投资要点
　　事件：8月31日，俄罗斯副总理诺瓦克对该国总统普京表示，俄罗斯与OPEC+就进一步缩减石油出口达成一致，将于下周宣布相关措施。受此影响，近期原油价格处于上行通道。
　　欧美经济好于预期，原油需求端存在支撑：全球原油消费量与全球经济增速高度相关。2023年1月迄今，虽然全球制造业PMI持续低于荣枯线，但全球服务业PMI及全球综合PMI则持续在荣枯线上方。欧美需求及服务业恢复好于预期，降低了全球经济衰退风险。在持续鹰派加息后，欧美经济仍保持相当韧性。美联储7月会议纪要显示，一些与会者认为经济风险变得更加平衡；美联储内部研究人员撤销对经济衰退的预测。纽约联储预计2023年10月前美国经济衰退概率仅为26.03%。8月份欧佩克月报将2023年全球经济增长预测从2.6%上调至2.7%，将2024年全球经济增长预测从2.5%上调至2.6%；并预计2023年全球原油需求增速为244万桶/日，与此前预期持平，预计2024年全球石油需求增速为220万桶/日。
　　OPEC持续减产，原油库存或继续下降：全球主要的石油生产地区集中在中东地区、北美洲及俄罗斯，欧佩克+联盟原油产量约占全球原油总产量的40%，其供给变动将较大影响全球油价走势。欧佩克+在去年底开始限制供应，以提振国际油价，并于6月将减产协议延长至2024年底。本次俄罗斯与OPEC+就进一步缩减石油出口达成一致，预计原油供给端将进一步偏紧，对国际油价形成支撑。国际能源署认为，“欧佩克＋”减产行动可能会在今年剩余时间里降低库存，进而推高油价。按照“欧佩克＋”目前产量测算，原油库存可能会在第三季度减少220万桶/天，到第四季度将减少120万桶/天。
　　中期而言，预计原油价格将在70-90美元/桶的中枢波动：原油价格在大滞胀期间经历暴涨，根据世界银行，原油价格从1970年2月的1.21美元/桶大幅上行至1979年11月的40.75美元/桶。但随着天然气及可再生能源的持续开发利用，原油占全球一次能源消费占比从第一次石油危机时期（1973-1974年）的52%占比下降至目前约30%占比。从议价权来看，在第一次石油危机时期（1973-1974年），欧佩克石油产量占全球比例达到历史最高值，全球产量占比高达52%。但截至2021年，欧佩克石油产量占全球比例下跌至37.86%，全球议价能力明显回落。随着原油在能源消费中地位下降、欧佩克在全球石油产量占比下降，预计本轮石油价格的涨幅及持续性均不及上世纪70年代。我们预计后续原油价格将在70-90美元/桶的中枢波动。
　　投资建议：中国房地产刺激政策落地，将较大增加原油需求；俄罗斯与OPEC+就进一步缩减石油出口达成一致，原油供给端相对紧张，短期原油价格存在脉冲式走高的可能性，目前南华商品价格指数已创下历史新高，市场风格转向顺周期，当下宜阶段性布局石油板块。
　　风险提示：“金九银十”地产复苏不及预期风险；地产流动性风险；OPEC减产不及预期风险；欧美经济衰退风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略点评供需边际趋紧关注石油板块机会策略点评2023年09月04日投资要点事件8月31日俄罗斯副总理诺瓦克对该国总统普京表示俄罗斯上证指数-沪深300走势图与OPEC就进一步缩减石油出口达成一致将于下周宣布相关措施受此影响近期原油价格处于上行通道上证指数沪深30017欧美经济好于预期原油需求端存在支撑全球原油消费量与全球经7济增速高度相关2023年1月迄今虽然全球制造业PMI持续低于荣枯线但全球服务业PMI及全球综合PMI则持续在荣枯线上方-3欧美需求及服务业恢复好于预期降低了全球经济衰退风险在持续-13鹰派加息后欧美经济仍保持相当韧性美联储月会议纪要显示2022-092022-122023-032023-067一些与会者认为经济风险变得更加平衡美联储内部研究人员撤销对1M3M12M经济衰退的预测纽约联储预计2023年10月前美国经济衰退概率仅上证指数-479-223-215为26038月份欧佩克月报将2023年全球经济增长预测从26上沪深300-556-019-704调至将年全球经济增长预测从上调至并预2720242526计2023年全球原油需求增速为244万桶日与此前预期持平预计黄红卫分析师2024年全球石油需求增速为220万桶日执业证书编号S0530519010001huanghongweihnchasingcomOPEC持续减产原油库存或继续下降全球主要的石油生产地区集中在中东地区北美洲及俄罗斯欧佩克联盟原油产量约占全球原相关报告油总产量的40其供给变动将较大影响全球油价走势欧佩克在财信宏观策略市场资金跟踪周报194-98去年底开始限制供应以提振国际油价并于6月将减产协议延长至二级探底到位将开启中线反弹行情2023-09-032024年底本次俄罗斯与OPEC就进一步缩减石油出口达成一致2策略点评美国就业市场数据走弱白银配置预计原油供给端将进一步偏紧对国际油价形成支撑国际能源署认价值较高2023-08-31为欧佩克减产行动可能会在今年剩余时间里降低库存进而3策略点评报告全球流动性临近拐点黄金价推高油价按照欧佩克目前产量测算原油库存可能会在第三格易涨难跌2023-08-30季度减少220万桶天到第四季度将减少120万桶天中期而言预计原油价格将在70-90美元桶的中枢波动原油价格在大滞胀期间经历暴涨根据世界银行原油价格从1970年2月的121美元桶大幅上行至1979年11月的4075美元桶但随着天然气及可再生能源的持续开发利用原油占全球一次能源消费占比从第一次石油危机时期1973-1974年的52占比下降至目前约30占比从议价权来看在第一次石油危机时期1973-1974年欧佩克石油产量占全球比例达到历史最高值全球产量占比高达52但截至2021年欧佩克石油产量占全球比例下跌至3786全球议价能力明显回落随着原油在能源消费中地位下降欧佩克在全球石油产量占比下降预计本轮石油价格的涨幅及持续性均不及上世纪70年代我们预计后续原油价格将在70-90美元桶的中枢波动投资建议中国房地产刺激政策落地将较大增加原油需求俄罗斯与OPEC就进一步缩减石油出口达成一致原油供给端相对紧张短此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告期原油价格存在脉冲式走高的可能性目前南华商品价格指数已创下历史新高市场风格转向顺周期当下宜阶段性布局石油板块风险提示金九银十地产复苏不及预期风险地产流动性风险OPEC减产不及预期风险欧美经济衰退风险此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分