事件：公司公告2023中期业绩。2023H1公司实现营收17.53亿元，同比+10.0%，经调整净利润1.13亿元，同比扭亏。
　　游戏业务保持稳健，关注新品表现。2023H1游戏运营收入11.50亿元，同比+2.1%，其中网络游戏实现营收10.80亿元，同比+3.7%，主要由重要产品《香肠派对》和新上线重点自研游戏《火炬之光：无限》、《火力苏打》带来收入增量，部分被成熟期产品流水自然滑落抵消。《香肠派对》春节期间活跃用户数及流水再创新高。《火炬之光：无限》新赛季“永恒迷城”定档9月8日，届时将进行玩法、英雄、机制等一系列赛季内容更新。公司已初步将AIGC应用于游戏研发，目前储备4款在研游戏：1）像素风战棋游戏《铃兰之剑：为这和平的世界》8月上线港澳台表现亮眼，根据点点数据监测，上架10天净收入超110万美元，大陆预计2023Q4上线；2）放置类游戏《出发吧麦芬》8月开启篝火三测，有望于2023Q4上线；3）生活模拟游戏《心动小镇》6月招募小规模删档测试，当前TapTap预约178.76万；4）3D回合制RPG《伊瑟·重启日》已于8月末完成首次“超链测试”，当前TapTap预约41.29万。
　　买量需求驱动广告收入提升，TapTap社区生态健康发展。2023H1信息服务收入6.03亿元，同比+29.0%，预计收入增长主要来自：1）游戏行业持续复苏，买量需求逐步增长，买量成本提高，量价齐升共同驱动TapTap广告营销收入提升；2）平台升级广告系统，提升TapTap运营效率，毛利率同比+11.2pct至81.9%；3）TapTap影响力上升，客户覆盖范围扩大：公司举办的2023TapTap游戏发布会与多家游戏厂商及工作室合作，共发布42款跨厂商游戏/产品，较去年的26款数量大幅增长，其中包括7款TapTap独家游戏，以及一款内置AIGC的自研游戏创作工具“星火编辑器”。我们认为，随着渠道曝光量的提升，有望进一步推动独占游戏及TapTap广告收入的增长。
　　降本增效成果显著，实现扭亏为盈。2023H1公司毛利率59.2%，同比+10.1pct，主要系：1）自研游戏收入占比提升；2）控制带宽服务器托管以及雇员开支；3）信息服务收入占比同比+5.1pct至34.4%。费用侧减少营销推广、游戏项目重组及研发人员优化，销售费用率18.85%，同比6.48pct，研发费用率30.11%，同比-11.07pct。2023H1公司实现净利润9019.4万元，同比扭亏。我们预期后续公司收入及利润均保持稳健增长，降本增效持续推进，并持续看好公司盈利能力的提升。
　　投资建议：预计公司2023-2025年营业收入为43.14/53.02/59.57亿元，归母净利润为1.87/3.60/4.86亿元，对应EPS为0.39/0.75/1.01元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品上线不及预期，政策监管加强
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate心动公司02400HK传媒发布时间2023-08-31TableTitleTableInvest证券研究报告港股公司报告买入降本增效成果显著关注新品表现上次评级买入年中期业绩点评---2023事件公司公告2023中期业绩2023H1公司实现营收1753亿元同TableSummaryTableMarketHK比100经调整净利润113亿元同比扭亏股票数据202308306个月目标价港元游戏业务保持稳健关注新品表现2023H1游戏运营收入1150亿元收盘价港元1708同比其中网络游戏实现营收亿元同比主要由重2110803712个月股价区间港元12702875要产品香肠派对和新上线重点自研游戏火炬之光无限火总市值百万港元820614力苏打带来收入增量部分被成熟期产品流水自然滑落抵消香肠总股本百万股480派对春节期间活跃用户数及流水再创新高火炬之光无限新赛A股百万股季永恒迷城定档9月8日届时将进行玩法英雄机制等一系列H股百万股赛季内容更新公司已初步将AIGC应用于游戏研发目前储备4款在日均成交量百万股1研游戏1像素风战棋游戏铃兰之剑为这和平的世界8月上线港澳台表现亮眼根据点点数据监测上架10天净收入超110万美元大陆预计2023Q4上线2放置类游戏出发吧麦芬8月开启篝火三测TablePicQuote历史收益率曲线有望于2023Q4上线3生活模拟游戏心动小镇6月招募小规模删档测试当前TapTap预约17876万43D回合制RPG伊瑟重启心动公司恒生指数日已于8月末完成首次超链测试当前TapTap预约4129万60买量需求驱动广告收入提升TapTap社区生态健康发展2023H1信息40服务收入603亿元同比290预计收入增长主要来自1游戏行业持续复苏买量需求逐步增长买量成本提高量价齐升共同驱动20TapTap广告营销收入提升2平台升级广告系统提升TapTap运营效0率毛利率同比112pct至8193TapTap影响力上升客户覆盖范-20围扩大公司举办的2023TapTap游戏发布会与多家游戏厂商及工作室合作共发布42款跨厂商游戏产品较去年的26款数量大幅增长其中-402022-82022-112023-22023-5包括7款TapTap独家游戏以及一款内置AIGC的自研游戏创作工具星火编辑器我们认为随着渠道曝光量的提升有望进一步推动独占游戏及TapTap广告收入的增长TableTrend涨跌幅1M3M12M降本增效成果显著实现扭亏为盈2023H1公司毛利率592同比绝对收益-