研究报告全文：螺纹需求环比改善价格先扬后抑长江期货股份有限公司投资咨询业务资格鄂证监期货字20141号2023-09-02产业服务总部黑色金属团队分析师姜玉龙执业编号F3022468投资咨询号Z0013681宋文超执业编号F03087514投资咨询号Z0019485联系人张佩云执业编号F03090752九月预判需求环比改善价格先扬后抑八月运行逻辑现实需求偏弱成本支撑较强1供需端钢厂利润下降供给低位下滑而需求继续走弱库存先增后减小幅累积整体呈现出供需双弱格局2成本端粗钢平控消息频出但未实质性落地成都唐山限产结束铁水产量再度回升原料价格偏强成本支撑坚挺3宏观端国内经济数据偏弱但利好政策不断如地产政策调整优化化解地方债等预期好转九月行情展望需求环比改善价格先扬后抑1需求预计环比改善一是天气因素有利于施工二是九月为专项债发行高峰期利多基建用钢2供给有望低位徘徊从目前生产利润来看产量难以回升另外如果粗钢平控政策落地执行供给可能出现较大幅度下滑3目前原料库存偏低成本仍有支撑整体而言宏观利好政策供需阶段性改善短期钢价有望继续走强不过地产孱弱需求向上的弹性可能较为有限如果库存去化速度偏慢叠加原料价格已经补涨也需要警惕去库不简要介绍畅钢厂被动减产原料与成材螺旋下跌风险策略上短期延续偏强走势但中下旬需警惕价格再度回落风险RB2401合约重点关注3700-3980区间风险点需求不及预期下行风险宏观利好政策粗钢平控落地执行上行风险目录01回顾原料强于成材螺纹小幅下跌02展望供需格局改善库存再度去化03策略期货估值中性价格先扬后抑01回顾原料强于成材螺纹小幅下跌01黑色-现货板块走势分化螺纹小幅下跌8月份黑色现货价格走势分化上海螺纹上海热卷张家港废钢1成材端螺纹微跌热卷跌铁矿普氏62日照准一级焦甘其毛都焦精煤20幅超42原料端铁矿大幅上涨双焦与废钢价格窄幅10波动001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-01品种8月价格涨跌涨跌幅-10上海螺纹-50-132上海热卷-170-417-20张家港废钢-30-116铁矿普氏-3081574162日照准一级0000-40焦甘其毛都10062焦精煤-50资料来源Mysteel同花顺长江期货02黑色-期货先下跌后上涨螺纹强于热卷8月份黑色期货价格先跌后涨螺纹热卷铁矿焦炭焦煤40原料走势强于成材1螺纹跌30幅小于热卷卷螺价差缩小220铁矿与焦煤价格大幅走强焦炭小幅收跌10001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-01期货指数8月价格涨跌涨跌幅-10螺纹-103-267-20热卷-172-423-30铁矿63797-40焦炭-15-067-50焦煤97678资料来源Mysteel同花顺长江期货03期货市场大宗商品普涨螺纹表现偏弱8月份大宗商品价格普涨文华商品指数文华商品上涨243与其他工业品相比螺纹钢价格表现偏弱主要工业品8月期货指数涨跌幅1200螺纹加权1000800600400200000L金银铜铝铅锌镍锡-200PPPTAPVC螺纹热卷铁矿焦煤焦炭玻璃甲醇沥青原油燃油橡胶-400动力煤-600-800-1000资料来源同花顺文华财经长江期货02展望供需格局改善库存再度去化01海外宏观市场预期美联储九月暂停加息美国7月CPI同比上涨32低于预期33CPI环比上升02符合预期与前值持平7月核心CPI同比上涨47符合预期低于前值48核心CPI环比上升02符合预期与前值持平7月PCE价格同比录得33高于6月的30核心PCE价格同比上行01pct至42均符合预期关注9月19-20日美联储议息会议目前市场预期9月暂停加息美国核心PCE物价指数当月同比美国PCE物价指数当月同比美国联邦基金目标利率下限800600007005000060050040000400300300002002000010000010000-10000000-2002019-072021-07资料来源Mysteel同花顺长江期货02国内宏观经济数据增速下滑1-7月全国固定资产投资不含农户同比增长34分领域看基础设施投资增长68制造业投资增长57房地产开发投资下降851-7月社会消费品零售总额同比增长73比6月下降09个百分点货物进出口总额同比增长04其中出口增长15GDP不变价累计同比社会消费品零售总额累计同比固定资产投资进出口总额人民币计价2000400015003000100020001000500000000简要介绍-1000-500-2000-1000-3000资料来源公开报道长江期货03需求-基建专项债发行提速九月是高峰期1-7月份数据基础设施投资同比增长68基建投资广义当月同比专项债发行截至8月29日今年以来新增专项债发行40303091716亿元其中8月新增594577亿元明显提速20政策要求今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完100毕故9月底之前还有超过7000亿元新增专项债待发-102018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05此外为了防范地方政府债务风险中央提出制定实-202018-02施一揽子化债方案-30-40