1H23收入及归母净利润平稳增长
　　公司1H23营收/归母净利/扣非净利7.54/2.41/2.24亿元，同比+11.9%/+29.7%/+22.0%，其中2Q23营收/归母净利/扣非净利3.87/1.33/1.24亿元，同比-0.8%/+11.7%/+5.2%。我们预计23-25年EPS1.23/1.53/1.92元。综合考虑到公司基石业务1H23下游订单波动，以及公司不断拓展合作深度，持续拓展其他细分领域，结合1H23业绩情况，我们给予公司2023年34x的PE估值（可比公司2023年Wind一致预期PE平均估值为31x），调整目标价至41.75元，维持“买入”评级。
　　1H23销售、管理和研发费用率提高，毛利率显著提升
　　公司1H23销售/管理/研发/财务费用率1.92%/6.23%/6.96%/-5.07%，分别同比+0.59/+1.56/+1.39/-1.69pct，1H23公司持续扩大团队规模，销售、管理及研发投入增长，相应费用率随之提高。公司1H23毛利率43.98%，同比+2.44pct。
　　呼吸机组件订单波动，人工耳蜗组件收入同比高速增长
　　1H23公司两大核心业务：1）家用呼吸机组件：1H23收入5.09亿元，同比-0.7%，毛利率45.3%，同比+3.5pct，或因下游客户订单波动；2）人工植入耳蜗组件：公司为全球人工耳蜗龙头客户B部分零部件独家供应商，业务技术门槛高、收入来源稳定，1H23人工耳蜗组件收入0.58亿元，同比+48.3%，毛利率66.2%，同比+3.7pct。
　　公司多元化业务布局，拓展新增长驱动
　　剔除来自大客户A和B的销售收入后，1H23公司收入约1.9亿元，同比增长53%：1）其他医疗器械组件：给药系统、血糖管理领域项目取得突破性进展，获得相应的客户订单，1H23业务收入0.43亿元；2）家用及消费电子组件：YETI、SKG的项目进展顺利，已经取得实质的订单收入，1H23收入0.58亿元；3）精密模具及自动化设备：1H23实现收入0.73亿元；4）自主产品：公司国产大型肺功能仪已上市并陆续实现公立医院装机，突破高端进口品牌垄断，1H23实现收入828万元。
　　多元化发展的国产精密医疗器械供应链龙头，维持“买入”评级
　　我们预计23-25年归母净利润为4.99/6.24/7.81亿元，同比增长24%/25%/25%，当前股价对应23-25年PE估值为28x/23x/18x，我们调整目标价至41.75元（前值56.53元），维持“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度高的风险；新业务拓展进度不如预期。

研究报告全文：证券研究报告美好医疗301363CH2Q利润平稳增长多元化发展顺利华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月30日中国内地医疗器械目标价人民币4175研究员代雯1H23收入及归母净利润平稳增长SACNoS0570516120002daiwenhtsccomSFCNoBFI915862128972078公司1H23营收归母净利扣非净利754241224亿元同比119297220其中2Q23营收归母净利扣非净利研究员孔垂岩PhD387133124亿元同比-0811752我们预计23-25年EPSSACNoS0570520010001kongchuiyanhtsccom元综合考虑到公司基石业务下游订单波动以及公8621289722281231531921H23司不断拓展合作深度持续拓展其他细分领域结合1H23业绩情况我们研究员王殷杰给予公司2023年34x的PE估值可比公司2023年Wind一致预期PE平SACNoS0570523070004wangyinjiehtsccom均估值为31x调整目标价至4175元维持买入评级8621289722281H23销售管理和研发费用率提高毛利率显著提升华泰证券研究所分析师名录公司1H23销售管理研发财务费用率192623696-507分别同比059156139-169pct1H23公司持续扩大团队规模销售管理及研发投入增长相应费用率随之提高公司1H23毛利率4398同比244pct呼吸机组件订单波动人工耳蜗组件收入同比高速增长1H23公司两大核心业务1家用呼吸机组件1H23收入509亿元同比-07毛利率453同比35pct或因下游客户订单波动2人工基本数据植入耳蜗组件公司为全球人工耳蜗龙头客户B部分零部件独家供应商业务技术门槛高收入来源稳定1H23人工耳蜗组件收入058亿元同比目标价人民币4175483毛利率662同比37pct收盘价人民币截至8月29日3451市值人民币百万140346个月平均日成交额人民币百万5436公司多元化业务布局拓展新增长驱动52周价格范围人民币3324-4988剔除来自大客户A和B的销售收入后1H23公司收入约19亿元同比增BVPS人民币765长531其他医疗器械组件给药系统血糖管理领域项目取得突破性进展获得相应的客户订单1H23业务收入043亿元2家用及消费电股价走势图子组件的项目进展顺利已经取得实质的订单收入YETISKG1H23美好医疗人民币收入058亿元3精密模具及自动化设备1H23实现收入073亿元4相对沪深300自主产品公司国产大型肺功能仪已上市并陆续实现公立医院装机突破高5023端进口品牌垄断1H23实现收入828万元4615428多元化发展的国产精密医疗器械供应链龙头维持买入评级370我们预计23-25年归母净利润为499624781亿元同比增长338242525当前股价对应23-25年PE估值为28x23x18x我们调整Oct-22Jan-23May-23Aug-23目标价至4175元前值5653元维持买入评级资料来源Wind风险提示客户集中度高的风险新业务拓展进度不如预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万11371415170221542691-28102443202426552495归属母公司净利润人民币百万3101040209499406237378071-20212966242024902517EPS人民币最新摊薄076099123153192ROE22281331147816301780PE倍45263490281022501798PB倍1008464415367320EVEBITDA倍34982677197115141192资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1美好医疗301363CH经营情况图表12018-1H23年公司营业收入归母净利润及其同比增速百万元营业收入归母净利润1600营业收入增速归母净利润增速90140080701200601000508004060030400202001000201820192020202120221H23资料来源公司公告Wind华泰研究估值图表2可比公司估值收盘价元总市值亿元PEx彭博代码公司名称202382920238292022A2023