印花税实施减半征收，地产政策密集出台，半年报业绩超预期，从景气度和利润弹性两个纬度对H2预期可以更加乐观。建议关注标的：电商：阿里巴巴、拼多多、京东集团；本地生活：美团；酒店：首旅酒店、锦江酒店、华住集团、亚朵酒店、君亭酒店；受益出行链百货：重庆百货、百联股份、银座股份、合肥百货；景区：天目湖、长白山、峨眉山A、黄山旅游、九华旅游；OTA平台：携程集团、同程旅行；演艺：宋城演艺；教育：中教控股、行动教育。人力资源服务：Boss直聘。
　　线下零售半年报数据超预期，经营显著优化。1）主业收入复苏+降本增效提升释放利润：受益客流恢复，23H1重百收入同增+2.55%，主业利润（扣除马消和非经损益）同增同比+12.8%；家家悦和百联主业收入略降但盈利有所改善，家家悦毛利率24.1%（+0.35pct），净利率2%（+0.32pct），百联收入下降但H1利润扭亏；2）省外拓张超预期：品牌势能和管理模式得以复制，23H1家家悦内蒙维乐惠首次转盈，安徽真棒超市减亏1964万；3）激励机制理顺，改革红利如期释放：重百2022年、家家悦和豫园股份2023年启动股权激励，管理层薪酬和业绩挂钩，动力更充足。重百吸收合并重庆商社，改善负债结构，落实国企混改成果。4）新业务打开空间：家家悦零食业态模式跑通，Q2新增5家，预计下半年加速加盟开店；百联奥莱收入同增56.36%，毛利率75.37%，同增10.54pct；重百马上消费子公司利润同增130.71%。
　　酒店：Q3高景气度告一段落，更需要关注Q4边际变化，对明年RevPAR可以更乐观。STR高频数据来看，暑期热度已过，酒店经营指标从8月中旬环比开始下降。从中报业绩来看，首旅和锦江恢复弱于华住亚朵，原因我们判断系拓店下沉，收入略承压：首旅轻管理占比上升，但轻管理RevPAR仅恢复到19年的84.1%，弱于经济型和中高端。锦江铂涛收入恢复到19H1的84%，维也纳门店数量增速较收入增速更快，预计单店收入有所下降。锦江海外业务的亏损增加预计也对短期情绪产生影响。但我们认为Q4出行链将维持高景气，国庆航班价格强于暑期，地产和消费政策持续激励信心。酒店板块作为顺周期资产，处在供给去化，连锁化率提升的阶段，目前估值持续回调，具备配置价值。
　　电商零售：性价比+出海逻辑标的持续受益。品牌化+低价心智+货币化率提升，拼多多Q2业绩超预期，公司归属于普通股东的净利润为131.08亿元，同比增长47.34%，高于彭博一致预期52.43%；根据Sensor Tower数据显示，今年二季度，Temu应用安装量从一季度的3100万跃升至7400万，下载量进入全球前十。同为性价比零售的名创优品也创下单季度利润率新高，其中海外业务持续增长，4QFY23海外门店贡献营收11.1亿元，同增42%，海外市场贡献经营利润40%以上。6月份美国盈利门店占比近90%。
　　风险提示
　　宏观经济恢复不及预期；行业竞争加剧；消费恢复不及预期。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告行业周报社会服务社会服务报告日期2023年09月03日政策密集催化静待业绩复苏行业周报投资要点行业评级看好维持印花税实施减半征收地产政策密集出台半年报业绩超预期从景气度和利润分析师宁浮洁弹性两个纬度对H2预期可以更加乐观建议关注标的电商阿里巴巴拼多执业证书号S1230522060002多京东集团本地生活美团酒店首旅酒店锦江酒店华住集团亚朵ningfujiestockecomcn酒店君亭酒店受益出行链百货重庆百货百联股份银座股份合肥百货相关报告景区天目湖长白山峨眉山A黄山旅游九华旅游OTA平台携程集团1即购即提实施5个月销售同程旅行演艺宋城演艺教育中教控股行动教育人力资源服务Boss额146亿元20230903直聘2高景气延续利润渐进复苏20230828线下零售半年报数据超预期经营显著优化1主业收入复苏降本增效提升释3中免23H1毛利率环比8pct放利润受益客流恢复23H1重百收入同增255主业利润扣除马消和非7月韩免销售额恢复至19年的经损益同增同比128家家悦和百联主业收入略降但盈利有所改善家家悦4520230826毛利率241035pct净利率2032pct百联收入下降但H1利润扭亏2省外拓张超预期品牌势能和管理模式得以复制23H1家家悦内蒙维乐惠首次转盈安徽真棒超市减亏1964万3激励机制理顺改革红利如期释放重百2022年家家悦和豫园股份2023年启动股权激励管理层薪酬和业绩挂钩动力更充足重百吸收合并重庆商社改善负债结构落实国企混改成果4新业务打开空间家家悦零食业态模式跑通Q2新增5家预计下半年加速加盟开店百联奥莱收入同增5636毛利率7537同增1054pct重百马上消费子公司利润同增13071酒店Q3高景气度告一段落更需要关注Q4边际变化对明年RevPAR可以更乐观STR高频数据来看暑期热度已过酒店经营指标从8月中旬环比开始下降从中报业绩来看首旅和锦江恢复弱于华住亚朵原因我们判断系拓店下沉收入略承压首旅轻管理占比上升但轻管理RevPAR仅恢复到19年的841弱于经济型和中高端锦江铂涛收入恢复到19H1的84维也纳门店数量增速较收入增速更快预计单店收入有所下降锦江海外业务的亏损增加预计也对短期情绪