投资要点
　　本周观点：国内方面，各项政策逐步落地，市场信心缓慢恢复，8月份制造业PMI提高0.4个百分点至49.7%，但房地产和出口需求仍然表现较为低迷，制造业PMI连续5个月位于荣枯线以下，需求不足继续对经济恢复形成压制。目前，国内经济仍持续处于弱修复阶段，但随着宏观政策加码并逐渐落地，实体经济运行状况大概率会边际改善，经济增长或将提速。8月31日央行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，下调首套和二套房首付比例、下调二套住房贷款利率下限、降低存量首套住房贷款利率。预计该系列政策后期将有效拉动投资和消费端，对经济增速起到明显提振作用。面对近期人民币对美元持续贬值压力，9月1日，央行决定自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。预计该政策短期内将增加外汇供给，释放出稳定外汇市场信号，有效缓解人民币对美元贬值压力，中长期将为国内货币政策自主性挪出一定空间。海外方面，美国劳工统计局周五公布，8月美国非农就业人数增加18.7万人，预估增加为17万人；失业率从7月的3.5%升至8月的3.8%，为2022年2月以来的最高水平，高于市场预期的3.5%。这是美国就业数据连续第三个月保持“18万+”的水平，低于过去12个月27.1万人的月均就业增幅。但是，美国7月核心PCE物价指数同比上升4.2%，预估为4.2%，前值为4.1%。整体来看，离美联储2%通胀目标仍有一定距离，美国年内保持高利率环境为大概率事件。欧洲方面，8月PMI整体偏弱。其中，欧元区8月制造业PMI初值为43.7，终值43.5，预期42.6，前值42.7，虽然为3个月高位，但还是表现低迷。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。
　　国内热点：一、中国制造业PMI连续三个月回升。二、两部门：降低存量首套住房贷款利率。三、两部门调整优化差别化住房信贷政策。四、央行将外汇存款准备金率下调至4%。
　　国际热点：一、8月美国非农就业人数增加18.7万人。二、英、法、德三国8月PMI出炉。三、美国7月核心PCE同比上升4.2%。
　　上周高频数据跟踪：8月28日至9月1日，上证指数上涨2.26%，收报3133.25点；沪深300指数上涨2.22%，收报3791.45；创业板指上涨2.93%，收报2100.26点。
　　风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观定期策略5国内地产政策发力美国8月失业率上升宏观经济研究周报0828-09032023年09月01日投资要点本周观点国内方面各项政策逐步落地市场信心缓慢恢复8月上证指数-沪深300走势图份制造业PMI提高04个百分点至497但房地产和出口需求仍然表现较为低迷制造业PMI连续5个月位于荣枯线以下需求不足继上证指数沪深300续对经济恢复形成压制目前国内经济仍持续处于弱修复阶段但17随着宏观政策加码并逐渐落地实体经济运行状况大概率会边际改7善经济增长或将提速8月31日央行金融监管总局联合发布关-3于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房-13贷款利率有关事项的通知下调首套和二套房首付比例下调二套2022-092022-122023-032023-062023-09住房贷款利率下限降低存量首套住房贷款利率预计该系列政策后期将有效拉动投资和消费端对经济增速起到明显提振作用面对近1M3M12M期人民币对美元持续贬值压力9月1日央行决定自9月15日起上证指数-479-223-215下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点即外汇存款准备金率由沪深300-556-019-704现行的下调至预计该政策短期内将增加外汇供给释放出稳64黄红卫分析师定外汇市场信号有效缓解人民币对美元贬值压力中长期将为国内执业证书编号S0530519010001货币政策自主性挪出一定空间海外方面美国劳工统计局周五公布huanghongweihnchasingcom8月美国非农就业人数增加187万人预估增加为17万人失业率叶彬研究助理从7月的35升至8月的38为2022年2月以来的最高水平高yebinhnchasingcom于市场预期的35这是美国就业数据连续第三个月保持18万的水平低于过去12个月271万人的月均就业增幅但是美国7相关报告月核心PCE物价指数同比上升42预估为42前值为41整体来看离美联储2通胀目标仍有一定距离美国年内保持高利率1策略点评美国就业市场数据走弱白银配环境为大概率事件欧洲方面8月PMI整体偏弱其中欧元区8置价值较高2023-08-31月制造业初值为终值预期前值虽然为2策略点评报告全球流动性临近拐点黄金PMI4374354264273个月高位但还是表现低迷整体来看尽管美国等发达经济体近价格易涨难跌2023-08-30期经济形势较好但海外主要利率若持续维持高位经济衰退风险仍3大类资产跟踪周报0821-0825市场悲观情绪持续发酵政策组合拳提振信心2023-08-然不小短期内需保持谨慎30国内热点一中国制造业PMI连续三个月回升二两部门降低存量首套住房贷款利率三两部门调整优化差别化住房信贷政策四央行将外汇存款准备金率下调至4国际热点一8月美国非农就业人数增加187万人二英法德三国8月PMI出炉三美国7月核心PCE同比上升42上周高频数据跟踪8月28日至9月1日上证指数上涨226收报313325点沪深300指数上涨222收报379145创业板指上涨293收报210026点风险提示国内政策超预期欧美经济衰退风险加剧此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1本周观点42上周国内宏观消息梳理521中国制造业PMI连续三个月回升522央行国家金融监督管理总局降低存量首套住房贷款利率523央行国家金融监督管理总局调整优化差别化住房信贷政策524央行将外汇存款准备金率下调至453上周海外宏观消息梳理6318月美国非农就业人数增加