【周观点】推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚、顾家家居、太阳纸业、华旺科技。
　　1）家居：虽然市场对三季报和明年业绩仍有担忧，但我们认为板块经历前期调整后已较充分反映了悲观预期。同时，我们看到已有部分现象在超预期：①对地产和家居消费的实质性政策正在不断落地；②中报部分公司利润超预期，打消了市场对于中报后23年利润预期将普遍下调的担忧。逻辑&节奏，我们认为中报已兑现Q1景气接单，三季报预计增速回落，当前家居用品行业指数PE-TTM估值处于过去10年12%分位，短期看好政策驱动估值修复。业绩趋势建议重点关注地产销售，我们认为地产销售同步影响家居估值&业绩（详细分析请参考《关于家居行业景气和地产相关性探讨》报告）。③未来仍有进一步超预期的可能，我们认为如果地产销售和经济环境明显回暖，则板块24年估值&业绩仍有上修可能。核心推荐阿尔法标的欧派家居、志邦家居、顾家家居，低估弹性标的索菲亚。
　　2）造纸包装：看好纸企未来盈利温和复苏趋势，节奏上预计Q3成本红利释放&纸价止跌略涨，盈利拐点明确，浆纸系早于废纸系。重点推荐太阳纸业、华旺科技。包装板块，我们认为大包装龙头裕同科技仍处于中期利润率修复通道，旺季临近建议关注需求改善。
　　3）必选：持续看好优质必选龙头强发展韧性，品牌集中仍是行业长期趋势。建议关注文创龙头晨光股份，公司传统核心业务稳步恢复，持续看好公司品类和渠道创新发展，全球化进程稳步推进。个护推荐百亚股份，公司中报业绩亮眼，电商渠道高增、产品升级趋势延续，关注需求稳健、下半年成本有望显著改善的中顺洁柔。
　　4）出口链：核心逻辑是低估值+外需改善&盈利修复，Q2已兑现部分中报，下半年有望见到更多公司订单改善。建议关注共创草坪、永艺股份、嘉益股份、依依股份、梦百合，以及家居跨境电商龙头致欧科技。
　　5）新型烟草：据海关公告测算，2023年1-7月中国电子烟出口额累计同增34%，7月当月出口额同增14.8%。6-7月出口增速放缓，主要与出口单价下降有关，其中6月、7月电子烟出口单价以人民币计分别同比-19%、-23%。建议关注下半年一次性产品放量、业绩逐步修复的思摩尔国际。
　　【周数据】轻工制造板块（2023.8.28-2023.9.1）表现跑赢市场。截止2023年9月1日过去一周，轻工制造行业指数上涨5.57%，沪深300指数上涨2.22%，整体跑赢市场。子板块中，家居用品指数+8.74%，包装印刷指数+4.75%，文娱用品指数+2.93%，造纸行业指数+2.47%。1）家居：规模以上工业企业家具制造业收入7月累计同比-9.3%，增速较1-6月+0.6pct。出口方面，7月家具及其零件出口金额（人民币计）同比-10.07%，较6月增速+1.0pct。成本方面，截至2023年9月1日，化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别-1.8%、-3.8%、-2.0%；五金原料铜价环比+0.9%；海运费CCFI:综合指数环比-1.3%，CCFI:美西航线指数环比-0.2%。2）造纸：纸价，双胶纸价格，晨鸣纸业5600元/吨(持平)，太阳纸业5700元/吨(持平)；白卡纸价格，晨鸣纸业4400元/吨(上涨40元/吨)，博汇纸业4710元/吨(上涨200元/吨)；铜版纸价格，晨鸣纸业5700元/吨(持平)，太阳纸业5600元/吨(持平)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3160元/吨(上涨12元/吨)，东莞玖龙地龙牛卡箱板纸3242元/吨（上涨24元/吨）。成本，天津玖龙废黄板纸收购价格为1450元/吨（上涨10元/吨）；纸浆期货价格为5627.2元/吨（上涨58元/吨）；巴西金鱼阔叶浆价格为560美元/吨（上涨4美元/吨），智利银星针叶浆价格为670美元/吨（上涨20美元/吨）。库存，截止2023年9月1日过去一周，白卡纸工厂周库存为74.7万吨，环比下降1.3万吨；双胶纸库存40.3万吨，环比下降1.0万吨。
　　风险因素：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险