基础设施建设投资狭义基础设施建设投资广义40新增专项债当月值新增专项债累计值1600045000301400040000201200035000简要介绍3000010100002500008000200006000-10150002016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072015-114000-201000020005000-3000-40资料来源中国证券报同花顺长江期货04需求-房地产现实仍孱弱但利好政策频出1-7月份全国房地产开发投资同比下降85房屋30大中城市商品房成交面积施工面积同比下降68房屋新开工面积下降245908070商品房销售面积下降65房屋竣工面积增长2056050高频数据8月30大中城市商品房销售数据弱于7月402023年302022年利好政策积极推动城中村改造和平急两用公共202021年1002020年基础设施建设认房不认贷降低首付比例降低存日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日125689217182122242511271228132915311618月月月月月月月123456月月月月月月月月月月月月月月月月2345677889912量首套住房贷款利率110101112拿地开工施工竣工投资销售120100大中城市成交土地占地面积当周值10070008060简要介绍600040500020400002019-092020-092021-092022-09-203000-402000-601000-800资料来源克而瑞地产研究同花顺长江期货2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-0505需求-制造业PMI连续3个月改善1-7月份制造业投资累计同比增加57工业产能利用率制造业当季值工业产能利用率当季值制造业PMI8月中国制造业PMI为497环比807804pct连续3个月改善分项来看生产17pct767480至519新订单环比07pct至502重返扩张区74间727068662015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12当月同比固定资产投资不含农户完成额制造业累计同比固定资产投资完成额制造业累计同比-滞后9个月出口三个月均值405080003040600020简要介绍30102040000102016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-022000-100-20-10000-30-20-2000-40-30资料来源Mysteel同花顺长江期货-40-400006需求-进出口钢材出口下滑不过仍在高位1-7月份我国累计出口钢材5089万吨同比增长钢材净出口279累计进口钢材442万吨同比下降3266000钢材净出口综合来看1-7月我国钢材净出口同比增5000加1296万吨4000其中7月中国出口钢材731万吨较上月减少20万吨3000连续两个月下滑200010000钢材出口数量当月值钢材进口数量当月值2018-122019-122020-122021-122022-12900钢材净出口当月值800900700800600简要介绍70050060040050030040020030010020002020-012021-012022-012023-011000资料来源Mysteel同花顺长江期货2019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-0307供给若平控政策执行粗钢产量降幅较大1-7月份粗钢产量同比增加1723万吨增幅25粗钢产量累计值7月下旬以来粗钢压减消息不断不少钢厂表示已经收110000101300100000935118605790000到通知但从产量端来看仍未实际执行如果严格执行780838000069315粗钢平控8-12月日均粗钢产量需要环比7月减12657000060928626516000053564444631-7月8-12月8-12月日均年度粗钢产量环比7月变动5000040000354392022609280240867882671110179590261563000020236265140391445025585平控-12651687020000100000钢筋产量累计值07080910111201020304050607250002376321815生铁产量累计同比粗钢产量累计同比19834202000017779155431613632137241500012简要介绍117691175696948100007734571645000338702016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-010-40607080910111201020304050607-8资料来源Mysteel同花顺长江期货-1208利润即期利润下滑但铁水产量再度上行8月份原料价格强于成材钢厂即期利润下滑根据华东螺纹钢点对点利润长流程1200模型测算目前华东长流程吨钢利润在66元左右短