核心观点：
　　业绩符合预期。公司发布23年中报，实现营业收入7.54亿元（YOY+11.89%），归母净利润2.41亿元（YOY+29.74%）；扣非归母净利润2.24亿元（YOY+22%）；毛利率43.98%（YOY+2.43pct）。医用内窥镜器械收入2.11亿元（YOY+46.26%），主要系公司的销售规模的扩大，技术及管理水平的提升。Q2实现营业收入3.87亿元（YOY0.75%）；归母净利润1.33亿元（YOY+11.67%）；扣非归母净利润1.24亿元（YOY+5.16%）；毛利率44.55%（YOY+1.96pct）。
　　23Q2公司费用率相较去年Q2增长。23Q2年销售费率2.24%（YOY+1.14pp）、管理费率7.37%（YOY+2.66pp）、研发费率8.22%（YOY+2.98pp）。
　　公司不断完善全球化布局。公司在给药、介入、助听、监护等细分领域为十余家全球医疗器械100强企业提供产品及组件的开发及生产服务；在给药系统、血糖管理、IVD、眼科器械器械消毒、骨科手术定位等细分领域与全球多家医疗创新器械企业展开合作；为多个国际、国内医疗器械知名企业提供医疗器械产品受托生产服务；在健康防护、个人护理、户外运动、家用及消费电子等领域为多家细分市场知名品牌提供高端产品及精密组件的开发和生产制造服务，其中YETI、SKG已经取得实质的订单与销售收入；公司国产大型肺功能仪已顺利上市，目前已陆续实现公立医院装机。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年公司EPS分别为1.25元/股、1.60元/股、2.10元/股，参考可比公司估值，给予公司2023年35倍PE估值，对应合理价值43.69元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示。单一客户重大依赖的风险；汇率波动风险；毛利率下降风险；业务拓展不及预期风险。

研究报告全文：TablePage中报点评医疗器械证券研究报告美好医疗TableTitle301363SZ公司评级TableInvest买入当前价格3451元家用呼吸机组件龙头多产品领域布局合理价值4369元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-30核心观点业绩符合预期公司发布23年中报实现营业收入754亿元相对市场TablePicQuote表现YOY1189归母净利润241亿元YOY2974扣非归母净利润224亿元YOY22毛利率4398YOY243pct医35用内窥镜器械收入211亿元YOY4626主要系公司的销售规25模的扩大技术及管理水平的提升Q2实现营业收入387亿元YOY-15075归母净利润133亿元YOY1167扣非归母净利润1245亿元YOY516毛利率4455YOY196pct-408221022122202230423062323Q2公司费用率相较去年Q2增长23Q2年销售费率224-14YOY114pp管理费率737YOY266pp研发费率822美好医疗沪深300YOY298pp公司不断完善全球化布局公司在给药介入助听监护等细分领域分析师TableAuthor罗佳荣为十余家全球医疗器械100强企业提供产品及组件的开发及生产服SAC执证号S0260516090004务在给药系统血糖管理IVD眼科器械器械消毒骨科手术定位SFCCENoBOR756等细分领域与全球多家医疗创新器械企业展开合作为多个国际国内021-38003671医疗器械知名企业提供医疗器械产品受托生产服务在健康防护个人luojiaronggfcomcn护理户外运动家用及消费电子等领域为多家细分市场知名品牌提供分析师朱新彦高端产品及精密组件的开发和生产制造服务其中YETISKG已经取SAC执证号S0260522070003得实质的订单与销售收入公司国产大型肺功能仪已顺利上市目前已gfzhuxinyangfcomcn陆续实现公立医院装机请注意朱新彦并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测与投资建议预计23-25年公司EPS分别为125元股册持牌人不可在香港从事受监管活动160元股210元股参考可比公司估值给予公司2023年35倍相关研究TableDocReportPE估值对应合理价值4369元股首次覆盖给予买入评级美好医疗家2023-07-23风险提示单一客户重大依赖的风险汇率波动风险毛利率下降风301363SZ用呼吸机组件龙头行稳致险业务拓展不及预期风险远盈利预测TableFinance2021A2022E2023E2024E2025ETableContacts营业收入百万元11371415181723433028增长率281244284290292EBITDA百万元3994797359681235归母净利润百万元310402508652853增长率202297265282309EPS元股086108125160210市盈率PE0003881276021531645ROE223133151162175EVEBITDA-073330617701356993数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText美好医疗中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产10502425253730064286经营活动现金流1963819184101222货币资金420123010319191781净利润310402508652853应收及预付246224363394584折旧摊销4672192252290存货314433326753810营运资金变动-175-80231-48787其他流动资产705378169391111其它14-13-13-6-8非流动资产851963147516231535投资活动现金流-326-876-964-516-359长期股权投资00000资本支出-315-201-703-399-202固定资产271817119713311285投资变动00-275-124-166在建工程45740170185142其他-11-6751479无形资产8281929089筹资活动现金流241107-143-1-1其他长期资产4125171719银行借款17721000资产总计19013388401346295821股权融资01225000流动负债375307576547887其他-153-139-143-1-1短期借款300000现金净增加额-118647-199-112862应付及预收232183415351633期初现金余额5304121059860748其他流动负债113125162196254期末现金余额41210598607481609非流动负债13460595857长期借款820000应付债券00000其他非流动负债5260595857负债合计509367635604944股本362407407407407资本公积4171597159715971597主要财务比率留存收益6251027138320302883至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益13923021337840244878成长能力少数股东权益00000营业收入281244284290292负债和股东权益19013388401346295821营业利润184311264282309归母净利润202297265282309获利能力利润表单位百万元毛利率449430435439442至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率273284280278282营业收入11371415181723433028ROE223133151162175营业成本627806102613151690ROIC207118141156170营业税金及附加812141824偿债能力销售费用2626404961资产负债率268108158131162管理费用518491112139净负债比率366121188150193研发费用6488113145188流动比率280789440550483财务费用8-49-21-18-16速动比率175639378404386资产减值损失-10-3-2-2-2营运能力公允价值变动收益001368总资产周转率060042045051052投资净收益31112应收账款周转率525699541653562营业利润348457578740969存货周转率362327557311374营业外收支00000每股指标元利润总额348457577740969每股收益086108125160210所得税38556988116每股经营现金流054094226101300净利润310402508652853每股净资产3847438319901199少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润310402508652853PE0003881276021531645EBITDA3994797359681235PB000564416349288EPS元086108125160210EVEBITDA-073330617701356993识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText美好医疗中报点评广发医药行业研究小组TableResearchTeam罗佳荣首席分析师上海财经大学管理学硕士2016年加入广发证券发展研究中心李安飞资深分析师中山大学医学硕士2018年加入广发证券发展研究中心方程嫣资深分析师哥伦比亚大学生物工程学硕士2022年加入广发证券发展研究中心朱新彦资深分析师香港中文大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心李桠桐高级分析师复旦大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心田鑫高级研究员格拉斯哥大学亚当斯密商学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨微高级研究员德国汉堡大学博士清华大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王稼宸高级研究员悉尼科技大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心龙雪芳研究员南开大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心袁泉研究员北京大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心王少喆研究员东南大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText美好医疗中报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财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