事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入7.5亿元，同比增加12%；实现归属于母公司股东净利润2.4亿元，同比增加29.7%；实现扣非后归母净利润2.2亿元，同比增加22%。
　　 Q2业绩较为平稳，毛利率有所提升。分季度看，公司2023Q1/Q2实现收入分别为3.7/3.9亿元（ +29%/-0.8% ），实现归母净利润1.1/1.3亿元（+61.7%/+11.7%）。其中Q2季度收入同比略有下滑主要系下游客户订单季度间波动。从盈利能力来看，公司2023年H1毛利率为44%（+2.4pp），销售费用率为1.9%（+0.6pp），管理费用率为6.2%（+1.6pp），基本保持稳定，财务费用率为-5.1%（-1.7pp），研发费用率为7%（+1.4pp），综合以上公司净利率为32%（+4.4pp）。
　　家用呼吸机组件略有下滑，人工植入耳蜗组件快速增长。分业务板块来看，公司家用呼吸机组件2023年H1实现收入5.1亿元（-0.7%），主要系下游客户订单波动所致，毛利率为45.3%。人工植入耳蜗组件收入0.58亿元（+48.3%），毛利率为66.2%，公司这两块基石业务与客户A及客户B持续保持稳定合作关系，增长迅速。
　　全球化进程继续拓展，产能逐步释放。2023年H1，公司投入研发费用费用率为7%（+1.4pp），公司最新一代液态硅胶冷流道技术已研发成功并投入使用，提高了液态硅胶模具性能及生产效率；公司也成功开发出液态硅胶叠层模技术，使单机产能大幅提升。公司自主产品肺功能测试系统，已于2023年3月6日经广东省药品监督管理局批准，取得《中华人民共和国医疗器械注册证》。该产品填补了国内高精度、多模块大型肺功能仪产品领域的空白。马来西亚二期厂房建筑面积约1.7万平方米，已在2022年陆续投入使用，这也为公司海外业务的拓展起到了良好的支撑作用，有效的满足了客户对海外生产基地的需求。全球化持续加速，在给药、介入、助听、监护等细分领域也为强生、西门子、雅培、瑞声达听力、迈瑞等十二家全球医疗器械100强企业提供产品及组件的开发及生产服务，有多个项目和产品处于开发合作的不同阶段。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.31元、1.66元、2.12元，对应动态PE分别为25倍、20倍、16倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售下滑风险，研发进度不及预期风险

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月31日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价3298元美好医疗301363医药生物目标价元6个月Q2业绩平稳人工植入耳蜗增长迅速投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报实现营业收入75亿元同比增加12实现TableAuthor分析师杜向阳归属于母公司股东净利润24亿元同比增加297实现扣非后归母净利润执业证号S125052003000222亿元同比增加22电话021-68416017邮箱duxyswsccomcnQ2业绩较为平稳毛利率有所提升分季度看公司2023Q1Q2实现收入分别为3739亿元29-08实现归母净利润1113亿元TableQuotePic相对指数表现617117其中Q2季度收入同比略有下滑主要系下游客户订单季度间波动从盈利能力来看公司2023年H1毛利率为4424pp销售费美好医疗沪深30035用率为1906pp管理费用率为6216pp基本保持稳定财务费用率为-51-17pp研发费用率为714pp综合以上公司净利率26为3244pp178家用呼吸机组件略有下滑人工植入耳蜗组件快速增长分业务板块来看公-1司家用呼吸机组件2023年H1实现收入51亿元-07主要系下游客户订单波动所致毛利率为453人工植入耳蜗组件收入058亿元483-922102212232234236238毛利率为662公司这两块基石业务与客户A及客户B持续保持稳定合作关数据来源聚源数据系增长迅速全球化进程继续拓展产能逐步释放2023年H1公司投入研发费用费用率基础数据为714pp公司最新一代液态硅胶冷流道技术已研发成功并投入使用总股本TableBaseData亿股407提高了液态硅胶模具性能及生产效率公司也成功开发出液态硅胶叠层模技术流通A股亿股040周内股价区间元使单机产能大幅提升公司自主产品肺功能测试系统已于2023年3月6日经523324-4988总市值亿元14034广东省药品监督管理局批准取得中华人民共和国医疗器械注册证该产品总资产亿元3474填补了国内高精度多模块大型肺功能仪产品领域的空白马来西亚二期厂房每股净资产元765建筑面积约17万平方米已在2022年陆续投入使用这也为公司海外业务的拓展起到了良好的支撑作用有效的满足了客户对海外生产基地的需求全球相关研究化持续加速在给药介入助听监护等细分领域也为强生西门子雅培1TableReport美好医疗30136323Q1业绩超预期瑞声达听力迈瑞等十二家全球医疗器械100强企业提供产品及组件的开发及主营业务快速增长2023-04-20生产服务有多个项目和产品处于开发合作的不同阶段2美好医疗301363家用呼吸机组件龙头平台化渐成2022-11-04盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为131元166元212元对应动态PE分别为25倍20倍16倍维持买入评级风险提示产品销售下滑风险研发进度不及预期风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元141529180018231265298435增长率2443272028472904归属母公司净利润百万元40209533046754286028增长率2966325726