研究报告全文：行业周报政策密集出台提升家居板块配置TableIndustry轻工制造TableReportDate2023年9月4日TableTitle证券研究报告政策密集出台提升家居板块配置行业研究TableReportDate2023年9月4日TableReportType本期内容提要日行业周报TableSTableSummaryummaryTableStockAndRank轻工制造周观点推荐欧派家居志邦家居索菲亚顾家家居太阳纸业华旺科技投资评级看好1家居虽然市场对三季报和明年业绩仍有担忧但我们认为板块经历前期调整后已较充分反映了悲观预期同时我们看到已有部分上次评级看好现象在超预期对地产和家居消费的实质性政策正在不断落地中报部分公司利润超预期打消了市场对于中报后23年利润预期将李宏鹏TableAuthor轻工行业首席分析师普遍下调的担忧逻辑节奏我们认为中报已兑现Q1景气接单执业编号S1500522020003三季报预计增速回落当前家居用品行业指数PE-TTM估值处于过邮箱lihongpengcindasccom去10年12分位短期看好政策驱动估值修复业绩趋势建议重点关注地产销售我们认为地产销售同步影响家居估值业绩详细分析请参考关于家居行业景气和地产相关性探讨报告未来仍有进一步超预期的可能我们认为如果地产销售和经济环境明显回暖则板块24年估值业绩仍有上修可能核心推荐阿尔法标的欧派家居志邦家居顾家家居低估弹性标的索菲亚造纸包装看好纸企未来盈利温和复苏趋势节奏上预计成2Q3本红利释放纸价止跌略涨盈利拐点明确浆纸系早于废纸系重点推荐太阳纸业华旺科技包装板块我们认为大包装龙头裕同科技仍处于中期利润率修复通道旺季临近建议关注需求改善3必选持续看好优质必选龙头强发展韧性品牌集中仍是行业长期趋势建议关注文创龙头晨光股份公司传统核心业务稳步恢复持续看好公司品类和渠道创新发展全球化进程稳步推进个护推荐百亚股份公司中报业绩亮眼电商渠道高增产品升级趋势延续关注需求稳健下半年成本有望显著改善的中顺洁柔4出口链核心逻辑是低估值外需改善盈利修复Q2已兑现部分中报下半年有望见到更多公司订单改善建议关注共创草坪永艺股份嘉益股份依依股份梦百合以及家居跨境电商龙头致欧科技5新型烟草据海关公告测算2023年1-7月中国电子烟出口额累计同增347月当月出口额同增1486-7月出口增速放缓主要与出口单价下降有关其中6月7月电子烟出口单价以人民币计分别同比-19-23建议关注下半年一次性产品放量业绩逐步修复的思摩尔国际周数据轻工制造板块2023828-202391表现跑赢市场截信达证券股份有限公司止2023年9月1日过去一周轻工制造行业指数上涨557沪深CINDASECURITIESCOLTD300指数上涨222整体跑赢市场子板块中家居用品指数北京市西城区闹市口大街9号院1号楼874包装印刷指数475文娱用品指数293造纸行业指邮编100031数2471家居规模以上工业企业家具制造业收入7月累计同请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2比-93增速较1-6月06pct出口方面7月家具及其零件出口金额人民币计同比-1007较6月增速10pct成本方面截至2023年9月1日化工原料TDIMDI聚醚市场价格环比分别-18-38-20五金原料铜价环比09海运费CCFI综合指数环比-13CCFI美西航线指数环比-022造纸纸价双胶纸价格晨鸣纸业5600元吨持平太阳纸业5700元吨持平白卡纸价格晨鸣纸业4400元吨上涨40元吨博汇纸业4710元吨上涨200元吨铜版纸价格晨鸣纸业5700元吨持平太阳纸业5600元吨持平东莞玖龙地龙瓦楞纸3160元吨上涨12元吨东莞玖龙地龙牛卡箱板纸3242元吨上涨24元吨成本天津玖龙废黄板纸收购价格为1450元吨上涨10元吨纸浆期货价格为56272元吨上涨58元吨巴西金鱼阔叶浆价格为560美元吨上涨4美元吨智利银星针叶浆价格为670美元吨上涨20美元吨库存截止2023年9月1日过去一周白卡纸工厂周库存为747万吨环比下降13万吨双胶纸库存403万吨环比下降10万吨风险因素宏观经济环境波动风险原材料价格大幅上涨风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录一上周回顾轻工制造板块表现跑赢市场6二家居7月地产数据仍有承压721地产跟踪722家具行业723成本跟踪8三造纸包装白卡纸箱板瓦楞纸价格上涨期货浆价上涨931价格跟踪932成本跟踪1033造纸行业1134包装印刷13四文娱用品7月文娱社零同比增长2615五行业和公司动态16重点公司估值表16六风险因素18表目录表1重点公司估值表16图目录图1轻工制造板块涨跌幅表现6图2轻工制造板块YTD涨跌幅表现6图3轻工制造个股股价表现前206图47月住宅竣工面积同比增长3847图57月商品住宅销售面积累计同比-437图67月住宅新开工面积同比-2697图712月购置土地面积同比下降5167图87月家具类零售额同比增长018图97月建材家居卖场销售额同比增长7918图101-7月家具制造业收入累计同比下降938图117月家具出口金额同比-10078图126月人造板价格持平8图13TDIMDI聚醚价格环比下降8图14铜价环比上涨9图15上周海运综合指数环比下跌美西航线指数环比下跌9图16晨鸣双胶纸太阳双胶纸价格持平9图17晨鸣白卡纸价格持平博汇白卡纸价格上涨9图18晨鸣太阳铜版纸价格持平10图19瓦楞纸牛卡箱板纸价格小幅上涨10图20废纸价格上涨10图21进口阔叶浆针叶浆价格上涨10请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