187万人632英法德三国8月PMI出炉表现均较为低迷633美国7月核心PCE物价指数同比上升4264上周市场高频数据跟踪741中国市场742美国市场75上周经济高频数据跟踪851海外经济增长及通胀852国内经济增长953国内通胀1254国内流动性136风险提示13图表目录图1中证500指数点7图2中证1000指数点7图3创业板指数点7图4恒生指数恒生中国企业指数点7图5道琼斯工业平均指数点8图6标准普尔500指数点8图7波罗的海干散货指数BDI8图8CRB商品价格指数点8图9原油价格美元桶9图10美国通胀国债9图1130城商品房周日均成交面积万平方米9图12100大中城市周成交土地占地面积万平方米9图13水泥价格指数点10图14石油沥青装置开工率10图15轮胎开工率10图16柯桥纺织价格指数点11图17义乌小商品总价格指数点11图18中国乘用车当周日均销量万辆11图19中国当周电影票房收入万元11图20出口集装箱运价指数点12此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图21中国主要港口外贸货物吞吐量当月值万吨12图22中国猪肉当周平均价元公斤12图23南华工业品指数点12图24货币投放量亿元13图25SHIBOR1周13此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1本周观点国内地产政策发力美国8月失业率上升国内方面各项政策逐步落地市场信心缓慢恢复8月份制造业PMI提高04个百分点至497但房地产和出口需求仍然表现较为低迷制造业PMI连续5个月位于荣枯线以下需求不足继续对经济恢复形成压制2023年1-7月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降155降幅较1-6月份收窄13个百分点累计利润降幅自年初以来逐月收窄7月当月规上工业企业利润同比下降67降幅较6月份收窄16个百分点同样延续改善态势目前国内经济仍持续处于弱修复阶段但随着宏观政策加码并逐渐落地实体经济运行状况大概率会边际改善经济增长或将提速8月31日央行金融监管总局联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知下调首套和二套房首付比例下调二套住房贷款利率下限降低存量首套住房贷款利率预计该系列政策后期将有效拉动投资和消费端对经济增速起到明显提振作用面对近期人民币对美元持续贬值压力9月1日央行决定自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点即外汇存款准备金率由现行的6下调至4预计该政策短期内将增加外汇供给释放出稳定外汇市场信号有效缓解人民币对美元贬值压力中长期将为国内货币政策自主性挪出一定空间海外方面美国劳工统计局周五公布8月美国非农就业人数增加187万人预估增加为17万人失业率从7月的35升至8月的38为2022年2月以来的最高水平高于市场预期的35劳动力参与率从626上升到628为2020年2月以来的最高水平这是美国就业数据连续第三个月保持18万的水平低于过去12个月271万人的月均就业增幅美国舆论普遍认为就业市场的这种缓慢降温趋势增加了美联储在9月暂缓加息的概率但是美国7月核心PCE物价指数同比上升42预估为42前值为41环比上升02预估为02前值为02整体来看离美联储2通胀目标仍有一定距离结合美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上偏鹰发言美国年内保持高利率环境为大概率事件欧洲方面8月PMI整体偏弱其中欧元区8月制造业PMI初值为437终值435预期426前值427虽然为3个月高位但还是表现低迷英国8月制造业PMI为430预期425较上月的453明显下滑创2020年5月以来新低法国8月季调后制造业PMI为460预期464较7月的451显著上升德国8月制造业PMI为391预期391高于7月的388但仍为2020年5月以来的第二低值整体来看尽管美国等发达经济体近期经济形势较好但海外主要利率若持续维持高位经济衰退风险仍然不小短期内需保持谨慎此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告2上周国内宏观消息梳理21中国制造业PMI连续三个月回升事件8月份中国制造业采购经理指数PMI为497环比上升04个百分点非制造业商务活动指数为510下降05个百分点持续位于扩张区间综合PMI产出指数为513上升02个百分点我国经济景气水平总体保持稳定来源国家统计局22央行国家金融监督管理总局降低存量首套住房贷款利率事件中国人民银行国家金融监督管理总局发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知自2023年9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定但在贷款市场报价利率LPR上的加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限新发放的贷款只能用于偿还存量首套住房商业性个人住房贷款仍纳入商业性个人住房贷款管理来源东方财富网23央行国家金融监督管理总局调整优化差别化住房信贷政策事件8月31日中国人民银行国家金融监督管理总局发布了关于调整优化差别化住房信贷政策的通知以下简称通知根据通知对于贷款购买商品住房的居民家庭首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点通知要求中国人民银行国家金融监督管理总局各派出机构按照因城施策原则指导各省级市场利率定价自律机制根据辖区内各城市房地产市场形势及当地政府调控要求自主确定辖区内各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例和利率下限来源金融时报24央行将外汇存款准备金率下调至4为提升金融机构外汇资金运用能力央行决定自9月15日起下调金融机构外汇存此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