事件：公司发布2023年半年报，上半年实现收入11.59亿元，同比下滑11.67%，归母净利润9587万元，同比下滑50.70%，扣非后6814万元，同比下滑60.91%。收入环比改善明显，最坏时点已经过去。公司Q2单季度收入6.13亿元，同比下滑17.52%，环比改善12%。其中半导体材料收入1.37亿元，环比大幅增加54%，判断系下游客户产能利用率回升及去库存推进，具体来看：1）抛光垫Q2收入0.85亿元，环比增长33%，系大客户需求回暖及逻辑客户开拓发力；2）抛光液及清洗液Q2收入1461万元，环比增长24%，上半年合计2637万元，同比增长313%，持续放量；3）显示材料Q2收入3726万元，环比增长185%，上半年合计5034万元，同比增长339%，销售稳定增长。此外，公司打印耗材业务上半年收入9.14亿元，同比下滑11.95%，如剔除珠海天硌出表因素影响，则同比下降7.5%。盈利能力保持稳定，利润环比改善明显。公司Q2单季度归母净利润6114万元，扣非后4715万元，环比大幅增长。公司Q2毛利率为33.11%，环比相对稳定，而销售/管理/研发费用率同样保持平稳，其中研发费用率同比有所提升，系新项目领域研发投入。公司净利润整体向好，其中显示材料业务首度扭亏为盈，未来有望持续改善。材料平台型公司初具雏形，公司长期成长值得期待。虽然贸易摩擦不确定性和需求情况短期不明朗，但长期来看国内半导体产业链自主可控乃大势所趋。1）公司CMP抛光垫优势地位牢固，随着逻辑客户开拓以及潜江新品验证导入展开，成长空间依然巨大，而抛光液、清洗液等产品型号不断拓展、业务持续放量，增长动能依然充足；2）显示材料持续稳定增长，首度扭亏为盈，YPI、PSPI在部分客户均已成为主供，其他显示材料稳步推进；3）先进封装材料布局如期推进，其中临时键合胶产品在主流IC客户验证及量产导入基本完成、预计年内获得首笔订单，封装光刻胶产品已完成客户端送样，其他产品也在稳步推进。公司更多产品布局中，材料平台型公司初具雏形。
　　盈利预测与评级：我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.50亿元、5.24亿元、7.28亿元，对应2023/9/1收盘价PE分别为56.3倍、37.6倍、27.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游客户扩产进度缓慢；中美贸易摩擦加剧；新品放量不及预期。

研究报告全文：证券研究报告iindustryId电子化学品investSuggestiond鼎yCo龙mpa股ny份investSug300054增持维ges持tionCh000009titleange业绩环比改善材料平台型公司成长可期createTime12023年09月04日投资要点summary市场ma数rk据etData事件公司发布2023年半年报上半年实现收入1159亿元同比下滑1167归市场数据日期2023-09-01母净利润9587万元同比下滑5070扣非后6814万元同比下滑6091收盘价元2095收入环比改善明显最坏时点已经过去公司Q2单季度收入613亿元同比下滑总股本百万股940751752环比改善12其中半导体材料收入137亿元环比大幅增加54判断流通股本百万股73085系下游客户产能利用率回升及去库存推进具体来看1抛光垫Q2收入085亿元净资产百万元432357环比增长33系大客户需求回暖及逻辑客户开拓发力2抛光液及清洗液Q2收总资产百万元625983入1461万元环比增长24上半年合计2637万元同比增长313持续放量每股净资产元4603显示材料Q2收入3726万元环比增长185上半年合计5034万元同比增长来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理339销售稳定增长此外公司打印耗材业务上半年收入914亿元同比下滑1195如剔除珠海天硌出表因素影响则同比下降75相关rel报ate告dReport盈利能力保持稳定利润环比改善明显公司Q2单季度归母净利润6114万元扣兴证电子鼎龙股份2022年中报点评抛光垫持续放量非后4715万元环比大幅增长公司Q2毛利率为3311环比相对稳定而销售多产品有序推进2022-09-07管理研发费用率同样保持平稳其中研发费用率同比有所提升系新项目领域研发兴证电子鼎龙股份深度研投入公司净利润整体向好其中显示材料业务首度扭亏为盈未来有望持续改善究报告多业务接续放量材料平台型公司初具雏形材料平台型公司初具雏形公司长期成长值得期待虽然贸易摩擦不确定性和需求情2022-05-19况短期不明朗但长期来看国内半导体产业链自主可控乃大势所趋1公司CMP抛光垫优势地位牢固随着逻辑客户开拓以及潜江新品验证导入展开成长空间依然分析em师ailAuthor巨大而抛光液清洗液等产品型号不断拓展业务持续放量增长动能依然充足姚康2显示材料持续稳定增长首度扭亏为盈YPIPSPI在部分客户均已成为主供yaokangxyzqcomcn其他显