图22纸浆期货价格下跌10图23上周铝价格上涨10图24造纸及纸制品业1-7月营业收入累计同比-5111图25造纸及纸制品业1-7月累计销售利润率同比-17pct11图26造纸行业1-7月固定资产投资累计同比增长4611图277月造纸行业工业增加值同比上涨2511图287月当月机制纸及纸板产量同比增长7111图297月单月机制纸日均产量同比上涨52211图307月青岛港纸浆库存环比下降常熟港库存环比上涨12图316月本色浆库存天数上涨漂针木浆库存天数上涨12图32白卡纸工厂周库存下降12图33双胶纸工厂周库存下降12图347月进口纸浆数量同比24913图357月双胶纸进口量同比-36出口量同比-4213图367月箱板纸进口量同比82713图377月瓦楞纸进口量同比增长574313图38印刷业和记录媒介复制业1-7月收入同比-6613图39印刷业和记录媒介复制业1-7月销售利润率同比-042pct13图407月规模以上快递业务量同比11714图417月限额以上烟酒饮料类零售额分别同比723114图42烟草制品业1-7月收入同比4714图43烟草制品业1-7月销售利润率同比-022pct14图44酒饮料和精制茶制造业1-7月收入同比6514图45酒饮料和精制茶制造业1-7月销售利润率同比-282pct14图46文教体育娱乐用品业1-7月收入同比-5115图47文教体育娱乐用品业1-7月销售利润率同比-05pct15图487月限额以上体育娱乐用品类零售额同比2615图497月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-8715请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5一上周回顾轻工制造板块表现跑赢市场轻工制造板块2023828-202391表现跑赢市场截止2023年9月1日过去一周轻工制造行业指数上涨557沪深300指数上涨222整体跑赢市场轻工制造细分板块中家居用品行业指数874包装印刷行业指数475文娱用品行业指数293造纸行业指数247图1轻工制造板块涨跌幅表现100874周涨跌幅8055760475293402472222000300申万申万申万申万申万沪深造纸轻工制造包装印刷文娱用品家居用品资料来源Wind信达证券研发中心图2轻工制造板块YTD涨跌幅表现20沪深300家居用品造纸包装印刷文娱用品151050-5-10-15-20-252022912023152023222023322023682023762023832022915202292920221282023119202321620233162023330202341320234272023511202352520236222023720202381720238312022102720221110202211242022122220221013资料来源Wind信达证券研发中心截止2023年9月1日过去一周轻工制造板块中我乐家居匠心家居梦天家居荣晟环保雅艺科技分别上涨60962381202918331729表现优于其他个股图3轻工制造个股股价表现前20周涨跌幅706050403020100索菲亚好莱客我乐家居王力安防梦天家居荣晟环保雅艺科技恒林股份麒盛科技家联科技昇兴股份亚振家居尚品宅配江山欧派中源家居永艺股份王子新材顶固集创志邦家居匠心家居资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6二家居7月地产数据仍有承压21地产跟踪地产方面住宅竣工面积23年7月同比384相比6月增速226pct住宅销售面积方面全国商品住宅销售面积7月累计同比-43相比1-6月增速-15pct图47月住宅竣工面积同比增长384图57月商品住宅销售面积累计同比-43住宅竣工面积当月同比商品房销售面积住宅累计同比80120601008040602040020-20020-4040-60602017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心新开工及购置土地面积方面住宅新开工面积23年7月同比-269相比6月降幅扩大132pct购置土地面积12月单月同比-516相比22年11月降幅收窄683pct图67月住宅新开工面积同比-269图712月购置土地面积同比下降516新开工住宅面积当月同比购置土地面积当月同比506040304020201000-10-20-20-30-40-40-50-60-60-802017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-10资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心22家具行业7月家具社零同比增长仍有承压建材卖场销售额同比有所提速家具出口额增速环