一年多头超额回测期间多头超额最近一月多空收益近一年多空收益回测期间多空收益和回测期间t值绝对值均值其中多头超额为乘以因子方向后因子值最大的分层组合收益减对应的股票池基准收益多空收益为多乘以因子方向后因子值最大的分层组合空乘以因子方向后因子值最小的分层组合时的收益需要注意的一点是由于将因子值进行因子方向调整只有数值为正的IC值表示因子有符合逻辑和预期的表现12大类风格因子表现从最近一月的IC值来看在wind全A股票池中表现较好的因子有规模2560盈利864和技术745在沪深300股票池中表现较好的因子有Beta1939波动率1319和红利1300在中证500股票池中表现较好的因子有Beta1852流动性1625和红利1513在中证1000股票池中表现较好的因子有Beta1467质量1324和盈利1264总体来看在上个月中整体表现较为突出的因子为Beta红利和波动率请务必阅读正文后的声明及说明637TablePageTop金融工程研究报告图1最近一月IC3005001000wind全A最近一月IC0300250200150103000055000001000-005wind全A-010-015数据来源东北证券wind图2近一年IC均值3005001000wind全A最近一年IC均值0140120100080063000045000020001000-002wind全A-004-006数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明737TablePageTop金融工程研究报告图3回测期间IC均值3005001000wind全A回测期间IC均值0120100080063000045000021000000wind全A-002-004数据来源东北证券wind从因子多头超额收益看上月wind全A股票池中因子表现较好其中表现突出的因子有规模和波动率因子多头超额收益分别为197和090上月沪深300股票池中表现较优的因子有Beta因子和红利因子因子多头超额收益分别为056和054上月中证500股票池中表现较优的因子有流动性因子和成长因子多头超额收益分别为089和083上月中证1000股票池中表现较优的因子有波动率因子和预期因子多头超额收益分别为081和075图4最近一月多头超额3005001000wind全A最近一月多头超额0030020020013000015000001000-001wind全A-001-002数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明837TablePageTop金融工程研究报告图5近一年多头超额3005001000wind全A最近一年多头超额0140120100080063000045000021000000wind全A-002-004数据来源东北证券wind图6回测期间多头超额3005001000wind全A回测期间多头超额0400350300250203000155000101000005wind全A000-005数据来源东北证券wind从因子多空组合收益来看上月在wind全A股票池中表现较优的因子为规模因子因子多空组合收益分别为477在沪深300股票池中表现较优的因子有Beta因子和波动率因子因子多空组合收益分别为388和217在中证500股票池中表现较优的因子有流动性因子和红利因子因子多空组合收益分别为313和245在中证1000股票池中表现较优的因子有红利因子和质量因子因子多空组合超额收益分别为244和207请务必阅读正文后的声明及说明937TablePageTop金融工程研究报告图7最近一月多空收益3005001000wind全A最近一月多空收益006004002300000500-0021000-004wind全A-006数据来源东北证券wind图8近一年多空收益3005001000wind全A最近一年多空收益0500400300203000105000001000全-010windA-020数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明1037TablePageTop金融工程研究报告图9回测期间多空收益3005001000wind全A回测期间多空收益0800600403000205000001000-020wind全A-040数据来源东北证券wind从回归分析结果看在wind全A股票池中除成长质量一致预期三个因子外其余因子t检验均显著其他股票池中各因子回归分析显著性均有所降低图10回测期间t值绝对值均值3005001000wind全A回测期间t值绝对值均值8007006005003004005003001000200wind全A100000数据来源东北证券wind2量价细分因子跟踪为了方便比较与叙述将细分因子划分为量价因子部分和财务因子部分本章介绍量价细分因子的表现请务必阅读正文后的声明及说明1137TablePageTop金融工程研究报告表1量价细分因子测试结果Wind全A最近一月近一年IC回测期间最近一月近一年多回测期间细分因子IC均值IC均值多头超额头超额多头超额lncap256082260219710763400beta204128E-02035060143238vol1m41611319580667472222vol3m39011869490748782224fhighlowintraday1m1718125710891398672950fhighlowintraday3m120112099931238002504fhighlowintradaystd1m50211349540899142651fhighlowintradaystd3m435119697808710692778ep5795973600488621907bp-1388296660068582611sp-0545524550087452538filliquidityshock1m-2245-227124-0242221535fturnoverstd1m41910769930719323081fturnoverstd3m15698290308610003114fvstd1m-703190152-013307916fturnover1m36610349350668262609fturnover3m1509618480708542375freversal1m0306785260543831169freversalavg1m7707985300935081226freversalintraday1m4098986910765761718freversaldiscrete1m-3662922890284711540freservalshift1m-2134974180234211049fmomentumovernight1y11183222990984441923RSI11885533751003821085BIAS7707985300935081226corrturnoverprice1m1165425820534662010corrturnoverpctchgreturn1m-0465325050536521678数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明1237TablePageTop金融工程研究报告表2量价细分因子测试结果沪深300最近一月近一年IC回测期间最近一月近一年多回测期间细分因子IC均值IC均值多头超额头超额多头超额lncap-1172-167-205-115230-016beta1939481102056626846vol1m18007924500097331350vol3m11111146582-0057741381fhighlowintraday1m140310215650108081342fhighlowintraday3m9461310638-02311031553fhighlowintradaystd1m1140764440-036508973fhighlowintradaystd3m6491061645-0119671619ep6377023800006751456bp3191228564-03015262097sp-580800228-06711221491filliquidityshock1m928529063-019754502fturnoverstd1m868710512-002568991fturnoverstd3m714875561-0567441231fvstd1m859524296-0235061487fturnover1m1159923588-020653959fturnover3m7121003584-0267141185freversal1m-642-038377-107-0651103freversalavg1m090259427-0680791234freversalintraday1m211120342-060-061900freversaldiscrete1m-1774-456033-202-157506freservalshift1m-1106-253163-057-043414fmomentumovernight1y844089069-007-091265RSI-260-086097-057-064343BIAS090259427-0680791234corrturnoverprice1m618106212047148970corrturnoverpctchgreturn1m1038081222042140861数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明1337TablePageTop金融工程研究报告表3量价细分因子测试结果中证500最近一月近一年IC回测期间最近一月近一年多回测期间细分因子IC均值IC均值多头超额头超额多头超额lncap-1273240260-0553561485beta1852679283082565710vol1m110510687520347571491vol3m117012967920519761503fhighlowintraday1m7201182798-0208291540fhighlowintraday3m652131678202110231424fhighlowintradaystd1m7988916140187251464fhighlowintradaystd3m12561280782029853978ep7155393840506791307bp3548825180348901804sp767558361-0086141931filliquidityshock1m8375002160366341113fturnoverstd1m105810266810616551296fturnoverstd3m147912627351109261655fvstd1m9677814020315401041fturnover1m154311827310557061550fturnover3m165812677281129801762freversal1m-794306454-0262621193freversalavg1m0224454160253991171freversalintraday1m-179518570-0074301553freversaldiscrete1m-659-091168-0311471169freservalshift1m-869076276-063150688fmomentumovernight1y1722351274023216779RSI759181131049238899BIAS0224454160253991171corrturnoverprice1m4505183730073661477corrturnoverpctchgreturn1m179444366033391896数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明1437TablePageTop金融工程研究报告表4量价细分因子测试结果中证1000最近一月近一年IC回测期间最近一月近一年多回测期间细分因子IC均值IC均值多头超额头超额多头超额lncap-145697530-0126381919beta1467369017054410-043vol1m1159125084305610052042vol3m890122188406411451949fhighlowintraday1m632116481503010021801fhighlowintraday3m817118880604610071485fhighlowintradaystd1m613108478603510441863fhighlowintradaystd3m689116387604411372052ep117979946704810171780bp45671752403310612300sp-025462317-0178452373filliquidityshock1m2971901570298431216fturnoverstd1m745120884105812232438fturnoverstd3m878115182106612072196fvstd1m162490