事件：公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收2.21亿元，同比增长57.13%；归母净利0.2亿元，同比增长36.40%；扣非归母0.18亿元，同比增长51.40%。23Q2实现营收1.25亿元，同比+58.29%；归母净利0.16亿元，同比+48.10%；扣非归母0.15亿元，同比+65.17%。23Q2毛利率为50.2%，同比+9.5pct；期间费用率30.60%，同比+5.29pct，其中销售费用率同比+1.87pct，管理费用率同比+4.07pct，管理费率提升主要是筹建项目租金增长；归母净利率12.8%，同比-0.88pct。
　　 RevPAR持续向上修复，新开直营店爬坡表现良好。23Q2直营店OCC为73.28%（恢复至19年的107%），ADR为478.48元（恢复至19年的109%），RevPAR为350.63元（恢复至19年同期的117%）。全年计划新增7家直营店，截止目前已开4家，目前北京华侨项目、杭州学院项目均在筹建中，争取年底前具备开业条件。杭州滨江Pagoda自7月下旬开业以来，ADR 700+，出租率超50%。君澜品牌上半年成熟酒店营收同比增长157%，主要受益于会展、婚宴需求回暖。
　　全国布局稳步推进，不断完善品牌矩阵。23H1已开业酒店净增13家（君澜/君亭/景澜分别+9/+2/+2）、待开业酒店净增22家（君澜/君亭/景澜分别+9/+6/+7）。截止23H1，公司已开业数达196家，待开业177家。上半年公司分别与中旅集团、重庆市渝中区签署合作协议，继续开拓北京、西南市场。公司年内推出“尚品”和“君澜理”品牌，服务个性化需求。
　　投资建议：公司为小而美的中高端酒店龙头，短期看直营店落地和杭州亚运会催化下的复苏成长，中长期看单店模型持续验证和君澜品牌发展。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润0.80/1.63/2.59亿元，对应PE分别为69.08/33.86/21.38倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：新品牌培育不及预期；新店爬坡不及预期；商旅恢复不及预期

研究报告全文：君亭酒店酒店餐饮公司点评30107320230831门店表现持续高位运行新开直营店爬坡迅速证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年半年报23H1公司实现营收221亿元同比增长基本数据2023-08-305713归母净利02亿元同比增长3640扣非归母018亿元同比增收盘价元3435流通股本亿股085长514023Q2实现营收125亿元同比5829归母净利016亿元同每股净资产元498比4810扣非归母015亿元同比651723Q2毛利率为502同比总股本亿股19495pct期间费用率3060同比529pct其中销售费用率同比187pct最近12月市场表现管理费用率同比407pct管理费率提升主要是筹建项目租金增长归母净利率128同比-088pct君亭酒店沪深30035RevPAR持续向上修复新开直营店爬坡表现良好23Q2直营店OCC24为7328恢复至19年的107ADR为47848元恢复至19年的10914RevPAR为35063元恢复至19年同期的117全年计划新增7家直营店3截止目前已开4家目前北京华侨项目杭州学院项目均在筹建中争取年底-7前具备开业条件杭州滨江Pagoda自7月下旬开业以来ADR700出租率-18超50君澜品牌上半年成熟酒店营收同比增长157主要受益于会展婚宴需求回暖分析师刘洋全国布局稳步推进不断完善品牌矩阵23H1已开业酒店净增13家君SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom澜君亭景澜分别922待开业酒店净增22家君澜君亭景澜分别967截止23H1公司已开业数达196家待开业177家上半年公司分析师李跃博分别与中旅集团重庆市渝中区签署合作协议继续开拓北京西南市场公SAC证书编号S0160521120003liybctseccom司年内推出尚品和君澜理品牌服务个性化需求投资建议公司为小而美的中高端酒店龙头短期看直营店落地和杭州亚运相关报告会催化下的复苏成长中长期看单店模型持续验证和君澜品牌发展我们预计1门店改造阶段性影响业绩直营店公司2023-2025年实现归母净利润080163259亿元对应PE分别为加速落地2023-05-01690833862138倍给予增持评级2与中旅酒店签署合作协议发力中高端酒店市场2023-02-19风险提示新品牌培育不及预期新店爬坡不及预期商旅恢复不及预期3三季度RevPAR逆势改善全国扩张稳步推进2022-10-26盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2783426869931294收入增长率83923221005244783038归母净利润百万元373080163259净利润增长率528-194316926104055839EPS元股038025050101161PE903228040690833862138ROE75930673213001707PB569870506440365数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入27751341946856499269129429成长性减营业成本1851821885405955799375191营业收入增长率842321005448304营业税费054113196283379营业利润增长率57221725987569销售费用13502243531957155424净利润增长率53-19416931041584管理费用23143970106701247013204EBITDA增长率96427-161891531研发费用000000000000000EBIT增长率50848931935545财务费用19392172178022892449NOPLAT增长率44556881935545资产减值损失000000000000000投资资本增长率3469457176215214加公允价值变动收益010001000000000净资产增长率6441048131157213投资和汇兑收益245262518775996利润率营业利润41074195114342271535635毛利率333360408416419加营业外净收支361057000000000营业利润率148123167229275利润总额44684252114342271535635净利润率12396125172206减所得税1056979285856798909EBITDA营业收入551460192251295净利润3692297580091634325885EBIT营业收入210179172230272资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金22236678106107995602136110固定资产周转天数886696117交易性金融资产7670201201201201流动营业资本周转天数20-99-37-37-31应收帐款28566434129011726823433流动资产周转天数520880463475507应收票据000000000000000应收帐款周转天数3869696366预付帐款308462157016902329存货周转天数21121存货093089166291307总资产周转天数18062159127610941030其他流动资产19531699169916991699投资资本周转天数167619821162976908可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE763173130171长期股权投资019640640640640ROA2715335571投资性房地产000000000000000ROIC3525406482固定资产644767123112600541626费用率在建工程2746150286011044012176销售费用率4966785842无形资产1556238128181281812818管理费用率83116156126102其他非流动资产3176177177177177财务费用率7064262319资产总额137276202222239661297560365395三费营业收入202245259206163短期债务000000000000000偿债能力应付帐款14222840526970149427资产负债率659525564591594应付票据000000000000000负债权益比19291107124414011425其他流动负债000069069069069流动比率250345265296328长期借款000000000000000速动比率238333253287320其他非流动负债000000000000000利息保障倍数214191433657806负债总额90412106235135099175962217070分红指标少数股东权益-1757-1348-782-088752DPS元000000000000000股本805412963169901699016990分红比率留存收益2183520783287924513571021股息收益率0000000000股东权益4686395987108589125626152352业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元038025050101161净利润3412327385751703726726BVPS元604806679780941加折旧和摊销94769613140821342949PEX9032804691339214资产减值准备088443000000000PBX5787514436公允价值变动损失-010-001000000000PFCF财务费用20122296272134714371PS100266855945投资收益-245-262-518-775-996EVEBITDA219553456240154少数股东损益000000566693841CAGR营运资金的变动-1204-2700-238330211139PEG171040304经营活动产生现金流量134511200998392493434241ROICWACC投资活动产生现金流量-11845-2718-33848-16940-19362REP融资活动产生现金流量1006936282172792652925629资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3