产生影响但我们认为Q4出行链将维持高景气国庆航班价格强于暑期地产和消费政策持续激励信心酒店板块作为顺周期资产处在供给去化连锁化率提升的阶段目前估值持续回调具备配置价值电商零售性价比出海逻辑标的持续受益品牌化低价心智货币化率提升拼多多Q2业绩超预期公司归属于普通股东的净利润为13108亿元同比增长4734高于彭博一致预期5243根据SensorTower数据显示今年二季度Temu应用安装量从一季度的3100万跃升至7400万下载量进入全球前十同为性价比零售的名创优品也创下单季度利润率新高其中海外业务持续增长4QFY23海外门店贡献营收111亿元同增42海外市场贡献经营利润40以上6月份美国盈利门店占比近90风险提示宏观经济恢复不及预期行业竞争加剧消费恢复不及预期httpwwwstockecomcn112请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1本周行情回顾42重点公司盈利预测63行业重要数据跟踪7312023年7月社零数据732社会服务行业重要指标833商贸零售行业重要指标94重要行业动态105风险提示11httpwwwstockecomcn212请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1本周各板块涨跌幅申万一级4图2本周商贸零售子版块涨跌幅4图3本周社会服务子版块涨跌幅4图4商贸零售板块估值情况TTM5图5社会服务板块估值情况TTM5图6民航单日预定指数8图7民航当月客运量及同比增速8图8民航当月旅客周转量及同比增速8图9国内航线当月正班客座率及同比增速8图10各航司客座率8图11各航司客座率国内航线8图12规模以上快递业务总量及同比增速9图13规模以上分专业快递业务总量9图142023年7月规模以上分地区快递业务总量9图15中国电商物流指数ELI同比指数9表1本周商贸零售板块涨跌幅TOP55表2本周社会服务板块涨跌幅TOP55表3本周商贸零售社会服务行业上市公司盈利预测6表42023年7月社零数据7表5本周商贸零售行业重要动态10表6本周社会服务行业重要动态11httpwwwstockecomcn312请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1本周行情回顾社会服务与商贸零售板块表现较好本周20230828-2023090331个申万一级行业中27个行业上涨其中商贸零售行业上涨266社会服务行业上涨189图1本周各板块涨跌幅申万一级资料来源Wind浙商证券研究所分子板块看商贸零售贸易一般零售专业连锁互联网电商子板块的涨跌幅分别为174192477620社会服务专业服务酒店餐饮旅游及景区教育子版块的涨跌幅分别为-104091372429图2本周商贸零售子版块涨跌幅图3本周社会服务子版块涨跌幅资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn412请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图4商贸零售板块估值情况TTM图5社会服务板块估值情况TTM资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所个股方面商贸零售板块涨幅前五的公司为国联股份1730中央商场1327三江购物1318国芳集团1241国光连锁1238跌幅前五的公司为百联B股-787友好集团-616汇鸿集团-465东方创业-455跨境通-375表1本周商贸零售板块涨跌幅TOP5涨幅TOP5跌幅TOP5证券代码证券简称周涨跌幅证券代码证券简称周涨跌幅603613SH国联股份1730900923SH百联B股-787600280SH中央商场1327600778SH友好集团-616601116SH三江购物1318600981SH汇鸿集团-465601086SH国芳集团1241600278SH东方创业-455605188SH国光连锁1238002640SZ跨境通-375资料来源Wind浙商证券研究所社会服务板块涨幅前五的公司为创业黑马2114金陵体育1373零点有数1179ST明诚1103学大教育1072跌幅前五的公司为谱尼测试-1440实朴检测-1116锦江B股-1057建科股份-1045东方时尚-805表2本周社会服务板块涨跌幅TOP5涨幅TOP5跌幅TOP5证券代码证券简称周涨跌幅证券代码证券简称周涨跌幅300688SZ创业黑马2114300887SZ谱尼测试-1440300651SZ金陵体育1373301228SZ实朴检测-1116301169SZ零点有数1179900934SH锦江B股-1057600136SHST明诚1103301115SZ建科股份-1045000526SZ学大教育1072603377SH东方时尚-805资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn512请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2重点公司盈利预测表3本周商贸零售社会服务行业上市公司盈利预测