核心观点
　　2023H1公司收入稳步增长，盈利能力实现提升，受益于政府补助公司业绩进一步快速增长，归母净利润同比增长95.48%。产品方面，前道Track设备客户导入良好、部分获重复订单，后道先进封装设备再获批量重复订单；研发方面，公司涂胶显影设备及物理清洗机实现技术突破。展望全年，公司前道Track与物理清洗产品已形成核心竞争力，叠加新品放量，业绩有望持续增长。
　　事件
　　公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入6.96亿元，同比增长37.95%；归母净利润1.36亿元，同比增长95.48%；扣非后归母净利润1.04亿元，同比增长57.71%。其中，Q2单季度实现营业收入4.07亿元，同比增长27.09%；归母净利润0.70亿元，同比增长88.41%；扣非后归母净利润0.47亿元，同比增长35.28%。
　　简评
　　营业收入稳步增长，业绩实现大幅提升
　　营收实现稳步增长，盈利能力提升明显。2023H1公司实现营收6.96亿元，同比增长37.95%，公司产品竞争力不断增强，收入规模持续增长。盈利能力方面，2023H1公司毛、净利率分别为43.44%、19.50%，同比分别+3.33pct、+5.74pct，盈利能力提升明显。
　　费用端来看，2023H1公司期间费用率达29.73%，同比+2.42pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.54%、10.70%、11.07%、-0.59%，同比分别+0.61pct、-1.36pct、+2.60pct、+0.57pct，公司持续推进研发，2023H1公司研发费用达0.77亿元，同比增长80.33%，研发费用高速增长导致研发费用率提升明显，受益于规模效应管理费用率得到改善，公司费用率略有提升。
　　归结到利润端，2023H1公司实现归母净利润1.36亿元，同比增长95.48%，扣非净利润1.04亿元，同比增长57.71%，受益于公司收入规模增长及盈利能力提升，公司业绩大幅提升。此外，公司计入非经常性损益的政府补助金额为0.34亿元，占当期利润总额的比例为22.08%，政府补助带动归母净利润提升。
　　公司存货增长较快，支撑后续增长。2023Q2末公司存货达15.73亿元，同比增长34.93%，环比Q1末增长9.25%，反映出公司为后续订单增长进行战略备货较多，为后续业绩增长提供支撑。
　　前道涂胶显影设备客户导入良好、部分获重复订单，后道先进封装设备再获批量重复订单
　　（1）前道涂胶显影设备：①浸没式涂胶显影机：公司第三代浸没式高产能涂胶显影设备平台架构FT300（Ⅲ）于2022年12月份发布后获得客户广泛认可，公司对平台架构和内部腔体单元进一步完善并优化，未来该平台架构将作为通用性架构全面向下兼容ArF、KrF、I-line、offline等工艺。截至2023H1，公司浸没式涂胶显影机客户端导入进展良好。②高端offline设备：公司超高温烘烤Barc设备已实现客户重复订单；应用于其他旋涂类工艺的SOC设备实现客户端导入，该设备可在碳旋涂环节中替代传统填充工艺，有效拓展了涂胶显影机的产品应用领域和市场空间。
　　（2）前道物理清洗设备：公司前道物理清洗机SpinScrubber凭借其高产能、高颗粒去除能力、高性价比等优势打破国外垄断，实现国内市场领先，目前已作为主流机型广泛应用于中芯国际、上海华力、青岛芯恩、广州粤芯、上海积塔、厦门士兰等知名厂商。近年来在高产能清洗架构、颗粒去除能力等工艺上实现进一步提升，国内市占率稳步上升。
　　（3）后道先进封装领域设备：公司与国内新兴封装势力加深合作，2023H1再次获得来自主要厂商的批量重复订单。
　　（4）化合物、MEMS、LED等小尺寸领域设备：2023年上半年，受LED终端市场消费需求低迷、射频器件等库存调整等因素影响，公司小尺寸领域设备市场需求有所下滑。后续随着MircoLED行业发展、移动通信基站持续扩容、AR/VR产业链降本推进，小尺寸领域设备有望迎来新的市场增量。
　　公司持续推进研发创新，前道设备技术突破及性能提升显著
　　公司持续推进研发，研发成果显著。公司持续加大研发投入，2023H1研发费用达0.77亿元，同比增长80.33%。2023H1公司新获发明专利6项、实用新型专利7项、外观设计专利7项，新获软件著作权16项。截至2023H1末，公司共获发明专利177项、实用新型专利52项、外观设计专利36项、软件著作权76项。公司是国内唯一可以提供量产型前道涂胶显影机的厂商，目前已完成在前道晶圆加工环节28nm及以上工艺节点的全覆盖。
