2023年中期业绩稳中有升：公司2023年中期营业收入729.7亿元，同比微增0.1%；股东应占核心净利润为112.7亿元，同比增长10.9%；中期每股派息0.198元，同比增长8.8%。毛利率和核心净利率分别为25.7%和15.4%，分别同比降低1.2和提升1.5个百分点。公司中期业绩符合预期。
　　营收结构优化，经常性收入和利润占比提升：公司的经常性业务包括经营性不动产业务、轻资产管理业务及生态圈要素型业务，营收分别达到107.2、50.1和26.2亿元，分别同比增长41%、37.6%和14.5%，合计营收占比为25.1%，同比提升6.5个百分点。经常性业务的核心净利润占比达到42.8%，同比提升17.8个百分点。公司的经常性业务的营收和核心净利润贡献大幅提升，有利于提升公司业绩和派息的稳定性。
　　销售稳步增长，积极补充核心城市优质地块：公司2023年上半年合约销售金额和面积分别为1702亿元和701万平米，分别同比增长40.6%和19.4%，表现远好于行业。公司在2023年上半年新增35个土地项目，新增土储面积为797万平米，权益地价705亿元，其中93%投向了核心一、二线城市。截止2023年中期，公司总土储达到6548万平米，其中5463万平米为开发销售型。公司可售货值充足，2023年下半年总可售货值达到3859亿元，其中89%位于一二线高能级城市，随着一二线城市政策调整，预计公司全年销售稳中有升。
　　资产负债表进一步优化：截止2023年中期，公司净负债率降至28.5%，较2022年底降低10.3个百分点。平均融资成本持续下降至3.56%。
　　维持“买入”评级，目标价48.00港元：公司将继续在销售、拿地、商业、业绩及派息等方面积极表现，我们看好公司未来的发展。预计公司2023/2024年的营业收入为2308/2549亿元，同比增长11.5%/10.4%；核心净利润302/340亿元，同比增长11.8%/12.7%，维持“买入”评级，目标价48.00港元，对应2023/2024年PE为10/9倍。
　　风险提示：宏观经济增长放缓、行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、公司销售不及预期、租金收入不及预期、人民币贬值。

研究报告全文：证券研究报告industryId房地产行业investSuggestiondyCompany买入维持01109HK华润置地港股通沪深经常性业务title占比提升目标价4800港元createTime1现价3315港元2023年09月01日投资要点预期升幅45summary2023年中期业绩稳中有升公司2023年中期营业收入7297亿元同比微增01股东应占核心净利润为1127亿元同比增长109中期每股派息0198元同比增长88毛利率和核心净利率分别为257和市场ma数rk据etData154分别同比降低12和提升15个百分点公司中期业绩符合预期日期20230831收盘价港元3315营收结构优化经常性收入和利润占比提升公司的经常性业务包括经营性不动产业务轻资产管理业务及生态圈要素型业务营收分别达到总股本亿股71311072501和262亿元分别同比增长41376和145合计营总市值亿港元236391收占比为251同比提升65个百分点经常性业务的核心净利润占比总资产亿元1206547达到428同比提升178个百分点公司的经常性业务的营收和核心净资产亿元248860净利润贡献大幅提升有利于提升公司业绩和派息的稳定性每股净资产元3490销售稳步增长积极补充核心城市优质地块公司2023年上半年合约销数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理售金额和面积分别为1702亿元和701万平米分别同比增长406和194表现远好于行业公司在2023年上半年新增35个土地项目新相关rel报ate告dReport增土储面积为797万平米权益地价705亿元其中93投向了核心一可持续的高质量发展二线城市截止2023年中期公司总土储达到6548万平米其中546320230404万平米为开发销售型公司可售货值充足年下半年总可售货值达拿地积极土储充足202320230215到3859亿元其中89位于一二线高能级城市随着一二线城市政策调稳中有进储备充足促复苏整预计公司全年销售稳中有升20220901稳健经营穿越周期资产负债表进一步优化截止2023年中期公司净负债率降至28520220403较2022年底降低103个百分点平均融资成本持续下降至356租金收入保持增速持续有序补地20220217维持买入评级目标价4800港元公司将继续在销售拿地商业业绩及派息等方面积极表现我们看好公司未来的发展预计公司20232024年的营业收入为23082549亿元同比增长115104核海外em房ail地Au产th研or究心净利润302340亿元同比增长118127维持买入评级目标价4800港元对应20232024年PE为109倍分析师风险提示宏观经济增长放缓行业调控政策放松不及预期流动性宽宋健松不及预期公司销售不及预期租金收入不及预期人民币贬值songjianxyzqcomcnSFCBMV912主要财务指标SACS0190518010002会计zy年c度wzb主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入亿元2071230825492815assAuthor严宁馨同比增长-24115104105yanningxinxyzqcomcn核心净利润亿元270302340377同比增长SACS019052101000115118127107毛利率请注意严宁馨并非香港证券及262268274276期货事务监察委员会的注册持核心净利润率130131133134牌人不可在香港从事受监管的净资产收益率119119124127活动每股核心收益元379423477528来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司点评报告评级报告正文2023年中期业绩稳中有升公司2023年中期营业收入7297亿元同比微增01股东应占核心净利润为1127亿元同比增长109中期每股派息0198元同比增长88毛利率和核心净利率分别为257和154分别同比降低12和提升15个百分点公司中期业绩符合预期图1核心净利润图2公司的派息资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理营收结构优化经常性收入和利润占比提升公司