示材料稳步推进3先进封装材料布局如期推进其中临时键合胶产品在主S0190520080007流IC客户验证及量产导入基本完成预计年内获得首笔订单封装光刻胶产品已完王佩麟成客户端送样其他产品也在稳步推进公司更多产品布局中材料平台型公司初具wangpeilinxyzqcomcn雏形S0190522080002盈利预测与评级我们调整公司盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为350亿元524亿元728亿元对应202391收盘价PE分别为563倍376倍271倍维持增持评级风险提示下游客户扩产进度缓慢中美贸易摩擦加剧新品放量不及预期主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元2721283834324074同比增长15543209187归母净利润百万元390350524728同比增长827-102497388毛利率381345382434ROE9376103126每股收益元041037056077市盈率505563376271来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产2654282533604317营业收入2721283834324074货币资金1039103812931976营业成本1685185821202306交易性金融资产311028482税金及附加17162024应收票据及应收账款84984810341228销售费用115119137163预付款项599199105管理费用181190223265存货547612697757研发费用316341378448其他129135152169财务费用-47-183-2非流动资产2967323333483323其他收益59908060长期股权投资385350359360投资收益30303030固定资产920135216171724公允价值变动收益17111514在建工程432366258179信用减值损失-24-8-5-5无形资产285256218173资产减值损失-46-10-5-5商誉537629607594资产处置收益-1-1-1-1长期待摊费用36312620营业利润489445666964其他372248263272营业外收入3555资产总计5620605867087640营业外支出10555流动负债651661656693利润总额482445666964短期借款1161549499所得税284467106应付票据及应付账款296310356386净利润454400599858其他238197206209少数股东损益645075130非流动负债486485572660归属母公司净利润390350524728长期借款197261334413EPS元041037056077其他289224238246负债合计1137114612291353主要财务比率股本948941941941会计年度20222023E2024E2025E资本公积1856185618561856成长性未分配利润1416166520832689营业收入增长率15543209187少数股东权益269319394524营业利润增长率688-90497447股东权益合计4484491154796287归母净利润增长率827-102497388负债及权益合计5620605867087640盈利能力毛利率381345382434现金流量表单位百万元归母净利率143123153179会计年度20222023E2024E2025EROE9376103126归母净利润390350524728偿债能力折旧和摊销161181240286资产负债率202189183177资产减值准备4657118流动比率408427512622资产处置损失1111速动比率324335406513公允价值变动损失-17-11-15-14营运能力财务费用6-183-2资产周转率507486538568投资损失-30-30-30-30应收账款周转率3366328734863461少数股东损益645075130存货周转率3027308331223054营运资金的变动-84-161-251-249每股资料元经营活动产生现金流量563438563861每股收益041037056077投资活动产生现金流量-548-570-288-215每股经营现金060047060092融资活动产生现金流量5130-2038每股净资产448488541613现金净变动26-1255684估值比率倍现金的期初余额1008103910381293PE505563376271现金的期末余额1034103812931976PB47433934数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也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