　　2023H1公司在前道涂胶显影设备和物理清洗机方面实现较大突破。①涂胶显影设备方面，浸没式高产能涂胶显影机平台架构及内部腔体单元进一步优化、完善，全新的热盘快速降温技术在热盘单元烘烤温度切换过程中实现降温时间的大幅缩短，提升热盘处理效率，进而提升整机产能；旋涂省胶技术应用了基于大量客户端量产数据模型下生成的核心函数控制系统，实现光刻胶旋涂的精准控制，可为客户大量节约光刻胶成本。②物理清洗机方面，公司在多腔体高产能架构及零部件国产化等方面取得良好进展。
　　投资建议
　　预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为2.76、4.18、5.90亿元，同比分别增长37.76%、51.75%

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评专用设备业绩实现高增前道设备导入顺利芯源微688037SH半导体设备系列报告核心观点维持买入吕娟公司收入稳步增长盈利能力实现提升受益于政府补2023H1lyujuancsccomcn助公司业绩进一步快速增长归母净利润同比增长9548产品021-68821610方面前道Track设备客户导入良好部分获重复订单后道先SAC编号S1440519080001进封装设备再获批量重复订单研发方面公司涂胶显影设备及编号物理清洗机实现技术突破展望全年公司前道Track与物理清SFCBOU764洗产品已形成核心竞争力叠加新品放量业绩有望持续增长发布日期2023年09月05日当前股价14800元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入696亿元同比增长3795归母净利润136亿元同比增长9548扣1个月3个月12个月非后归母净利润104亿元同比增长5771其中Q2单季度-043436-4708-4486-2022-1806实现营业收入407亿元同比增长2709归母净利润070亿12月最高最低价元3118012060元同比增长8841扣非后归母净利润047亿元同比增长总股本万股13744893528流通A股万股1374489总市值亿元20342简评流通市值亿元20342近3月日均成交量万25940营业收入稳步增长业绩实现大幅提升主要股东沈阳先进制造技术产业有限公司营收实现稳步增长盈利能力提升明显2023H1公司实现营收1157696亿元同比增长3795公司产品竞争力不断增强收入规股价表现模持续增长盈利能力方面2023H1公司毛净利率分别为7343441950同比分别333pct574pct盈利能力提升明53显3313费用端来看2023H1公司期间费用率达2973同比242pct-7-27其中销售管理研发财务费用率分别为85410701107-059同比分别061pct-136pct260pct057pct公司202295202315202325202335202345202355202365202375202385持续推进研发2023H1公司研发费用达077亿元同比增长202210520221152022125芯源微上证指数8033研发费用高速增长导致研发费用率提升明显受益于规模效应管理费用率得到改善公司费用率略有提升相关研究报告中信建投专用设备芯源微归结到利润端2023H1公司实现归母净利润136亿元同比增2023-05-03688037业绩持续高增前道产品将长9548扣非净利润104亿元同比增长5771受益于公快速放量半导体设备系列报告司收入规模增长及盈利能力提升公司业绩大幅提升此外公中信建投高端制造芯源微688037前道涂胶显影开始放量高2022-11-03司计入非经常性损益的政府补助金额为034亿元占当期利润总端机型研发顺利半导体设备系列额的比例为2208政府补助带动归母净利润提升报告中信建投高端制造芯源微688037业绩维持高速增长前道涂2022-08-29胶显影设备放量在即半导体设备系列报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明芯源微A股公司简评报告公司存货增长较快支撑后续增长2023Q2末公司存货达1573亿元同比增长3493环比Q1末增长925反映出公司为后续订单增长进行战略备货较多为后续业绩增长提供支撑前道涂胶显影设备客户导入良好部分获重复订单后道先进封装设备再获批量重复订单1前道涂胶显影设备浸没式涂胶显影机公司第三代浸没式高