的经常性业务包括经营性不动产业务轻资产管理业务及生态圈要素型业务营收分别达到1072501和262亿元分别同比增长41376和145合计营收占比为251同比提升65个百分点经常性业务的核心净利润占比达到428同比提升178个百分点公司的经常性业务的营收和核心净利润贡献大幅提升有利于提升公司业绩和派息的稳定性图3公司的营收结构图4公司的核心净利润结构资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司点评报告评级销售稳步增长积极补充核心城市优质地块公司2023年上半年合约销售金额和面积分别为1702亿元和701万平米分别同比增长406和194表现远好于行业公司在2023年上半年新增35个土地项目新增土储面积为797万平米权益地价705亿元其中93投向了核心一二线城市截止2023年中期公司总土储达到6548万平米其中5463万平米为开发销售型公司可售货值充足2023年下半年总可售货值达到3859亿元其中89位于一二线高能级城市随着一二线城市政策调整预计公司全年销售稳中有升图5公司的合约销售图6公司的土储资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理购物中心经营迅速恢复公司的购物中心经营在2023年上半年迅速恢复零售额达到751亿元同比及同店分别增长389和274整体出租率保持在962的高位2023年上半年租金收入达到86亿元同比及同店分别增长395和382023年下半年仍有9个新项目开业确保公司的租金收入稳步增长图7购物中心数量图8购物中心租金收入资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司点评报告评级资产负债表进一步优化截止2023年中期公司净负债率降至285较2022年底降低103个百分点平均融资成本持续下降至356图9净负债率图10平均融资成本资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理维持买入评级目标价4800港元公司将继续在销售拿地商业业绩及派息等方面积极表现我们看好公司未来的发展预计公司20232024年的营业收入为23082549亿元同比增长115104核心净利润302340亿元同比增长118127维持买入评级目标价4800港元对应20232024年PE为109倍风险提示宏观经济增长放缓行业调控政策放松不及预期流动性宽松不及预期公司销售不及预期租金收入不及预期人民币贬值请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外公司点评报告评级附表资产负债表单位亿元人民币利润表单位亿元人民币会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产7133784585339288营业收入2071230825492815货币资金97595110491117营业成本1528169018512039存货4960563361696796销售费用589623688760应收账款450513566626管理费用539577637704其他应收款578578578578财务费用170185196211其他流动资产171171171171其它收益311383394419非流动资产3680386240574266营业利润4612536260486718物业厂房及设备160161161161公允价值变动698000000使用权资产58585858投资收益348366384403投资物业2379256027542963其它经营开支170185196211于联合营公司的权益757757757757税前盈利5551560763046981其他非流动资产211211211211所得税2314213123962653递延税项资产116116116116税后盈利3237347739084328资产总计10813117071258913554少数股东损益428459508563流动负债5273577062246727核心净利润2700301834003766短期借款612642669691核心EPS元379423477528应付账款1409153616821854每股股息港仙160178200222应付税项266266266266合同负债2478281730993409主要财务比率其他流动负债497497497497会计年度2022A2023E2024E2025E非流动负债2124228424482615成长性长期借款1559171918822050营业收入-24115104105长期应付款183183183183核心净利润15118127107递延所得税负债318318318318负债合计7396805386719342盈利能力股本7777毛利率262268274276储备2434262428383075核心净利率130131133134少数股东权益977102210731130ROE119119124127股东权益合计3417365339184212负债及权益合计10813117071258913554偿债能力净资产负债率350386383386流动比率14141414现金流量表单位亿元人民币速动比率04040404会计年度2022A2023E2024E2025E税前利润555561630698营运能力次折旧和摊销9101010资产周转率02020202公允价值变动损益0000应付帐款周转率11111111财务费用17182021应收帐款周转率46454545所得税开支-231-213-240-265营运资金的变动-881-608-443-515每股资料元经营活动产生现金流量-180107258258每股核心收益379423477528投资活动产生现金流量-186-191-205-219每股净资产342369399432融资活动产生现金流量254604530现金净变动-112-249868估值比率倍现金的期初余额10689559311030PE77696155现金的期末余额95593110301098PB10090808数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-海外公司点评报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及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