比改善23年7月限额以上企业家具类零售额同比01相比6月增速-11pct建材家居卖场销售额7月单月同比791相比6月增速545pct规模以上工业企业家具制造业收入7月累计同比-93增速较1-6月06pct7月家具及其零件出口金额人民币计同比-1007较6月增速10pct请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图87月家具类零售额同比增长01图97月建材家居卖场销售额同比增长791零售额家具类当月同比80150销售额建材家居卖场当月同比60100405020005020100401502016-092017-022017-072017-12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当月机制纸及纸板产量同比增长71图297月单月机制纸日均产量同比上涨522产量机制纸及纸板当月同比万吨日日均产量505040403030201020010100202006-032007-022008-012008-122009-112010-102011-092012-082013-072014-062015-052016-042017-032018-022019-012019-122020-112021-102022-092006-112007-102008-092009-082010-072011-062012-052013-042014-032015-022016-012016-122017-112018-102019-092020-082021-072022-062023-052005-12资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom117月青岛港纸浆库存环比下降截至2023年9月1日过去一周白卡纸双胶纸库存下降库存方面截至2023年7月青岛港纸浆库存1021千吨同比-633环比6月-404常熟港纸浆库存756千吨同比3745环比6月148截至2023年6月欧洲本色浆库存天数为27天环比5月4天欧洲漂针木浆库存天数为25天环比5月2天截止2023年9月1日过去一周白卡纸工厂周库存为747万吨环比下降13万吨双胶纸库存403万吨环比下降10万吨图307月青岛港纸浆库存环比下降常熟港库存环比上涨图316月本色浆库存天数上涨漂针木浆库存天数上涨千吨纸浆库存常熟港纸浆库存青岛港1600天库存天数漂针木浆欧洲140040库存天数本色浆欧洲12001000308002060040010200002019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072019-04资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图32白卡纸工厂周库存下降图33双胶纸工厂周库存下降白卡纸工厂周度总库存吨双胶纸工厂周度总库存吨1000000800000800000700000600000600000500000400000400000200000300000200000010000002021-03-122021-05-122021-07-122021-09-122021-11-122022-01-122022-03-122022-05-122022-07-122022-09-122022-11-122023-01-122023-03-122023-05-122023-07-122021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07资料来源百川盈孚信达证券研发中心资料来源百川盈孚信达证券研发中心7月纸浆进口量同比上涨249箱板瓦楞纸进口同比增长双胶纸双胶纸进口量出口量同比下降纸浆方面7月进口数量2722万吨同比增长249文化用纸方面7月双胶纸进口量1187千吨同比-36出口量9753千吨同比-42包装纸方面7月箱板纸进口量3703万吨同比增长8277月瓦楞纸进口量2707万吨同比增长5743请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12图347月进口纸浆数量同比249图357月双胶纸进口量同比-36出口量同比-42350进口数量纸浆当月值160双胶纸进口量千吨双胶纸出口量千吨3001401202501002008015060100405020002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-07资料来源Wind信达证券研发中心资料来源百川盈孚信达证券研发中心图367月箱板纸进口量同比827图377月瓦楞纸进口量同比增长574345箱板纸进口量万吨60瓦楞纸进口量万吨4050353040253020152010105002020