产能涂胶显影设备平台架构FT300于2022年12月份发布后获得客户广泛认可公司对平台架构和内部腔体单元进一步完善并优化未来该平台架构将作为通用性架构全面向下兼容ArFKrFI-lineoffline等工艺截至2023H1公司浸没式涂胶显影机客户端导入进展良好高端offline设备公司超高温烘烤Barc设备已实现客户重复订单应用于其他旋涂类工艺的SOC设备实现客户端导入该设备可在碳旋涂环节中替代传统填充工艺有效拓展了涂胶显影机的产品应用领域和市场空间2前道物理清洗设备公司前道物理清洗机SpinScrubber凭借其高产能高颗粒去除能力高性价比等优势打破国外垄断实现国内市场领先目前已作为主流机型广泛应用于中芯国际上海华力青岛芯恩广州粤芯上海积塔厦门士兰等知名厂商近年来在高产能清洗架构颗粒去除能力等工艺上实现进一步提升国内市占率稳步上升3后道先进封装领域设备公司与国内新兴封装势力加深合作2023H1再次获得来自主要厂商的批量重复订单4化合物MEMSLED等小尺寸领域设备2023年上半年受LED终端市场消费需求低迷射频器件等库存调整等因素影响公司小尺寸领域设备市场需求有所下滑后续随着MircoLED行业发展移动通信基站持续扩容ARVR产业链降本推进小尺寸领域设备有望迎来新的市场增量公司持续推进研发创新前道设备技术突破及性能提升显著公司持续推进研发研发成果显著公司持续加大研发投入2023H1研发费用达077亿元同比增长80332023H1公司新获发明专利6项实用新型专利7项外观设计专利7项新获软件著作权16项截至2023H1末公司共获发明专利177项实用新型专利52项外观设计专利36项软件著作权76项公司是国内唯一可以提供量产型前道涂胶显影机的厂商目前已完成在前道晶圆加工环节28nm及以上工艺节点的全覆盖2023H1公司在前道涂胶显影设备和物理清洗机方面实现较大突破涂胶显影设备方面浸没式高产能涂胶显影机平台架构及内部腔体单元进一步优化完善全新的热盘快速降温技术在热盘单元烘烤温度切换过程中实现降温时间的大幅缩短提升热盘处理效率进而提升整机产能旋涂省胶技术应用了基于大量客户端量产数据模型下生成的核心函数控制系统实现光刻胶旋涂的精准控制可为客户大量节约光刻胶成本物理清洗机方面公司在多腔体高产能架构及零部件国产化等方面取得良好进展投资建议预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为276418590亿元同比分别增长377651754103对应PE分别为7194x4741x3362x维持买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明1芯源微A股公司简评报告重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元82867138487205427284515357505YOY151956712483438502565净利润百万元773520016275744184359010YOY584115877377651754103毛利率38083840406641354274净利率9331445134214711651ROE862950119716081951EPS摊薄元056146201304429PE倍256479911719447413362PB倍2211942861762656资料来源iFinD中信建投证券风险分析1终端消费市场复苏不及预期若AI3C汽车新能源等行业需求不达预期会影响晶圆代工厂及封测厂资本扩张进而影响半导体设备需求2国产设备进口替代不及预期若国产设备商在先进制程方面的突破不及预期将影响下游客户先进制程产线扩张从而影响国产设备需求3对华半导体制程限制加剧若地缘政治摩擦升级或将加剧对华半导体制程限制从而影响国内晶圆封测厂扩产最终影响国产半导体设备需求请务必阅读正文之后的免责条款和声明2芯源微A股公司简评报告吕娟分析师介绍董事总经理高端制造组组长机械首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名陈宣霖研究助理chenxuanlincsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明3芯源微A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcnch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