近日，公司发布2023年半年报。23H1,公司实现营收2.21亿元，yoy+57.13%；实现归母净利润2008.93万元，yoy+36.40%；实现扣非归母净利1845.97万元，yoy+51.40%。随政策利好，商旅出行复苏强劲，暑期酒店需求旺盛，公司与商旅目的地高度绑定的特性将持续助力业绩增长，我们维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　23H1酒店经营指标均超19年水平，新店爬坡后蓄力长期业绩增长。23H1公司旗下酒店RevPAR为317.25元，yoy+63.32%，恢复至19年112.76%；ADR为463.01元，yoy+19.06%，恢复至19年107.46%；OCC为68.52%，yoy+18.57%,恢复至19年104.93%。23Q2公司OCC、ADR、RevPAR均达到史上最高水平，此外，公司计划23年新增的7家直营门店均在上半年全面实施，4家已开业，其中，杭州滨江Pagoda酒店自7月下旬开业以来ADR超700元，深圳罗湖君亭尚品酒店开业仅半个多月，OCC达到50%以上，新店的全面实施有望助力公司全年业绩增长。
　　高端精选酒店业绩领先，君澜将推出新品牌。公司高端精选酒店业绩保持高位运行，23H1杭州Pagoda君亭设计酒店RevPAR同比19年上升30%，成都Pagoda君亭设计酒店23Q2的RevPAR超过800元，上半年平均RevPAR同比22年上升108%。受益于上半年商旅需求回暖、亲子游火热、互站延申和婚宴产品的突破，公司旗下君澜酒店OCC和ADR都保持较高水平，23H1君澜成熟酒店营收yoy+157%。此外，君澜进一步战略性布局，预计将在23年推出“君澜理”品牌，力求突破传统酒店边际，配置多品种高端个性餐饮。
　　加强全国战略布局，新项目稳步推进。23年公司新签约项目35家，其中君亭8家，君澜18家，景澜9家。23H1，君亭品牌成功完成北京、深圳、西南区域的拓展；景澜品牌重点开拓江浙区域为主，皖、闽区域为辅的布局；君澜品牌与珠三角、江苏、山西等城市联系加深，积极拓展西部地区发展热点城市。此外，上半年公司积极推进数字化管理，提高运营效率，降低成本，同时完善会员体系，积极推进自媒体运营，君亭酒店集团抖音官方账号六月份累计GMV突破920万。中长期看好公司新项目爬坡期后释放利润助推业绩增长。
　　估值
　　公司持续深耕中高端市场，持续完善产品及品牌矩阵并以轻重结合方式不断拓张。考虑到公司积极布局商旅目的地及热点城市，持续推进中高端化酒店拓张，下半年随商旅需求持续恢复和杭州亚运会的推动，公司酒店经营有望实现平均房价和入住率的双重提升进而带动利润增长，我们调整公司23-24年归母净利润分别为120/180亿元，对应EPS为0.62/0.93元，对应市盈率为59.1/39.4倍，并维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　出行需求复苏后劲不足，市场竞争加剧，拓店数量不达预期。
　　

研究报告全文：社会服务证券研究报告调整盈利预测2023年9月4日301073SZ君亭酒店增持酒店指标已超19年新店助推业绩持续增长原评级增持市场价格人民币3655近日公司发布2023年半年报23H1公司实现营收221亿元yoy5713实现归母净利润200893万元yoy3640实现扣非归母净利184597万板块评级强于大市元yoy5140随政策利好商旅出行复苏强劲暑期酒店需求旺盛公司与商旅目的地高度绑定的特性将持续助力业绩增长我们维持增持评级股价表现支撑评级的要点23H1酒店经营指标均超19年水平新店爬坡后蓄力长期业绩增长23H145公司旗下酒店RevPAR为31725元yoy6332恢复至19年1127634ADR为46301元yoy1906恢复至19年10746OCC为685222yoy1857恢复至19年1049323Q2公司OCCADRRevPAR均达到史上最高水平此外公司计划23年新增的7家直营门店均在上10半年全面实施4家已开业其中杭州滨江Pagoda酒店自7月下旬开2业以来ADR超700元深圳罗湖君亭尚品酒店开业仅半个多月OCC达到50以上新店的全面实施有望助力公司全年业绩增长14JulSepJanFebJunMarOctDecAprNovAugMay----23---高端精选酒店业绩领先君澜将推出新品牌公司高端精选酒店业绩保-23---23222223-232222232323持高位运行23H1杭州Pagoda君亭设计酒店RevPAR同比19年上升君亭酒店深圳成指30成都Pagoda君亭设计酒店23Q2的RevPAR超过800元上半年今年1312平均RevPAR同比22年上升108受益于上半年商旅需求回暖亲至今个月个月个月子游火热互站延申和婚宴产品的突破公司旗下君澜酒店OCC和ADR都保持较高水平23H1君澜成熟酒店营收yoy157此外君澜进一绝对46719314348步战略性布局预计将在23年推出君澜理品牌力求突破传统酒店相对深圳成指40842280241边际配置多品种高端个性餐饮加强全国战略布局新项目稳步推进23年公司新签约项目35家其中发行股数百万19445君亭8家君澜18家景澜9家23H1君亭品牌成功完成北京深圳西南区域的拓展景澜品牌重点开拓江浙区域为主皖闽区域为辅的流通股百万7193布局君澜品牌与珠三角江苏山西等城市联系加深积极拓展西部总市值人民币百万710719地区发展热点城市此外上半年公司积极推进数字化管理提高运营3个月日均交易额人民币百万14597效率降低成本同时完善会员体系积极推进自媒体运营君亭酒店集团抖音官方账号六月份累计GMV突破920万中长期看好公司新项主要股东目爬坡期后释放利润助推业绩增长吴启元3393估值资料来源公司公告Wind中银证券公司持续深耕中高端市场持续完善产品及品牌矩阵并以轻重结合方式以2023年9月1日收市价为标准不断拓张考虑到公司积极布局商旅目的地及热点城市持续推进中高端化酒店拓张下半年随商旅需求持续恢复和杭州亚运会的推动公司相关研究报告酒店经营有望实现平均房价和入住率的双重提升进而带动利润增长我们调整公司年归母净利润分别为亿元对应为君亭酒店2023042823-24120180EPS062093元对应市盈率为591394倍并维持增持评级君亭