E2024E2025E301367CH怡和嘉业126718121x16x12x9x688677CH海泰新光48625932x25x19x14x300760CH迈瑞医疗27160329334x28x23x19x300633CH开立医疗461019954x40x31x24x688271CH联影医疗1081089154x44x35x28x688301CH奕瑞科技2470025139x30x23x18x平均39x31x24x19x注可比公司预测均来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表3美好医疗PE-Bands图表4美好医疗PB-Bands人民币美好医疗20x30x人民币美好医疗43x63x40x50x60x82x101x121x7510056753850192500Jul-23Jul-23Oct-22Apr-23Jan-23Jun-23Oct-22Apr-23Feb-23Mar-23Jan-23Jun-23Nov-22Dec-22Aug-23Mar-23Feb-23May-23Nov-22Dec-22Aug-23May-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2美好医疗301363CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产10502425266629883387营业收入11371415170221542691现金419871230137714901638营业成本62667806109249111761479应收账款2165820256246123146339606营业税金及附加8051219146618562318其他应收账款468252303383479营业费用26142612340438765381预付账款28121983227628933638管理费用50588405102111184413454存货3143243346480336133977438财务费用8354922352117181870其他流动资产668353619536465369053742资产减值损失1015304160160160非流动资产8507896347111813171567公允价值变动收益019033033033033长期投资000000000000000投资净收益349053053053053固定投资27050817239215810891301营业利润3483445675567267084788676无形资产82398137803879447854营业外收入000002002002002其他非流动资产497896487115601481418753营业外支出018011011011011资产总计19013388378443054954利润总额3481645666567187083988667流动负债3751930727345274195750908所得税380654576778846510596短期借款3003000000000000净利润3101040209499406237378071应付账款1862316045184102340529434少数股东损益000000000000000其他流动负债1589314682161171855221474归属母公司净利润3101040209499406237378071非流动负债134255979597959795979EBITDA3930746003617387961399868长期借款8209000000000000EPS人民币基本086108123153192其他非流动负债52155979597959795979负债合计5094436707405064793656887主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本3623940666406664066640666成长能力资本公积416521597158815881588营业收入28102443202426552495留存公积625101027138418312391营业利润18383112242024892516归属母公司股东权益13923021337838254385归属母公司净利润20212966242024902517负债和股东权益19013388378443054954获利能力毛利率44914304456545404504现金流量表净利率27262841293528962902会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE22281331147816301780经营活动现金1955938136502355854273924ROIC29452709306032683362净利润3101040209499406237378071偿债能力折旧摊销3258622894821140813958资产负债率26801083107111141148财务费用8354922352117181870净负债比率19313955397138033655投资损失349053053053053流动比率280789772712665营运资金变动195261379057741362916344速动比率175639624557504其他经营现金433110463160160160营运能力投资活动现金3258987602248393127038917总资产周转率069054047053058资本支出3160020147242253065538302应收账款周转率629675759768757长期投资000000000000000应付账款周转率373465537562560其他投资现金98967456615615615每股指标人民币筹资活动现金23991107107121596020209每股收益最新摊薄076099123153192短期借款30033003000000000每股经营现金流最新摊薄048094124144182长期借款82098209000000000每股净资产最新摊薄3427438319411078普通股增加0004427000000000估值比率资本公积增加0001181951000000PE倍45263490281022501798其他筹资现金881454197611596020209PB倍1008464415367320现金净增加额1177164654146831131214797EVEBITDA倍34982677197115141192资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3美好医疗301363CH免责声明分析师声明本人代雯孔垂岩王殷杰兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一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