流1000程仍在盈亏平衡线以下8006002023年唐山环保攻坚成都大运会限产结束高炉开启复产4002022年2002021年247家样本钢厂日均铁水产量再度上行目前日均产量02020年日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日319741-20022019年20171529163013271327112512262321181529月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月6789接近247万吨-40011122334455678991112101112121月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月月247家钢厂日均铁水产量260华东螺纹钢点对点利润短流程250240120023010002023年220800210简要介绍2022年6002023年2002021年4002022年1902020年日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2002021年2443517212019年181920142711251022162912241814262017月月月月月月月月月02020年月月月月月月月月月月月月月月月月月月146789112233445567789101112日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日101112319741-20022019年20171529163013271327112512262321181529月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月67891月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月-40011122334455678991112111212月101月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月资料来源Mysteel同花顺长江期货月09供需推演产量低位需求回升库存去化供给8月份螺纹钢产量下滑月均值2657万吨周螺纹钢周度表观需求环比7月减少108万吨周500需求表需数据继续走弱8月均值为2619万吨周4002023年300环比7月减少78万吨周2022年2021年200库存先增后减小幅累积2020年2019年9月份预计螺纹周均产量260表需282月去库约90100万吨01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月螺纹钢周度产量钢联口径螺纹钢总库存钢联口径420240038020002023年3401600简要介绍2022年2023年2021年12002022年3002021年2020年8002019年2020年2604002019年日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1175226152915152912261024211916301621251130月月月月月月月13678月月月月月月月月月月月月月月月月月220月1123344556788910111112121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel同花顺长江期货03策略期货估值中性价格先扬后抑01期货估值中性8月份原料走强螺纹钢现货生产成本略有增加而期货价格下跌期货估值回落目前螺纹钢期货估值处于中性水平螺纹估值收盘价螺纹钢指数6700484463004059003655003228510024470020430016123900835004310002018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-04-42700-82300-121900-16-201500资料来源Mysteel同花顺长江期货02策略需求环比改善价格先扬后抑八月运行逻辑现实需求偏弱成本支撑较强1供需端钢厂利润下降供给低位下滑而需求继续走弱库存先增后减小幅累积整体呈现出供需双弱格局2成本端粗钢平控消息频出但未实质性落地成都唐山限产结束铁水产量再度回升原料价格偏强成本支撑坚挺3宏观端国内经济数据偏弱但利好政策不断如地产政策调整优化化解地方债等预期好转九月行情展望需求环比改善价格先扬后抑1需求预计环比改善一是天气因素有利于施工二是九月为专项债发行高峰期利多基建用钢2供给有望低位徘徊从目前生产利润来看产量难以回升另外如果粗钢平控政策落地执行供给可能出现较大幅度下滑3目前原料库存偏低成本仍有支撑整体而言宏观利好政策供需阶段性改善短期钢价有望继续走强不过地产孱弱需求向上的弹性可能较为有限如果库存去化速度偏慢叠加原料价格已经补涨也需要警惕去库不简要介绍畅钢厂被动减产原料与成材螺旋下跌风险策略上短期延续偏强走势但中下旬需警惕价格再度回落风险RB2401合约重点关注3700-3980区间风险点需求不及预期下行风险宏观利好政策粗钢平控落地执行上行风险