事件：
　　公司于2023年8月30日发布2023年半年报，上半年公司实现营收39.1亿元，同比-4.1%。归母净利润8.2亿元，同比+2.4%；扣非归母净利润6.8亿元，同比-7.4%。
　　分季度看，23Q2单季公司实现营收23.5亿元，同比+15.6%，环比+50.4%。归母净利润3.3亿元，同比+66.3%，环比-30.7%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+107.0%，环比-31.8%。
　　点评：
　　风机大型化趋势显著，降价背景下盈利能力仍具韧性。2023上半年风力发电机组类业务收入29.3亿元，其中5.XMW及以上机组在风机中收入占比由33.1%提升至54.5%。2023年上半年，陆风含塔筒最高均价为2347元/kW，海风含塔筒最高均价为4001元/kW，均在低价区间运行，而公司上半年毛利率达24.0%，保持了较好的盈利水平。
　　公司新增与在手订单规模均创历史新高。2023年上半年公司新增订单为8.35GW，截至2023年6月底在手订单为16.31GW，6.25MW、6.7MW机型成为公司新增订单的主力机型。
　　新能源电站业务持续贡献利润。2023年上半年公司实现投资收益8.0亿元，同比+28.3%，公司坚持实施“滚动开发”战略，上半年公司新增并网三个项目，容量合计为250MW，对外转让隆回冷溪山新能源、延津县太行山新能源、通道驰远新能源三个公司，项目容量合计250MW，实现了较好的投资收益。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025归母净利润分别是21.1、27.6、33.0亿元，同比增长28.3%、30.4%、19.8%，截止9月4日的市值对应23-24年PE为18.0、13.8倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：需求不及预期风险、技术进步缓慢风险、行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：-012TableReportDate-0-事件01234542公司于2023年8月30日发布2023年半年报上半年公司实现营收3916789亿元同比-41归母净利润82亿元同比24扣非归母净利润68亿元同比89-74分季度看23Q2单季公司实现营收235亿元同比156环比50412TableAuthor34567893归母净利润33亿元同比663环比-307扣非归母净利润28亿7ABCDDCEDDFDDDB3元同比1070环比-318GH4IDBDJKLLEMNBB3O3333PQRSTUVWXYZTWWU33点评3风机大型化趋势显著降价背景下盈利能力仍具韧性2023上半年风3力发电机组类业务收入293亿元其中5XMW及以上机组在风机中3收入占比由331提升至5452023年上半年陆风含塔筒最高均价为2347元kW海风含塔筒最高均价为4001元kW均在低价区间运行而公司上半年毛利率达240保持了较好的盈利水平公司新增与在手订单规模均创历史新高2023年上半年公司新增订单为835GW截至2023年6月底在手订单为1631GW625MW67MW机型成为公司新增订单的主力机型新能源电站业务持续贡献利润2023年上半年公司实现投资收益80亿元同比283公司坚持实施滚动开发战略上半年公司新增并网三个项目容量合计为250MW对外转让隆回冷溪山新能源延津县太行山新能源通道驰远新能源三个公司项目容量合计250MW实现了较好的投资收益盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025归母净利润分别是211276330亿元同比增长283304198截止9月4日的市值对应23-24年PE为180138倍维持增持评级风险因素需求不及预期风险技术进步缓慢风险行业竞争加剧风险重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元1019512325150792306625205增长率YoY9520922453093归属母公司净利润16031648211427563302百万元增长率YoY16928283304198毛利率287236259253261净资产收益率ROE414147171191196-abcdefEPS摊薄元133137175229274ghijk3AlgmnhohlA3gpqroj市盈率PE倍23722308179913801152市净率PB倍981340308263225stuvwxyuzFBOBDDDLB资料来源wind信达证券研发中心预测AB4C股价为2023年9月4日收盘价-0httpwwwcindasccom1资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1028117990213702652126407营业总收入101912325150792306625205货币资金39809098103401041812541营业成本727159422111751722218631应收票据营业税金及附加73126014151148813699775115126应收账款15242304170833932173销售费用66076490512921361预付账款管理费用185314302422447349410513738781存货15281636332147824380研发费用54276890513381437其他23334378428563586053财务费用50-68483669681非流动资产7518842693771053711845减值损失合计-114-83-46-57-62长期股权投资191295295295295投资净收益514936120611531260固定资产合计40464039475356296624其他212106261400434无形资产营业利润28437537337136918651891244631893820其他29963716395642424556营业外收支-15-5223资产总计1779926415307473705838252利润总额18501886244731913823流动负债1246314439162352045019202所得税247233330431516短期借款净利润2659308939114411491116031653211727603307应付票据15622452220544931718少数股东损益05345应付账款31924097335438224458归属母公司净利润16031648211427563302其他50504802676677248116EBITDA17801374220132983954非流动负债1459794214921492149EPS当年元162152175229274长期借款1342614614614614其他117180153515351535现金流量表单位百万元负债合计1392215233183842259921351会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益经营活动现金流0037116477592849173320归属母公司股东权益387711183123611445216890净利润16031653211727603307负债和股东权益折旧摊销1779926415307473705838252303335413507611财务费用36-7490127143投资损失-519-939-1206-1153-1260重要财务指标单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-877-429-1184-1393439其它营业总收入1019512325150792306625205100213557080同比9520922453093投资活动现金流159-3572-192-547-690归属母公司净利润16031648211427563302资本支出-1817-2598-1398-1698-1947同比16928283304198长期投资622-7710-3-3毛利率287236259253261其他1353-203120611531260ROE414147171191196筹资活动现金流139375611591-291-508EPS摊薄元133137175229274吸收投资055121600PE23722308179913801152借款26933819822500500PB981340308263225支付利息或股息-116-103-602-791-1008现金流净增加额EVEBITDA007214615281032820219947711683782122TableIntroduction-0123456789ABCDEFGHIJKLB6MNOPQRSTUJKOVWXY1234-56OPZ1234-569AADEabcdeAfBCDE56OPgRSTUJKOVWXYhi56OPZFjk-0123456OPlmnoAp9DEqABCAAERSTUJKOVWXY1234rs56OPZtuvwxyQzADERSTUJKOVWXY156OPZ-0123456OPlmqHABCDERSTUJKOVWXY-56OPZwxyQApADEzAAERSTUJKOVWXYhi56OPZ-0httpwwwcindasccom3负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关--abcdef-c7-3-6ce-efc4I-O3-e----01234567789--A38BCDE-7FGBCHIJcKLMNOEPQKBCHRSTOEUcVWQXYZabcb38defDE-GgF-hc4ef66ij-klefm8nop673-cqr-sBCgFtuBCvwxyzBCU-gFgF6-6BCBFG-gFH3qr-yyzdByy-dB301投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级aED673LDDhaCED67h3hca238C3673M3taC2345ut8u86ij8-I8Hu63-8cXxc-6MNOEPQVd7N78BCDE-BCBCzBCBCBP63-0httpwwwcindasccom4