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062020-06资料来源百川盈孚信达证券研发中心资料来源百川盈孚信达证券研发中心34包装印刷据国家统计局数据从工业企业规模以上制造业效益来看印刷业和记录媒介的复制业1-7月营业收入累计同比-66增速环比1-6月变动-00pct1-7月累计销售利润率45同比变动-042pct图38印刷业和记录媒介复制业1-7月收入同比-66图39印刷业和记录媒介复制业1-7月销售利润率同比-042pct印刷业和记录媒介的复制营业收入累计同比印刷业和记录媒介的复制销售利润率601250104030820610401022002020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-04资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13需求方面7月规模以上快递业务量同比1177月烟酒饮料零售额同比增长平稳7月规模以上快递业务量1077亿件同比117增速环比03pct7月限额以上烟酒类企业零售额当月同比72增速环比-24pct限额以上饮料类企业零售额7月当月同比31增速环比-05pct图407月规模以上快递业务量同比117图417月限额以上烟酒饮料类零售额分别同比7231零售额烟酒类当月同比万件规模以上快递业务量当月值1400000规模以上快递业务量当月同比14060零售额饮料类当月同比12000001205010010000004080308000006020600000401040000020002000002010040202020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心1-7月烟草制品业酒饮料精致茶制造业收入盈利稳健据国家统计局数据烟草制品业1-7月营业收入累计同比47增速环比1-6月变动-12pct1-7月累计销售利润率142同比变动-02pct酒饮料和精制茶制造业1-7月收入累计同比65增速环比1-6月变动-04pct1-7月销售利润率175同比变动-28pct图42烟草制品业1-7月收入同比47图43烟草制品业1-7月销售利润率同比-022pct烟草制品业营业收入累计同比烟草制品业销售利润率2502020015150100105050002020-102020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-072020-04资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图44酒饮料和精制茶制造业1-7月收入同比65图45酒饮料和精制茶制造业1-7月销售利润率同比-282pct酒饮料和精制茶制造业营业收入累计同比25酒饮料和精制茶制造业销售利润率4020301520101050100202022-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092023-032020-102023-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-042023-07资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14四文娱用品7月文娱社零同比增长26据国家统计局数据从工业企业规模以上制造业效益来看文教工美体育和娱乐用品业1-7月营业收入累计同比-51增速环比1-6月-12pct1-7月累计销售利润率41同比变动01pct图46文教体育娱乐用品业1-7月收入同比-51图47文教体育娱乐用品业1-7月销售利润率同比-05pct文教工美体育和娱乐用品制造文教工美体育和娱乐用品制造业销售50业营业收入累计同比6利润率40305204103021012002020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心7月限额以上体育娱乐用品类零售额同比26增速环比6月-66pct7月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-87增速环比-19pct图487月限额以上体育娱乐用品类零售额同比26图497月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-87零售额体育娱乐用品类当月同比工业增加值文教工美体育和娱乐用5030品制造业当月同比4025203015201051000510101520202020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052019-112020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