告款准备金率2个百分点即外汇存款准备金率由现行的6下调至48月以来美元指数走强人民币兑美元汇率又有贬值人民币兑美元中间价从8月1日的71283贬至9月1日的71788贬值幅度达505个基点不过衡量人民币对一篮子货币汇率的中国外汇交易中心CFETS人民币汇率指数保持平稳8月25日报9733较近期低点9594上涨139外汇存款准备金率是金融机构交存中国人民银行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率调整外汇存款准备金率是央行稳定汇率的一项有力政策根据央行的过往操作一般在汇率贬值压力加大之际可以通过下调外汇存款准备金率减轻贬值压力来源证券时报网3上周海外宏观消息梳理318月美国非农就业人数增加187万人事件美国劳工统计局周五公布8月美国非农就业人数增加187万人预估增加为17万人8月美国失业率从7月的35升至38为2022年2月以来的最高水平高于市场预期的35劳动力参与率从626上升到628为2020年2月以来的最高水平这是美国就业数据连续第三个月保持18万的水平低于过去12个月271万人的月均就业增幅美国舆论普遍认为就业市场的这种缓慢降温趋势增加了美联储在9月暂缓加息的概率数据公布后芝商所美联储利率观察工具显示交易员预计美联储在9月利率会议上维持利率不变的可能性为93来源证券时报网32英法德三国8月PMI出炉表现均较为低迷事件标普全球9月1日发布数据英国8月制造业PMI为430预期425较上月的453明显下滑创2020年5月以来新低法国8月季调后制造业PMI为460预期464较7月的451显著上升德国8月制造业PMI为391预期391高于7月的388但仍为2020年5月以来的第二低值来源界面33美国7月核心PCE物价指数同比上升42事件美国7月核心PCE物价指数同比上升42预估为42前值为41美国7月核心PCE物价指数环比上升02预估为02前值为02来源同花顺财经此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告4上周市场高频数据跟踪41中国市场截至2023年9月1日中证500指数收报575080点周涨304中证1000指数收报610720点周涨388图1中证500指数点图2中证1000指数点中证500指数成交量亿股右轴中证1000指数成交量亿股右轴800035085003007500300800025025075007000200200700065001501506500600010010060005055005055005000050000202108202202202208202302202308202108202202202208202302202308资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2023年9月1日创业板指收报210026点周涨293恒生指数收报1838206点周涨093图3创业板指数点图4恒生指数恒生中国企业指数点创业板指数成交量亿股右轴恒生指数恒生中国企业指数右轴360035280001000026000340030900024000320025220008000300020200002800700015180002600160006000102400140005000220051200020000100004000202108202202202208202302202308202108202202202208202302202308资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券42美国市场截至2023年9月1日道琼斯工业平均指数收报3483771点周涨143标准普尔500指数收报451577点周涨250此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图5道琼斯工业平均指数点图6标准普尔500指数点道琼斯工业平均指数标准普尔500指数390005000370003500045003300031000400029000350027000250002021082022022022082023022023083000202108202202202208202302202308资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券5上周经济高频数据跟踪51海外经济增长及通胀波罗的海干散货指数BDI2023年09月01日波罗的海干散货指数BDI当周平均值为1088点较上周减少6360点CRB商品价格指数2023年09月01日CRB商品价格指数当周平均值为28117点较上周增加562点图7波罗的海干散货指数BDI图8CRB商品价格指数点3506000500030040002502811730002002000108800100015001002018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券原油价格2023年09月01日布伦特原油期货结算价连续当周日均值为8624美元桶较上周上涨233美元桶此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告美国通胀国债TIPS2023年09月01日美国10年通胀指数国债TIPS周度日均利率为1872较上周下降6BP图9原油价格美元桶图10美国通胀国债140251202086241510010801872005600040-0520-100-152018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券52国内经济增长投资30大中城市商品房成交面积2023年08月27日30大中城市商品房周度日均成交面积为3245万平方米较上周增加369万平方米100大中城市成交土地占地面积2023年08月27日100大中城市成交土地占地面积当周值为71431万平方米较上周减少22331万平方米图1130城商品房周日均成交面积万平方米图12100大中城市周成交土地占地面积万平