事件描述
　　2023年上半年公司收入为7.54亿元，同比增长11.89%；归母净利润为2.41亿元，同比增长29.74%；归母净利润为2.24亿元，同比增长22%。其中单二季度公司收入为3.87亿元，同比减少0.75%；归母净利润为1.33亿元，同比增长11.67%；扣非归母净利润为1.24亿元，同比增长5.16%。
　　事件评论
　　家用呼吸机业务短期承压，中长期稳增长趋势未变。2023年上半年公司收入7.54亿元，按产品拆分，家用呼吸机组件收入5.09亿元，同比下降0.7%；主要是由于工厂搬厂到马来和下游库存影响产品交付节奏。人工耳蜗组件收入5766.99万元，同比增长48.26%，主要是由于下游客户在成都完成建厂需求增加。家用及消费电子组件收入5776.37万元，主要是YETI、SKG等新客户放量。精密模具及自动化设备收入7314.43万元，其他医疗组件收入4266.77万元。
　　营运水平提升，在毛利率方面，公司从2022年的43.04%提升至2023年上半年的43.98%，其中单Q2毛利率为44.55%，其中家用呼吸机组件毛利率为45.28%（+3.53%）；人工植入耳蜗组件毛利率为66.16%（+3.73%）。在净利率方面，公司从2022年的28.41%提升至31.95%，其中单Q2净利率为34.25%。
　　持续开发新客户。公司医疗产品组件已涵盖：监护、呼吸氧疗、急救、器械消毒、心血管等领域，主要客户不乏全球百强医疗器械公司（迈瑞、强生、西门子和雅培等）。2023年上半年公司在给药系统、血糖管理领域项目取得突破性进展，获得相应的客户订单，已逐步实现销售收入。在健康防护、个人护理、户外运动、家用及消费电子等领域，公司的客户包括飞利浦、YETI、Rosti、SKG等国际国内知名企业和品牌，其中YETI、SKG的项目进展顺利，已经取得实质的订单与销售收入。未来，公司将持续聚焦四大业务板块：血糖、IVD、心血管和骨科。
　　客户黏性强。下游医疗器械公司在组件的选择和认证上有严格的标准和较长的时间周期，已获取认证的产品更换核心组件供应商会新增模具开发成本、产品质量确认和认证等相关成本。因此，一旦工艺验证通过后合作时长显著提升。
　　深耕研发创新。公司掌握核心生产和制造工艺技术，2023年上半年研发投入5,252万元，同比增长39.75%。在精密模具设计和制造方面，公司掌握液态硅胶模具及成型技术、特定产品专用技术和长期植入医用零件制造技术。在自动化设计与制造方面，公司拥有自主的自动化设计与开发团队，已成功开发开发包括转移注塑双色成型呼吸面罩产品全自动生产系统等近千台自动化设备。
　　盈利预测：公司专注于医疗器械组件的高端智造，预计2023-2025年收入分别为16.74、21.07和27.57亿元，归母净利润分别为5.00、6.34和8.31亿元，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、如果家用呼吸机或人工耳蜗市场缩小，则对公司营收增长会产生不利冲击。
　　2、如果新客户或新产品拓展不力，则对公司的发展前景会产生负面影响。
　　3、由于公司从事出口型业务，若汇率出现较大波动，将会对业绩产生干扰。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨美好医疗301363SZTableTitle业绩平稳其他产品线增长亮眼报告要点2TableSummary023年上半年公司家用呼吸机组件业务承压短期业绩有所波动中长期看好第二增长曲线的拓展主要是基于1公司核心壁垒是自有的模具自动化设备和工艺技术获取下游客户订单的核心是工艺生产的Know-How2客户拓展已有进展在给药系统血糖管理领域项目获得客户订单在健康防护家用及消费电子等领域YETISKG的项目进展顺利已经取得实质的订单与销售收入未来公司将持续聚焦四大业务板块血糖IVD心血管和骨科分析师及联系人TableAuthor伍云飞徐晓欣SACS0490521060001SACS0490522120001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-04cjzqdt11111美好医疗301363SZTableTitle2公司研究丨点评报告业绩平稳其他产品线增长亮眼TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据2023年上半年公司收入为754亿元同比增长1189归母净利润为241亿元同比增长TableBaseData当前股价元34512974归母净利润为224亿元同比增长22其中单二季度公司收入为387亿元同总股本万股40666比减少075归母净利润为133亿元同比增长1167扣非归母净利润为124亿元同比增长516流通A股B股万股40260事件评论每股净资产元765近12月最高最低价元53203231家用呼吸机业务短期承压中长期稳增长趋势未变2023年上半年公司收入754亿元注股价为2023年8月29日收盘价按产品拆分家用呼吸机组件收入509亿元同比下降07主要是由于工厂搬厂到马来和下游库存影响产品交付节奏人工耳蜗组件收入576699万元同比增长4826主要是由于下游客户在成都完成建厂需求增加家用及消费电子组件收入577637万元市场表现对比图近12个月主要是YETISKG等新客户放量精密模具及自动化设备收入731443万元其他医疗美好医疗沪深300指数组件收入426677万元3520营运水平提升在毛利率方面公司从2022年的4304提升至2023年上半年的54398其