304005434686fturnover1m932115679207011231907fturnover3m1087107573406110721708freversal1m-515666433030605957freversalavg1m1068765030376931330freversalintraday1m-1587685460447401138freversaldiscrete1m-1048232178-0385581093freservalshift1m-935412306-019491591fmomentumovernight1y10163373140214751419RSI407531319042443908BIAS1068765030376931330corrturnoverprice1m2645704410055551190corrturnoverpctchgreturn1m-1815594290168241159数据来源东北证券wind21规模从IC序列图以及分层回测图中可以看出规模因子整体上在wind全A中有不错的表现在规模因子类中只含有对数市值lncap一个细分因子从测试结果总表中可以看出最近一个月lncap因子在wind全A中有着较好的表现但在其他股票池中尤其是沪深300和中证500中表现较差图11规模因子IC序列及累计ICWind全A图12规模因子分层回测Wind全A数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明1537TablePageTop金融工程研究报告图13规模因子IC序列及累计IC沪深300图14规模因子分层回测沪深300数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind图15规模因子IC序列及累计IC中证500图16规模因子分层回测中证500数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind图17规模因子IC序列及累计IC中证1000图18规模因子分层回测中证1000数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind22Beta从IC序列图以及分层回测图中可以看出Beta在整个回测区间中表现不佳在Beta类大类因子中只含beta一个细分因子上月在四个股票池中均有显著正向表现请务必阅读正文后的声明及说明1637TablePageTop金融工程研究报告图19Beta因子IC序列及累计ICWind全A图20Beta因子分层回测Wind全A数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind图21Beta因子IC序列及累计IC沪深300图22Beta因子分层回测沪深300数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind图23Beta因子IC序列及累计IC中证500图24Beta因子分层回测中证500数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind图25Beta因子IC序列及累计IC中证1000图26Beta因子分层回测中证1000数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind23波动率从波动率因子的IC序列图以及分层回测净值可以看出波动率因子在整个回测区请务必阅读正文后的声明及说明1737TablePageTop金融工程研究报告间内表现不错在最近一月中波动率因子整体表现较优上个月在wind全A中表现突出的细分因子有fhighlowintraday1m和fhighlowintraday3m图27波动率因子IC序列及累计ICWind全A图28波动率因子分层回测Wind全A数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind图29波动率因子IC序列及累计IC沪深300图30波动率因子分层回测沪深300数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind图31波动率因子IC序列及累计IC中证500图32波动率因子分层回测中证500数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind图33波动率因子IC序列及累计IC中证1000图34波动率因子分层回测中证1000数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明1837TablePageTop金融工程研究报告24价值总体来看价值因子在整个回测区间中在wind全A上有效性显著最近一个月价值因子在四个股票池中选股表现一般价值因子包含的细分因子有epbpsp上月ep因子在wind全A中表现相对较好图35价值因子IC序列及累计ICWind全A图36价值因子分层回测Wind全A数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind图37价值因子IC序列及累计IC沪深300图38价值因子分层回测沪深300数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind图39价值因子IC序列及累计IC中证500图40价值因子分层回测中证500数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明1937TablePageTop金融工程研究报告图41价值因子IC序列及累计IC中证1000图42价值因子分层回测中证1000数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind25流动性流动性因子的IC序列图以及分层回测图表明流动性因子在整个回测期间中在wind全A以及中证1000成分股股票池中占优优于其余两个股票池最近一月中流动性因子在除wind全A的股票池中均表现良好上个月在wind全A中并无表现优异的细分因子图43流动性因子IC序列及累计ICWind全A图44流动性因子分层回测Wind全A数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind图45流动性因子IC序列及累计IC沪深300图46流动性因子分层回测沪深300数据来源东北证券wind数据来源东北证券wind请务必阅读正文后的声明及说明2037