酒店20221027评级面临的主要风险君亭酒店20220920出行需求复苏后劲不足市场竞争加剧拓店数量不达预期中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格投资摘要TableFinchinaSimple社会服务酒店餐饮年结日12月31日202120222023E2024E2025E证券分析师李小民主营收入人民币百万2783426839401138862120328901增长率84232998376211xiaominlibocichinacomEBITDA人民币百万149152302411508证券投资咨询业务证书编号S1300522090001归母净利润人民币百万3730120180231增长率531943041499284联系人纠泰民原先预测归母净利润人民币百万103146181862120328498调整幅度165233278taiminjiubocichinacom最新股本摊薄每股收益人民币019015062093119一般证券业务证书编号S1300122030002市盈率倍19252389591394307市净率倍14673716966EVEBITDA倍254610246182145每股股息人民币0502050810股息率1503142228资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入2783426839401138净利润3433131197253营业收入2783426839401138折旧摊销9596118140164营业成本185219415559665营运资金变动1826253642营业税金及附加11234其它133544813销售费用1422405260经营活动现金流135120318309472管理费用2340415465资本支出3593160160175研发费用00000投资变动7768000财务费用1922242423其他72333其他收益46855投资活动产生的现金流11827157157172资产减值损失00000银行借款00000信用减值损失14000股权融资68629398146188资产处置收益00000其他78670111620公允价值变动收益00000筹资活动现金流101363209140208投资收益23333净现金流117456471293汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润4142172256329营业外收入41445财务指标营业外支出01311年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额4543173259333成长能力所得税1110416280营业收入增长率84232998376211净利润3433131197253营业利润增长率57223090492285少数股东损益33111721归属于母公司净利润增长率531943041499284归母净利润3730120180231息税前利润增长450212325474267EBITDA149152302411508息税折旧前利润增长94217995361235EPS最新股本摊薄元019015062093119EPS最新股本摊薄增长531943041499284资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率196162270289302资产负债表人民币百万营业利润率148123251272289年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率333360392405416流动资产3968248869181115归母净利润率13387176192203现金及等价物222678631643735ROE7631121175216应收帐款29645711092ROIC282585118153应收票据00000偿债能力存货11324资产负债率0705050505预付账款356535117净负债权益比1202020201合同资产00000流动比率2534272923其他流动资产14176131129167营运能力非流动资产9771198125812791286总资产周转率0302030405长期投资06666应收账款周转率10574113113113固定资产68233955应付账款周转率161160163173174无形资产262666564费用率其他长期资产9691122116311681160销售费用率4966595553资产合计13732022214421972401管理费用率83116605858流动负债158239328322481研发费用率0000000000短期借款00000财务费用率7064352520应付账款1428565378每股指标元其他流动负债144211273269404每股收益最新摊薄0202060912非流动负债746823822831811每股经营现金流最新摊薄0706161624长期借款00000每股净资产最新摊薄2550515355其他长期负债746823822831811每股股息0502050810负债合计9041062115111531292估值比率股本81130194194194PE最新摊薄19252389591394307少数股东权益181321436PB最新摊薄14673716966归属母公司股东权益48697399610301073EVEBITDA254610246182145负债和股东权益合计13732022214421972401价格现金流倍528592223230151资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月4日君亭酒店2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月4日君亭酒店3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发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