重点现价EPSPE周涨跌幅总市值代码公司9月1日2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E亿元3690HK美团-W12850-109190413683-118683119-2808021PDDO拼多多1032962471696613011714118292613729988HK阿里巴巴902028761469178231151312309183789618HK京东集团-SW12880332713933117239181411-0924095002127SZ南极电商364-013035000000-291025489300792SZ壹网壹创25280761061261443324201844660605136SH丽人丽妆1088-035057068084-3119161332344300740SZ水羊股份19440320781031256125191633576BZOBOSS直聘15400120751652481282196769699961HK携程集团-S30940217113213031528143272420-07121156100HK同道猎聘75300901503605385492114-17039601933SH永辉超市328-030003006010-111285132-030298002419SZ天虹股份58201002703103657221916-05168603708SH家家悦1178009043054063131282219-06776600729SH重庆百货3306223326362405151098-190134600754SH锦江酒店3897011132188234367302117-3404171179HK华住3170-059111126146-54292522-2611035301073SZ君亭酒店365502505609213014666402879871600258SH首旅酒店1753-052069099119-34251815-102196601888SH中国中免10935253406564713432719151722262600859SH王府井2110017090113139123231915125239300144SZ宋城演艺12540000360520633389352420415328603043SH广州酒家2493092124151178272016141011426862HK海底捞213502508009611085272219-11611909922HK九毛九1258003039063085419322015-6541839869HK海伦司790-146027040051-5292015-1001000520HK呷哺呷哺379-033021038052-1118107-86741603755SH日辰股份305505207610513759402922549301579HK颐海国际147007608710211819171412-1004152605108SH同庆楼33900361091501919431231831388605077SH华康股份2496140169217270181511900457603057SH紫燕食品23420580911151394026201724996603713SH密尔克卫812336842655670022191512001134688366SH昊海生科111501042593263951074334281334191300955SZ嘉亨家化235606911015719334211512-01724资料来源Wind一致预期浙商证券研究所httpwwwstockecomcn612请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报3行业重要数据跟踪312023年7月社零数据表42023年7月社零数据2023年7月指标当期值亿元同比增长社会消费品零售总额3676125其中除汽车以外的消费品零售额3290630其中限额以上单位消费品零售额1376203其中实物商品网上零售额--按经营地分城镇3192023乡村484138按消费类型分餐饮收入4277158其中限额以上单位餐饮收入1116109商品零售3248310其中限额以上单位商品零售12646-05粮油食品类143155饮料类24331烟酒类39172服装鞋帽针纺织品类96123化妆品类247-41金银珠宝类218-100日用品类566-10体育娱乐用品类9126家用电器和音像器材类726-55中西药品类50937文化办公用品类305-131家具类12601通讯器材类44730石油及制品类1974-06汽车类3855-15建筑及装横材料类122-112资料来源国家统计局浙商证券研究所httpwwwstockecomcn712请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报32社会服务行业重要指标图6民航单日预定指数图7民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