事件：公司披露2023年中报业绩，符合预期。公司2023年上半年实现营收6.96亿，同比增长38.0%；归母净利润1.36亿元，同比增长95.5%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长57.7%。其中单二季度营收4.07亿元，同比增27.1%；归母净利润0.70亿元，同比增88.4%；扣非归母净利润0.47亿元，同比增35.3%。整体符合预期。
　　前道涂胶显影设备客户端验证进展良好，新签订单以前道产品为主。公司第三代浸没式高产能涂胶显影设备平台架构发布以来受到下游客户广泛认可，ArFi浸没式涂胶显影机客户端导入进展良好，同时高端offline涂胶显影机实现客户重复订单。2023上半年公司新签订单中前道产品占比较高，截至2023年6月末公司在手订单仍维持高位，预计下半年前道产品新签订单有望进一步放量。
　　盈利能力维持较高水平。1H23公司毛利率43.4%，同比提升3.3pcts，较2022年全年提升5.0pcts，维持一季度以来较高盈利能力。公司前道设备、后道先进封装设备具备国内技术领先壁垒，叠加后道设备营收占比提升、核心零部件国产化率持续提升，预计2023年全年公司毛利率将维持同比增长。
　　日本半导体设备出口管制措施实施，公司国产替代预将加速。日本对6大类半导体设备出口管制的政策已于7月23日实施，其中包括先进制程领域涂胶显影相关设备，全球涂胶显影设备市场东京电子市占率近90%，受日本出口管制影响国内晶圆厂预将在成熟制程领域提升涂胶显影设备国产化率以保障生产线安全性及稳定性，降低对东京电子的依赖，芯源微作为国内领先的涂胶显影设备生产企业，有望加速提升国内市场份额。
　　预计后续封测领域景气度有望回升，带来公司后道产品订单增长。公司在景气度下行周期持续加深与国内封测企业合作、提升市场份额。2Q23以来，国内先进封测厂商稼动率环比已出现回暖迹象，未来汽车电子、工业电子及高性能计算等需求增长或将引领新一轮的资本开支计划，公司后道先进封装领域设备订单有望同步增长。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司前道产品下半年有望放量，后道及小尺寸产品维持市场竞争优势，预计公司将维持高成长性。预计2023-2025年归母净利润2.62、3.88、6.13亿，同比增速分别为31%、48%、58%，对应23年动态PE 63倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏；设备验证结果不达预期；原材料采购周期延长风险。

研究报告全文：上市公司电子公2023年08月29日司芯源微688037研究前道产品导入进展良好后续订单有望放量公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持事件公司披露2023年中报业绩符合预期公司2023年上半年实现营收696亿同比增长380归母净利润136亿元同比增长955扣非归母净利润104亿元同证市场数据2023年08月28日比增长577其中单二季度营收407亿元同比增271归母净利润070亿元同券收盘价元1206研一年内最高最低元3370112002比增884扣非归母净利润047亿元同比增353整体符合预期究市净率75报息率分红股价033前道涂胶显影设备客户端验证进展良好新签订单以前道产品为主公司第三代浸没式高流通A股市值百万元16576告上证指数深证成指3098641023315产能涂胶显影设备平台架构发布以来受到下游客户广泛认可ArFi浸没式涂胶显影机客户注息率以最近一年已公布分红计算端导入进展良好同时高端offline涂胶显影机实现客户重复订单2023上半年公司新签订单中前道产品占比较高截至2023年6月末公司在手订单仍维持高位预计下半年前基础数据2023年06月30日道产品新签订单有望进一步放量每股净资产元1618资产负债率4208盈利能力维持较高水平1H23公司毛利率434同比提升33pcts较2022年全年提总股本流通A股百万137137流通B股H股百万--升50pcts维持一季度以来较高盈利能力公司前道设备后道先进封装设备具备国内技术领先壁垒叠加后道设备营收占比提升核心零部件国产化率持续提升预计2023一年内股价与大盘对比走势年全年公司毛利率将维持同比增长芯源微沪深300指数收益率100日本半导体设备出口管制措施实施公司国产替代预将加速日本对6大类半导体设备出口管制的政策已于7月23日实施其中包括先进制程领域涂胶显影相关设备全球涂胶50显影设备市场东京电子市占率近90受日本出口管制影响国内晶圆厂预将在成熟制程领0域提升涂胶显影设备国产化率以保障生产线安全性及稳定性降低对东京电子的依赖芯-50源微作为国内领先的涂胶显影设备生产企业有望加速提升国内市场份额09-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-30预计后续封测领域景气度有望回升带来公司后道产品订单增长公司在景气度下行周期相关研究持续加深与国内封测企业合作提升市场份额2Q23以来国内先进封测厂商稼动率环芯源微688037点评1Q23盈利能比已出现回暖迹象未来汽车电子工业电子及高性能计算等需求增长或将引领新一轮的力大幅提升在手订单续创新高20230426资本开支计划公司后道先进封装领域设备订单有望同步增长芯源微688037点评2022年营收同投资分析意见维持盈利预测维持买入评级考虑到公司前道产品下半年有望放量比67涂胶显影龙头高速增长20230223后道及小尺寸产品维持市场竞争优势预计公司将维持高成长性预计2023-2025年归母净利润262388613亿同比增速分别为314858对应23年动态PE63证券分析师倍维持买入评级杨海晏A0230518070003yanghyswsresearchcom风险提示需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏设备验证结果不达预期原材料采购周期袁航A0230521100002延长风险yuanhangswsresearchcom李天奇A0230522080001财务数据及盈利预测litqswsresearchcom联系人20222023H12023E2024E2025E李天奇营业总收入百万元1385696209528744229862123297818同比增长率671379513372471litqswsresearchcom归母净利润百万元200136262388613同比增长率1588955310480580每股收益元股216099191283447毛利率384434392402411ROE9561108136174市盈率83634327注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入8291385209528744229其中营业收入8291385209528744229减营业成本513853127517182491减税金及附加711161421主营业务利润30952180411421717减销售费用73104168230338减管理费用92142189230338减研发费用92152230316465减财务费用-24-344经营性利润53119220362572加信用减值损失损失以-填列-100-9-10-17加资产减值损失损失以-填列-8-2400加投资收益及其他41594455105营业利润76176260407659加营业外净收入046281914利润总额76222288426673减所得税-122253860净利润77200262388613少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润77200262388613全面摊薄总股本8493137137137每股收益元092227191283447资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想