底层制度逐步完善，当前时点应保持乐观预期。近期部分上市公司股价频创新低，而大盘从2018年2449点回升后，长期在3000上下游走。但我们认为，当前时点不必太过悲观。好的二级市场对国家产业结构升级至关重要。近期上市公司频频破发破净，意味着资本市场融资功能目前遭遇阻碍，持续下去或会严重影响民营经济发展，同时也影响高风险的高新科技产业发展，难以带动国内产业结构转型与升级。而近期也能明显看到监管部门正在发力，股市无行情时是完善底层制度的好时机。例如前几周的零股交易、ETF引入盘后交易，近期印花税减半征收、IPO收紧、规范减持、降低两融保证金比例等政策，都是在活跃资本市场的同时促进市场交易。
　　我们认为好的二级市场可以为经济复苏提供动力。我们认为过往数十年房地产市场繁荣推动消费扩张，然而当前市场供求关系发生变化，老百姓对于房地产的认知开始扭转，在这种情况下，繁荣股市、提振信心可以增加居民收入、提高消费者信心，对拉动消费、刺激经济起到帮助。近期也能看到多个股市利好现象，比如100+1零股交易，降低交易成本（包含印花税以及融资成本），宣传提倡让股民、基民在基金以及股市赚到钱，控制IPO以及减持。我们认为这些是在进行预热铺垫，后续等到慢牛到来，居民产生财富扩张预期，消费拉动实体经济、实体经济拉动就业、就业再拉动消费与投资的正循环有望到来。
　　医美周观点：
　　上市公司中报披露收官，医美板块头部公司中报超预期氛围浓烈，9月数据改善或将带来医美右侧布局时点。本周锦波生物、朗姿股份发布中报业绩：1）锦波生物23H1实现营收3.16亿元/+105.15%，归母净利润1.09亿元/+177.66%；重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维（薇旖美）持续放量，预计23H1该产品收入超2亿元，全年销售目标有望达成。2）朗姿股份23H1医美板块实现营收9.06亿元/yoy+25.15%，利率为54.05%/yoy+4.73pct，内生外延增长叠加盈利能力改善共同促进医美板块实现优异表现。随着宏观经济逐步回暖，对于中报业绩超预期的公司，其估值参考或将提前向2024年切换，叠加9月下游机构有望继续开展促销活动（十一长假前为传统医美旺季、且机构端亦有在季度末冲刺业绩的诉求）、以及“如生天使”新品推出等多因素为上游出货向好提供支持，我们认为医美板块或将迎来右侧布局时点。
　　濡白天使（爱美客）、伊妍仕（华东医药）、海魅（昊海生科）、薇旖美（锦波生物）等产品在23H1消费力恢复趋缓背景下的高速增长验证了能够提供更优效果的高端产品具备较高的消费者接受度与发展潜力。在今年消费力略显疲软的背景下，医美行业渗透率提升确定性相较于以往稍微变弱，而新品驱动行业增长确定性相对加强，市场对于新品关注度更高，具备类似定位新品布局的上游龙头增长确定性或进一步提升（如：爱美客定位高端浅层紧致再生的如生天使7月末上市，我们预计其9月销售占比或开始提升；锦波生物注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液于23年8月28日获批，系国内第二款获批上市的重组胶原蛋白三类械产品，我们预计后续或有不错的表现）。
　　建议首先关注具备强竞争力新品、长期稳定增长确定性进一步提升的爱美客，在其他核心公司通过在逆境之下的稳定增速证明其α前，建议关注具备新品关注具备高增长潜力细分赛道产品（如：再生类、胶原蛋白、减重类）的医美公司矩阵——华东医药、昊海生科、巨子生物、锦波生物等，把握医美β的较高确定性。
　　化妆品周观点：
　　从中报业绩来看，化妆品公司呈现分化特征。产品力突出&运营能力较强的品牌业绩高增长，如：1）珀莱雅夯实“大单品策略”，强化线上线下特定商圈联动，主品牌珀莱雅23H1实现收入28.92亿元/yoy+35.86%，子品牌彩棠、Off&Relax、悦芙媞呈现高双位数增长；2）巨子生物围绕可复美、可丽金两大品牌持续发力，其中可复美通过在医院渠道积淀的品牌力在线上渠道持续推出妆字号新品等方式变现，23H1实现收入12.3亿元/yoy+101.0%；可丽金主推赋能紧致系列产品，并拓展线上渠道、加码品牌推广等，23H1实现收入3.2亿元/yoy+6.4%。而短期公司内部组织结构、运营管理效率较低的公司23H1业绩则略低于预期，建议关注相关公司后续调整情况。
　　当前化妆品行业整体或处于持续恢复的节奏中，在化妆品消费淡季，我们建议：①关注兴趣电商平台表现。本年天猫渠道流量红利有所衰减，在非大促月份消费或更多在兴趣电商渠道体现，建议关注近期核心公司抖音渠道表现。②关注品牌新品运营种草情况以及进入9月后的双十一布局机会。品牌多在大促前数月进行新品发布以及种草，再于双十一进行集中放量，若观察到新品在淡季月份有新品即有较好表现（如新品销售额占比提升），则在双十一贡献增量的概率更高，建议关注近期有新品发布或单品进入集中推广期的贝泰妮（修白瓶、特润霜）、珀莱雅（源力面膜2.0）、巨子生物（可复美：小水膜2.0、冰激凌面膜2.0），以及7-8月份数据出现拐点的福瑞达（瑷尔博士&颐莲）、线上渠道增速较快的丸美股份（丸美