712737每股收益EPS元099131166212净资产收益率ROE1331113212801433PE33252016PB444285254223数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1美好医疗3013632023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入141529180018231265298435净利润40209533046754286028营业成本8061099368124474160919折旧与摊销6228546854685468营业税金及附加1219143318572419财务费用-4922-5000-2464-2451销售费用2612450057827461资产减值损失-304000000000管理费用840590011156314922经营营运资本变动-10553-14761-15493-20758财务费用-4922-5000-2464-2451其他7478-183-0841028资产减值损失-304000000000经营活动现金流净额38136388285496969316投资收益053000000000资本支出-22233-20000-15000-10000公允价值变动损益033023026026其他-65369023026026其他经营损益000100010001000投资活动现金流净额-87602-19977-14974-9974营业利润456756311179861101610短期借款-3003000000000其他非经营损益-009-400-400-400长期借款-8209000000000利润总额456666271179461101210股权融资122479122479000000所得税545794071191915181支付股利000-8042-10661-13508净利润40209533046754286028其他-541535524642451少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额110726119792-8197-11058归属母公司股东净利润40209533046754286028现金流量净额646541386433179848284资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金123041261684293482341766成长能力应收和预付款项22628330644163053129销售收入增长率2443272028472904存货43346545416906988946营业利润增长率3112381726542723其他流动资产53483537335406654502净利润增长率2966325726712737长期股权投资000000000000EBITDA增长率2069353330332626投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程85685101176111667117158毛利率4304448046184608无形资产和开发支出8137723263275422三费率431472643668其他非流动资产2526247124172363净利率2841296129212883资产总计338845513902578658663286ROE1331113212801433短期借款000000000000ROA1187103711671297应付和预收款项23318363304401355842ROIC2819316735033859长期借款000000000000EBITDA销售收入3320353235833506其他负债13388674169347213营运能力负债合计36707430725094763055总资产周转率054042042048股本40666406664066640666固定资产周转率260227309424资本公积159704282183282183282183应收账款周转率641690661671留存收益102719147981204862277382存货周转率211198200203归属母公司股东权益302138470830527711600231销售商品提供劳务收到现金营业收入10569少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计302138470830527711600231资产负债率1083838880951负债和股东权益合计338845513902578658663286带息债务总负债000000000000流动比率78910871019943业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率648939865787EBITDA469816357982865104627股利支付率000150915781570PE3335251619861559每股指标PB444285254223每股收益099131166212PS948745580449每股净资产743115812981476EVEBITDA247816121198903每股经营现金094095135170股息率000060079101每股股利000020026033数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2美好医疗3013632023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分美好医疗3013632023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分美好医疗3013632023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分