方米100600090805000704000605030004071431200030201000103245002018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-042019-042020-042021-042022-042023-04资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告水泥价格指数2023年08月26日水泥价格指数周度日均值为10974点较上周上涨023点石油沥青装置开工率2023年08月30日中国石油沥青装置当周开工率为461较上周增加080个百分点图13水泥价格指数点图14石油沥青装置开工率220656020046105518050451604014010974353012025100202018-042019-042020-042021-042022-042023-042018-052019-052020-052021-052022-052023-05资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券轮胎开工率2023年08月31日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为7211较上周减少015个百分点中国汽车轮胎全钢胎当周开工率为646较上周增加013个百分点图15轮胎开工率80721170606460504030201002018-062019-062020-062021-062022-062023-06中国开工率汽车轮胎半钢胎中国开工率汽车轮胎全钢胎资料来源Wind财信证券此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告消费柯桥纺织价格指数2023年08月28日柯桥纺织价格指数为10618点较上周减少030点义乌小商品总价格指数2023年09月03日义乌中国小商品总价格指数为10091点较上周减少025点图16柯桥纺织价格指数点图17义乌小商品总价格指数点11010401035109103010810251061810201071015100911061010105100510001049951039902018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-062019-062020-062021-062022-062023-06资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券乘用车销量2023年08月27日中国乘用车当周日均销量为696万辆较上周增加107万辆电影票房收入2023年08月27日中国当周电影票房收入为145000万元较上周减少34100万元图18中国乘用车当周日均销量万辆图19中国当周电影票房收入万元25007000006000002000696500000150040000010003000001450000020000050010000000002018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券出口出口集装箱运价指数此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告2023年09月01日出口集装箱运价指数为89298点较上周减少168点主要港口外贸货物吞吐量2023年07月中国主要港口外贸货物吞吐量当月值为4283066万吨较去年同期增加3367万吨图20出口集装箱运价指数点图21中国主要港口外贸货物吞吐量当月值万吨400045000350043000428306630004100025003900020003700015008929835000100033000500310000290002018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-072019-072020-072021-072022-072023-07资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券53国内通胀猪肉价格2023年08月23日中国猪肉当周平均价为2713元公斤较上周增加018元公斤南华工业品指数2023年09月01日南华工业品指数当周平均值为396121点较上一日增加3866点图22中国猪肉当周平均价元公斤图23南华工业品指数点704500396121604000503500402713300030250020200010015002018-052019-052020-052021-052022-052023-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券此报告仅供内部客户参考-12-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告54国内流动性货币投放量2023年09月01日当周货币投放量为1409000亿元货币回笼量为728000亿元货币净投放量为681000亿元较上周增加728000亿元SHIBOR2023年09月01日1周SHIBOR利率为181较上周减少-820BP图24货币投放量亿元图25SHIBOR1周货币投放量货币回笼量货币净投放量26040000240300001814022068100020000200180100001600140-10000120-20000100202011202105202111202205202211202305202109202203202209202303202309资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券6风险提示国内政策超预期欧美经济衰退风险加剧此报告仅供内部客户参考-13-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-14-请务必阅读正文之后的免责条款部分