中单Q2毛利率为4455其中家用呼吸机组件毛利率为4528353-9202210202312023520238人工植入耳蜗组件毛利率为6616373在净利率方面公司从2022年的2841资料来源提升至3195其中单Q2净利率为3425Wind持续开发新客户公司医疗产品组件已涵盖监护呼吸氧疗急救器械消毒心血管相关研究等领域主要客户不乏全球百强医疗器械公司迈瑞强生西门子和雅培等2023年上半年公司在给药系统血糖管理领域项目取得突破性进展获得相应的客户订单已逐TableReport医疗器械上游精密组件核心供应商2023-07-步实现销售收入在健康防护个人护理户外运动家用及消费电子等领域公司的客26户包括飞利浦YETIRostiSKG等国际国内知名企业和品牌其中YETISKG的项目进展顺利已经取得实质的订单与销售收入未来公司将持续聚焦四大业务板块血糖IVD心血管和骨科客户黏性强下游医疗器械公司在组件的选择和认证上有严格的标准和较长的时间周期已获取认证的产品更换核心组件供应商会新增模具开发成本产品质量确认和认证等相关成本因此一旦工艺验证通过后合作时长显著提升深耕研发创新公司掌握核心生产和制造工艺技术2023年上半年研发投入5252万元同比增长3975在精密模具设计和制造方面公司掌握液态硅胶模具及成型技术特定产品专用技术和长期植入医用零件制造技术在自动化设计与制造方面公司拥有自主的自动化设计与开发团队已成功开发开发包括转移注塑双色成型呼吸面罩产品全自动生产系统等近千台自动化设备盈利预测公司专注于医疗器械组件的高端智造预计2023-2025年收入分别为16742107和2757亿元归母净利润分别为500634和831亿元给予买入评级风险提示1如果家用呼吸机或人工耳蜗市场缩小则对公司营收增长会产生不利冲击2如果新客户或新产品拓展不力则对公司的发展前景会产生负面影响更多研报请访问3由于公司从事出口型业务若汇率出现较大波动将会对业绩产生干扰长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1家用呼吸机或人工耳蜗为公司核心两大基石业务如果市场规模缩小对公司营收增长会产生不利冲击2公司的新产品尚处在推广早期市场销售中可能存在不达预期的风险可能对公司业绩增长造成不利影响3公司业务收入源于国外市场公司外销收入主要以美元计价未来汇率的波动可能对公司业绩增长造成不利影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入1415167421072757货币资金1230174922393190营业成本80692611591516交易性金融资产526526526526毛利6097489481240应收账款203290330481营业收入43454545存货433389609655营业税金及附加12131722预付账款20232938营业收入1111其他流动资产13181623销售费用26253241流动资产合计2425299537494913营业收入2222长期股权投资0000管理费用8485110141投资性房地产0000营业收入6555固定资产合计817717617517研发费用88100131171无形资产81818181营业收入6666商誉0000财务费用-49-28-39-50递延所得税资产7777营业收入-3-2-2-2其他非流动资产58585858加资产减值损失-3000资产总计3388385945125575信用减值损失1000短期贷款0000公允价值变动收益0000应付款项160225225364投资收益1111预收账款0000营业利润457562712934应付职工薪酬45536686营业收入32343434应交税费5568营业外收支0000其他流动负债96139144217利润总额457562712933流动负债合计307422442676营业收入32343434长期借款0000所得税费用556278103应付债券0000净利润402500634831递延所得税负债27272727归属于母公司所有者的净利润402500634831其他非流动负债33313029少数股东损益0000负债合计367479499731EPS元108123156204归属于母公司所有者权益3021337940134844现金流量表百万元少数股东权益00002022A2023E2024E2025E股东权益3021337940134844经营活动现金流净额381662491950负债及股东权益3388385945125575取得投资收益收回现金0111基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-201000每股收益108123156204其他-675000每股经营现金流094163121234投资活动现金流净额-876111市盈率3881345627282081债券融资0000市净率564512431357股权融资1225000EVEBITDA3306245219491436银行贷款增加减少21000总资产收益率119130140149筹资成本-6-14200净资产收益率133148158172其他-133-2-1-1净利率284299301301筹资活动现金流净额1107-144-1-1资产负债率108124111131现金净流量不含汇率变动影响647518491950总资产周转率054046050055资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555