6-18-7相对收益1-170101pct主要系1自研游戏收入占比提升2控制带宽服务器托管以及雇员开支3信息服务收入占比同比51pct至344费用侧减少营销推广游戏项目重组及研发人员优化销售费用率1885同比-相关报告TableReport648pct研发费用率3011同比-1107pct2023H1公司实现净利润90194万元同比扭亏我们预期后续公司收入及利润均保持稳健增长心动公司02400双轮驱动收入增长降降本增效持续推进并持续看好公司盈利能力的提升本实现扭亏为盈投资建议预计公司2023-2025年营业收入为431453025957亿元--20230808归母净利润为187360486亿元对应EPS为039075101元维心动公司02400TapTap用户增长超预持买入评级期自研游戏值得期待风险提示产品上线不及预期政策监管加强--20220906TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E心动公司02400TapTap分发效率提升营业收入270317343094431400530200595700带动单用户价值增长--5072692257422901235归属母公司净利润--20220331-86381-55350186623604548612--95457235921337293143486每股收益元-186-117039075101TableAuthor市盈率-1954-1698404520951553市净率758506364310258证券分析师钱熠然净资产收益率-3749-293189914801664执业证书编号S0550522080001总股本百万股480480480480480021-20363237qianyrnesccn请务必阅读正文后的声明及说明心动公司港股公司报告TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3891432849935677营业总收入3433431453025957现金3098334938934529营业成本1596181122232436应收账款249351417468销售费用92382910061105存货0000管理费用234251306337其他543628682680财务费用17-80-87-101非流动资产906777788804固定资产96725441营业利润-603125283416无形资产528528528528利润总额-560247421576租金按金0000所得税14201624使用权资产其他282177206236净利润-574227405552资产总计4796510557816481少数股东损益-21404566流动负债871116714381586短期借款24324047归属母公司净利润-553187360486应付账款203237291317EBITDA-363190353489其他64489811071221EPS元-117039075101非流动负债2020180618061806长期借款1806180618061806租赁负债其他214000主要财务比率2022A2023E2024E2025E负债合计2890297332443392成长能力少数股东权益1757102168营业收入269257229124股本0000营业利润-416-12071263471留存收益和资本公积1986217325333019归属母公司净利润3591337931349归属母公司股东权益1888207524352922获利能力负债和股东权益4796510557816481毛利率535580581591净利率-161436882现金流量表百万元2022A2023E2024E2025EROE-29390148166经营活动净现金流-328343562584ROIC-149387392净利润-553187360486偿债能力折旧摊销180241814资产负债率603582561523少数股东权益-21404566净负债比率-666-709-807-866营运资金变动及其他669213919流动比率447371347358速动比率445369345356投资活动净现金流231-98-2447营运能力资本支出-91000总资产周转率070087097097其他投资322-98-2447应收账款周转率1451143613791345应付账款周转率781823842800筹资活动净现金流-148664每股指标元借款增加-86887每股收益-117039075101普通股增加0000每股经营现金-068071117122已付股利0-2-2-3每股净资产393432507608其他-62000估值比率现金净增加额-67251544636PE-1698404520951553PB506364310258EVEBITDA-228231761560996资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24心动公司港股公司报告TablePageTop研究团队简介钱熠然伦敦政治经济学院发展研究硕士浙江大学文学TableIntroduction管理学本科现任东北证券传媒行业分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34心动公司港股公司报告TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44